江蘇省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征分析

　　摘 要：江蘇省制造業(yè)上市公司已達(dá)161家，其健康發(fā)展對(duì)江蘇工業(yè)經(jīng)濟(jì)意義重大。在研究資本結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，以江蘇省制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)為研究對(duì)象，采用描述性統(tǒng)計(jì)和圖表法詳細(xì)研究了江蘇省制造業(yè)上市公司等9個(gè)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征，表明，江蘇省制造業(yè)上市公司2008～2012年資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，行業(yè)間差異顯著；整個(gè)江蘇省制造業(yè)上市公司流動(dòng)負(fù)債率偏高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；所有者權(quán)益比率呈上升趨勢(shì)。
　　關(guān)鍵詞：江蘇制造業(yè)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)
　　江蘇省制造業(yè)對(duì)整個(gè)省內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都起到重要的作用，而上市公司是企業(yè)中財(cái)務(wù)制度較為透明、資金實(shí)力較為雄厚的部分。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)乃至企業(yè)價(jià)值等均有重大影響，合理的資本結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)行為的規(guī)范以及企業(yè)價(jià)值的提高。在現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響著公司經(jīng)營(yíng)決策、價(jià)值分析和公司治理效率等。因此，研究江蘇省制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)特征具有重大的理論和實(shí)踐價(jià)值。
　　一、資本結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)指標(biāo)
　　資本結(jié)構(gòu)特征評(píng)價(jià)指標(biāo)具體包括以下三個(gè)方面：一是所有負(fù)債和權(quán)益資本的比例關(guān)系，用資產(chǎn)負(fù)債率這一標(biāo)來(lái)反映；二是負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，用流動(dòng)負(fù)債率這一指標(biāo)來(lái)反映；三是長(zhǎng)期償債能力保證程度，用所有者權(quán)益比率這一指標(biāo)來(lái)反映。
　　二、江蘇省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征的實(shí)證分析
　　江蘇省作為我國(guó)東部沿海的經(jīng)濟(jì)大省，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)總量一直較快速度增長(zhǎng)， 在全國(guó)僅次于廣東，處于第二位。江蘇省上市公司從無(wú)到有、由少變多，借助資本市場(chǎng)的融投資功能，不斷拓展企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)與創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，資本運(yùn)作取得新的進(jìn)展。1993年7月，無(wú)錫太極實(shí)業(yè)作為江蘇省首家上市公司正式在上海證券交易所掛牌交易，標(biāo)志著我省開(kāi)始借助資本市場(chǎng)籌措資金，推進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展。自此，全省上市公司逐年增多。截止2010年底，江蘇省制造業(yè)上市公司共有161家，江蘇省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)什么樣的特征呢？本文就此問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證研究，研究數(shù)據(jù)來(lái)自RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。
　　1.總體資本結(jié)構(gòu)特征分析
　　江蘇省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征總體分析
　　表3-1 資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率、所有者權(quán)益比率描述性統(tǒng)計(jì)量
　　由表3-1可見(jiàn)，5年間公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，均值約為49.35%。較低的資產(chǎn)負(fù)債率表明：一方面，企業(yè)財(cái)務(wù)成本較低，財(cái)務(wù)靈活性較高，對(duì)于投資行為的態(tài)度比較慎重，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健或者經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)好致使現(xiàn)金流充足，資金周轉(zhuǎn)速度快而不需較多借款；另一方面，較低的資產(chǎn)負(fù)債率也說(shuō)明企業(yè)過(guò)于謹(jǐn)慎，經(jīng)營(yíng)非常保守，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力較差，利用杠桿效應(yīng)相對(duì)較弱。