謝軼亞：2004年人民幣及世界主要貨幣的走勢分析

　　從上年開始，美元就不斷地下跌，不斷地創(chuàng)下低位的新紀(jì)錄，伴隨而來的是人們紛紛對美元是否會繼續(xù)下跌以致喪失其世界貨幣的地位猜測。甚至有的人得出美元和美國經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)崩盤危險(xiǎn)的極端判斷。情況到底如何呢？歐元能否取代美元世界貨幣的地位呢？人民幣和中國經(jīng)濟(jì)前景會受到何種沖擊呢？

　　一般來講，對一國的貨幣價(jià)值及其匯率的變動影響主要有幾點(diǎn)：國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、綜合實(shí)力、信用度、戰(zhàn)略需要和國家對匯率的影響操控能力；
以及其它一些較小因素如物價(jià)水平的影響。下面根據(jù)這些要素對世界主要貨幣國美國、歐洲、日本和中國的情況進(jìn)行分析比較。

　　第一，經(jīng)濟(jì)實(shí)力�，F(xiàn)在和未來十年，應(yīng)該說美國第一的位置相當(dāng)牢固；
歐盟（包括英國等未來歐元國家）第二而且有上升的趨勢；
日本則是相對下降，但其可在相當(dāng)長的時(shí)間保持第三位置；
中國處于第四的位置，但做為新興國家和市場將對全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展起著至關(guān)重要有作用。從目前看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)以前沒有的新情況，有點(diǎn)自相矛盾。一方面各公司經(jīng)過近二年的假賬和收益風(fēng)波后已有起色，股市也已回升，雖然沒回復(fù)到最高點(diǎn)的水平(道瓊斯指數(shù)最近是10500左右，納指也在2100左右，雖然這還不是它們的最高紀(jì)錄。但這從長期(十年期)看，已是很了不起的紀(jì)錄了。記得幾年前突破9000點(diǎn)時(shí)，當(dāng)時(shí)格林斯潘已經(jīng)對美國股市提出泡沫警告，但股市繼續(xù)一路高歌猛進(jìn)，此翁后來連連說不可思議。所以現(xiàn)在可說美國股市已完全恢復(fù)。問題出在失業(yè)率繼續(xù)處于高位。這與經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)正數(shù)的增長和公司收益開始上升(時(shí)代華納可說是例外，01年虧了一千多億美元，是美國大公司收益成績的拖累) 有點(diǎn)自相矛盾。但這其中有一個(gè)有趣的數(shù)據(jù)，就是美國的勞動力成本近來卻在攀升而且生產(chǎn)效率也在快速提升（其錄得的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超歐洲國家）。從這一點(diǎn)，再加上從有關(guān)調(diào)查說美國高文憑人員的就業(yè)率還可以且較易找到工作的情況看，可以認(rèn)為美國的失業(yè)率上升是經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的結(jié)果，而不是經(jīng)濟(jì)衰退的信號，不會進(jìn)一步惡化，會在一段時(shí)間內(nèi)回復(fù)過來的。倒是有一點(diǎn)要特別注意的是是否出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，這一點(diǎn)就真正可怕了，可作為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的信號來判斷。不過目前看不出這個(gè)問題有繼續(xù)惡化的傾向。此外，引用一句流行話‘美國打一個(gè)噴嚏，全世界都要在感冒’。也可以說美國經(jīng)濟(jì)要是崩潰了，那全世界經(jīng)濟(jì)也得跟著完蛋，這是毫無疑問的。問題是美國要是認(rèn)為經(jīng)濟(jì)出問題了，它會坐以待斃嗎？當(dāng)然不會，那么它是會輸出危機(jī)的，問題是輸給誰？誰是合適的對像？這個(gè)經(jīng)濟(jì)體不是所有國家都合格的，它必須足夠大且對美國不會帶來太大地反沖擊。從目前情況看，最有可能是日本，這很難說。但應(yīng)該不會是中國，因?yàn)楝F(xiàn)在兩國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有更多的共同利益，而且中國的經(jīng)濟(jì)總量也太小了，不足以幫美國消化這個(gè)危機(jī)。一句話，美國如果可能死的話，它會讓別人先為它去死。因?yàn)樗�有這樣的實(shí)力和能力，也有這樣的經(jīng)驗(yàn)。美國人的大戰(zhàn)略還是玩得得心應(yīng)手，日本不是在八十年代末給大玩了一回嗎，到現(xiàn)在還沒喘過氣來。

