高西慶_高西慶　新中國的第一代本土投資家

　　正像洋務(wù)運(yùn)動時期的市場派一樣，這些人士在政府的首肯下進(jìn)行市場實(shí)驗(yàn)，他們得益于政府的支持，也受制于政府的支持。 　　 　　高西慶9月正式出任中國國家主權(quán)投資基金總經(jīng)理一職，相信這是最合適的人選。
　　這位1981年出國留學(xué)的海歸，作為中國證券的創(chuàng)始者之一，因?yàn)閾碛性谌A爾街的執(zhí)業(yè)經(jīng)歷，和對于海外與中國資本市場的熟悉，以及在全國社保基金副理事長任上的境內(nèi)外投資經(jīng)歷，而被視為第一代海歸中難得的具有全球投資視野的人物。
　　這位海歸發(fā)誓要建立中國的資本市場，堅(jiān)定地持有市場化理念，卻在現(xiàn)實(shí)面前不得不時常低下高傲的頭顱，在兩者之間尋找第三條道路。
　　幸運(yùn)的是，在中國經(jīng)濟(jì)這輛呼嘯的列車的挾裹下，中國的資本市場發(fā)展之快、開放程度之高，也許都超出了人們的意料之外。高西慶是幸運(yùn)的，他成為中國資本市場從無到有的締造者與見證者，也是中國金融開放第一線的親歷者，誰能說這樣的個人幸運(yùn)不是中國的國家幸運(yùn)呢?
　　
　　在資本市場：倒始者與掛靴者
　　
　　有一則常被人提及的高氏逸聞。據(jù)稱，1988年，王波明、高西慶兩位留美學(xué)生回國前在美聯(lián)儲樓下有個約定：要在中國建立證券交易市場，回北京后5年，如果干不成，高去東邊修自行車，王到西邊賣包子。
　　當(dāng)然，社會并沒有允許這樣的人去修自行車和賣包子，如今一個是財(cái)訊傳媒集團(tuán)董事局主席、中國證券市場研究設(shè)計(jì)中心總干事，另一個是眾所矚目的中國國家主權(quán)基金中投公司的總經(jīng)理，亦商亦仕，不僅參與掌握2000億美元外儲投資權(quán)，在仕途上也進(jìn)了一步，相當(dāng)于正部級，可見社會與政府對這樣的人才的急需程度。
　　
　　1988年3月，王波明、高西慶、王巍三人共同執(zhí)筆，寫成《關(guān)于促進(jìn)中國證券市場法制化和規(guī)范化的政策建議》，這份“中國證券市場的白皮書”，與稍后的宮著、周小川、高西慶等8人起草的《中國證券市場創(chuàng)辦與管理設(shè)想》，成為中國資本市場開閘前官方與民間智囊的一次重要合作。1988年11月9日在中南海接受中央領(lǐng)導(dǎo)人就《設(shè)想》的咨詢。距高西慶回國僅3個月，當(dāng)時他身份為對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)副教授。
　　1989年底設(shè)立聯(lián)辦，高西慶任首席律師，不久，上海、深圳交易所開張，聯(lián)辦都是主辦單位。以民間與學(xué)者之身，而行官方之事，反映出當(dāng)時官方資本市場既想嘗試又怕出問題的矛盾心態(tài)，因此徹底的官方主導(dǎo)行為卻以聯(lián)辦這樣的蓋著市場化大衣的民間組織行事，也是為了“大不了關(guān)掉”作鋪墊。
　　沒有這些海歸對于資本市場的信仰，沒有敏銳的商業(yè)嗅覺，恐怕中國的資本市場會延宕數(shù)年。高西慶曾經(jīng)以特有的外表謙和下十足傲氣的高氏語言回憶這段歷史：“證券市場從那個時候、以那種方式搞起來，的確有偶然因素。有人對我說過這樣的話：要不是你們幾個人折騰，中國還得再過些年才有資本市場――這不是恭維，而是說股票市場現(xiàn)在的弊端該由我們負(fù)責(zé)，或者說汪券市場搞早了�！�
　　高西慶初次為官并不順暢。1995年，因“健康原因”主動辭去中國證券監(jiān)督管理委員會首席律師、發(fā)行部主任之職，其中原因之一，他本人在接受記者關(guān)于王小石案的采訪時表示(尋租)情況越來越復(fù)雜其實(shí)，這種急流勇退何嘗不是抗議者的姿態(tài)?能說出“腐敗是市場自己找到的平衡點(diǎn)”的人，內(nèi)心對非市場的行為想必痛恨之極，但他居然還要為這樣的行為買單+掛靴而去因此成為傲慢書生的最佳選擇。
