美元通脹 引入美元，引入通脹

　　當(dāng)今的中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)是，在和美元掛鉤的聯(lián)系匯率、人民幣保持低價(jià)格的制度下，只要美元貶值，中國(guó)就會(huì)通貨膨脹。 　　對(duì)于人民幣的匯改，大家最熟悉的是從2005年7月21日開始匯制改革至今，人民幣對(duì)美元已升值了11％到13％。
　　但是，在此同一時(shí)間內(nèi)，美元對(duì)歐元卻貶值了21％還多。這一句話，是經(jīng)常發(fā)布人民幣匯改消息的通稿里，無意或者有意不提的。實(shí)際上，人民幣兌美元升值，并不是中國(guó)匯改的成果，因?yàn)樵谌�球�?jīng)濟(jì)體系中，人民幣不但沒有因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的提升而升值，反而在跟隨美元一起貶值。
　　
　　在中國(guó)國(guó)內(nèi)，日常生活中人們也實(shí)際地感受到，人民幣越來越不值錢，作為工業(yè)品的原油、有色金屬和作為消費(fèi)品的房地產(chǎn)等都在大幅漲價(jià)，工資上漲的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上通脹的速度。
　　2007年11月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的CPI指數(shù)已見6.9％，雖然此中并不包括房地產(chǎn)、工業(yè)品和原料的上漲。但是，看看北京、上海等地狂漲中的房地產(chǎn)和成品油，再看看美元在國(guó)際市場(chǎng)中的貶值帶來的美元物價(jià)大漲，美元的通貨膨脹怎樣變成中國(guó)的通貨膨脹的問題，就會(huì)露出端倪。
　　
　　當(dāng)今的中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)是，在和美元掛鉤的聯(lián)系匯率、人民幣保持低價(jià)格的制度下，只要美元貶值，中國(guó)就會(huì)通貨膨脹。
　　
　　無論是美元的全球貶值，還是連帶的人民幣在全球和國(guó)內(nèi)的貶值，致使人民幣對(duì)資產(chǎn)和商品的購買力大大縮水，而因?yàn)楸編刨H值損失的財(cái)富和福利部分，都將通過通貨膨脹的方式，最后由國(guó)內(nèi)的民眾買單。
　　
　　引入美元，引入通脹
　　據(jù)美國(guó)官方公布的資料，2001年美國(guó)貨幣發(fā)行總量達(dá)到7.8萬億美元，其中在美國(guó)國(guó)內(nèi)流通的只有6000多億美元，比重不到發(fā)行總量的8％。在2006年，美元國(guó)債也就是國(guó)家債務(wù)總額已高達(dá)6.4萬億美元。
　　實(shí)際上，美國(guó)一直在以雙赤字的方式，持續(xù)貶值美元。如果以從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)計(jì)算，從2002年以來至今，僅6年時(shí)間美元對(duì)歐元貶值達(dá)64％(歐元2002年2月匯價(jià)0.87美元，現(xiàn)價(jià)1.43)。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，至2007年底，全球流通的歐元紙幣總價(jià)值會(huì)超過美元。
　　2007年爆發(fā)的“次貸危機(jī)”，對(duì)美元地位及美國(guó)經(jīng)濟(jì)更有危險(xiǎn)性，為緩解“次貸危機(jī)”，美聯(lián)儲(chǔ)只得又選擇降息，而降息的當(dāng)天，美元匯率就立即下挫。
　　這個(gè)因素與美國(guó)多年來擴(kuò)張印鈔結(jié)合，若干年內(nèi)美元的持續(xù)貶值已成不可逆轉(zhuǎn)之勢(shì)。過去的2007年一年內(nèi)，美元對(duì)應(yīng)歐元就已貶值了10.05％。
　　日本前財(cái)務(wù)省匯率政策高官神原英姿預(yù)測(cè)，美元可能在2008年大幅貶值。減持美元資產(chǎn)就成為產(chǎn)油國(guó)和日本、韓國(guó)等亞洲各國(guó)應(yīng)付當(dāng)前美元危機(jī)的第一反應(yīng)。而美元過度超發(fā)、幣值貶值，帶來了當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)資源性產(chǎn)品相對(duì)于美元的大漲價(jià)，以及全球范圍內(nèi)以美元計(jì)價(jià)的通貨膨脹。
　　美元持續(xù)貶值、與歐元的匯差越來越大，對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)實(shí)行匯率和美元聯(lián)系、并且追求人民幣對(duì)美元低價(jià)格的國(guó)家，結(jié)果就是原材料進(jìn)口價(jià)格越來越高。由于人民幣盯住美元持續(xù)貶值，還造成時(shí)滯上的匯差。這二種匯差疊加進(jìn)一步增高了原材料進(jìn)口成本。高成本的原材料進(jìn)口必然傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品的全面漲價(jià)。
