三箭齊發(fā)：“熊”死了嗎？

　　 　　究竟是“就要發(fā)”，還是僅僅“救一把”？A股市場勢必再次掀起“牛熊之爭”。 　　 　　華爾街皇牌基金經理彼得?林奇曾言：“試圖撈住下跌股票的底部就像抓一把下墜的刀，最好的辦法是等刀掉在地上再撿起它。”目前A股的懸疑卻在于，利好組合拳呼嘯而來，指數在1800點絕處逢生，是不是就意味著“刀已落地”？
　　9月18日晚上，聯(lián)訊證券副總經理、和訊網首席分析師文國慶打了一圈電話詢問接下來的走勢，券商、投行、基金業(yè)的朋友們反應平平，都說“高開低走，準備反彈出貨”。倒是兩位大型企業(yè)的老總認為會出現井噴式的大行情。究竟是“就要發(fā)”，還是僅僅“救一把”？A股市場勢必再次掀起“牛熊之爭”。
　　
　　漲停奇觀
　　
　　與5?19、6?24、4?23一樣，9?18注定會成為又一個被載入中國股市史冊、值得大書特書的日子。
　　“空軍司令”侯寧在多處場合聲稱，明年中期股指將跌破1800點關口，曾激起一位名叫孫照華的投資公司老總公開叫板：“如果跌到1800點我來支付300萬現金，如果到不了1800點，侯先生支付我300萬�！�
　　1800點有本輪牛市起點的說法，即1000點加上指數虛漲的800點，也是過去18年來上證指數的平均成本。
　　就在9月18日，大盤跳空低開，輕松越過1900點一路震蕩下行，午后便有瞬間擊穿1800點的勢頭。一位投資界人士感慨道：“沒想到殘酷變?yōu)楝F實的速度這么快！侯寧預測的可是明年�！闭�當他與記者笑言可惜侯先生未敢應戰(zhàn)，否則300萬就可以輕松落袋，孰料當晚風云突變。管理層連續(xù)出臺三大利好：印花稅單向征收；匯金公司高調宣布為穩(wěn)定國有商業(yè)銀行股價，將在二級市場自主購入工、中、建三行股票；國資委也表示將全力支持央企增持或回購上市公司股份。次日一開盤可謂“普天同慶”：全球股市暴漲。于是滬深兩市出現了指數雙雙大漲9％以上、1514只個股全線漲停的罕見奇觀。由于大盤強勢封停，被“瘋熊”壓抑已久的做多熱情一時無法在上周五的極端“報復”中盡情宣泄，周一（9月22日）開盤伊始，滬指便迅速摸高至9%以上,10點55分兩市成交量就突破了1000億元大關。
　　在過去40個月里，大盤先用了29個月大漲5.13倍，然后又用了11個月暴跌逾70%，20萬億市值灰飛煙滅，將包括機構、散戶在內的投資者一網打盡。而在過去的1周里，雷曼兄弟申請破產，美林以440億美元出售，AIG求救等一系列事件，直接導致A股銀行板塊在5個交易日內加速下跌逾20%，A股呈幾近崩盤之勢。
　　面對突如其來的“大禮包”，上海一位投資者欣喜地對記者說：“也是該大幅反彈了。從9月5日直接跳破2245點，大盤已連續(xù)殺跌了10個交易日，2100點、2000點、1900點都被跌破，感覺非常恐怖�，F在終于走到了盡頭，仿佛云開霧散，可以松一口氣了。”他有些遺憾自己深度套牢，沒錢抄底。不過想想那些早在3000點轟轟烈烈地殺入、至今尚在半山腰站崗的朋友，他又覺得還是原地稍息最安全。
　　短線炒家周先生摩拳擦掌地表示：“前幾天已經加倉到了80%，19日一天就漲了10%，我準備逢高出貨，再做幾次短線，把損失拉平。今年的奮斗目標就是解套！”
　　
　　不少空倉的中小投資者措手不及，只剩下看熱鬧的份兒。在銀河證券北京月壇營業(yè)部，老股民吳先生抱怨說：“我今年7月初清倉，虧損了近50%。大盤跌到1800點的時候我還猶豫，要不要做一把短線。當天晚上聽到利好就知道，一錯失成千古恨了。19日上午，優(yōu)質股都是開盤漲停。那些沒漲停的，也是一小時內像掃貨一樣被掃光，想買都買不到，真是鬧心�！�
　　導致大盤跌破2000點的砸盤元兇，無疑成為這次井噴行情中的失意者。根據大智慧TOPVIEW的統(tǒng)計數據顯示，8月17日之前，基金和QFII在下半年中對銀行股保持大規(guī)模的超買。但在此之后，基金這一資金量最大的機構開始多翻空。尤其在9月16日，聲名顯赫的華爾街投行雷曼兄弟申請破產的消息襲來，基金更是大肆拋售了25.69億元銀行股，成為最大的空頭，QFII則凈賣出9537.57萬元。一時間銀行類股票成為A股重災區(qū)。17日，國內4家銀行陸續(xù)曝出持有雷曼兄弟債券，銀行股再次遭致基金的凈賣出，14只個股全線告跌，整體跌幅超過8％，其中工商銀行、建設銀行、華夏銀行、招商銀行再度跌停，破發(fā)數增至11家。
