２００８，股市大博弈|大國(guó)博弈,深度好文

　　在一個(gè)較短的時(shí)期內(nèi)，直接打壓市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)管理者的政治要求非常低，而這正是中國(guó)式股市現(xiàn)狀的背景條件。在并非“別無(wú)他法”的情況下，政府的價(jià)格管制以及非市場(chǎng)化的“全干預(yù)”政策，更是中國(guó)整體政治生態(tài)在資本市場(chǎng)上的具體體現(xiàn)。
　　
　　2008年9月18日，上證指數(shù)終于跌到了1802點(diǎn)，這一點(diǎn)位，在2006年算是不錯(cuò)的點(diǎn)位；但是，自那時(shí)起，中國(guó)股市的股票流通總量，已經(jīng)擴(kuò)張了6倍有余!從6124點(diǎn)重新回到1802點(diǎn)，指數(shù)的絕對(duì)跌幅，達(dá)到驚人的71％；最近兩年以來(lái)上市的所有金融類(lèi)股票，幾乎全線“破發(fā)”。
　　據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù)，今年1月14日，中國(guó)股市的市值，是34.47萬(wàn)億。但到9月18日，已跌至12.59萬(wàn)億元的水平，把年內(nèi)上市的所有新股算在內(nèi)，股市市值的縮水為21.88萬(wàn)億元。
　　股市究竟是如何走到這個(gè)局面的?
　　
　　投資者的疑惑
　　
　　這樣局面的形成，具體到中國(guó)股市自身，首先是因?yàn)槊鎸?duì)股改之后的大小非解禁，面對(duì)各種失控的巨額再融資，為什么不給市場(chǎng)提供強(qiáng)而有力的金融避險(xiǎn)工具，比如股指期貨，比如融資融券機(jī)制，比如“T+0”資金與股票結(jié)算改革?
　　其次，在于監(jiān)管失當(dāng)，以至于“善不能舉，惡不能退，利不能興，害不能除”。以新股發(fā)行而言，中國(guó)人壽發(fā)行市盈率97.8倍；中國(guó)平安76.18倍；中信銀行59.62倍；中國(guó)遠(yuǎn)洋98.67倍。這比股改之前，有過(guò)之而無(wú)不及。
　　其三，投資者的利益，得不到政策面的呵護(hù)，反而一再遭到政策面的打壓，“宮中、府中、夢(mèng)中”的利益相關(guān)者，對(duì)于股市一再給出的危險(xiǎn)信號(hào)，根本“無(wú)動(dòng)于衷”。
　　市場(chǎng)垮了，有關(guān)方面完全可以找出一千個(gè)理由說(shuō)這不是任何人的錯(cuò)(可能也確實(shí)是這樣)。但是大家只要意識(shí)到，有以上幾大因素的“疊加”，就算是神仙也難救這種“股市”。
　　2007年，證券交易印花稅收入達(dá)2005億元，比2006年增長(zhǎng)10.2倍，幾乎是前16年的總和。而全年52萬(wàn)億的交易額，理論上又給券商拿走服務(wù)費(fèi)將近3000億；二者相加高達(dá)5000億元；但是2007年，全部上市公司可分配利潤(rùn)只有2000億元，其中大股東分得56％；紅利稅還要分得2000億元之中的15-20％不等，這能是一個(gè)合理的、可持續(xù)發(fā)展的投資市場(chǎng)嗎?
