美國(guó)貨幣發(fā)行機(jī)制 貨幣發(fā)行機(jī)制的三十年變遷

　　回首30年的改革開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)始終是主旋律。人們需要系統(tǒng)地總結(jié)，尋求新的脈絡(luò)更清晰地展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑變遷的路線圖。貨幣在宏觀經(jīng)濟(jì)中的核心地位，無(wú)疑會(huì)為人們提供新的觀察窗口。
　　按照這一角度，可以大致從30年經(jīng)濟(jì)史中梳理出三種不同的貨幣發(fā)行機(jī)制，并就其運(yùn)行的背景和結(jié)果進(jìn)行剖析。
　　
　　從還賬經(jīng)濟(jì)起步
　　
　　改革的第一階段(1978～1992年)，為財(cái)政經(jīng)濟(jì)，也可更準(zhǔn)確地稱之為還賬經(jīng)濟(jì)。財(cái)政部和央行混為一家，這一期間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以財(cái)政赤字為代價(jià)的。
　　對(duì)1949年直至1976年的重大事件的重新評(píng)價(jià)，以及后續(xù)的撥亂反正、昭雪翻案，并不僅僅停留在口頭的聲明和書面的承諾，而是實(shí)實(shí)在在地體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)上的贖回行為。新一輪權(quán)力交替的合法性和正當(dāng)性也必須以民眾在經(jīng)濟(jì)或收入上的某種滿足來(lái)佐證。因此，糧食收購(gòu)價(jià)提高了，城市工人漲工資了，右派平反補(bǔ)發(fā)工資，老干部昭雪補(bǔ)償損失，這幾乎涵蓋社會(huì)各層面的還賬，在計(jì)劃體制下自然是以政府財(cái)政透支、發(fā)行貨幣的形式來(lái)擺平的。在將人們的視線從大躍進(jìn)的饑荒記憶和“文革”的是是非非轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的新時(shí)代的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)原動(dòng)力的培養(yǎng)和政治偏好的轉(zhuǎn)移也要仰仗“與民讓利”。
　　承包制客觀上削弱了財(cái)政收入，由此而來(lái)便形成了供給和需求的巨大落差――短期釋放的貨幣在小黑白換成大彩電的過(guò)程中既蘊(yùn)藏著巨大的欲望沖動(dòng)，又潛伏著一觸即像火山噴發(fā)的購(gòu)買力；在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率和要素流動(dòng)的拘禁仍未解除的情勢(shì)下，國(guó)有企業(yè)可提供的除了20年不變的解放卡車，便是千人一色的“的確良”，而且數(shù)量有限。雄心勃勃的改革剛試水，價(jià)格放開(kāi)初有風(fēng)聲，價(jià)格上漲預(yù)期引發(fā)的1988年的搶購(gòu)風(fēng)及隨之而來(lái)的政治風(fēng)波便徹底摧毀了財(cái)政經(jīng)濟(jì)。央行和財(cái)政部分家后，財(cái)政再也無(wú)力支持龐大的赤字經(jīng)濟(jì)，改革又受意識(shí)形態(tài)的困擾，宏觀經(jīng)濟(jì)不得不進(jìn)入調(diào)整整頓之中。
　　
　　短暫的銀行經(jīng)濟(jì)
　　
　　第二階段(1992-1994年)為銀行經(jīng)濟(jì)。1992年鄧小平南巡使意識(shí)形態(tài)中社會(huì)主義與資本主義路線之爭(zhēng)，被市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所統(tǒng)一和虛化。
　　隨即掀起的投資熱潮，將央行變成了一個(gè)晝夜加班，24小時(shí)不停運(yùn)轉(zhuǎn)的印鈔機(jī)。大量的人民幣通過(guò)國(guó)有銀行系統(tǒng)輸送到改變土地出讓制度所催生出的房地產(chǎn)業(yè)，全國(guó)各地同時(shí)玩起了“擊鼓傳花”的游戲。
　　隨著游戲的升級(jí)，在一棒接一棒的傳遞中，籌碼的加大，讓央行再無(wú)力為游戲輸血，由此導(dǎo)致的兩位數(shù)的通脹，也只好以硬著陸的方式降溫化解。銀行收回的除了尚未平整的土地，便是半拉子的爛尾樓。