　　中國(guó)目前的燃油價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格直接相關(guān)，因?yàn)橹袊?guó)需要進(jìn)口的原油已超過45％，國(guó)內(nèi)的鐵礦石、有色金屬價(jià)格也與國(guó)際市場(chǎng)緊密相連。而這些不斷漲價(jià)的產(chǎn)品都會(huì)通過產(chǎn)銷成本，傳導(dǎo)到我們每個(gè)人的日常消費(fèi)中來。
　　美元對(duì)歐元匯率走低，國(guó)際原油、鐵礦石、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格隨之大幅走高，在人民幣的匯率制度下，通過匯率傳導(dǎo)的通貨膨脹，在中國(guó)就成為必然。而央行為了維持人民幣對(duì)美元的低價(jià)，仍在不停地在中國(guó)國(guó)內(nèi)增加人民幣的發(fā)行，人民幣過度流放的貨幣效應(yīng)帶來的幣值貶值和通貨膨脹，將追隨美元的步伐。
　　因此，當(dāng)前的宏觀調(diào)控，無論是調(diào)息，還是提高存款準(zhǔn)備金率，甚至某些部門幻想的直接干預(yù)商品市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)這種通貨膨脹都不會(huì)起到根本作用，特別是對(duì)房地產(chǎn)等對(duì)貨幣貶值最敏感的資產(chǎn)性商品價(jià)格。
　　而且，人民幣過低的價(jià)格也使外匯持有者大舉搶購國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)類資產(chǎn)，帶來北京、上海等大都市的房地產(chǎn)價(jià)格全面直線翻番上漲。但是，不要認(rèn)為人民幣匯率低就一定是外國(guó)人來買房，搶購國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)最大的群體來自臺(tái)灣和香港地區(qū)，以及持有外匯“美元”的中國(guó)國(guó)人。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅臺(tái)灣人在上海購房就超過10萬套，上海的房地產(chǎn)從2003年以來至今已上漲兩倍有余。結(jié)果是，工薪階層的多數(shù)國(guó)人已被剝奪了在北京、上海等地買房居住的權(quán)利。
　　無論是美元的全球貶值，還是連帶的人民幣在全球和國(guó)內(nèi)的貶值，致使人民幣對(duì)資產(chǎn)和商品的購買力大大縮水，而因?yàn)楸編刨H值損失的財(cái)富和福利部分，都將通過通貨膨脹的方式，最后由國(guó)內(nèi)的民眾買單。
　　
　　發(fā)鈔行的利益“送給”美國(guó)
　　低匯率政策使出口企業(yè)得益、大都市房地產(chǎn)商得益，但是這種利益，由于它對(duì)通貨膨脹的拉動(dòng)，使它本質(zhì)上站在了大多數(shù)人民的對(duì)立面。因?yàn)榈蛥R率，人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格和勞動(dòng)價(jià)格都太便宜，加大了出口，勞動(dòng)者的福利卻因?yàn)橥ㄘ浥蛎洿蟠蠼档汀?
　　目前，為維護(hù)既有的匯率制度，出口企業(yè)和對(duì)華投資者拋出的美元外匯由中國(guó)央行全部購買，但是根據(jù)最新消息，連目前在華工作的外國(guó)人和從前以美元計(jì)價(jià)的全球同薪同酬的拿美元薪資者，都在要求不愿再用美元“領(lǐng)工資”。
　　目前央行用于國(guó)內(nèi)調(diào)控經(jīng)濟(jì)主要手段的貨幣政策已嚴(yán)重受制于美元匯率，某種意義上可說，央行已失去了貨幣調(diào)控主權(quán)。自主的貨幣調(diào)控權(quán)是一個(gè)國(guó)家發(fā)鈔行的自然要求，但是現(xiàn)在的匯率制度下，美元的發(fā)鈔行美聯(lián)儲(chǔ)，某種意義上可說，擔(dān)當(dāng)了中國(guó)發(fā)鈔行的角色，中國(guó)的損失，有形的與無形的，無法估算。
　　目前，中國(guó)美元外匯儲(chǔ)備為1.5萬億美元。如果這些外匯購買力仍然在企業(yè)和個(gè)人手中，實(shí)現(xiàn)這些購買力的方式只有進(jìn)口，不會(huì)影響國(guó)內(nèi)當(dāng)期的供需平衡。
　　現(xiàn)在的問題是，央行為實(shí)現(xiàn)保持較低匯價(jià)的調(diào)節(jié)目標(biāo)，將這些美元外匯全部收購而成為國(guó)家外匯儲(chǔ)備，原有企業(yè)和個(gè)人手中的外匯都變成了，人民幣的儲(chǔ)蓄存款，并形成對(duì)國(guó)內(nèi)商品的潛在購買力，如果這種潛在購買力不老老實(shí)實(shí)地呆在銀行，理論上對(duì)任何商品的購買行為都會(huì)引起總供需失衡，價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。但是，央行為維持匯價(jià)對(duì)人民幣的過度投放，帶來的人民幣貶值效應(yīng)，理論上也自我決定了由外儲(chǔ)轉(zhuǎn)化成的人民幣存款不會(huì)甘于留在銀行。例如，這些資金對(duì)房地產(chǎn)的購買，就可以使一線城市的房地產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離本地供需均衡的價(jià)格而翻番地上漲。
