歐元【誰(shuí)傷害了歐元】

　　從2009年末的高點(diǎn)開(kāi)始,歐元兌美元匯率一路低探。到今年6月初,其累計(jì)貶值幅度已經(jīng)超過(guò)20%。經(jīng)濟(jì)學(xué)大師弗里德曼曾經(jīng)對(duì)歐元的詛咒,又再次被人頻頻提及。歐元的前途也似乎顯得撲朔迷離。
　　歐元受傷了。那么,是誰(shuí)傷害了歐元?
　　最近幾個(gè)月,歐元區(qū)國(guó)家的一些負(fù)面消息接踵而至,這些消息大都直接來(lái)自“歐豬五國(guó)”:希臘的債務(wù)危機(jī)直接對(duì)歐元區(qū)和希臘政府的智慧構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn),西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)也遭遇了下調(diào),與此同時(shí)希臘、西班牙開(kāi)始著手大幅削減財(cái)政赤字;而步履蹣跚的意大利和葡萄牙,也加入了大幅減赤的行列當(dāng)中。頓時(shí),地中海北岸失去了往日明媚艷麗的風(fēng)情,南歐諸國(guó)開(kāi)始由于風(fēng)景之外的原因而受到廣泛關(guān)注。
　　這其中的關(guān)注者就包括北方的近鄰――德、法、荷、盧、比等國(guó)。他們正走出上一輪金融危機(jī)的陰影,準(zhǔn)備著手鞏固復(fù)蘇成果。而此時(shí),南歐諸國(guó)在復(fù)蘇進(jìn)程中掉隊(duì),讓歐元區(qū)國(guó)家的陣勢(shì)大亂。
　　首先,其他成員國(guó)的金融系統(tǒng),對(duì)“歐豬五國(guó)”存在著巨大數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)敞口。其中,德國(guó)銀行系統(tǒng)在這方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口,超過(guò)其GDP的20%,而法國(guó)則超過(guò)了30%;雖然瑞士的情況介于前兩者之間,但其風(fēng)險(xiǎn)敞口中的一半以上是面向希臘這個(gè)重癥者。其他成員國(guó)也不同程度存在風(fēng)險(xiǎn),而且這五國(guó)之間的風(fēng)險(xiǎn)也有大量的互相交織。因此,從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),德國(guó)出錢(qián)解希臘燃眉之急,也是阻斷火熱向自己蔓延的無(wú)奈之舉。
　　其次,由于對(duì)“歐豬五國(guó)”主權(quán)信用潛在和現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,以及對(duì)關(guān)聯(lián)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期,歐元區(qū)銀行擔(dān)心貸款質(zhì)量面臨問(wèn)題,因此惜貸并造成了貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張。這進(jìn)一步表現(xiàn)為貨幣市場(chǎng)的資金使用成本有明顯提高。因此,雖然歐洲央行仍然保持現(xiàn)有的利率水平不變,但實(shí)際上貨幣市場(chǎng)的利率仍在提高當(dāng)中。而且,更為糟糕的是,歐元區(qū)的金融業(yè)信貸緊縮狀況,也并沒(méi)有因?yàn)闅W盟的緊急救援計(jì)劃而得到改善。
　　再次,由于以希臘為代表的“歐豬五國(guó)”普遍存在雙赤字――經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字,而且缺乏貨幣和匯率的政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)雙赤字,因此,他們開(kāi)始按照援助計(jì)劃的要求大幅削減財(cái)政開(kāi)支。這樣做的直接后果,就是收緊了這些國(guó)家的總需求。這將對(duì)其他國(guó)家的出口產(chǎn)生重要影響。以德國(guó)為例,“歐豬五國(guó)”市場(chǎng)占其2009年出口額的八分之一,對(duì)五國(guó)的出口減少就可以直接解釋德國(guó)出口下降的六分之一。受到五國(guó)財(cái)政緊縮的拖累,德國(guó)出口復(fù)蘇將被意外推遲。
　　由于上述原因,歐元區(qū)固有矛盾凸顯,市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心大幅受挫,導(dǎo)致歐元走低。如果下列問(wèn)題不能得到有效解決,那么歐元區(qū)的前途確實(shí)令人擔(dān)憂。
　　首先,歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)存在硬傷。各成員國(guó)將貨幣政策、匯率政策統(tǒng)一上交給歐洲央行,而與此同時(shí),各國(guó)又缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)的財(cái)政政策。這也是多年來(lái)歐元區(qū)受到諸多詬病的重要原因。正是由于這方面的原因,造成了危機(jī)之前各國(guó)財(cái)政盈余、赤字狀況迥異,但對(duì)此又缺乏有效的制約機(jī)制;而危機(jī)之后,又難以迅速采取有效的救援機(jī)制。
　　其次,當(dāng)時(shí)歐元區(qū)成員國(guó)的加入標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于寬松,加入進(jìn)程過(guò)于冒進(jìn)。在歐元區(qū)成立之初,對(duì)于成員國(guó)的要求是極其嚴(yán)格的,包括在財(cái)政赤字、通脹率、長(zhǎng)期利率水平、匯率穩(wěn)定等方面都有具體的量化要求。但是意大利等國(guó)的條件,并不嚴(yán)格符合要求。當(dāng)時(shí),這些國(guó)家急于加入歐元區(qū),因此創(chuàng)造性地提出并認(rèn)為:自己在“動(dòng)態(tài)趨勢(shì)性”的角度上符合加入標(biāo)準(zhǔn)。與此相對(duì),嚴(yán)格的“靜態(tài)”標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上并沒(méi)有被嚴(yán)格遵守。可見(jiàn),今天的危機(jī),昨日已經(jīng)埋下了伏筆。
　　再次,歐元啟動(dòng)之后,之前歐盟訂立的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》,對(duì)成員國(guó)的財(cái)政并沒(méi)有構(gòu)成有效約束。在外需蕭條、內(nèi)需不振,貨幣、匯率政策無(wú)法使用的情況下,財(cái)政赤字成為政策工具箱中為數(shù)不多的選擇。
　　然而可喜的是,歐元區(qū)成員國(guó)已經(jīng)意識(shí)到了這些問(wèn)題,并已經(jīng)開(kāi)始積極推進(jìn)、改變目前的制度規(guī)則:除了歐盟短期的巨額救援計(jì)劃之外,德國(guó)總理默克爾呼吁對(duì)《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》進(jìn)行全面改革,用最為嚴(yán)格的規(guī)范來(lái)約束成員國(guó)的財(cái)政行為。此外,歐盟也在對(duì)建立歐洲貨幣基金(EMF),為歐元區(qū)建立長(zhǎng)效的穩(wěn)定、救援機(jī)制進(jìn)行探討。就歐元區(qū)的運(yùn)行本身而言,這僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,受制于經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用;但實(shí)際上,歐元區(qū)的運(yùn)行則涉及更多的政治考慮。此外,從最優(yōu)貨幣區(qū)的基本條件來(lái)看,勞動(dòng)力、資本流動(dòng),甚至語(yǔ)言、文化、法律等方面還存在著諸多的顯性和隱性障礙。因此,歐元區(qū)目前危機(jī)的根本化解,不僅需要波羅地海強(qiáng)盜般的勇氣、地中海風(fēng)情般的政治藝術(shù),還需要有一個(gè)強(qiáng)有力的中央財(cái)政體系,能夠像雄偉的阿爾卑斯山那樣橫亙歐洲。

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