江蘇制造業(yè)上市公司較低的資產(chǎn)負(fù)債率也反映出上市公司沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，說(shuō)明進(jìn)一步舉債的潛力很強(qiáng)。公司流動(dòng)負(fù)債率持續(xù)較高，均值約為91.85%，最高流動(dòng)負(fù)債率達(dá)到100%，流動(dòng)負(fù)債水平偏高，流動(dòng)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是很大的。流動(dòng)負(fù)債率指標(biāo)反映了企業(yè)依賴短期債權(quán)人的程度，該比率越高，說(shuō)明企業(yè)對(duì)短期負(fù)債資金的依賴性越強(qiáng)，企業(yè)償債壓力越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。如果流動(dòng)負(fù)債過(guò)高，非常容易造成還款緊張、資金短缺、盈利降低直至無(wú)法還錢的惡性循環(huán)。對(duì)于非金融類企業(yè)，流動(dòng)債務(wù)占總債務(wù)比率，一般的安全標(biāo)準(zhǔn)是75%左右。而該樣本公司中流動(dòng)負(fù)債率明顯高于一般意義上75%的安全線，因此，在制造業(yè)企業(yè)中上市公司的財(cái)務(wù)壓力可見(jiàn)一斑，也一定程度上說(shuō)明凈現(xiàn)金流量不足，企業(yè)要使用過(guò)多的短期債務(wù)來(lái)保證正常的運(yùn)營(yíng)。公司的所有者權(quán)益比率呈上升趨勢(shì)，均值達(dá)到50.56%，所有者權(quán)益比率在50%左右較為合理。所有者權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。從償債能力方面分析，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)中由投資人投資所形成的資產(chǎn)越多，債權(quán)人的利益也越有保障；從企業(yè)控制方面分析，該比率過(guò)高，必然使企業(yè)融資成本提高，所有者不能充分利用債務(wù)的杠桿作用，因此所有者權(quán)益比率也應(yīng)適度。
　　2.江蘇省制造業(yè)上市公司的行業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征分析
　　江蘇制造業(yè)按證監(jiān)會(huì)分類分為九個(gè)行業(yè)，現(xiàn)逐一進(jìn)行分行業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征分析。其統(tǒng)計(jì)口徑依然為2008～2012年。
　�、攀称�、飲料業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降到上升的趨勢(shì)，均值約為51.01%。食品、飲料業(yè)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率不高可能因?yàn)槠髽I(yè)過(guò)于謹(jǐn)慎，經(jīng)營(yíng)非常保守。
　�、萍徔棙I(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率較低，均值約為36.22%，大幅低于江蘇省制造業(yè)上市公司同期總指標(biāo)；流動(dòng)負(fù)債率均值約為93.19%。
　�、悄静摹⒓揖邩I(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，均值約為61.92%；流動(dòng)負(fù)債率仍然偏高，所有者權(quán)益比率呈上升趨勢(shì)。
　�、仁�油化工業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降趨勢(shì)，均值約為50.48%，流動(dòng)負(fù)債率也有小幅下降，均值仍有87%；所有者權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率呈相反的上升趨勢(shì)，企業(yè)逐步擴(kuò)大對(duì)自有資金的投入。
　�、呻娮訕I(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，均值約為43%，2012年資產(chǎn)負(fù)債率下降到34.91%，與江蘇省制造業(yè)上市公司總指標(biāo)相比略為偏低，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大；流動(dòng)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，但仍呈現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債率水平偏高的現(xiàn)象。
　�、式饘�、非金屬業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)展較為平穩(wěn)，均值約為53.33%，高于江蘇省制造業(yè)上市公司同期總指標(biāo)；流動(dòng)負(fù)債率有小幅上升，均值約為92.57%，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，對(duì)短期負(fù)債資金的依賴性較強(qiáng)；所有者權(quán)益比率總體呈上升趨勢(shì)，企業(yè)擴(kuò)大對(duì)資本的投入。
　�、藱C(jī)械、設(shè)備、儀器業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，均值約為51.06%，流動(dòng)負(fù)債率略有小幅下降，但仍然偏高，；所有者權(quán)益比率總體呈上升趨勢(shì)。
　�、提t(yī)藥業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，均值約為26.67%，同期相比在整個(gè)江蘇省制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中是最低的；流動(dòng)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，均值約為93.98%；所有者權(quán)益比率在整個(gè)制造業(yè)中最高。

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