　　經(jīng)過(guò)筆者與多家投資機(jī)構(gòu)的反復(fù)討論與分析，投資者的疑問(wèn)大體上可以總結(jié)為以下幾點(diǎn)：
　　首先，有關(guān)A股市場(chǎng)投資區(qū)域的“前移”。當(dāng)前的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，并非簡(jiǎn)單地看淡A股，他們主要是看淡A股的二級(jí)市場(chǎng)，特別是二級(jí)市場(chǎng)中的股票交易的價(jià)格。盡管“四大部委”的政策“利多”股市，但在今年最后3個(gè)月，以及明年的上半年的一段時(shí)間之內(nèi)，依然不值得給出比較樂(lè)觀的預(yù)期。對(duì)于股票二級(jí)市場(chǎng)而言，長(zhǎng)期以來(lái)的“粗放式”發(fā)行模式，以及二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性不足，導(dǎo)致專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的“布局點(diǎn)”大大“前移”。
　　正是由于股改，企業(yè)原始股票的價(jià)值，已經(jīng)獲得了極大的提升，這幾乎是“股改”之后的全流通市場(chǎng)，所帶來(lái)的唯一有正向投資前景的局部市場(chǎng)。
　　其次，是海外市場(chǎng)，主要是美國(guó)資本市場(chǎng)的金融類(lèi)公司股價(jià)暴跌不止，至今沒(méi)有脫困。美元作為主要的“弱幣”，有相當(dāng)高的匯價(jià)“暴利”能“吃”到肚子里；但這也使得我們A股市場(chǎng)的“國(guó)際化”前景，遭遇不可逾越的巨大阻力。
　　特別是美元以及美債的長(zhǎng)期貶值，對(duì)于那些盯住美元、狂吃美債或?qū)嵭懈叨裙苤频膮R率體系，體系內(nèi)的“財(cái)富”和“企業(yè)投資價(jià)值”損失不可避免――而某些機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或被政府接管以后，中國(guó)的商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，潛虧轉(zhuǎn)為明虧，貨幣政策越來(lái)越“依賴(lài)”于變幻無(wú)常的投資品市場(chǎng)以及美國(guó)債券的長(zhǎng)期利率走向，而非一個(gè)健康的、“獨(dú)立自主”的貨幣政策。其三，與金融緊縮相聯(lián)系的市場(chǎng)流動(dòng)性“緊張”。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很難控制，2008年上半年因?yàn)殂y根緊張、“償付能力不足”而陷入流通陷阱的企業(yè)大概不是少數(shù)；其中有些是行業(yè)的骨干企業(yè)，比如華能?chē)?guó)際這樣的“股市藍(lán)籌”。
　　
　　其四，通貨膨脹的預(yù)期也在增加。對(duì)此，銀行準(zhǔn)備金率仍在高位，短期已有微調(diào)，但難以大幅下調(diào)，各大商業(yè)銀行的商業(yè)貸款會(huì)在帶有明顯的“結(jié)構(gòu)化”特征的同時(shí)，繼續(xù)萎縮。
　　其五，海外投資者逐步撒資新興國(guó)家市場(chǎng)。根據(jù)摩根斯坦利的統(tǒng)計(jì)，以9月的前半月計(jì)，全球股票指數(shù)，跌幅僅為6.08％；但是全歐股票指數(shù)，跌幅9.57％；東亞股票指數(shù)，跌11.98％；臺(tái)灣跌12.41％；中國(guó)大陸股市，跌14.71％；俄羅斯股市，跌21.76％。
　　這一資金流向的“梯度”跌幅在很大程度上說(shuō)明了，那些次貸危機(jī)與金融危機(jī)的源頭國(guó)家，股票市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力確實(shí)更佳――特別是美國(guó)，最近一年，股市下跌15％；最近兩年，下跌26％。而經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的新興國(guó)家的股票市場(chǎng)，比如中國(guó)，不過(guò)一年時(shí)間跌去70.60％，無(wú)論就其下跌幅度還是損失規(guī)模來(lái)講，損失都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了歷史上最慘烈的三次著名的“大股災(zāi)”，包括歷次金融危機(jī)。
