融資新渠道：中期票據(jù)向我們走來:票據(jù)渠道

　　中期票據(jù)的啟動在我國金融業(yè)引起強烈反響。本文從中期票據(jù)的定義出發(fā)，解讀我國中期票據(jù)歷史背景、定義及重要意義，分析中期票據(jù)發(fā)展中面臨的難點，使我們適應(yīng)新融資市場的發(fā)展，通過宣傳把經(jīng)濟報道搞得更好。
　　
　　中期票據(jù)歷史背景及定義
　　
　　最早的中期票據(jù)可以追溯到1972年，通用汽車承兌公司首次發(fā)行了期限不超過5年的債務(wù)工具。由于其期限介于商業(yè)票據(jù)和公司債券之間，因而被形象地稱作“中期票據(jù)”。20世紀80年代，中期票據(jù)市場開始崛起，迅速發(fā)展，尤其80年代末，發(fā)展更加迅猛，市場規(guī)模不斷擴大，市場份額逐漸增長。1981年美林公司發(fā)行了一期中期票據(jù)，用來填補商業(yè)票據(jù)和長期貸款之間的空間。之后福特公司作為第一個非金融機構(gòu)也發(fā)行了中期票據(jù)。國際金融的一個創(chuàng)舉――資產(chǎn)支持票據(jù)由此真正的誕生。目前我國企業(yè)債務(wù)融資工具主要包括企業(yè)債、公司債以及短期融資券，唯獨缺少一條腿――中期票據(jù)。為填補我國中期債務(wù)融資工具的空白，均衡我國企業(yè)債務(wù)融資工具結(jié)構(gòu)，央行推出了中期票據(jù)。2008年4月1日下發(fā)的《國務(wù)院2008年工作要點》中明確指出，要加快金融體制改革，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展債券市場。2008年4月15日，中國人民銀行公布實施了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，允許符合條件的非金融企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行中期票據(jù)。同時，中國銀行間市場交易商協(xié)會頒布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊規(guī)范》及《銀行間債券市場中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》等七項自律規(guī)則，中期票據(jù)正式啟動。
　　什么是中期票據(jù)?在我國，所謂銀行間債券市場中期票據(jù)(Medium-term Notes)業(yè)務(wù)，是繼短期融資券之后推出的又一項直接債務(wù)融資工具。是指期限通常在3-5年之間的票據(jù)，具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價證券。
　　
　　中期票據(jù)的重要意義
　　
　　中期票據(jù)的推出將會對市場產(chǎn)生一定的影響。在目前全球金融危機的情況下，中期票據(jù)的推出有利于緩解部分企業(yè)的資金壓力，同時也會分流一部分上市公司再融資需求，有利于降低銀行風(fēng)險。中期票據(jù)作為短期融資券的延長線，將承襲短期融資券利率市場化、流動性等較好的特征。中期票據(jù)的推出有利于豐富債券市場的投資種類。目前市場上企業(yè)債期限最長的在10年左右，而企業(yè)債一般在5-10年，短期融資券期限在1年以內(nèi)。3-5年期的信用品種較少。中期票據(jù)推出將填補短期融資券和企業(yè)債之間的空白，豐富債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足大、中、小企業(yè)對中期負債的需求，有利于更靈活進行資產(chǎn)負債匹配。
　　中期票據(jù)的推出拓寬了中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本。目前我國融資渠道主要是銀行貸款與股本融資，票據(jù)、債券融資并不占主流，尤其是企業(yè)債規(guī)模偏小，這樣就使得各類企業(yè)擠進銀行與證券市場。在此背景下，部分中小企業(yè)由于種種因素的限制，在融資方面缺乏足夠的優(yōu)勢，抑制了其成長。所以，中期票據(jù)的推出有利于拓展中小企業(yè)的融資渠道，緩解當前中小企業(yè)融資難的問題。
　　
　　中期票據(jù)發(fā)展面臨的難點
　　
　　投資者的范圍狹窄。銀行間市場的產(chǎn)品準入是由央行進行管理，但是市場參與者的投資產(chǎn)品范圍卻是由投資者相應(yīng)的主管部門批準。到目前為止，基金公司和保險公司尚未得到可投資中期票據(jù)的許可證。據(jù)統(tǒng)計，目前僅有商業(yè)銀行、信用社、證券公司、財務(wù)公司等可以購買中期票據(jù)，商業(yè)銀行應(yīng)是中期票據(jù)的主要投資者，其對稅收敏感度較高，而對流動性敏感度較低。
　　信用評價體制薄弱。隨著企業(yè)債和短期融資券的推出，特別是引入信用評價體制的中期票據(jù)的發(fā)行，凸現(xiàn)出信用分析的重要性。雖然目前發(fā)行的中期票據(jù)都有自身的信用標準，但資信等級在收益率上的差別并不大，投資者很難在一級市場對其進行定價以及二級市場投資價值判斷。而且隨著發(fā)行規(guī)模的擴大這種信用風(fēng)險正在集聚，對于票據(jù)而言其違約風(fēng)險也很高。所以我國企業(yè)債市場發(fā)展迫切需要建立相對統(tǒng)一的信用評價體制，形成不同行業(yè)、不同信用等級的企業(yè)債的成體系的、成熟的定價模式。
　　投資者內(nèi)部風(fēng)險控制問題很難了解。與企業(yè)短期融資券相比，中期票據(jù)雖然發(fā)行主體類似，但其期限已經(jīng)是3-5倍。因此對于投資者內(nèi)部的風(fēng)險控制而言，還需要―個了解和熟悉的過程。
　　目前，國際上美英等成熟金融市場中期票據(jù)市場已十分活躍，因此加入全球中期票據(jù)市場必將成為我國中期票據(jù)市場的必然目標。隨著市場的深化，中期票據(jù)的交易結(jié)構(gòu)將有更大的創(chuàng)新和豐富，從而帶動新型信用債券和結(jié)構(gòu)化證券的涌現(xiàn)，引領(lǐng)中國信用債券市場進入新紀元。

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