2011年投資形勢分析及2012年走勢預(yù)測

　　一、2011年以來固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長
　�。ㄒ唬┢椒�(wěn)增長，但增速低于去年同期水平
　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的月度數(shù)據(jù)，2011年以來，固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長，實(shí)際增速也一直與上年水平相當(dāng)，沒有出現(xiàn)2010年那種投資實(shí)際增速逐月下降的情況。1—8月，投資較上年同期增長25%，剔除價(jià)格變動的影響后，實(shí)際增速在17%左右。
　�。ǘ�）制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)投資增長較快，拉動投資增長18個(gè)百分點(diǎn)以上
　　從月度投資（累計(jì)）同比增速看，2011年以來，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)投資增速分別在29%和31%以上，明顯高于同期固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）平均增速。
　　從投資增速變動趨勢看，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)投資增速總體趨于上升，其投資增速領(lǐng)先幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。1—8月，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)投資增速分別為32.2%和33.4%，比年初高2.3和0.8個(gè)百分點(diǎn)，較年內(nèi)最低投資增速（制造業(yè)為1—4月投資增速，房地產(chǎn)業(yè)為1—3月投資增速）高3.2和2.4個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先同期固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速7.2和8.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　在上述投資增長狀況下，制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)合計(jì)拉動固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長18個(gè)百分點(diǎn)以上，比上年同期提高3個(gè)百分點(diǎn)左右。
　�。ㄈ�）基礎(chǔ)設(shè)施投資增長乏力，增速較低
　　從月度投資（累計(jì)）同比增速看，2011年以來，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資增速一直低于投資平均增速，增長乏力狀況日益顯現(xiàn)。1—8月，電力、燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)際增速一直為負(fù)，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速直線下行，實(shí)際增速已經(jīng)不足1%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增長狀況相對較好，但實(shí)際增速也不到10%。
　　在上述投資增長狀況下，2011年1—8月，三大基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)對投資增長的拉動在2個(gè)百分點(diǎn)左右，較上年同期下降3個(gè)百分點(diǎn)以上。
　�。ㄋ模┲圃鞓I(yè)投資結(jié)構(gòu)基本保持2004年以來的變動趨勢
　　從2004—2010年制造業(yè)投資構(gòu)成看，行業(yè)投資占制造業(yè)投資比重明顯上升的部門有：通用設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，金屬制品業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)；行業(yè)投資占制造業(yè)投資比重明顯下降的部門有：黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，紡織業(yè)，造紙及紙制品業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)。
　　從2011年以來的制造業(yè)投資構(gòu)成看，它基本延續(xù)了2004年以來的結(jié)構(gòu)變動趨勢。在投資比重明顯上升的部門中，比重繼續(xù)顯著上升的是電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，較上年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)；所占比重不升反降的有非金屬礦物制品業(yè)、金屬制品業(yè)和交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，其中比重下降相對明顯的是交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，其占制造業(yè)投資的比重比上年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　在投資比重明顯下降的制造業(yè)部門中，比重繼續(xù)顯著下降的行業(yè)是黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，分別較上年同期下降0.7和0.9個(gè)百分點(diǎn)，所占比重不降反升的行業(yè)是紡織業(yè)和通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)，所占比重分別比去年同期提高0.6和0.3個(gè)百分點(diǎn)。另外，2011年出現(xiàn)的紡織業(yè)和通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)投資比重變動特征是2010年?duì)顩r的繼續(xù)。
　　二、2011年固定資產(chǎn)投資增長24% 左右
　　（一）2011年固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)增長24%左右