　　其實(shí)，最讓市場(chǎng)信心崩潰的不是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也不是宏觀調(diào)控本身，而是一些管理部門(mén)漠視、否認(rèn)、甚至淡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策環(huán)境對(duì)市場(chǎng)的影響。中國(guó)的民眾――當(dāng)然也包括股民在內(nèi)――不怕困難，不怕經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，不怕下跌，就怕政府沒(méi)有誠(chéng)意；而機(jī)構(gòu)的心情更加復(fù)雜：一怕政府揣著明白裝糊涂，二怕政府揣著糊涂裝明白。這導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)股市長(zhǎng)期處于深不可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)之中。
　　
　　股市套牢留下的問(wèn)題
　　
　　首先，對(duì)于股改，我們?nèi)绾蚊鎸?duì)流通量能越來(lái)越大的全流通市場(chǎng)，如何控制交易風(fēng)險(xiǎn)?當(dāng)然，與發(fā)達(dá)國(guó)家的交易市場(chǎng)相比，我們的規(guī)模并不大；但是，僅以市場(chǎng)規(guī)模、以可以投資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)承受的區(qū)間而言，我們現(xiàn)在所承受的真實(shí)的“沖擊成本”確實(shí)過(guò)高；并且，我們所能承受的波動(dòng)區(qū)間確實(shí)太小。
　　其次，中國(guó)的股票市場(chǎng)，在投資者的行為方面，更有利于賣(mài)方；股價(jià)的大起大落，導(dǎo)致交易者無(wú)法確定市場(chǎng)的價(jià)值中樞。大盤(pán)或者個(gè)股，一旦失去“重心”，盤(pán)口上，要不都是追高盤(pán)，要不都是殺跌盤(pán)；要么“大家買(mǎi)不到”，要么“大家賣(mài)不出”。資金流動(dòng)呆滯，令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，暴露無(wú)遺。
　　其三，此前市場(chǎng)累積的“歷史存量”，大非小非已經(jīng)無(wú)法“舒緩”地分流；然而兩年來(lái)新的擴(kuò)容，以及一些大盤(pán)股，金融和地產(chǎn)，也存在套現(xiàn)的困境。在股票的增量與存量之間，不管有路沒(méi)路，車(chē)多車(chē)少，你也“搶行猛拐”，我也“搶行猛拐”，導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。
　　其四，某些市場(chǎng)(有些并非大小非)機(jī)構(gòu)，具有典型的“追漲與殺跌”的操作特征。譬如，當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)期，相關(guān)機(jī)構(gòu)，反而非常“堅(jiān)定”地持有股票，這種行為，減少了市場(chǎng)上股票的供求平衡；反之，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)，卻開(kāi)始大幅拋售股票，造成場(chǎng)內(nèi)資金極度緊張，“高點(diǎn)不賣(mài)， 低點(diǎn)不買(mǎi)”，這種激進(jìn)的“趨勢(shì)投資”的交易手法、交易行為、交易理念，加劇了大盤(pán)的波動(dòng)，形成指數(shù)的暴漲暴跌。
　　股市如此暴跌，最低跌到1802點(diǎn)，投資者損失慘重，一路持有股票的投資者，特別是2006年之后入市的新股民和新基民，損失特別巨大。與股民相比，基民承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，甚至更低，這對(duì)在畸形市場(chǎng)中發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略，似乎是個(gè)反諷。
　　多年以來(lái)由于是“單邊交易”，在中國(guó)股票市場(chǎng)存在著大量的“規(guī)則性空頭”。這是由于任何股票交易賬戶中的“現(xiàn)金權(quán)益”，是無(wú)法轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)之外的。
