【游資之惑】游資

　　黃金價創(chuàng)新高,大蒜價翻數(shù)倍,中藥價成倍漲,就連小小的電子元器件也出現(xiàn)了價格異常⋯⋯而這一切背后的推手,都直指游資。 　　這說法看上去似乎很合理。按照廣泛流行的說法,自國家實施樓市新政對房地產(chǎn)市場進行調(diào)控以來,各地樓市的成交量紛紛萎縮,瘋狂的房地產(chǎn)市場放慢了腳步。而在此番調(diào)控效果未明的情況下,部分投機資金似乎正從樓市中撤出,逐步轉(zhuǎn)移到了其他“戰(zhàn)場”。今年以來,“游資”這個字眼顯得格外醒目,屢屢成為全社會關注的焦點詞匯。原因很簡單,這個詞匯常常和“炒”密切聯(lián)系:游資先是炒房地產(chǎn),后是炒棉花,緊接著炒礦產(chǎn),最近又有大量的信息顯示,游資又炒起了大蒜、綠豆、辣椒、書畫⋯⋯
　　因為一個“炒”字,讓人們對游資的作為產(chǎn)生了某種憤怒,甚至將物價虛高、市場動蕩、經(jīng)濟秩序的不穩(wěn)定都與“游資炒作”聯(lián)系起來。更有甚者,將“游資炒作”當做了許多不好的經(jīng)濟現(xiàn)象的根源。
　　然而,游資難道真的就像洪水猛獸一樣,理所應當?shù)爻蔀楸还�擊的對象�?或許,在“游資論”的背后,一些事實被掩蓋得嚴嚴實實。請看著名媒體評論員石述思、財經(jīng)評論員葉檀的觀點
　　
　　“游資是道德替罪羊,它把背后實際的問題掩蓋掉了”
　　記者:按照一些媒體的說法,種種跡象表明,游資炒作的對象已經(jīng)從農(nóng)產(chǎn)品擴大到電子產(chǎn)品――某些電子元器件的價格正延續(xù)著此前游資“炒蒜炒豆”的軌跡水漲船高。您認為,這說法準確嗎?
　　葉檀:電子元器件是工業(yè)原材料,既沒有金融的性質(zhì),也沒有期貨的性質(zhì),所以并不是游資去炒,而是它本身的成本就高。這就像我們無法想象游資會去炒一卷衛(wèi)生紙一樣,因此,并不能泛泛地將電子元器件的漲價歸結(jié)為游資炒作的結(jié)果。
　　石述思:延續(xù)著游資“炒蒜炒豆”的軌跡,這種說法是有一定依據(jù)的。因為目前金融市場對短期資本的監(jiān)管存在很多制度上和管理上的缺陷,這些缺陷可能會存在于建章立制、管理水平、執(zhí)行力度等問題中。中國有多少游資?沒有人能給出一個準確的概念,包括國外的熱錢也是同樣的道理。為什么會出現(xiàn)這種狀況?從根本上分析,這與我們目前的金融市場監(jiān)管、貨幣匯率政策以及積極寬松的財政政策有關。
　　我認為,對于所謂游資炒作電子元器件、炒作農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)象,一定要引起高度重視。這種重視不僅僅是對游資的監(jiān)管能力、監(jiān)管水平的提升,而是對中國目前整個宏觀經(jīng)濟的增長模式進行快速的調(diào)整。
　　記者:炒作農(nóng)產(chǎn)品的罪魁禍首究竟是誰眾說紛紜:發(fā)改委說是游資,央視說是股市、樓市出來的資金,難道真的是所謂的游資惹的禍嗎?