　　歐洲從近來報(bào)道的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看可說是極其嚴(yán)重，歐元區(qū)除法國和西班牙在2003年上半年有經(jīng)濟(jì)增長外其它國家都錄得下跌的數(shù)據(jù)�？傮w增長好像是0.7%。大大低于預(yù)期，而且目前還看不到前景。此外德國還憂心出現(xiàn)通貨緊縮, 其它幾國意大利、法國、比利時(shí)也都是一團(tuán)糟，大公司更是爭先破虧本紀(jì)錄。歐洲的失業(yè)率更是普遍比美國高一個(gè)臺階。可以說目前歐元的升勢是缺乏堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的。在英國留學(xué)期間，英國人的商業(yè)文化發(fā)及其創(chuàng)新能力給我留下了深刻的印像，應(yīng)該說英國在這方面是了不起的，這個(gè)老牌的帝國當(dāng)初如何能以一小小島國得以成為‘日不落帝國’正是由于它擁有令人佩服的戰(zhàn)略頭腦及文化傳統(tǒng)。而在德國旅游期間，德意志民族的嚴(yán)謹(jǐn)和在工業(yè)方面的制造能力不得不讓人信服。所以從長遠(yuǎn)上看，一個(gè)各具優(yōu)勢的歐洲國家形成統(tǒng)一市場后形成的合力將是驚人的�？梢哉f，歐洲雖然面臨著比較復(fù)雜的前景，但只要其市場走向統(tǒng)一，內(nèi)部分工合作以至發(fā)揮相互間的優(yōu)勢就能產(chǎn)生新的發(fā)展動力并提升其經(jīng)濟(jì)水平，歐洲現(xiàn)在需要改決的問題是如何磨合它們之間的差異及協(xié)調(diào)步調(diào)以使優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。

　　日本經(jīng)濟(jì)最近從報(bào)道看說是有點(diǎn)起色，令日本人大受鼓舞。但國際上還是對其有疑問，首先是本身的金融問題目前并未解決，而且有可能進(jìn)一步惡化的可能，上年日本排名前幾位的一大銀行不是由政府接管了嗎，搞得外界對其金融系統(tǒng)疑心大起。再說日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整十年來并沒有多大的起色，一直沒有什么大動作，沒起到實(shí)質(zhì)性改革的作用，這也是日本缺乏像英美那樣的戰(zhàn)略眼光及自我創(chuàng)新和完善的能力造成的。此外它有可能又是目前美國經(jīng)濟(jì)泡沫輸出的輸家。制造業(yè)更是面對中國強(qiáng)有力的競爭，前景迷茫�？梢哉f日本是西方三大經(jīng)濟(jì)實(shí)體中最不可測和較危險(xiǎn)的一個(gè)。這也是它一向無視社會平民的權(quán)利搞財(cái)閥經(jīng)濟(jì)和政治的惡果。相對西方同等的國家，日本人的生活水平太低了。基于其經(jīng)濟(jì)為外貿(mào)主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)所決定，目前如果出現(xiàn)日元匯率的下調(diào)的情況，日本政府是樂見其成的，政府更是經(jīng)常干涉抑制日元上漲。日元的變動不會對中國經(jīng)濟(jì)有太大的沖擊，關(guān)鍵看西方國家是否支持，是否還是讓日本像上次一樣當(dāng)排澇區(qū)還很難說。