　　在單邊市中，凡是股票交易賬戶中的保證金存入賬戶以后，也是不可變動(dòng)的。所以，大家所看到的資金損失，其實(shí)只是“提取權(quán)”的損失。當(dāng)股票下跌，只有當(dāng)被套股民割肉以后，才會(huì)發(fā)生“可結(jié)算(但不可提取)”的現(xiàn)金資產(chǎn)。但是無(wú)論股民虧了多少，這些資金是不會(huì)自動(dòng)消失的。
　　這其實(shí)是一個(gè)很?chē)?yán)重的問(wèn)題，而且這一現(xiàn)象并不合理。從理論上說(shuō)，絕不能讓保證金的托管方成為股市單邊下跌的長(zhǎng)期受益者。否則，托管方就會(huì)成為最大的空頭。而現(xiàn)實(shí)利益動(dòng)機(jī)，會(huì)使空頭害怕股市上漲。更為嚴(yán)重的是，這種“規(guī)則性空頭”，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，只有收益，因此危害更大；只有開(kāi)設(shè)“雙向交易”，才能令保證金基本平衡。
　　空頭當(dāng)?shù)�，市�?chǎng)必然暴跌。
　　一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是，上證指數(shù)自6124點(diǎn)一路下來(lái)，每個(gè)整數(shù)關(guān)前，都有一只指標(biāo)股或權(quán)重股遭遇“秒殺”：破掉6000點(diǎn)的“功臣”是中國(guó)石油(601857.SH)，5000點(diǎn)是中國(guó)平安，4000點(diǎn)是浦發(fā)銀行(600000.SH)，3000點(diǎn)是中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)，2000點(diǎn)是招商銀行(600036.SH)。
　　上一輪牛市的“兩大驅(qū)動(dòng)”――地產(chǎn)與銀行――的分類(lèi)指數(shù)平均線，早在今年3月就已經(jīng)跌到兩年線位置，這意味著，兩年內(nèi)買(mǎi)入相關(guān)股票的人，基本上沒(méi)賺到錢(qián)。4月以后，大小非解禁洪峰到來(lái)，市場(chǎng)進(jìn)入持續(xù)低迷期，但套現(xiàn)反而越來(lái)越多、越來(lái)越快。如果這種狀況不能改變，無(wú)論大機(jī)構(gòu)還是小股民，所有股市投資者的利益就不可能得到比較充分的保護(hù)。
　　
　　內(nèi)幕交易危及股市根基
　　
　　不是所有的泡沫下面都有“啤酒”。有時(shí)候，泡沫下面還是泡沫。
　　深交所在其網(wǎng)站上，曾經(jīng)發(fā)表過(guò)一份“有關(guān)內(nèi)幕交易研究報(bào)告”，結(jié)論是由于管理層過(guò)多干預(yù)市場(chǎng)，導(dǎo)致“行政監(jiān)管承載過(guò)重”，市場(chǎng)“不堪重負(fù)”。
　　作為補(bǔ)充資料，深交所的這份“報(bào)告”用了90多頁(yè)的篇幅，“綜述”了市場(chǎng)參與各方，包括上市公司、控股股東、公司董、監(jiān)事和高管、券商及其從業(yè)人員、投資(包括基金)及咨詢(xún)、中介機(jī)構(gòu)等違法違規(guī)情況，及以8個(gè)“附錄”的形式，對(duì)上述各方違法違規(guī)的典型案例共計(jì)181例――其中涉及比如“五鬼搬運(yùn)”，以及種種“淘空”上市公司的公然違規(guī)、違法而且市場(chǎng)并不知曉的大案、要案。
　　8月20日，在東京證交所上市的中國(guó)某民營(yíng)企業(yè)(Asia Media Company Limited)，涉嫌“五鬼搬運(yùn)”，被東交所勒令摘牌，并且已經(jīng)在9月20日“退市”。這家企業(yè)，上市一年，開(kāi)盤(pán)價(jià)672日元，最高價(jià)為2055日元；但該公司的最后收盤(pán)價(jià)，僅為6日元。
　　東京證交所在“公告”中告知投資者，“為保護(hù)股東及投資者的利益，已向北京市公安局舉報(bào)，要求追究該公司實(shí)際負(fù)責(zé)人和經(jīng)營(yíng)者的刑事責(zé)任”。但是奇怪的是，這家公司與另一家內(nèi)地上市公司之間，也存在多種“說(shuō)不清、道不明”的關(guān)聯(lián)交易，至今無(wú)人追究。
　　
　　說(shuō)穿了，股市進(jìn)入全流通時(shí)代，并不可怕，可怕的是“五鬼搬運(yùn)”加之以全流通后的“難言之隱，一賣(mài)了之”，那才叫“燒香引得鬼上門(mén)”，投資者的利益由誰(shuí)來(lái)保證?“偉大”的博弈
　　目前，中國(guó)居民的股票投資在新中產(chǎn)階級(jí)家庭總資產(chǎn)之中的占比已經(jīng)越來(lái)越大，指數(shù)上升或者下跌，對(duì)這些家庭的影響都是非常明顯的。到目前為止，中國(guó)證券市場(chǎng)的股票賬戶有1.2億以上，股市的大幅下跌已經(jīng)令中產(chǎn)階級(jí)的證券資產(chǎn)受到威脅。