　　經(jīng)過(guò)這一折騰，國(guó)有商業(yè)銀行嚴(yán)重失血，瀕臨破產(chǎn)。在沒(méi)有硬預(yù)算約束的游戲中，人們借債卻不需要還錢，也就無(wú)需考慮投資收益，人們只要將錢從銀行弄出來(lái)就完事大吉。貨幣的倍數(shù)效應(yīng)不過(guò)是一個(gè)掏空機(jī)制。與國(guó)有資產(chǎn)流失對(duì)應(yīng)的是，一部分人由此富起來(lái)了。
　　雖然這一時(shí)期，時(shí)間短暫，但對(duì)后來(lái)的改革和開(kāi)放卻產(chǎn)生了不可估量的影響。
　　
　　美元經(jīng)濟(jì)的繁榮
　　
　　第三階段(1994年～)為美元經(jīng)濟(jì)。1994年的標(biāo)志性事件便是外匯管理制度的改革，即雙軌制過(guò)渡到單一匯率機(jī)制。這項(xiàng)改革的戰(zhàn)略性意義在于面對(duì)內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連連受挫的局面，政府不得不尋求新的突破，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的側(cè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向外需型的增長(zhǎng)模式，把中國(guó)經(jīng)濟(jì)的車廂掛在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的火車頭上，嘗試性推行出口促進(jìn)戰(zhàn)略。
　　隨著中西方關(guān)系的緩和，加入關(guān)貿(mào)總協(xié)定的要求被重新列到中美談判的議題中來(lái)。迫于美方的壓力和中方急切加入的心情，中國(guó)政府在許多方面作出了讓步，其中關(guān)鍵性的步驟便是放棄了對(duì)外貿(mào)部門的壟斷控制，允許民營(yíng)企業(yè)享有進(jìn)出口權(quán)。
　　但這一過(guò)程之復(fù)雜和艱難出乎一般的預(yù)料。直到2001年加入世貿(mào)組織和不期而來(lái)的9?11事件，才使出口行業(yè)真正顯露出經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的本色。有了出口這一活水源頭，整個(gè)貨幣鏈條被重新整合，各方利益，特別是持續(xù)惡化的地方和中央的財(cái)政關(guān)系有了一個(gè)最好的契合區(qū)。如果這過(guò)程的發(fā)生推前到1996年，那么國(guó)有企業(yè)職工大量下崗、甩包袱式的教育產(chǎn)業(yè)化和醫(yī)療改革等舉措，可能推進(jìn)的方式就會(huì)相對(duì)溫和，當(dāng)然，這種假設(shè)對(duì)于歷史已經(jīng)沒(méi)有意義。
　　出口企業(yè)需要?jiǎng)诠�，農(nóng)村的剩余勞動(dòng)力被調(diào)動(dòng)，尖銳的土地矛盾被緩和，出口換回的外匯的用處就更大了。首先，人民幣的發(fā)行再也不是頭腦發(fā)熱的長(zhǎng)官意志或某種政治意圖的體現(xiàn)，而是實(shí)現(xiàn)了與美元掛鉤的機(jī)制，只有賺回美元才能吐出人民幣，從而抑制了央行的道德風(fēng)險(xiǎn)。而只要匯率由政府控制，就使得整個(gè)出口包括進(jìn)口掌握在政府手中，民營(yíng)資本再活躍，也是可控的，只要將人民幣適當(dāng)貶值，出口企業(yè)有利可圖，就會(huì)沒(méi)白沒(méi)黑、頭拱地也要干。
　　投入市場(chǎng)的人民幣被引向房地產(chǎn)，房?jī)r(jià)提升帶動(dòng)地價(jià)上漲，地方政府獲得的土地出讓金不僅養(yǎng)活了政府自己，而且還可在城市開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、廣場(chǎng)文化中大顯身手。銀行通過(guò)向開(kāi)發(fā)商貸款，向購(gòu)房者按揭，也賺得盆滿缽滿，前幾年面臨破產(chǎn)的愁云也一掃而空。房地產(chǎn)的興旺又帶動(dòng)了國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期盤踞的鋼鐵、建材、能源等行業(yè)的增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)全盤搞活。