　　據(jù)知情人透露，在高西慶首次為官的3年問，最愿意提及的只有兩件事：一是起草國務(wù)院《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，另一件就是H股的成功發(fā)行。這是兩件實(shí)事，前者使股市離市場化近了一步，后者則為中國資本市場留下了通往國際市場的一個活眼。
　　辭職后，在回對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教了一年書后，高西慶出山擔(dān)任中銀國際總裁一職，直到i999年再次升任證監(jiān)會副主席。并非巧合，與高西慶相知的周小川在2000年2月?lián)�任中國證監(jiān)會主席。中國資本市場由此進(jìn)入海歸派主導(dǎo)的市場時代。
　　除了功跡之外，外界的評論確實(shí)不乏對海歸不服水土的一絲嘲弄，這種嘲弄在2004年海歸代表之一史美倫離職中周證監(jiān)會副主席之職時達(dá)到高潮，有人評價她“帶給了股市未來，卻沒有帶給我們現(xiàn)在”。
　　據(jù)證監(jiān)會人事處2001年初的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時證監(jiān)會中的“海歸人士”數(shù)量近50人，占證監(jiān)會總?cè)藬?shù)的20％，且多數(shù)成為各部門的正、副職，思想路線與組織路線俱全。但推出的國有股減持充實(shí)社�；�金、推出開放式基金、國內(nèi)投資者投資B股、上市公司增發(fā)無一不遭到市場的抵制與質(zhì)疑。水土不服盡現(xiàn)無遺。
　　在一個錯誤的時間即便做出了正確的決策，也很難說是明智之舉。
　　
　　在B股融資渠道不暢、人民幣資本項(xiàng)目嚴(yán)厲管制、B股上市資源捉襟見肘的情況下讓國內(nèi)投資者投資B股確實(shí)是一大敗筆，是操作過急的非智之舉；而普遍的尋租現(xiàn)象使幾乎所有的市場化舉措都為資本市場的權(quán)貴階層找到了尋租空間，是社會給這些市場派的海歸人士提前預(yù)設(shè)的陷阱，使海歸派所有的技術(shù)創(chuàng)新行為動輒得咎；而同有股減持這一五部委數(shù)次會議的集體決策，在失敗之后，因?yàn)橥舯O(jiān)會坐在眾目所矚的火山口上而成為無從分辯的眾矢之的。
　　在周小川2002年12月卸任證監(jiān)會主席之職后，海歸派大勢已去，中國資本市場迎來了本土派市場人士的主導(dǎo)期。高西慶于2003年被免去證監(jiān)會副主席一職。
　　
　　在全國社�；�金：閑職不閑
　　
　　2003年2月到2007年9月，高西慶任全國社會保障基金理事會黨組成員、副理事長，負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)。
　　高西慶曾對媒體說。2003年從證監(jiān)會調(diào)入社�；�金后，曾覺得副理事長這個職務(wù)是個“閑職”，沒想到國家很快就做了這么重大的決定――所謂重大決定即指設(shè)立中投公司，對于中國金融與高西慶個人命運(yùn)關(guān)系甚大，這是后話。
　　閑職不閑。正是在全國社�；�金副理事長任上，高西慶有了全球投資的視野，完成了從律師、監(jiān)管者到投資者與監(jiān)管者的蛻變，被國際國內(nèi)投資市場普遍看好為一個優(yōu)秀的投資市場人士。
　　在高西慶擔(dān)任社�；�金副理事長期間，社保基金最大的變化是向主動性與國際性投資邁出了一大步，同時社�；�金的國有股補(bǔ)充方式基本塵埃落定，股權(quán)劃撥方式幾乎受到除國資委之外的一致首肯，社�；�金由此掌握了劃拔部分的投資自主權(quán)，而不是現(xiàn)金的被動接納者。
　　海歸派的市場與專業(yè)在社�；�金神奇地取得了共識。一方面，社�；�金面臨高達(dá)8000億元的巨大空賬；另一方面，以2005年獲4.16％的收益率，根本趕不上實(shí)際通脹的步伐，財(cái)富急劇縮水，引來一片質(zhì)疑。但2006年社保基金的收益水平創(chuàng)下歷史新高，收益196億元，收益率為9.34％，分別是上年同期的3.7倍和2.99倍。已實(shí) 現(xiàn)收益加浮動盈虧，經(jīng)營業(yè)績?yōu)?20億元，經(jīng)營收益率為29.01％，分別是上年同期的8.7倍和6.97倍，這無疑催熱了投資者的雄心，加大了國際化與市場化的步子。