　　2011年1—8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長25%。從以往經(jīng)驗(yàn)看，固定資產(chǎn)投資全年增速一般要比前8個(gè)月低一些，2004—2010年平均低1.8個(gè)百分點(diǎn)，2010年全年固定資產(chǎn)投資增速比前8個(gè)月低0.3個(gè)百分點(diǎn)。2011年前4個(gè)月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速逐漸升高，5月以來累計(jì)同比增速逐步降低，估計(jì)2011年全年固定資產(chǎn)投資增速將比與前8個(gè)月低，估計(jì)為24%左右。
　�。ǘ�）未來數(shù)月，制造業(yè)投資增速變化不大，房地產(chǎn)業(yè)投資增速將下行
　　從制造業(yè)投資看，扣除價(jià)格變動影響后，2011年1—8月同比實(shí)際增長24%左右，與2008—2010年制造業(yè)投資年均增速相當(dāng)，低于全球金融危機(jī)之前的年均增速。2004—2008年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)投資增速與工業(yè)增加值增速存在正相關(guān)性，如果未來數(shù)月工業(yè)增加值增速繼續(xù)下行，制造業(yè)投資增速將有所反應(yīng)，但發(fā)生大幅下降的可能性較小。
　　從房地產(chǎn)業(yè)投資看，扣除價(jià)格變動影響后，2011年1—8月同比實(shí)際增長25%左右，高于2008—2010年房地產(chǎn)業(yè)投資年均增速，也高于全球金融危機(jī)前的年均增速。經(jīng)驗(yàn)顯示，新開工面積增速和施工面積增速與房地產(chǎn)開發(fā)投資增速之間有較強(qiáng)的正相關(guān)性，受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，2011年以來房地產(chǎn)開發(fā)施工面積和新開工面積增速已經(jīng)明顯下降，因此，未來數(shù)月，房地產(chǎn)業(yè)投資增速會有一定程度的下降。
　　（三）基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)低速增長
　　除了年初既定的財(cái)政、貨幣和信貸政策，地方政府融資平臺清理規(guī)范、房地產(chǎn)市場調(diào)控帶來的國有土地使用權(quán)出讓收入減少都會抑制地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施投融資能力；此外，鐵路建設(shè)項(xiàng)目安全大檢查等也是影響年內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長的重要因素�？傮w上看，除水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速將繼續(xù)平穩(wěn)增長外，其他基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的投資增長乏力狀況難以改變。
　　三、2012年固定資產(chǎn)投資增速下降的可能性很大
　　全球金融危機(jī)前，我國固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速總體上呈下降趨勢，主要原因是制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速明顯下降。大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策使得2009年投資增速大幅上升，隨著刺激政策效應(yīng)的逐漸消失，2010年和2011年投資增速重回下降趨勢，但實(shí)際增速依然在17%以上，其中房地產(chǎn)業(yè)投資的高增長起到了重要的拉動作用，對總投資增長的貢獻(xiàn)率2010年超過了31%，2011年1—8月達(dá)到34%，是2004年以來的最高值。2012年作為投資增長重要引擎之一的房地產(chǎn)業(yè)投資增速的向下調(diào)整，將使固定資產(chǎn)投資增長減速明顯。
　　從危機(jī)后投資增速的變化看，經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施使2009年固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速大幅上升到1978年以來的最高點(diǎn)33.2%，兩年后迅速回落到2011年的17.3%。2009年投資增長的最主要拉動力來自大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，其投資實(shí)際增速高達(dá)46.2%，拉動總投資增長11.1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于以往3個(gè)多百分點(diǎn)的水平。隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目逐漸接近尾聲，2011年其投資實(shí)際增長速度迅速下降到9.3%，對總投資增長的貢獻(xiàn)僅為4%。由于前期基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模已經(jīng)很大，2012年再次出現(xiàn)由政府引導(dǎo)的大規(guī)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的可能性較��；另外，地方政府融資平臺清理規(guī)范、房地產(chǎn)市場調(diào)控引致的土地出讓金收入減少、從緊的貨幣信貸政策等，既限制了地方政府的融資能力，也對交通、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金來源產(chǎn)生很大影響。交通部在其發(fā)布的“2011年前三季度交通運(yùn)輸業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況”中就指出，“交通固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，交通建設(shè)資金緊張狀況緩解難度大。今年以來，由于貨幣政策調(diào)整，融資平臺清理等政策的共同作用，公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金緊張。”因此，從需求和資金供給兩方面考慮，我們估計(jì)2012年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速出現(xiàn)顯著回升的可能性較小。
　　以自發(fā)投資為主的制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)受刺激政策的影響相對較小，2010年、2011年固定資產(chǎn)投資增長的動力主要來自這兩個(gè)行業(yè)，兩者對總投資增長的貢獻(xiàn)率超過了74%。2012年固定資產(chǎn)投資的增長也將取決于房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的投資增長情況。

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