　　葉檀:游資只是一種表現(xiàn)形式,資金過多或者利率過低的話,泡沫不從那兒出來,也會從這兒出來。所有有可能成為金融投資品的東西,都有可能成為游資的炒作對象。歸根結(jié)底,這不是游資的問題,而是貨幣體制以及對資本監(jiān)管不力的問題。
　　石述思:從表面上看,游資是罪魁禍首,但我們必須明白其幕后推手是誰。剛才我講了,中國如果不走上實業(yè)救國道路的話,我們的經(jīng)濟增長就是無本之木、無源之水,很難持續(xù)。如果幕后大量的游資沒有向?qū)嶓w經(jīng)濟轉(zhuǎn)移,那么,就應該引起我們的反思。當然,在短期內(nèi),游資回歸實業(yè)的道路依然充滿著荊棘。政策如何落實到位,成為當前首要解決的問題。地方政府還沒有擺脫急功近利的發(fā)展模式,諸如此類的背景原因,都是支撐游資無法回歸實體經(jīng)濟的因素�，F(xiàn)在,游資已經(jīng)有點像沒頭蒼蠅。其實,這就像大禹治水一樣,關鍵在于引導,堵是堵不住的,找到回家的路才是重要的。
　　在經(jīng)歷了金融危機后,國家出臺了以投資為主導的救市政策。這些政策靠的是“鐵公基”(鐵路、公路、基本建設)加房地產(chǎn)的推動。金融危機對實體經(jīng)濟的沖擊特別大,國家調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構需要一個過程,這個過程使得實體經(jīng)濟獲得發(fā)展。但實體經(jīng)濟在金融危機的擠壓下卻沒有出路,因此,大量的游資便開始涌入能掙錢的領域。
　　為實體經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境,使這些游資投入到對國家經(jīng)濟增長實業(yè)救國的路線當中。這是最根本的一個解決方式,而不是盲目地譴責游資。
　　記者:不能否認,現(xiàn)在已經(jīng)有很多人將“游資炒作”當做許多不好的經(jīng)濟現(xiàn)象的根源。公允的說,在某種程度上,游資是否已經(jīng)成為了一塊擋箭牌?
　　葉檀:可以說,游資是道德替罪羊,它把背后實際的問題掩蓋掉了。所有的資產(chǎn)泡沫都是由于低利率,貨幣發(fā)行量過大,不增收資本利得稅以及財富分配不均引起的。
　　石述思:按照國際經(jīng)濟學界的研究,游資有四宗罪:第一,由于是短期效應,我們的發(fā)展模式如果是短期的,那么,游資必然會大量出現(xiàn)。當然,這會造成經(jīng)濟虛假繁榮。比如我們的GDP是全球領先的,但有多少房地產(chǎn)貢獻出來的短期資金,我們不得而知;第二,擾亂金融正常秩序。大量的熱錢不受宏觀政策的管理,必然會擾亂金融秩序,國內(nèi)通脹的壓力會加大。為了維護金融秩序,央行在公開市場大量運用央行票據(jù)進行沖銷,因此,嚴重超越了基礎貨幣的投放額。光國外的熱錢,目前,據(jù)估算就超過了2萬億美元。國內(nèi)游資和國外游資已經(jīng)聯(lián)手,嚴重擾亂了秩序。如果把游資這個問題加進來的話,眼下,國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境可能沒有想象的那么樂觀;第三,國內(nèi)游資、國外熱錢聯(lián)手,會加大人民幣升值的壓力。我們的匯率政策一直是在捆綁美元,如果我們加大宏觀調(diào)控的力度,必然會使資本市場價格出現(xiàn)大幅波動。這種情況就帶來了第四個惡果――游資是不負責任的資金。上一輪金融危機,日、韓過去的一些經(jīng)驗教訓告訴我們,在它們快速發(fā)展的過程中,由于游資的涌入,經(jīng)濟短期內(nèi)快速增長,但隨著內(nèi)在問題的暴露,貨幣貶值,經(jīng)濟迅速滑坡。游資具有高收益、高風險、高流動性,此外,還具有高虛擬性和高投機性。現(xiàn)在,中國缺少對短期資本的管理,從政策到執(zhí)行,相比于國外,都有很大的差距。
　　
　　“游資本身是一個結(jié)果,而不是一個原因”
　　記者:對于炒作農(nóng)產(chǎn)品的社會資金是什么,發(fā)改委有詳細說法――股市、樓市的游資。有一種說法,股市持續(xù)動蕩,樓市遭遇打擊,經(jīng)濟基本面并沒有想象的那么好,投資方式欠缺,游資不投機能做什么?在您看來,這是游資泛濫的原因嗎?
