斯蒂格利茨：美國救市的憂慮

　　紐約——不需要多有天才就能看出美國金融體系——實際上是全球金融體系——陷入了危機。而前幾天隨著美國眾議院否決布什政府提出的7000億美元救市計劃，很顯然我們在如何解決危機方面也沒有達成共識。

　　幾年來，美國的經(jīng)濟和金融體系一直存在問題�？赡遣�沒有阻止美國領(lǐng)導人向這場危機的始作俑者求助，這些人在危機將我們帶到又一次大蕭條的邊緣之前根本看不到問題的存在，現(xiàn)在卻提出一個又一個救市計劃想救我們于水火之中。

　　隨著全球市場迅速滑落，救市計劃幾乎肯定要再次提交國會投票表決。這個計劃也許救得了華爾街，但能否救得了經(jīng)濟？納稅人又怎么辦？他們已經(jīng)被史無前例的赤字所困擾，到現(xiàn)在仍然背負著基礎(chǔ)設(shè)施衰退和兩場戰(zhàn)爭的債務(wù)負擔。這種情況下，任何一項救市計劃真能起作用嗎？

　　可以肯定，剛剛被否決的救市計劃確實比布什政府原來的提議要好很多。但救市的基本方法仍然存在著致命的缺陷。首先，它再次依賴涓滴經(jīng)濟學：由于某種原因，向華爾街砸進足夠的鈔票就能惠及社會民眾，幫助普通工人和房屋業(yè)主。涓滴經(jīng)濟學幾乎從來沒有發(fā)揮過作用，而這次的效果恐怕也不會比以前更好。

　　此外，救市計劃假定根本的問題是信心喪失。這無疑的確是問題的一部分，但深層次的問題卻是金融市場發(fā)放的一些貸款質(zhì)量很差。當時出現(xiàn)了住房泡沫，而這些貸款正是基于被抬高以后的住房價格。

　　現(xiàn)在泡沫已經(jīng)破滅。住宅價格也許會進一步下跌，更多抵押品贖回權(quán)也因此會被取消。市場無論怎樣坐而論道都無法改變這樣的現(xiàn)狀。這些壞賬又反過來導致銀行的資產(chǎn)負債表出現(xiàn)虧空，必須要對這些虧空進行彌補�？蛇@樣做就像是為內(nèi)出血的病人大量輸血，根本無法收到根本的療效。

　　就算救市計劃可以立即實施——這種可能性似乎越來越小——也無法避免一定程度的信貸收縮。過度借貸所帶來的消費繁榮一直維持著美國經(jīng)濟的發(fā)展，這種情況無法再繼續(xù)下去。中央和地方都在縮減開支。家庭的資產(chǎn)負債情況更加脆弱。經(jīng)濟發(fā)展放緩將加劇所有的金融問題。

　　我們可以用更少的錢取得更好的效果。我們可以用透明的方式來填補金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表上的虧空。斯堪的納維亞20年前就為我們做出了榜樣。沃倫·巴菲特向高盛注資為我們指明了另一種方法。通過發(fā)行有擔保的優(yōu)先股(期權(quán))，我們可以抵消市場向下的風險，共同創(chuàng)造一種向上的可能。

　　這種方法不但被事實證明有效，而且還提供了恢復(fù)信貸的積極性和必要的資金。它避免了為成百上千萬復(fù)雜抵押貸款和作為其載體的更復(fù)雜的金融產(chǎn)品估價，而且也解決了可能導致政府被最差或最高估的資產(chǎn)套牢的"失敗"問題。最后，這種方法的推進速度更快。

　　同時，可以采取幾項措施來限制取消贖回權(quán)的操作。首先，可以通過將抵押品的貶值轉(zhuǎn)化為可變現(xiàn)的稅收信貸來降低中低收入美國人購買住宅的價格。政府實際上為高收入美國人支付了50%的抵押利息和不動產(chǎn)稅，卻沒有向窮人提供任何幫助。其次，需要進行破產(chǎn)改革來允許房主減記自有住房的賬面價值，同時繼續(xù)住在房子里。第三，政府可以承擔部分抵押貸款的償付義務(wù)，充分利用借款時低廉的信貸利率。

　　恰恰相反，美國財長亨利·保爾森的辦法是使美國陷入危機的騙局的又一個實例。投資銀行和信貸評級機構(gòu)相信金融點金術(shù)——也就是認為拆分債券可以創(chuàng)造巨大的價值�，F(xiàn)在新的提法是解除拆分可以創(chuàng)造真實的價值——具體的做法是從金融體系中剝離這些資產(chǎn)，并把它們交由政府掌握。但那樣做需要政府為這些資產(chǎn)付出過高的代價，只有銀行能夠從中受益。

　　最后，如果這項計劃最終得以采納，很可能要由美國的納稅人來收拾殘局。在環(huán)境經(jīng)濟學中有一個基本原則，叫做"由污染者出資治理"。這個問題關(guān)乎資金和效率。華爾街用有毒的抵押貸款污染了經(jīng)濟，應(yīng)該由它來承擔清理的開支。

　　以保爾森計劃為基礎(chǔ)的任何救市計劃都不會產(chǎn)生效果，經(jīng)濟學家們越來越就這一點達成共識。如果被不幸言中，那么國家債務(wù)的巨額增長和即便7000億美元也不足以挽救美國經(jīng)濟的認識將進一步侵蝕人們的信心，加劇經(jīng)濟的疲弱態(tài)勢。

　　但政治家們不可能在這樣一場危機中什么也不做。因此我們可能應(yīng)該祈禱由導致這場危機的特殊利益、錯誤經(jīng)濟理論和右翼意識形態(tài)等毒素混合而成的這份協(xié)議能夠以某種方式制定出正確的救市計劃——至少這個計劃如果失敗不會造成太大的損失。

　　做出正確的決策——包括建立新的監(jiān)管體系降低危機再次爆發(fā)的風險——是下屆政府將要完成的任務(wù)之一。（斯蒂格利茨2001年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者）

　�。ū疚膩碓矗篜roject Syndicate。

相關(guān)熱詞搜索：美國 憂慮 斯蒂 格利茨