那些年我們一起追過的女孩里的歌曲 基金：風險追著熱度來

　　在中國,真正規(guī)范的基金起源于1998年｡經(jīng)歷了多年跌宕起伏,基金終于在2006年火爆起來｡伴隨著股市大幅上漲,基金市場亦是水漲船高,火爆的行情吸引著大量基民涌入｡然而,2007年的基金是否會像市場普遍預期的那樣依然走勢強勁?表面繁華的市場背后又存在著怎樣的風險?
　　從2005年年底至2007年1月12日,基金規(guī)模從4586.88億份增長到6631.86億份,增長44.58%;基金資產(chǎn)凈值從5579.18億元增長到9411.65億元,增長68.69%;基金投資于資本市場的市值占A股流通市值的比重由17.57%上升到23.54%｡
　　
　　證券市場2005年下半年以來的持續(xù)牛市行情,引發(fā)了基金投資熱情的持續(xù)高漲｡尤其是去年下半年以來,證券投資基金的新發(fā)量越來越大,新發(fā)周期已經(jīng)從原來的一個月縮短到幾天甚至一天,國內(nèi)基金行業(yè)規(guī)模迅速擴大,出現(xiàn)了前所未有的盛況｡不過,股票型基金熱銷的同時,低風險的債券型基金幾乎無人問津｡
　　2006年,作為當今A股市場第一大機構投資者的基金收獲頗豐｡根據(jù)理柏統(tǒng)計,中國開放式股票型､混合進取型基金全年累計漲幅為130.54%和124.74%;封閉式基金的平均市價回報率達到147.48%,年度市價回報第一的泰和達到240.28%,即年初10000元的投資,到年底就變成了34028元｡
　　如此大的誘惑之下,基民的隊伍迅速擴大｡據(jù)報道,在一些基金銷售點,老太太們的熱情最高,根本聽不進去工作人員的風險提示,甚至是“誰攔我跟誰急!”
　　然而,高收益有了,風險也到了｡
　　
　　不理性的基民
　　
　　2006年基金市場給投資者帶來了高額回報,因此不少投資者預期2007年基金市場依然會走勢良好｡然而,這種預期是滯后于市場變化的｡正常情況下,開放式基金一年能實現(xiàn)10%～20%的收益就已相當不錯,著名的量子基金的平均收益也不過是30%左右｡因此,2006年基金的高收益并不代表著以后基金收益也會如此高｡部分投資者傾其所有投資于基金市場,更有甚者通過住房抵押貸款､信用卡透支､二手房虛假交易等過激手段套取現(xiàn)金,加入基民隊伍,其中風險不言而喻｡
　　一些人缺乏正確的理財觀念,認為基金只賺不賠,把基金當作銀行存款或國債｡實際上,雖然基金是專業(yè)管理,但其盈虧與股票指數(shù)的盈虧是差不多的,基金既沒有穩(wěn)定的利息､也不像很多投資者想像得那樣無風險,尤其是目前基金市場熱衷的股票型基金,其漲跌是與股票一致的｡如2004年4月2日至2005年6月3日,上證指數(shù)從1768.65點跌至1013.64點時,29只開放式基金平均下跌了20.42%｡
　　缺乏正確理財觀念還表現(xiàn)在,把基金當作股票炒作,頻繁買賣｡有些投資者以炒股的方式“炒基金”,希望在高拋低吸､波動操作中獲取更高收益｡然而,基金的購買和贖回都是有手續(xù)費的,如此頻繁的買賣不僅增加了交易費用,而且還會錯失獲取高額收益的良機｡其實,在市場不明朗的情況下,長期持有基金不失為一種較優(yōu)的選擇｡著名投資大師巴菲特擅長長期持有基金,從而獲得了不菲的收益｡截止到2002年,巴菲特在其46年的職業(yè)生涯中只有一年賠了錢,其管理的基金年均收益24.3%,資產(chǎn)增加了16393倍｡
　　
　　還有就是存在“恐高”心理｡目前國內(nèi)投資者普遍對基金抱有“恐高”情緒,認為凈值高的基金風險大,甚至有人認為新基金就是“原始股”,價格越低越好,因而傾向于購買凈值低的基金｡這就迫使基金公司不得不通過分紅或拆分來降低基金的凈值｡然而,基金公司的這種做法不利于操作的穩(wěn)健性和持續(xù)性,進而會影響基金的效益,加大基金風險:一方面,基金公司為了分紅往往需要拋售所持股票､債券等資產(chǎn),從而打破此前的投資組合;另一方面,通過“二次發(fā)行”擴大基金規(guī)模之后,基金需要重新建倉,這就使基金操作的持續(xù)性受損｡如果投資者過分傾向于購買新發(fā)基金而不愿購買凈值雖高但業(yè)績良好的基金,勢必造成新發(fā)基金規(guī)模偏大,增加新發(fā)基金的管理力度｡從歷史經(jīng)驗來看,規(guī)模大的基金業(yè)績在發(fā)行后相當長的時間內(nèi)并不好｡
