[整改倒計時,中國一重如何突圍]包圍圈,共三重,九突圍,終成功

　　10月12日，中國一重（601106.SH）被證監(jiān)部門責令整改，主要涉及問題為信息披露、會計核算和財務(wù)處理等方面。因當日股價逆向大漲8%，近期大額資金進出頻繁卻一向不受關(guān)注的中國一重，驟然備受關(guān)注。
　　
　　首日破發(fā)、假賬虛增利潤、融資重組消息不斷，地處偏遠、行業(yè)競爭劣勢中國一重，在機械產(chǎn)業(yè)逐漸步入夕陽產(chǎn)業(yè)的時間段，以超級大盤股的身份登陸A股，其典型意義，在惶惶不安的股市低迷期，成為另類焦點。
　　
　　“假賬門”端倪
　　
　　10月12日，中國一重發(fā)布公告，公司收到證監(jiān)會黑龍江證監(jiān)局下達的《責令整改通知書》，認定公司在信息披露、會計核算和財務(wù)處理等方面存在問題。其中最為明顯問題為公司2010年年報中披露的“應(yīng)收關(guān)聯(lián)方及出口退稅特殊風險組合”壞賬準備計提政策同實際執(zhí)行的不符。
　　
　　據(jù)2010年報顯示，中國一重應(yīng)收關(guān)聯(lián)方及出口退稅特殊風險組合在期初賬面余額為36.75億元，占其他應(yīng)收款的99.19%，但是壞賬準備金額為0；期末賬面余額為6.47億元，占其他應(yīng)收款的91.32%，壞賬準備金額也是為0。
　　
　　值得注意的是，在“按信用風險組合計提壞賬準備的應(yīng)收款項的確定依據(jù)、壞賬準備計提方法”一欄，中國一重表示應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項組合要單獨進行減值測試計提壞賬。黑龍江證監(jiān)局認定公司實際執(zhí)行與該會計政策不符。
　　
　　“公司沒有嚴格按照財務(wù)制度做賬，應(yīng)該提取壞賬準備金而未提取，從而虛增了利潤。同時，公司也未及時按照要求披露信息。”海通證券分析師王偉分析稱。按照相關(guān)規(guī)定，普通的應(yīng)收款應(yīng)該要提壞賬準備金的，最低限額為0.5%。以其期末賬面余額6.47億元計算，以0.5%最低限額估算，未提取壞賬準備金最低為323.5萬元，如果以1%計算，即達到647萬元。
　　
　　根據(jù)中國一重中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入31.19億元，凈利潤為5584.81萬元，如果以1%估算未提壞賬準備金，即可占到公司2011年上半年利潤的近10%。中國一重證券部方面表示，由于該問題發(fā)生在母公司賬目計算當中，合并財務(wù)報表時不會對上市公司利潤產(chǎn)生明顯影響。
　　
　　同樣，公告顯示，公司2010年通過非同一控制下企業(yè)合并取得了子公司一重集團蘇州重工有限公司，對合并過程中產(chǎn)生的商譽計算錯誤，不過，“該錯誤只影響利潤表列報明細，不影響利潤總額�！�
　　
　　然而，值得關(guān)注的一個事實，中國一重中報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入31.19億元，同比增長5%；凈利5584.81萬元，同比下降81.41%。上市一年時間，中國一重營業(yè)利潤明顯下滑，顯然為原本影響不大的“假賬門”增添了一個黑色的注腳。
　　
　　“大象破發(fā)”先河
　　
　　2010年2月9日，中國一重A股上市當天破發(fā)，股價下跌3.16%。
　　
　　在2010年下半年，井噴式的創(chuàng)業(yè)板IPO，創(chuàng)業(yè)板的頻繁破發(fā)，顯然掩蓋了中國一重這樣一家企業(yè)破發(fā)，對于中國股市的意義。
　　
　　根據(jù)中國一重資料，中國一重去年上市發(fā)行總量為20億股，其中，網(wǎng)下發(fā)行10億股，占本次發(fā)行數(shù)量的50％。
　　
　　同時，中國一重上市IPO網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為4.98％，網(wǎng)下中簽率更是高達26％，創(chuàng)下IPO重啟以來的新高；公司發(fā)行價格確定為5.70元/股，低于發(fā)行價格區(qū)間上限5.80元/股，打破了以往主板公司IPO。
　　
　　然而，低于發(fā)行價格區(qū)間上限0.1元的發(fā)行價格，也沒有挽救中國一重首日破發(fā)的命運。去年2月9日，中國一重開盤后即失守5.7元的發(fā)行價，雖然反復振蕩，但始終未能站上發(fā)行價，最終收報5.52元，跌幅3.16％，每股縮水0.18元。
　　
　　當時輿論在中小板、創(chuàng)業(yè)板的一輪破發(fā)潮中，對于中國一重的破發(fā)并未感到驚奇，更多地是把原因歸結(jié)為股票市場處于弱勢期。
　　
　　而對于中國一重的關(guān)注點更是在于，其高達41.22倍的市盈率，以及首日破發(fā)，對于往下認購機構(gòu)平安系和7只債券型基金等浮虧1.8億的慘重失利。
　　
　　沒有人注意到，這是中國股市中超級大盤股少見的首日破發(fā)現(xiàn)象。
　　