　　目前不僅高西慶動輒談及市場，在�；�金有關(guān)人士出面時，也言必稱國際市場，以及美國退休基金、耶魯大學(xué)基金等，看來，社�；�金已經(jīng)成為國際派的大本營、這無疑有高西慶的深刻烙印。
　　2006年12月社保基金在全球范圍聘任海外投資管理人，共收到84家國際知名機(jī)構(gòu)關(guān)于香港股票、全球股票(美國除外)、美國股票、全球債券、現(xiàn)金管理等5大類委托產(chǎn)品的106份申請，最后人選10家，將管理超過10億美元的投資金額。《華爾街日報(bào)》給予極高的贊譽(yù)，稱“以近乎無可指摘的步驟和效率先后完成了從篩選、縮小范圍、面試、洽談合同到確定最終人選的工作”。這在國內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)中是絕無僅有的創(chuàng)舉，這一評價也是外界給予高西慶的極大褒獎。而高西慶也實(shí)現(xiàn)了讓全球人才為我所用的一點(diǎn)初衷，他對于國內(nèi)基金專業(yè)程度的蔑視，恐怕也讓國內(nèi)基金無地自容。
　　在今年6月，高西慶卸任社�；�金副理事長前夕，大談社�；�金將進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)更大的私募股權(quán)基金，有跡象顯示，與凱雷、KKR、TPG已經(jīng)有過一輪接觸。其實(shí)，早在2006年，社保基金就投資10億元人民幣成為中國首家產(chǎn)業(yè)基金渤海產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起人，此前曾以1億歐元投資了中比產(chǎn)業(yè)基金。這都表現(xiàn)了日后投資方向的端倪。
　　在社�；�金副理事長任上，高西慶終于找到了一個平臺，得以踐行自己的國際化與市場化投資理念，在證券市場失意通過社�；�金得到彌補(bǔ)，這是一個悖論，卻是中國資本市場被逼出來的現(xiàn)實(shí)。正因?yàn)橛辛嗽谏绫；�金的個人轉(zhuǎn)型，高西慶得到了更大的平臺――中投公司。
　　
　　在中投公司：危險(xiǎn)的總操盤手
　　
　　2007年10月，中投公司成立，這是中國金融史上的大事，也是中國外匯管理體制改革的標(biāo)志性事件。新上任的中投公司董事長樓繼偉在公司揭幕之際說，中投公司將實(shí)行政企分開、自主經(jīng)營、商業(yè)化運(yùn)作。在可接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)長期投資收益最大化，不違背商業(yè)利益的前提下，保持公司的透明度，這是國字號金融公司轉(zhuǎn)變的開始。市場化運(yùn)作原則是本屬同道中人的樓繼偉與高西慶的共同信念，而中國外匯體制要改革也非實(shí)行市場化的運(yùn)作方式不可，時勢俱合，將這股市場力量凝聚到了一起。
　　作為購物掌柜，高氏風(fēng)格的市場化已經(jīng)有所體現(xiàn)：第一步，爭取成為在境外上市的央企的戰(zhàn)略投資者，出資1億美元認(rèn)購中鐵H股只是小試牛刀；第二步，模仿禮保基金，進(jìn)行投資外包，針對不同地區(qū)推出不同主題的基金，為避開當(dāng)?shù)厥袌霰趬荆�與當(dāng)?shù)氐幕�金公司結(jié)盟。投資黑石是個試探；第三步，全球選秀，招聘24個崗位，涉及投資、風(fēng)險(xiǎn)管控、項(xiàng)目評估和IT等領(lǐng)域。毫無疑問，高西慶正努力復(fù)制自己在社�；�金的成功模式。