　　然而市場中永遠不乏先知先覺者。從9月18日的走勢來看，早盤銀行股依舊萎靡不振，午后便上演了最為驚心動魄的一幕：就在工行還差1分錢跌破發(fā)行價之際，突然旱地拔蔥，從3.13元迅速漲到3.61元，振幅高達14%，南京銀行也在短短25分鐘內封至漲停，隨后金融板塊紛紛絕地反彈。從成交量放大的跡象看，明顯有神秘資金涌入抄底，管理層救市消息提前走漏的說法不脛而走。
　　根據最新的Topview席位數據顯示，9月18日，共有14個基金交易席位在工商銀行、中國銀行、建設銀行上凈買入了3.59億元。
　　被稱為“僅存的贏家”的保險資金，也出人意料地成為大膽的逆勢抄底者。從大盤剛剛越過5000點開始，保險資金已經開始試探性做空以回避市場風險。它們不僅在高位不顧大漲搶先拋售，在低位也是也不管大盤如何跌，只要系統(tǒng)性風險不除，依然以觀望為主，以至于被很多業(yè)內人士看作股市的“空軍一號”。然而在銀行股被基金、QFII拋棄之時，保險資金卻悄然染指了。
　　從大智慧TOPVIEW的統(tǒng)計數據可以看到，從8月17日至9月12日，保險資金在銀行股中凈買入3.15億元。而在9月16日，險資除在建設銀行凈賣出1528.7萬元之外，共計凈買入1.43億元銀行股，成為行情井噴以來“浮出水面”的最大贏家。
　　
　　暴跌真相
　　
　　在國際金融市場大動蕩、股指險些破位1800點、投資者信心幾近絕望的當口，市場突然上演驚天大逆轉，“巨人”之手的力量非比尋常。不久前，很多國有機構投資人還在調查股票賬戶的虧損，甚至下達文件要求賣出。匯金公司的出手，意味著國有控股的機構投資人開始轉而采取積極的入市態(tài)度。
　　文國慶認為罕見的救市力度，很大程度源于華爾街金融機構“多米諾骨牌”似的爆倉帶來的“倒逼”效應�！柏斦�部、央行、國資委三大強力部門能夠達到統(tǒng)一口徑，這是今年以來所僅見的。這個系列動作的背后，表明了決策層已經達成了共識，即政府也認為在這個點位股市不能再往下跌了，否則便會對實體經濟造成直接傷害。其次，聯(lián)想到央行剛剛發(fā)布的兩率下調，說明政策態(tài)度的轉變不是憑空想象。”
　　在他看來，股市出現崩潰式下跌的核心原因，在于貨幣政策。對于今年實行的“從緊的貨幣政策”，正反雙方的爭論空前激烈，主要分歧在于：通貨膨脹是長期的還是暫時的？這種通脹是需要調節(jié)還是不需要調節(jié)？中國經濟面臨的主要問題是通貨膨脹還是經濟減速？上半年的經濟是過熱還是在逐步變冷？
　　“顯然，正是由于對上述問題的前者都做出了肯定的判斷，才會出現上半年的一系列政策組合，然而這些判斷正在被事實一步步地證偽。百年一遇的全球金融危機正在蔓延，未來世界經濟的最大風險是通縮和經濟衰退。今年3月份，我國沿海地區(qū)企業(yè)出口訂單已經開始大幅度下降。在美國次貸危機深化、出口市場萎縮的情況下，我們本應該采取積極的貨幣政策。目前一些企業(yè)民間借貸利率達到30%-40%的水平。從理性看，企業(yè)經營的利潤率是達不到30%以上的，這么高的利率借貸根本不是維持正常經營，而純粹是為了保命。與此相伴，企業(yè)利潤增速急速下挫三分之二，市場預期迅猛惡化�！�
　　長期以來，市場都將大小非解禁視為大盤雪崩的罪魁禍首，并認為在今后相當長的時期內仍是懸在股指之上的達摩克利斯之劍。然而文國慶認為大小非解禁的壓力，要在一定環(huán)境之下才會發(fā)酵。一是企業(yè)業(yè)績預期明顯下滑，貨幣政策還無松動的跡象。二是在股市下跌50%以后，大小非的拋售意愿會銳減，但在資金急缺的情況下，部分大小非不得不兌現應急，尤其是小非。可以說緊縮遇上了大小非，才從根本上打破了股市的均衡。
　　最新公布的PPI數據剛剛創(chuàng)出10.1%的新高，8月份貿易順差也剛剛創(chuàng)出286.9億美元的新高，官方依然保持從緊的態(tài)勢，周小川最近在境外的講話還在反復強調貨幣緊縮的必要性，但僅僅過了一個周末，從緊的貨幣政策就出現了轉折性的變化，這似乎很具有戲劇性。
