陳季冰：中國真是主動減持美國國債嗎？

　　此次中國持有美國國債總量的減少，或者是因為賣出了部分短期國債，更大的可能是部分國債自然到期使然�！斑@是我國一年多來首次減持美國國債”等說法是不太站得住腳的。

　　中國證券網(wǎng)的一則消息昨天被各大門戶網(wǎng)站高掛在顯眼位置，并贏得了無數(shù)點擊。它說，今年4月份，我國減持了約44億美元的美國國債。

　　在金融危機(jī)陰霾密布、美國龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計劃急需得到國債支撐的背景下，此消息自然引人注目。鑒于許多熱心國家大事的讀者和網(wǎng)友本來就一直被一種“中國受美元劫持”的情緒所深深激動，加之被寄予厚望的首屆“金磚四國”領(lǐng)導(dǎo)人峰會恰好正在舉行之中（該消息還援引其他媒體的報道說，俄羅斯和巴西政府近日也表示，計劃拋售一部分美國國債以購買國際貨幣基金組織發(fā)行的債券），這條消息就獲得了更大的想像空間。

　　然而非常令我感到奇怪的是，不像過去幾年里曾經(jīng)因成思危等人的言論發(fā)生過的幾次軒然大波，近日國際投資市場基本平穩(wěn)，似乎并未受到中國“減持”的沖擊。這又是為什么呢？

　　仔細(xì)分析后可以發(fā)現(xiàn)，該報道開宗明義寫到的所謂“中國連續(xù)增持美國國債的動作終于停止”、“這是我國一年多來首次減持美國國債”等說法是不太站得住腳的。唯一準(zhǔn)確的信息是：今年4月底，中國持有的美國國債為7635億美元，低于3月底的7679億美元。然而，中國持有美國國債總額“減少”了44億美元，與中國“減持”了44億美元的美國國債或中國“拋售”了44億美元的美國國債，這三者在性質(zhì)上都是不同的。

　　“拋售”美國國債是一種主動的“減持”行為，作為一種信號，一定會造成國際資本市場的動蕩。但總量“減少”卻不一定是“拋售”引起的，我們都知道，國債是有期限的，到期之后美國政府需要償付，這時中國持有的總量自然會減少。實際上的情況很可能正是如此：數(shù)據(jù)顯示，今年4月當(dāng)月，中國增持了103.27億美元一年期以上的美國長期國債。照此邏輯推斷，此次中國持有美國國債總量的減少，或者是因為賣出了部分短期國債，更大的可能是部分國債自然到期使然。

　　當(dāng)然，即便如此，近一年來中國持有美國國債首次減少這一事實本身還是透露出一些微妙信息的——中國并沒有把美國政府償付到期國債的現(xiàn)金全部轉(zhuǎn)續(xù)為新的美國國債，這至少說明中國政府繼續(xù)大量增持美國國債的熱情不高。

　　不過，這里仍然有主動和被動兩種情況。一種是中國不愿意繼續(xù)購買太多美國國債，打算把手里的外匯儲備投向它處；
另一種是中國手里可以自由支配的外匯現(xiàn)金并不充裕，沒有錢再買。

　　在我看來，更大的可能性是后者。就在前天，中國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國實際利用外商直接投資（FDI）金額較上年同期下降17.8％，而今年1-5月FDI總計較上年同期下降20.4％。稍早前公布的信息還表明，今年上半年，我國外貿(mào)出口呈現(xiàn)了比FDI更大的下降。這意味著流入中國國內(nèi)的外匯資金急劇減少，也將使中國央行手中的外匯（美元）頭寸趨于緊張。也就是說，美國國債到期償付得到的美元現(xiàn)金，當(dāng)前必須被用以填補(bǔ)其他項目上的短缺。我相信，這才是不能繼續(xù)增持美國國債，以至于中國持有的美國國債總量罕見地出現(xiàn)下降的根本原因。

　　我并不認(rèn)為中國不應(yīng)該盡快從與美國失衡的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和債務(wù)關(guān)系中解脫出來，然而，眼下恐怕不是好時機(jī)。那些對“中國減持美國國債”這一消息的亢奮但錯誤的解讀不僅無助于解決真實問題，反而會起到誤導(dǎo)作用。而從另一方面來看，中國持有美國國債數(shù)額首次減少這一信號也提醒了美國政府：中國自己現(xiàn)在也是捉襟見肘，并不是美國拋出多少國債我們就有多少錢去接盤的。

　�。ㄔ�題：中國主動“減持”了美國國債嗎）

　　原載《新聞晨報》

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