　　中國目前的經(jīng)濟(jì)也是表面上蒸蒸日上，一片繁榮，但隱患也是明顯的，如脆弱的金融系統(tǒng)、高失業(yè)率、貧富分化問題等。但只要中國能夠妥善處理這些歷史遺留問題，再持續(xù)發(fā)展應(yīng)該是沒問題的。有意思的是美國國會在對中國的國防發(fā)展的年度報(bào)告中最后有這樣的記述，“雖然中國的國防發(fā)展將加快，但近期不會對美國形成威脅。因?yàn)橹袊�目前急切地是解決內(nèi)部問題。首先是權(quán)力交接(這很好理解)，接著就是金融問題，后面是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、農(nóng)業(yè)、失業(yè)、腐敗等問題”。美國人可說是對中國的內(nèi)部問題看得一清二楚了。中國的金融問題目前是非常緊迫的，到了非改不可的地步。如果房地產(chǎn)泡沫破了的話，銀行就危險(xiǎn)了，過去幾年房地產(chǎn)的資金來源可說是基本來自銀行(應(yīng)該是70%以上)，風(fēng)險(xiǎn)都由銀行背著呢�，F(xiàn)在中央處理房地產(chǎn)只是處理金融問題的前期步驟之一。最近溫家�？偫砀�是公開指出在上半年出臺銀行改革的措施。不過金融問題要徹底改決還有賴于政改，那問題就復(fù)雜了。相信中國能最終渡過難關(guān)的，不過會很曲折。在外資金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模進(jìn)入中國之前，如果金融動蕩，對國內(nèi)企業(yè)將造成極大地沖擊，甚至是致命的，因?yàn)樗鼈兌紝�國�?nèi)商業(yè)銀行有業(yè)務(wù)依賴性。對外資企業(yè)不會有太大的影響，因?yàn)樗鼈冎饕獦I(yè)務(wù)來往是外資金融機(jī)構(gòu)。中國的問題是不確定性太大了，現(xiàn)在已到非改不可的地步了，幾個(gè)問題必須采用時(shí)間差的方式一一解決，一起解決是不可能的。如果在這過程有兩個(gè)問題以上一起惡化爆發(fā)，那中國就險(xiǎn)了。此外，在中近期內(nèi)，中國和美國在經(jīng)濟(jì)上現(xiàn)在有互相依存相互借力的共同利益，這一點(diǎn)很重要，可以大大減少和美國的貿(mào)易以至匯率等一系列問題上的沖突（從最近美國領(lǐng)導(dǎo)人對中美貿(mào)易匯率，特別是臺灣問題上的態(tài)度可以明顯看出），進(jìn)而減少國內(nèi)改革的風(fēng)險(xiǎn)和成本。

　　第二、國家綜合實(shí)力。這一方面是美國在末來較長的時(shí)期內(nèi)天下無敵，但長期來看，在歐洲和中國的夾擊下相對優(yōu)勢會有所下降。歐洲地位由于一體化而會有所上升，日本則只會是下降。歐美兩個(gè)實(shí)體未來的趨向明確，問題只是到底升多快和降到多低而已。歐洲在未來經(jīng)濟(jì)上與美國有較直接的競爭關(guān)系，同屬高端產(chǎn)品和較大的市場以及能源上的爭奪。所以政治和軍事也會出現(xiàn)競爭的局面，當(dāng)然這種競爭是良性的，應(yīng)該不會出現(xiàn)像冷戰(zhàn)那樣的‘危險(xiǎn)比賽’的局面。一句話，歐洲將越來越脫離美國而‘獨(dú)立’，成為一個(gè)有整體一致利益的世界一極，其地位在中短期內(nèi)會不斷上升。日本則老想在政治和軍事上有所作為，以成為一個(gè)真正的大國，但先天不足，更面臨中國的崛起，可說是毫無希望。日本的可能結(jié)局是在中美兩國中左右搖擺，這取決于兩國力量的對比。但日本人沒戰(zhàn)略思維且常常會出現(xiàn)瘋狂之舉，也許會再次作出像以前一樣的櫻花行動。綜合起來說，我是看死日本的，文化不行啊，翻不了身的。中國現(xiàn)在是快速上升，但有較多的不明朗因素，關(guān)鍵得看政改和金融改革的成敗，可以說成敗主要在國內(nèi)因素。但在此過程有一個(gè)外部要素要注意，就是在堅(jiān)決維護(hù)國家利益同時(shí)千萬要注意不能和美國鬧得太僵了，給自己的改革發(fā)展增加不必要的困難和障礙，實(shí)力不足啊。