　　
　　基金公司存在的風險
　　
　　而從基金公司角度來看,其盈利水平不僅受到政府經(jīng)濟政策､經(jīng)濟周期､基金經(jīng)理能力等因素的影響,而且在很大程度上受到市場狀況的影響｡當股票和債券市場陷入蕭條時,基金也難逃虧損的命運｡美國一家權威機構的調(diào)查表明,在過去的35年中,也只不過有1/3左右的基金跑贏大盤｡歷史也表明,前幾年中國股市蕭條時,基金也賠得一塌糊涂｡
　　另外,以下幾方面的風險也不容忽視｡
　　盲目擴大營銷的風險 基金公司是基金產(chǎn)品的募集者和基金的管理者,其主要職責是按照基金合同的約定,負責基金資產(chǎn)的投資運作,在風險控制的基礎上為基金投資者爭取最大的投資收益｡但是,由于基金公司和投資者之間存在嚴重的信息不對稱,容易產(chǎn)生委托―代理的道德風險｡基金公司以管理費為主要收入來源,而管理費是按照基金凈資產(chǎn)和一定比例計提的,與基金實際收益水平關系不大｡因此,為了增加管理費收入,基金公司往往不顧自身能力的限制,擴大其資產(chǎn)管理規(guī)模,人為操縱基金的凈資產(chǎn)｡2007年出現(xiàn)的基金公司大規(guī)模持續(xù)營銷就是基金公司努力增加管理費收入的表現(xiàn)｡這些做法使投資者在增加基金管理費用支出的同時也會增加股票的交易費用,并且還要承擔積壓的損失和資金過度集中的風險｡
　　缺乏有效的避險保值手段 我國目前的金融市場還不夠健全,產(chǎn)品尚不完善,尤其是缺少期貨､期權等衍生金融工具｡在當前的情況下,基金管理人的交易品種是單一的,即只有實物交易一種,并不能通過衍生金融工具的反向操作對沖證券市場中的系統(tǒng)風險,這種現(xiàn)狀嚴重制約了基金公司在風險控制方面的能力｡由于缺乏彌補損失所必要的反向操作工具,一旦影響證券市場的利率､貨幣供給等外部因素發(fā)生突然變化,導致市場行情在短期內(nèi)整體迅速下跌,基金所持有的全部資產(chǎn)勢必大幅縮水,從而使基金投資者蒙受巨大損失｡
　　投資策略加大了基金的風險 目前我國上市公司一般采取股票股利的形式發(fā)放股利,很少派現(xiàn),從而決定了我國證券投資基金的收益主要來自于利得即股票買賣的差價,而不是紅利｡這就使得我國基金管理人在選擇股票時集中于能獲取利得的股票,但這類股票往往具有價格波動幅度大的特性,風險高于以取得股息為主的股票｡這無疑不利于基金的穩(wěn)健性,從而加大了基金的風險｡
　　信息披露不足,使投資者處于信息劣勢地位 近幾年來,基金公司在信息披露方面表現(xiàn)出不積極的態(tài)度:信息披露時間間隔越來越長,相關信息的內(nèi)容越來越不充分甚至存在嚴重的信息誤導｡這就使投資者無法將投資決策建立在正確､及時的信息之上,從而容易發(fā)生代理人損害委托人利益的情況｡
　　
　　監(jiān)督管理體系有待完善
　　
　　近些年來,我國的基金監(jiān)管取得了矚目的成就,尤其是《證券投資基金法》､《信托法》等法律的出臺,使我國基金監(jiān)管不斷走向成熟｡針對近來基金市場過于火爆的現(xiàn)象,監(jiān)管部門宣布暫緩新基金發(fā)行的政策更是體現(xiàn)了我國基金監(jiān)管的理性化｡然而,由于我國基金業(yè)正處在發(fā)展之中,其監(jiān)管體系仍然暴露出不夠成熟的一面:
　　基金監(jiān)管缺少完善的法律支撐
　　第一,法律建設明顯滯后于基金業(yè)的發(fā)展｡我國基金業(yè)具有自發(fā)性,即先由地方自行發(fā)起､再由國家頒布法規(guī)加以規(guī)范和管理,立法工作遠落后于基金規(guī)范的需要｡另外,盡管已經(jīng)有了《證券法》､《證券投資基金法》､《信托法》等法律規(guī)章制度,但是尚未建立起以《證券投資基金法》為核心､各類部門規(guī)章和規(guī)范性文件相配套的較為完善的基金監(jiān)管法律法規(guī)體系｡
　　第二,基金立法缺乏必要的延續(xù)性｡我國的基金立法用了十多年時間,其間出臺了大量的通知､辦法､規(guī)定､條例等,但其壽命往往只有三四年,然后就被下一個也只能存在三四年的新規(guī)定所取代,從而使基金投資者､管理者無所適從｡
　　第三,相關法律制度的可操作性較差｡盡管綱領性大法《證券投資基金法》業(yè)已頒布,但缺少必要的配套實施細則和管理辦法｡如,《證券投資基金管理暫行辦法》中要求基金托管人監(jiān)督基金管理人的投資運作,但并沒有具體的監(jiān)督辦法及違規(guī)懲處辦法,使得這一規(guī)定形同虛設｡