　　葉檀:游資本身是一個結(jié)果,而不是一個原因。游資只是一種現(xiàn)象,而不是產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的根本原因。
　　石述思:惡性通脹對普通公眾而言是無法承受的。從表面上看,它影響的是我們的宏觀經(jīng)濟面。如果不能及時讓游資回歸到實體經(jīng)濟,它一定會回到股市和樓市。宏觀調(diào)控政策雖然對樓市已經(jīng)起到了一定作用,但游資仍有可能再度入侵。
　　記者:可以說,一直認為是游資炒作大蒜等農(nóng)產(chǎn)品的發(fā)改委遭遇了前所未有的尷尬――統(tǒng)計局和農(nóng)業(yè)部紛紛“駁斥”了發(fā)改委的“游資論”。 在接受媒體采訪時,國家發(fā)改委價格監(jiān)督檢查司司長許昆林曾首次給出了“游資炒作”的解釋:在市場旺銷的情況下大量囤積,造成市場供應緊張,價格上漲以后再出售,或者壟斷貨源,造成市場緊張且從中牟取暴利就可認定為游資炒作。不過,這其中仍有許多概念有待再定義,比如“大量”“暴利”等。
　　葉檀:事實上,這種解釋是把過多的貨幣都稱為游資了。游資有一個準確的定義,游資的規(guī)模也需要一個核準,但現(xiàn)在,這方面是比較欠缺的。應該說,這種思路是比較線性、原始的。它就是把所有價格的漲跌都認為是投機倒把分子做出來的事情。以前叫投機倒把,現(xiàn)在換個名字叫游資。這種思路是不正確的,危害很大。
　　石述思:回到第一個問題,我們對游資的宏觀管理政策不完善,管理水平有待提高。其實,對于游資,我們并不十分清楚,現(xiàn)在基本上處于一種亡羊補牢、后知后覺的狀態(tài)。發(fā)改委清楚有多少游資在投機嗎?這些錢都來自哪里?主人是誰?下一步要去何處?都不知道。而等它們造成惡果的時候,我們會發(fā)現(xiàn)有關部門紛紛冷場。可事先呢?與其在游資造成惡果后進行反應,不如尋找它產(chǎn)生、發(fā)展的真正原因,并事先做好各方面的預判和預防工作。對于游資,發(fā)改委的定義是標準答案。不過,我們也經(jīng)常出現(xiàn)一個悖論,那就是有很多標準答案。
　　
　　“游資只尊重價格漲跌,其他一切對它都無意義”
　　記者:實際上,“游資”究竟指的是什么,沒有人明確地定義過,其規(guī)模究竟有多大?來源構成又是什么?在您看來,游資掌握在哪些人手中?他們的投資軌跡又是什么?
　　葉檀:游資的規(guī)模每次都是不確定的。信貸閑置資金有多大,有多少會進到資本市場去?如果是股市、樓市上漲的話,產(chǎn)生的財富效應所派生的資金又有多少?這些都是不確定的。
　　我并不認為現(xiàn)在是一個游資高漲的時期,事實上,所謂游資從股市、樓市轉(zhuǎn)移到農(nóng)產(chǎn)品市場,這種說法是不確切的。一旦投資品價格開始下降,那么,所有的投資品價格都會先后下跌,而不可能存在一個投資品種價格直線上升,而另一個大幅下跌的情況。所以,炒作農(nóng)產(chǎn)品只能說是強弩之末,或者說還有一些閑散資金,它們只是轉(zhuǎn)移到一些比較容易套現(xiàn),或者風險不大的市場中去了。
　　游資的來源構成有很多種,比如信貸派生的,資本市場財富效應產(chǎn)生的,以及消費貸款里挪作投資品之用的等等。游資掌握在哪些人手中跟資金掌握在哪些人、哪些機構手中是一脈相承的。誰從資本和貨幣市場中得到的資金越多,財富效應越大,誰就越能從銀行得到信貸,那么這部分資金就自然而然地向這些人流了過去。相對來說,像大型企業(yè)、金融機構和有一定渠道的民間資金都是游資來源。
　　石述思:游資大都是做投資起家的,資金量有多少,我們不得而知。再一個就是由于實體經(jīng)濟發(fā)展不暢,樓市、股市遇到嚴厲宏觀調(diào)控政策的影響,一些長期資本轉(zhuǎn)化成游資,進行投機炒作�，F(xiàn)在的形勢是,實體經(jīng)濟不暢,外貿(mào)形勢不好,經(jīng)濟增長只剩投資一個在拉動。國內(nèi)外游資可以勾結(jié),做虛假貿(mào)易。地方經(jīng)濟往實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,很容易就演化成虛假貿(mào)易的方式。國內(nèi)的一些外商投資企業(yè)還可以增資擴股,資金進來套利。這些都是游資活躍的途徑。
　　記者:“游資炒作”本身是一種非理性的行為,盡管有許多“炒作”獲得暴利,但也有很多脫離經(jīng)濟實際的“炒作”,最終導致“游資”大敗而歸。這些現(xiàn)象是否表明,“游資”本身并不成熟,還缺乏準確把握經(jīng)濟規(guī)律的能力?