　　房地產(chǎn)對(duì)貨幣有極強(qiáng)的吸附性卻無(wú)產(chǎn)出功能，貧富懸殊導(dǎo)致房?jī)r(jià)高企卻傳導(dǎo)不到生活必需品，經(jīng)濟(jì)高漲卻無(wú)通脹之虞。巨額的外匯儲(chǔ)備回流美國(guó)，通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，還可獲得收益。導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的匯率聯(lián)系機(jī)制在中國(guó)卻碩果累累，甚至龐大的外匯儲(chǔ)備也已成為外交戰(zhàn)略的籌碼。
　　
　　新的選擇
　　
　　縱觀30年的貨幣發(fā)行機(jī)制，1978年到1994年完全是敗筆，它既未延續(xù)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)人民幣與流通實(shí)物掛鉤的做法，也沒(méi)有回歸解放前的銀本位，而是聽(tīng)命于政治目標(biāo)的指令，在撥亂反正時(shí)期表現(xiàn)為償還舊債的迫不得已，在短暫的銀行經(jīng)濟(jì)中則是意識(shí)形態(tài)較量的犧牲品。
　　直到2007年上半年還保持成功的美元經(jīng)濟(jì)，主要內(nèi)因是貨幣發(fā)行擺脫了人為的控制，在匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定的情況下，貨幣供給的數(shù)量是出口產(chǎn)品市場(chǎng)需求和供給關(guān)系的映射，數(shù)量眾多勤勞工作的農(nóng)民工決定了高能貨幣的投放，而克林頓時(shí)代打下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和格林斯潘在互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后的低利率的寬松的美元政策，無(wú)疑創(chuàng)造了歷史性的機(jī)遇，2001年以后美元有序地持續(xù)貶值為中國(guó)產(chǎn)品打開(kāi)了全球市場(chǎng)。
　　客觀地講，美元掛鉤機(jī)制是選錯(cuò)了對(duì)象，但賭對(duì)了時(shí)機(jī)，不過(guò)它的成功僅僅是階段意義上的成功，美元絕不是人民幣可信賴的終極選擇。這種機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)也是顯而易見(jiàn)的，因?yàn)樗�是否穩(wěn)定和有效在很大程度上取決于美元的地位和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。
　　去年以來(lái)，人民幣對(duì)內(nèi)貶值、對(duì)外升值的反向走勢(shì)，就已經(jīng)說(shuō)明釘住美元的人民幣發(fā)行機(jī)制面臨被撕裂的危險(xiǎn)。2008年次貸危機(jī)的蝴蝶效應(yīng)在全球引發(fā)的海嘯已重創(chuàng)美國(guó)的金融體系，美元的霸主地位岌岌可危，中國(guó)政府持有的美元資產(chǎn)也迅速縮水，出口也受全球經(jīng)濟(jì)衰退和國(guó)內(nèi)物價(jià)高企的拖累。這也預(yù)示著美元經(jīng)濟(jì)的美好時(shí)光已一去難返，人民幣與美元的切割只是時(shí)間問(wèn)題。
　　30年的改革開(kāi)放，我們往往滿足于增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而對(duì)制度的變遷“雷聲大雨點(diǎn)小”，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所必需的一般性規(guī)則，如私有產(chǎn)權(quán)、政府與財(cái)產(chǎn)及資源的分離，卻敬而遠(yuǎn)之，不敢走近。在前半段困惑于姓社姓資的無(wú)休爭(zhēng)論，在后半段掣肘于既得利益的熟人網(wǎng)絡(luò)，改革始終停留在技術(shù)操作層面，看似花樣繁多，實(shí)則表相百變而無(wú)根本之用。
　　這種狀態(tài)也反映在貨幣制度上，央行及貨幣的獨(dú)立性懸而未決，利率和匯率的市場(chǎng)化遙不可期。人民幣的下一個(gè)錨地在哪，事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前途，至今也未見(jiàn)廣泛的探討，謀略規(guī)劃也就無(wú)從談起。在全球經(jīng)濟(jì)陷入困境的當(dāng)下，貨幣制度如果跟著感覺(jué)走，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)自不待言。
　　
　　(責(zé)編　劉陽(yáng))

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