　　首先，從宏觀的角度而言，本輪價(jià)格管制政府以“控制通脹”的名義直接“進(jìn)入”要素市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格控制，壓低生產(chǎn)資源價(jià)格；但在價(jià)格管制的同時(shí)，PPI(生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù))持續(xù)升高，8月達(dá)到10.10％；這就是將通脹的損失間接地轉(zhuǎn)移到了資本市場(chǎng)，令作為市場(chǎng)價(jià)值核心的眾多行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)。
　　事實(shí)上，政府之所以有能力干預(yù)要素價(jià)格、并將調(diào)控的實(shí)際成本向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，一個(gè)重要原因在于，股票市場(chǎng)相對(duì)其他商品市場(chǎng)價(jià)格的彈性更大，而且做空股市所需要的資金和資源都是最少的。對(duì)于價(jià)格昂貴的其他資產(chǎn)和商品，比如另一項(xiàng)重要的投資市場(chǎng)――房地產(chǎn)，無(wú)論怎樣申述要“控制房?jī)r(jià)”，政府都不可能像對(duì)待股市那樣，直接向市場(chǎng)發(fā)行“中建股份”那樣的大盤(pán)股票。也就是說(shuō)，政府根本沒(méi)有能力或者心意根據(jù)住房需求，向國(guó)民拋售大批房屋、從根本上解決房?jī)r(jià)問(wèn)題，但卻能在股票市場(chǎng)大舉做空。
　　其次，在一個(gè)較短的時(shí)期內(nèi)，直接打壓市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)管理者的政治要求非常低，而這正是中國(guó)式股市現(xiàn)狀的背景條件。在并非“別無(wú)他法”的情況下，政府的價(jià)格管制以及非市場(chǎng)化的“全干預(yù)”政策，更是中國(guó)整體政治生態(tài)在資本市場(chǎng)上的具體體現(xiàn)。
　　分析近期的行情，人們還會(huì)發(fā)現(xiàn)，根本不是因?yàn)橥�脹，而是因�(yàn)閮r(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的不順暢，令資本市場(chǎng)越走越弱。
　　我們并不諱言，本輪投資品市場(chǎng)過(guò)熱以及兇狠的上漲沖動(dòng)，是在央行的貨幣發(fā)行本身早已失控的背景下，進(jìn)而倒逼成本后所拉動(dòng)的結(jié)果；但我們更不能忘記，相對(duì)需求的拉動(dòng)力，投資也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源，如果投資品市場(chǎng)相對(duì)其他商品市場(chǎng)的價(jià)格上不去，甚至不漲反跌，中國(guó)將被迫為本輪的全球通脹“埋單”――反省最近3年以來(lái)糧農(nóng)、菜農(nóng)們?cè)诒据喭�脹之中受到的傷害最深、時(shí)間最長(zhǎng)，正是因?yàn)樵谥袊?guó)的政治結(jié)構(gòu)與公共決策體系中，農(nóng)民群體接到了成本傳遞“接力長(zhǎng)跑”的“最后一棒”。
　　如果我們根據(jù)政府也在尋求利益最大化來(lái)解釋政府的行為，可以說(shuō)，政府本來(lái)就是與股市市場(chǎng)的利益關(guān)聯(lián)最大的投資者，直到今天為止，政府代表全體國(guó)民所持有的股票市值仍然是最大的，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要政治因子，正是由于政府持有最多的A股股票。
　　政府如果希望不斷獲得人民的政治信任，除了控制通脹――其本質(zhì)是逆轉(zhuǎn)“負(fù)利率”――之外，捍衛(wèi)投資品市場(chǎng)的社會(huì)價(jià)值、捍衛(wèi)資本化生存的社會(huì)價(jià)值，也必須成為政府在政治原則上要守護(hù)的“底牌”之一。
　　政府要相信市場(chǎng)和公眾的智慧與膽識(shí)。投資品市場(chǎng)本來(lái)不是為了“平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡”而存在的，而是為了社會(huì)的長(zhǎng)期發(fā)展而存在的；哪怕這一市場(chǎng)的彈性再大也有承受的極限，不能無(wú)限透支。