　　“如果說雷曼破產對我國的政策變化有什么作用的話，就是它讓我們立刻意識到，次貸危機遠遠比預想的嚴重得多，世界經濟的長期調整已經不可避免，于是中國政府對發(fā)展戰(zhàn)略做出了迅速的、重大的方向性調整，從‘壓通脹’向‘保增長’轉化�！�
　　
　　反彈，還是反轉？
　　
　　正如羅斯�？偨y(tǒng)于1933年所言：“我們唯一值得恐懼的是恐懼本身。一種莫名其妙、喪失理智的、毫無根據的恐懼，它把人們轉退為進所需的種種努力化為泡影�！彪m然“兩率”下調超預期地透露出從緊的貨幣政策轉向、流動性轉折點即將來臨的重大信號，然而飽受煎熬的投資者似乎失去了“繞彎子”的耐心，甚至做出了無所謂的誤判。所幸政府采取了更為直接的救市措施，才將A股拖出了“泥潭”。
　　井噴后是繼續(xù)陽光普照，還是激情猶如曇花一現？
　　一位投資者向記者表示了他的擔憂。今年4月大盤跌到3000點時，管理層突然公布了讓人們盼望已久的實質性利好：降低印花稅。股指大漲9.29%。然而在3000點鑄就政策大底的幻想下，4?23短暫的“救市行情”最終掩護了機構順利出逃，將按捺不住“抄底”沖動的大批散戶套牢。9?18會不會重蹈4?23的覆轍？
　　在采訪中，基金、證券業(yè)人士對后市普遍比較謹慎。國元證券一位人士表示：“股指上漲過急、放量過大并不是什么好事，未來幾天反彈力度可能有限，還是注意控制好風險，不要盲目追高。”
　　興業(yè)證券分析認為：“印花稅調整是熊市中常用的政策，以往均是高開低走，反彈幅度不超過10%。匯金增持短期影響較其他利好更大。但是匯金本身的資源有限，維持銀行股價并不容易。本次政策的實質效果依然有限，需要后續(xù)的經濟政策支持。目前制約市場預期的關鍵在于，次貸危機的終點和影響難以預料。更糟糕的是，投資者擔憂美國金融市場的風暴將吸引全球資金回流，擔憂以美國龐大消費為發(fā)動機的世界經濟增長模式正在悄然改變，這兩者都將給世界經濟造成巨大的災難，并且損失難以估計。而中國經濟外需冷，內需也難熱，調整的底部難確定。貨幣政策已經超預期轉向，但是政策的效果體現需要時間�！�
　　國金證券首席經濟學家金巖石認為雖然救市啟動了一個非常好的反彈，但現在只是熊市的下半場剛剛拉開序幕，股指在2200點到2400點會遇到阻力，人們將重新回歸理性，面對經濟基本面下滑的威脅，所以股市仍然會在不久的將來，再探1800點�！�2005年底，股市跌破1000點之后迎來了大牛市。這一段時間，正好是上市公司經營性利潤出現加速度上升的過程，如果我們沒有看到上市公司的基本面出現這樣一種加速度上升，大牛市就很難突然啟動。一定要等市場的基本面引發(fā)資金面出現凈流入狀態(tài)，情緒面由熊市心態(tài)轉為牛市心態(tài)，這是一個啟動序列，至少需要兩年時間才能再展雄風。2000點以下，大家不妨休閑投資。逢低買一些，如果暴漲就把它賣了，或者買了就別看了�！�
　　不過文國慶認為，1800點已是股市下跌的極限區(qū)域，但目前買入的都是產業(yè)資本，金融資本尚沒有反應過來�！白罱�一段時間，盡管市場環(huán)境極度悲觀，卻出現了很多大股東持續(xù)回購股票的現象。大家以為這些大非們是在學雷鋒嗎？大規(guī)模的金融資本何時進入和退出股市，主要不是看報表利潤的好壞，而是根據產業(yè)資本的動向而定：產業(yè)資本增持股票時，說明利潤注入過程即將開始，這是金融資本獲利的最佳期；產業(yè)資本拼命增發(fā)股票并主動減持現有股票時，意味著掏空過程即將開始，金融資本應該撤退。為什么上證指數每次跌到真實GDP線就跌不下去，因為那條線是產業(yè)資本買股票的臨界點，近似于他們用企業(yè)賬面資產買入股票。根據我的分析，今年9月份，真實GDP線的位置恰恰就在1790點附近，到了年底這個位置就是1820點了�；仡�1994年、2005年政府對市場的兩次重大干預，每一次都是在類似點位出現的，這不應當是一種巧合。想一想，這類事情在18年里才發(fā)生3次，市場該怎樣表現？1800點匯金公司為什么購買銀行股票，國資委為何鼓勵國企回購？從政府干預指數的點位來看，如果不是歪打正著，那一定是有博弈高手的指點。”

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