　　市場化不僅是理論，更體現(xiàn)為實(shí)踐能力，必須面對嚴(yán)厲指標(biāo)考核與輿論質(zhì)疑的時刻考驗(yàn)，高西慶面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　首先是贏利指標(biāo)。中投公司必須年收益在10％才能保本，而久受贊譽(yù)的新加坡政府投資公司年均收益率才9.5％。中投公司成立之前的第一單是投資私募股權(quán)基金黑石，這筆投資目前已經(jīng)因?yàn)楹谑�股價下跌造成賬面損失60多億元人民幣。與曾經(jīng)在證券市場所遭遇的指責(zé)一樣，這次中投公司遭遇的指責(zé)同樣是冒進(jìn)、不專業(yè)、不拿國家的錢當(dāng)回事。考慮到高西慶在社�；�金副理事長任上對私募股權(quán)基金的熱衷，這一火線投資并不奇怪。
　　“希望大家能稍微減少一點(diǎn)賭性，把眼光放長一點(diǎn)�！庇酶呶鲬c自己的話辯解就是要“看得比較長遠(yuǎn)”，到時候就會有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。這筆投資有四年的鎖定期，一切都在未定之天。并且，從黑石的動向來看，已經(jīng)與中投一起在海外參與資本市場的參股并購，戰(zhàn)略上有其價值。
　　其次，中投公司面臨多重目標(biāo)的不確定性，這是先天疾患，高西慶這位掌柜也得聽老板的話，菜單已經(jīng)定好，騰挪空間有限。據(jù)稱，中投公司的主要負(fù)責(zé)人認(rèn)為，匯投公司應(yīng)主要投資國際金融市場上的金融產(chǎn)品，并對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資，但是國家發(fā)改委等有關(guān)機(jī)構(gòu)希望中投公司做一些戰(zhàn)略性收購、對一些國內(nèi)‘走出去’的企業(yè)注資等等。
　　這必然導(dǎo)致中投公司在投資方向上兼顧市場與網(wǎng)家戰(zhàn)略，因此對于中投公司的考核也將是非市場化的，有人因此稱之為戴著鐐銬的舞者。
　　按照計(jì)劃，中投公司2000億美元資本金，二分之一將用于對農(nóng)行和國家開發(fā)銀行的注資，另有三分之一用于購買匯金的資產(chǎn)，最后的三分之一將購買海外資產(chǎn)。目前到手的1000億美元，從中同人民銀行手上購買匯金，估計(jì)要630億美元，扣掉投資黑石的30億美元，余下340億美元要預(yù)留款項(xiàng)作為中國農(nóng)業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行及中國光大銀行等重組計(jì)劃中的注資部分，可用資金并不如想象中充分。
　　這對高西慶來說是個考驗(yàn)，這個市場派在多年的錘煉之后表現(xiàn)出他的適應(yīng)性，在本土的語境下發(fā)揮國際視野的長處。
　　高西慶只能繼續(xù)在自上而下建立的市場中適應(yīng)下去，這位第四位海歸的代表與其同道一起，正在以其業(yè)績更改決策層的理念與中國金融市場的環(huán)境，而中國資本市場從1988年至今也經(jīng)歷了前所未有的變化這種雙向選擇雖然艱難，但是有效。正像洋務(wù)運(yùn)動時期的市場派一樣，這些人士在政府的首肯下進(jìn)行市場實(shí)驗(yàn)，他們得益干政府的支持，也受制于政府的支持；他們在夾縫中的實(shí)驗(yàn)成功與否，決定了市場化在中國資本金融這一核心領(lǐng)域的推進(jìn)速度。
　　從這個角度說，無論在體制內(nèi)外，高西慶這代都代表了1949年之后的新一代的投資家，除了國際資源與以往的變革資源，他們無所依傍。但現(xiàn)在他們必須接上中國資本市場的地氣，了解大多數(shù)投資者的想法與評判標(biāo)準(zhǔn)，這樣才能避免前賢的悲劇。
　　高西慶在論及建立多層次資本市場這一資本市場的核心議題時曾說：在全世界100多個證券市場，只有中國的證券市場是由自上而下方式建立起來的、只能說，我從來沒有改變過初衷。在任何場合我都強(qiáng)調(diào)建立多層次股票市場。為什么沒有實(shí)現(xiàn)?只能由歷史來看：過幾十年或許能看得更明白。以最大的信念按照市場規(guī)則行事，以最專業(yè)的精神面對資本市場的挑戰(zhàn)，以最謙遜的情懷對待出資人的訴求――其余的一切，的確要由歷史評說。

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