　　 　　未來(lái)之路
　　
　　比較健康的股市，其市場(chǎng)的市值應(yīng)該等于(或約等于)凈資產(chǎn)值。當(dāng)前絕大多數(shù)的有成長(zhǎng)潛力的A股，他們的贏利能力不高――本來(lái)應(yīng)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債(利息可以低于銀行貸款，但必須高于存款)，到期按時(shí)歸還本息，來(lái)培養(yǎng)這些企業(yè)的融資意識(shí)；并由一些金融機(jī)構(gòu)，比如投行來(lái)?yè)?dān)保，防止資金被挪為它用。
　　但只要這些企業(yè)，還能在有關(guān)政策的“護(hù)航”之下，繼續(xù)進(jìn)入股市融資；只要一級(jí)市場(chǎng)鎖定的打新資金，仍然在“萬(wàn)億”這個(gè)級(jí)別，大家就別樂(lè)觀。
　　其次，股票的現(xiàn)金分紅收益，應(yīng)高于銀行的存款收益。這是因?yàn)椋�股�?quán)融資的實(shí)質(zhì)，是企業(yè)向股民的“借錢(qián)”；按理說(shuō)，當(dāng)前的“借”，應(yīng)該連本帶利返還股民，分紅至少不低于銀行存款利息(PE的倒數(shù))，否則股民為什么買(mǎi)你的股票?或者說(shuō)，為什么一定要以二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，把錢(qián)借給你呢?
　　其三，作為一種融資手段，企業(yè)不能將以股權(quán)融到的資金，轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)之外。股市必須保證，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金投入，或者說(shuō)企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)所籌集到的資金，留在股票市場(chǎng)，否則，就會(huì)形成資金的“黑洞”，最終毀掉直接融資市場(chǎng)，甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身。
　　當(dāng)前，趨勢(shì)危機(jī)是A股市場(chǎng)的最大危機(jī)。從真正意義上說(shuō)，當(dāng)前的股票市場(chǎng)，如果不能扭轉(zhuǎn)A股的大趨勢(shì)，股改的失敗就有可能發(fā)生：股改之前，“規(guī)則”限制股票的流通，股改之后，“成本”一樣可以限制流通，二者的最終效果，并無(wú)任何差異。
　　反思本輪“牛市”，始于三大改革要素：2005年的股改、匯改，以及2006年開(kāi)始的稅改(主要體現(xiàn)在永遠(yuǎn)取消“農(nóng)業(yè)稅”)。
　　股改意味著股票市場(chǎng)進(jìn)入全流通；匯改意味著以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值重估；稅改表明中國(guó)政府的所有財(cái)政收入，將全部來(lái)自“非農(nóng)部門(mén)”，國(guó)家財(cái)政從此只能憑借市場(chǎng)的發(fā)展――經(jīng)濟(jì)不發(fā)展，財(cái)政就沒(méi)有增收。
　　三大改革，本是“你中有我，我中有你”的。當(dāng)行情走到今天，如果股改無(wú)法成功，后果實(shí)在不堪想象；沒(méi)有資本市場(chǎng)的支持，匯改和稅改，肯定成不了氣候――問(wèn)題關(guān)鍵是，我們到底需要一個(gè)什么樣的資本市場(chǎng)。正是由于沒(méi)有明顯的、安全的、長(zhǎng)期的投資環(huán)境，才是我們不得不進(jìn)行市場(chǎng)化改革的必然。
　　現(xiàn)在放眼全球，可以這樣說(shuō)，2008年注定要載人全球金融史冊(cè)。
　　9月14日，華爾街雷曼兄弟宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)，美林被美國(guó)銀行收購(gòu)，美國(guó)政府并沒(méi)有像拯救“貝爾斯登”和“兩房”一樣拯救雷曼兄弟，無(wú)數(shù)投資者因雷曼的破產(chǎn)而被徹底“洗白”。面對(duì)如此形勢(shì)，我們能夠獨(dú)善其身嗎?
　　中國(guó)股市真的太累了，需要輕裝上陣。
　　
　　責(zé)編　郭　凱

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