貨幣政策偏緊指什么 穩(wěn)中偏緊貨幣政策須增變調(diào)

　　盡管世界各國“寬松貨幣政策”的呼聲近來甚囂塵上，但中國央行9月11日公布的《2011年8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，中國8月貨幣供應(yīng)持續(xù)減緩，貨幣政策仍保持穩(wěn)健，穩(wěn)中偏緊將繼續(xù)維持，未見“寬松”端倪。
　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，狹義貨幣（M1）、廣義貨幣（M2）余額同比增速雙雙跌落至歷史低位―8月末，M2余額78.07萬億元，同比增長13.5%，分別比上月末和上年同期低1.2和5.7個(gè)百分點(diǎn)；M1余額27.33萬億元，同比增長11.2%，比上月末和上年同期低0.4和10.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　出于對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，市場對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)向的言論再度興起。
　　雖然M2降至低位，但央行并未有放松貨幣政策的打算。央行新聞發(fā)言人稱，目前我國通脹仍然偏高，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍是宏調(diào)的首要任務(wù)。需要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。
　　今年年初，“松財(cái)政、穩(wěn)貨幣”的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控基調(diào)正式確定�！胺�(wěn)健”的內(nèi)涵，本是指貨幣政策介于寬松和從緊之間的一種中間狀態(tài)―貨幣政策既要改變寬松的基調(diào)，又不能急剎車。但一年來的實(shí)踐證明，在執(zhí)行貨幣政策的過程中，偏偏缺少了靈活性，而是將其變成了一種單向的剛性政策。
　　從去年下半年開始執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策以來，央行接連12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，鎖定銀行體系過量流動(dòng)性超過4.2萬億元人民幣，大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率已攀升至21.5%的歷史高位。央行如此舉措，顯然是希望以收緊流動(dòng)性來遏制通脹上升的勢頭。
　　令人遺憾的是，央行頻密的緊縮措施并未能收到理想的效果。穩(wěn)健的貨幣政策，何以成了緊縮？近幾個(gè)月物價(jià)的兇猛上漲推動(dòng)CPI指數(shù)不斷飆升，新的問題次第衍生：大量中小企業(yè)陷入資金困境，中小企業(yè)融資難、資金鏈緊張的局面日趨惡化。
　　中國工信部剛剛公布的《2011年中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行夏季報(bào)告》稱，中國中小企業(yè)利潤率已不足3%，各種不利因素中表現(xiàn)最為明顯的就是融資難，要求適度放寬信貸、出臺(tái)扶持政策的呼聲越來越強(qiáng)烈。
　　與此同時(shí)，中國央行的穩(wěn)健貨幣政策，正遭遇國際和國內(nèi)的雙重壓力。尤其為抵御“二次衰退”威脅，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體近來頂著高通脹壓力，斷然決定降息。G20國家中，已有土耳其和巴西宣布降息，市場預(yù)計(jì)澳大利亞、歐洲、日本、英國央行和美聯(lián)儲(chǔ)都將在最近作出維持或重新拾起寬松貨幣政策的決定。
　　美國QE3可能隨時(shí)推出，歐債危機(jī)尚未解除，國內(nèi)成本上漲因素沒有停止，CPI仍有反彈的可能。而在中國，每當(dāng)企業(yè)部門出現(xiàn)盈利收縮時(shí)，放松貨幣維持企業(yè)生存似乎是唯一路徑，但當(dāng)前的負(fù)利率導(dǎo)致的年度約1.5萬億元的通脹稅，意味著企業(yè)部門的損失實(shí)際上通過貨幣政策完成了轉(zhuǎn)嫁。
　　央行諱言談及貨幣緊縮，實(shí)在有些欲蓋彌彰。若著眼當(dāng)下，貨幣供應(yīng)和貨幣政策，應(yīng)向常態(tài)回歸，而回歸的主要標(biāo)志是通脹現(xiàn)象的基本消失。在目前通脹連續(xù)創(chuàng)多年來新高的情況下，中國貨幣政策應(yīng)該維持穩(wěn)中偏緊的狀態(tài)。
　　當(dāng)前出于美國經(jīng)濟(jì)下滑和繼續(xù)保持?jǐn)U張性財(cái)政政策的內(nèi)在要求，出現(xiàn)第三輪量化寬松（QEIII）的概率明顯提高。而債務(wù)和貨幣濫發(fā)這一核心問題通常被“救市”所遮蔽。在這一背景下，能夠堅(jiān)持緊縮貨幣的國家（比如中國），將成為債務(wù)泛濫所引致的海嘯中的一片平靜的避風(fēng)港。
　　為此，中國的第一要?jiǎng)?wù)是控制各級(jí)政府的負(fù)債增長，不管此類負(fù)債是否假借刺激經(jīng)濟(jì)、拯救中小企業(yè)和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之名。此外，適當(dāng)減持美元債券，人民幣繼續(xù)升值和熱錢繼續(xù)流入將是必然。要容忍人民幣的漸進(jìn)式升值。
　　中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾由來已久，經(jīng)濟(jì)增速放緩的原因不單純由貨幣因素決定。央行穩(wěn)健的貨幣政策目前雖說不會(huì)轉(zhuǎn)向，但在實(shí)際操作中可能會(huì)增加靈活性，也存在溫和放松信貸以扶助中小企業(yè)融資的可能性。而穩(wěn)中偏緊的貨幣政策，將更倚重公開市場操作的靈活調(diào)節(jié)，保持市場流動(dòng)性合理適度和優(yōu)化資金分布、調(diào)節(jié)到期結(jié)構(gòu)。
　　觀天下格局，察時(shí)變而行，既不踩剎車，也不踩油門。

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