　　第三、信用度。這主要涉及國家政府的威信（包括對內(nèi)和對外），也是國家財(cái)政能力、政治、軍事、經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的體現(xiàn)。目前還是美國最好，實(shí)力雄厚，無人能敵，有實(shí)力也有能力想‘怎樣就怎樣’，當(dāng)然信用度最高了。美國的缺點(diǎn)是現(xiàn)在財(cái)政赤字和外貿(mào)赤字較嚴(yán)重，但這構(gòu)不成致命的威脅。只要其經(jīng)濟(jì)回復(fù)，問題就能很快改決（就像里根和老布什留下的賬克林頓幾年好年境就填回去了）。歐洲也在增長，只要?dú)W洲在經(jīng)濟(jì)政治上越統(tǒng)一，其信用度就越高，這是成正比例關(guān)系。對歐洲來說現(xiàn)在較有利的是世界上多數(shù)國家都希望不要過渡依賴美國，特別是與美國關(guān)系不太好而又依賴西方的國家，而歐洲統(tǒng)一和紅色威脅的消除，正好補(bǔ)這個(gè)缺。日本一般，日本人太精明了，而又是沒戰(zhàn)略眼光的國家，常常出一些急功近利的損招（這從97年亞洲金融風(fēng)暴日本的所作所為可看出其行為之拙劣），這樣的國家從長遠(yuǎn)上看是玩不過西方大國的，更不說其本身現(xiàn)在問題多多。而中國則很危險(xiǎn)，在上年SARS危機(jī)中政府一開始可謂表現(xiàn)得其差無比，把中國的弱點(diǎn)暴露得一覽無遺。還好胡溫有對民心及國際形像有所撫回，但這不是最終結(jié)果，還得看接下來的作為，中國的政治是很難說得清的。中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)高速增長對世界也有貢獻(xiàn)，這有利于中國的威望提高，再說高額的外匯儲備也是一種信用保證�，F(xiàn)在不能怕外匯多，只怕到用時(shí)方知少（用它來處理金融問題只會少不會多的）。我對中國的前景還是樂觀的，老天不會讓擁有五千年文明而又聰明中國人總倒霉吧。