　　中國一重，以晚上市12天的差距，緊隨中國西電之后，一道開創(chuàng)了超級大盤股首日破發(fā)的先河。
　　
　　截至目前，超級大盤股序列中，也僅有中國西電、中國一重以及寧波港三只股票實現(xiàn)了首日破發(fā)的“創(chuàng)舉”。
　　
　　“這種超級大盤股，由于其吸納資金數(shù)額龐大，上市當日都會引起股市波動，一方都是下行，但是這種大象砸盤式的入市，也是在最近股市不斷下跌而中國水電等依然入市巨額融資時，才一起關(guān)注。”山東彬君投資有限公司投資部總監(jiān)李元軍說。
　　
　　李元軍表示，輿論對于超級大盤股的關(guān)注，一定程度上預示著，市場對于超級大盤股巨額低回報融資容忍已經(jīng)接近底線。
　　
　　首日破發(fā)難題
　　
　　首日破發(fā)，并沒有影響中國一重，在市場中的股價起起落落。10月12日，中國一重公告中提到，要求整改內(nèi)容之一為，定期報告代替臨時公告。
　　
　　針對定期報告代替臨時公告涉及的具體內(nèi)容，中國一重證券部方面并未給予時代周報記者明確答復。
　　
　　“定期報告代替臨時公告，主要改變的上市公司信息公布的時間節(jié)點，可能會對股價的波動、資金進出時間點產(chǎn)生一些影響。”北京一家投資公司資產(chǎn)管理部總監(jiān)表示，如果是解禁前后，可能影響會更大一些。
　　
　　值得關(guān)注的一個細節(jié)，2010年5月，中國一重解禁10億股、市值高達52億元，其間，由于巧合有新簽大單消息的同時發(fā)布，股價一度大漲5%左右。
　　
　　同樣，今年2月1日，中國一重解禁2.9億股之前，中國一重重組哈電的消息，廣泛傳播。更值得關(guān)注的是，這種巧合似乎一直伴隨著中國一重上市一年半的融資全過程。
　　
　　去年2月，正式掛牌的中國一重，首發(fā)發(fā)行總量為20億股，以5.7元每股的發(fā)行定價計算，其一次性融資為114億元。
　　
　　根據(jù)中國一重后繼公告，公司不斷將所募資金轉(zhuǎn)化為流動資金使用。10月11日，公司將15.1億元所募資金轉(zhuǎn)為流動性資金。
　　
　　同日，中國一重董事會通過決議，發(fā)行總額為50億元的公司債，首期25億元，剩下部分將在24個月內(nèi)完成，融資主要用于償還銀行貸款以及補充流動性資金。
　　
　　巧合的是，在中國一重發(fā)行公司債募資同時，中國一重將受益于政府大力推動高端制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，目前公司手持合同訂單飽滿的消息公布，以至于整改公告發(fā)出，中國一重股價依然逆向上揚8%。
　　
　　然而，上市一年半，融資規(guī)模高達150億元的中國一重，今年上半年凈利潤同比下降81.41%的業(yè)績，確實無法讓人滿意。公司表示，導致營業(yè)利潤降幅較大的原因：一是受產(chǎn)品價格、成本及結(jié)構(gòu)變化等因素影響，綜合毛利率下降；二是期間費用等同比增加。此外受國家費用性撥款同比減少影響，公司營業(yè)外收支凈額同比減少。
　　
　　然而，中國一重證券部方面表示，對于公司業(yè)績影響更大的是銀行貸款難的問題，一般生產(chǎn)項目并不依靠自有資金，而是依賴銀行貸款。
　　
　　大象的困局
　　
　　“以前，很少有人關(guān)注這些超級大盤股的，沒有太多關(guān)注價值。”李元軍說，但是，目前股市行情持續(xù)慘淡的情況下，市場超級大盤股的容量以及其表現(xiàn)，開始受到輿論強烈關(guān)注。
　　
　　中國一重，作為超級大盤股的一個典型樣本，其生存狀態(tài)似乎也將面臨更多困局。由于地處偏遠及地方公路治超影響，擁有眾多企業(yè)的東北裝備業(yè)正越來越多地受到運輸瓶頸的制約：因生產(chǎn)出的產(chǎn)品多為大件或超大件，從產(chǎn)地到市場運輸困難，且成本壓力大。
　　
　　地處黑龍江的中國一重，公司高層曾多次表示，運輸成本、公路治超等問題，對于公司重型機械運輸造成的諸多困難。
　　
　　不斷被炒作的，中國一重的重組目標單位哈電集團，同樣面臨電氣設(shè)備運輸困難的問題。而醞釀兩年多的重組，不斷傳出消息卻不斷擱淺的重組，讓寄希望于核電設(shè)備的中國一重，在與東方電氣、上海電氣的競爭中，處于劣勢。
　　
　　中國一重證券部方面表示，由于公司的冶金產(chǎn)品技術(shù)成熟，在國內(nèi)企業(yè)之間競爭激烈，這就造成了毛利率下降。而具有高附加值的就算石化和核電項目了，可是由于日本核泄漏的原因，國家的核電項目在沒有出相關(guān)政策前無法審批，這就使得公司的核電產(chǎn)品的訂單減少。
　　
　　中國一重的業(yè)績前景似乎只能寄希望于，國家對于核電發(fā)展的持續(xù)支持以及產(chǎn)品技術(shù)上的創(chuàng)新。
　　
　　對于這樣的依賴國家政策、具有一定國家戰(zhàn)略意義的公司，是不是應(yīng)該出現(xiàn)在資本市場中，業(yè)界一直存在諸多爭議。
　　
　　顯然，上市并非解決中國一重困局的根本辦法，市場對于超級大盤股的冷遇，昭示著中國一重在股市的日子會更加難過，以后的募資也會更加困難。

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