　　當(dāng)然，因?yàn)樯�產(chǎn)周期、價(jià)格傳導(dǎo)等時(shí)滯因素，以及供需總量的巨大，使得這種力量所形成顯性的通脹產(chǎn)生，有一定的滯后期。目前看來，正是這種滯后期，在給宏觀調(diào)控提供空間。
　　此外，低匯率的政策，最終還加劇了國(guó) 內(nèi)的二極分化。它強(qiáng)化了出口企業(yè)、房地產(chǎn)商得利，而產(chǎn)生國(guó)內(nèi)通貨膨脹、國(guó)民收入貶值。少數(shù)企業(yè)的得利，全民受損，加劇了財(cái)富向出口企業(yè)和房地產(chǎn)商流動(dòng)的速度，貧富二極分化加大。
　　
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)容納通脹的限度
　　應(yīng)該清楚地看到，美元持續(xù)貶值，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)所能容納的通貨膨脹容量已經(jīng)被打破。
　　而遺憾的是，股市對(duì)過剩流動(dòng)性吸納的能力正在下降。在一些學(xué)者、外資投行、媒體中，有一股唱衰中國(guó)股市的力量，雖然人數(shù)少，但影響很大。而股市的大起大落，帶來的是多數(shù)人沒有賺錢、少數(shù)莊家在波動(dòng)中牟利的賭博市，它就不能充分吸納過剩的儲(chǔ)蓄資金，潛在的通脹很容易轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)通脹。
　　如果施法不當(dāng)，宏觀調(diào)控也可能會(huì)加劇通脹。必須認(rèn)清本次通脹的本質(zhì)是美元通貨膨脹通過人民幣盯住美元而引進(jìn)的。如果從防止投資過熱方向防通脹，甚至直接勒令干預(yù)終端市場(chǎng)價(jià)格，只能適得其反，通脹會(huì)在一定階段后加劇。
　　國(guó)家外匯儲(chǔ)備的不正確運(yùn)用同樣會(huì)增加通脹風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家不是企業(yè)，最大的經(jīng)濟(jì)利益在于供需總量平衡協(xié)調(diào)發(fā)展。國(guó)家外匯儲(chǔ)備越多，影射的國(guó)內(nèi)的供需不平衡問題越嚴(yán)重。國(guó)家經(jīng)營(yíng)外匯投資如果不是為了戰(zhàn)略目標(biāo)，僅僅是局部牟利，―方面可能會(huì)容忍更大的外儲(chǔ)增速，另一方面可能會(huì)因?yàn)橥鈪R投資的賬面利益而維護(hù)錯(cuò)誤的匯率政策。不管從哪個(gè)方面看，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都將是得不償失的。
　　為防止通貨膨脹惡化、進(jìn)入全面通脹階段，我們認(rèn)為以下幾點(diǎn)措施是必要的：
　　首先，要正視本輪美元貶值的前因后果，重新考慮匯率應(yīng)對(duì)策略。為應(yīng)對(duì)美元貶值，人民幣要加速升值。
　　事實(shí)上，人民幣升值的內(nèi)在本質(zhì)是中國(guó)勞動(dòng)力價(jià)值和資產(chǎn)價(jià)值的升值，外在因素是美元相對(duì)于各國(guó)貨幣的自我大貶值。如果人民幣盯住美元不升值，其實(shí)質(zhì)就是要將中國(guó)勞工階層的福利(包括工資、社保)鎖定在低端水平上不予提高，而且會(huì)隨著美元貶值更加貧困。其次，要解決分配領(lǐng)域存在的問題，加速提高勞動(dòng)力價(jià)格，增加社會(huì)公共福利，以解決國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不足、防止“擴(kuò)大內(nèi)需”只說不做的傾向。
　　再次，國(guó)家的美元外匯儲(chǔ)備必須要降下來。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要如下政策配合通過提高資源價(jià)格、勞動(dòng)力價(jià)格，減少雙順差；重新審定招商引資政策，謹(jǐn)慎對(duì)待外資在國(guó)內(nèi)除高科技投資外的其他資產(chǎn)收購及一般性投資，收緊外資在房地產(chǎn)方面的投資、投機(jī)活動(dòng)；繼續(xù)嚴(yán)控資本項(xiàng)下資金進(jìn)出。
　　最后，要理性對(duì)待股市的發(fā)展，建設(shè)好股市，防止股市的大起大落，保證股市的平穩(wěn)運(yùn)行，使股市能成為良好的投資資金與消費(fèi)資金的儲(chǔ)水池，較好地吸納當(dāng)前過剩的流動(dòng)性。
　　鑒于目前因通脹已使部分工薪階層生活水平下降，要保證低收入群體的補(bǔ)貼高于通脹水平，使社會(huì)不因通脹產(chǎn)生恐慌，也是治理通脹、延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)宏觀調(diào)控發(fā)生作用的忍耐時(shí)間的必要措施。

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