　　葉檀:游資是逐利而行的,無所謂把握不把握經(jīng)濟規(guī)律。哪兒能賺錢,游資就會往哪兒去。對游資來說,規(guī)律能賺錢,那么,它就會聽規(guī)律的。游資只尊重價格漲跌,其他一切對它都無意義。
　　石述思:我不這么認為。我覺得游資是最敏銳的,可以通過游資判斷哪些領域在賺錢。不過,它具有許多非理性的行為,通過炒作獲取暴利,明顯違背經(jīng)濟規(guī)律。從表面上看,游資就像是一個長滿青春痘的孩子,在青春期里十分亢奮,缺少理性,缺少把握市場經(jīng)濟的能力,實則不然――游資恰恰是處在我們經(jīng)濟快速增長期的一種較為成熟的體現(xiàn)。
　　
　　“我們需要引導資金從虛擬經(jīng)濟領域到實體經(jīng)濟領域”
　　記者:我們的市場經(jīng)濟體系中有某種制度的缺失,包括防止“游資”非理性擾動市場秩序以及引導“游資”真正發(fā)揮市場資源配置功能的制度安排。那么,這是否又是拿游資當做借口的一個原因?抑或,您認為在“游資論”的背后還存在哪些缺失?
　　葉檀:這說明現(xiàn)在一系列的配套改革體系還不夠健全,沒有一個非常明確的貨幣政策。比如說要抑制通脹,或者是根據(jù)什么發(fā)行貨幣,這些都是沒有的,最終導致了發(fā)行的忽高忽低。我們對于資本市場和實體經(jīng)濟領域的激勵機制是不一樣的。對于實體經(jīng)濟,包括中小民企稅收過高,而資本市場的稅收卻比較低,從而導致了資金從實體經(jīng)濟流向了虛擬經(jīng)濟。此外,由于實體經(jīng)濟正處在轉(zhuǎn)型期,它所面臨的風險也是不確定的,所以很多避險資金進入了投資品領域。這些都可以算做是“游資論”背后的缺失。
　　記者:在您看來,怎樣才能真正使“游資”發(fā)揮市場資源最優(yōu)化配置的功能?
　　葉檀:那需要配套改革。比如建立獨立的貨幣發(fā)行體制,比如建立經(jīng)營稅費改革,對于實體經(jīng)濟稅收進行減免,資本市場稅收進行理清,該增的增,該減的減,引導資金從虛擬經(jīng)濟領域到實體經(jīng)濟領域。此外,對于轉(zhuǎn)移到中西部去的實體企業(yè)進行資金的優(yōu)惠政策。同時,打開壟斷行業(yè)的玻璃天花板�？梢哉f,這些都是配套舉措。不過,關鍵在于稅費改革先要改,稅費改革和貨幣發(fā)行改革是最重要的。
　　石述思:與其說把游資當做洪水猛獸,進行抨擊、打壓,還不如為其修筑好一條新渠道。中國是全球最大的市場,應該發(fā)展實體經(jīng)濟,而我們又處于全球?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的最低端。雖然我們面臨實體經(jīng)濟全面升級這一艱巨使命,但我們現(xiàn)在也注意到大量的游資都是民營資本,為這些資金創(chuàng)造一個公平博弈的機會很重要。從宏觀經(jīng)濟發(fā)展層面,需要從以投機為主導的發(fā)展模式向以投資為主的模式轉(zhuǎn)變。
　　記者:中國的市場廣闊,同時很多領域又完全放開競爭,可以說,實力雄厚的資本很容易在競爭中戰(zhàn)勝分散的、弱小的競爭對手,從而賺得盆滿缽滿。炒作的空間只要存在,隨時都可能有資金進入,短期的嚴打行動解決不了長期的經(jīng)濟問題。
　　石述思:游資短期內(nèi)不能順應政策的調(diào)控,必要的時候還要加大政策上的管理。短期的嚴打還是必須的,是根本的。
　　(摘自6月14日《精品購物指南》)

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