　　證監(jiān)會對基金的外部監(jiān)管存在滯后性,監(jiān)管形式過于單一 證監(jiān)會在基金監(jiān)管方面一直處于被動狀態(tài),致使我國基金業(yè)存在大量的不規(guī)范運作現(xiàn)象｡造成這種狀況的原因是:證監(jiān)會內(nèi)部管理機構設置不完善,缺少高素質(zhì)的管理人員和先進的設備;監(jiān)管重點停留在基金的業(yè)績方面,忽視了基金的信息披露以及對投資者的保護｡我國基金監(jiān)管主要依靠證券監(jiān)管機構,沒有形成多種監(jiān)管機制,監(jiān)管效率較低,特別是尚未建立獨立的第三方責任審計制度和投資人請求賠償民事訴訟制度,無法較好地控制少數(shù)基金管理公司濫用財產(chǎn)或利用職務便利侵犯投資人利益的行為｡
　　基金行業(yè)自律組織缺乏必要權威 基于目前我國證券市場還不夠規(guī)范的現(xiàn)實,加大對基金業(yè)的行政監(jiān)管是十分必要的｡然而,隨著基金業(yè)的快速成長,“政府對基金業(yè)事無巨細的直接監(jiān)管將是效率低下的”｡作為多層次基金監(jiān)管體系的一部分,基金行業(yè)自律具有經(jīng)常性､及時性､專業(yè)性､低成本等特點,不僅可以有效保障基金業(yè)長期穩(wěn)定和規(guī)范發(fā)展,而且可以促進基金業(yè)內(nèi)相互競爭､相互監(jiān)督的良性市場機制的建立,因此,基金行業(yè)自律監(jiān)管將是基金業(yè)監(jiān)管的有效形式｡而現(xiàn)實情況是,我國基金業(yè)目前的自律機構是中國證券業(yè)協(xié)會,對基金監(jiān)管的專業(yè)性不強,同時缺少對違規(guī)進行處罰的權威｡基金業(yè)缺少一個全國性的權威的專業(yè)自律組織｡
　　外部監(jiān)管協(xié)調(diào)性不足 我國的金融監(jiān)管當局主要有銀監(jiān)會､證監(jiān)會､保監(jiān)會,此外,中國人民銀行和證券交易管理機構等部門也在一定范圍內(nèi)承擔著部分監(jiān)管職能｡雖然各部門都有自己的監(jiān)管領域和職責,但基金作為一種投資工具,其持有人的性質(zhì)不是單一的,這勢必要增加基金管理的復雜性｡例如,如果商業(yè)銀行設立基金公司進入基金管理業(yè),銀監(jiān)會和證監(jiān)會之間就存在協(xié)調(diào)的問題｡這樣,由于運行者的行業(yè)屬性不同而導致監(jiān)管責任交叉,并由此引發(fā)監(jiān)管不協(xié)調(diào)以及相互推諉監(jiān)管責任｡
　　內(nèi)部管理缺乏制衡機制,基金持有人利益代表缺位 我國基金的內(nèi)部治理結構由基金持有人､管理人和托管人三方組成｡在理論上,基金管理人受基金持有人和托管人的制約｡《證券投資基金法》也在制度層面上保障了基金持有人的權利,明確了基金托管人的監(jiān)督責任｡但是,在現(xiàn)實中并未能形成基金持有人､管理人和托管人相互制衡的金三角關系,內(nèi)部制衡機制尚未充分發(fā)揮,基金持有人利益很難得到保障｡一方面,基金持有人對基金管理人的監(jiān)督是通過基金持有人大會來實現(xiàn)的,但基金持有人往往人數(shù)眾多且高度分散,絕大多數(shù)持有人熱衷于短線操作以博取差價,沒有興趣參加一年一次的基金持有人大會,導致基金持有人大會往往流于形式｡并且,基金持有人對基金管理人的監(jiān)督具有滯后性,只有當基金管理人出現(xiàn)嚴重失職或違法違規(guī)時,基金持有人大會才能以多數(shù)決議將其撤換｡另一方面,商業(yè)銀行是我國基金托管人的主體,隨著銀行同業(yè)競爭的日趨激烈,托管費收入成為商業(yè)銀行收入的重要來源之一｡在我國,基金管理人通常是基金的發(fā)起人或者是基金管理人的大股東,對基金托管人的選聘擁有決定權｡因此,商業(yè)銀行為搶占市場份額,很可能遷就､縱容基金管理人的違法違規(guī)行為,這就嚴重削弱了基金托管人的監(jiān)督效用｡

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