　　第四、戰(zhàn)略需要。在這幾個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體中美國是比較特殊，因其一直以來占據(jù)金融霸權(quán)的地位并通過其地位謀取巨大的經(jīng)濟(jì)政治利益，所以它必然極力保持其霸主地位。若美元長期過渡貶值必將動搖其地位，這會對美國經(jīng)濟(jì)帶來極大的負(fù)面沖擊，也是美國無法容忍的。因此它只會極力保持而不會主動放棄。此外美元對歐元如若長期處于低價(jià)位的話，這會讓歐元的地位上升進(jìn)而威脅其第一貨幣的地位。歐洲長遠(yuǎn)看當(dāng)然希望歐元升值，這有利于它和美元爭奪第一貨幣的霸主地位（這也可解釋歐元央行在過去一年對美元貶值為什么不像日本那樣入市進(jìn)行干預(yù)）。但目前歐洲有通貨緊縮的危險(xiǎn)，而且歐元升值讓其出口在目前經(jīng)濟(jì)不振關(guān)鍵時(shí)刻慘遭打擊（雖然歐洲各國對外貿(mào)易主要是在歐元區(qū)內(nèi)進(jìn)行）。所以中近期歐洲也不會希望歐元過渡升值，畢竟目前經(jīng)濟(jì)難關(guān)要先克服。日本現(xiàn)在當(dāng)然不會再不切實(shí)際地去爭奪第一貨幣的地位，而會因急于解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題而希望日元貶值，像前面所說，日本是個(gè)外貿(mào)依賴型的國家，而匯率高低對其出口影響甚大。但日元的走向得看其它國家（特別是美國）的需要和臉色。中國在這個(gè)問題上也是最復(fù)雜的。從本國目前利益出發(fā)不但不能升值，而且應(yīng)該通過適當(dāng)?shù)氖侄钨H值（如一定幅度的通貨膨脹），因?yàn)檫@樣有利于改決目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所面臨的問題。但與美元掛鉤對其它國家造成負(fù)面影響，特別是對亞洲國家包括日本的出口竟?fàn)幜�和通貨緊縮的輸出這兩方面。所以有些國家要求人民幣升值，日本是叫得最響的國家，但這只會讓中國人看清日本的狼子野心外而不會有所收獲(中國可不會像日本在廣場協(xié)議中那么蠢)。歐洲也有點(diǎn)意見，但不會大于對美元的意見，因?yàn)闅W洲產(chǎn)品是在和美國竟?fàn)幎�非中國。美國和中國是有共同的�?jīng)濟(jì)利益的，低廉的低端產(chǎn)品可防止美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹及給跨國公司帶來可觀的利潤，因此不會過份為難中國的，只是為了表面應(yīng)付一下而已。不過必須提防輿論的影響，特別是在大選前。但從最近新聞周刊和其它刊物報(bào)道看，問題不是太嚴(yán)重，美國經(jīng)濟(jì)界整體上還是清醒的，只有少量的制造業(yè)受中國影響而發(fā)出點(diǎn)噪音(其實(shí)因人民幣與美元掛鉤是對它們不會有太大的實(shí)質(zhì)性影響的)。對于中國，美國的態(tài)度最為關(guān)鍵了。

　　第五、國家對匯率的影響和操控能力。實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)的國家在匯率自由浮動的情況下對匯市的操控能力是很有限的，這得由經(jīng)濟(jì)規(guī)律起最終決定作用，其政府對匯率的操控能力是很難說得清楚的。中國在這些國家中例外，是個(gè)封閉的市場環(huán)境，匯率由央行決定，貨幣不能自由兌換。所以國家可以說完全有能力決定匯率的。一切取決于實(shí)際要求，只是現(xiàn)在表面上看(如外匯儲備增加和大量的貿(mào)易順差等)好像有升值的必要，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　而其它因素卻是大多要求保持穩(wěn)定。為緩解外國要求升值的呼聲和解決國內(nèi)金融等問題，很可能通過一定的通貨膨漲來達(dá)到變相升值的作用，這也可為改決金融問題、通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境�，F(xiàn)在國內(nèi)外都有人認(rèn)為中國在成功解決國內(nèi)金融問題前不會放開資本自由兌換的政策，更不會讓人民幣匯率自由浮動，只會一步一步來。這種觀點(diǎn)是有道理的，如果現(xiàn)在放開，人民幣最多先是小幅上升，接著就會是大振蕩，這將對經(jīng)濟(jì)帶來極大的沖擊，前景能以預(yù)測。從近期看，最多只會讓匯率浮動的幅度稍微放大一點(diǎn)而已。最近有說法是人民幣將改和世界主要貨幣一籃子掛鉤，這倒是個(gè)好辦法�，F(xiàn)在美元漲的機(jī)率要大于跌，到時(shí)可給人民幣匯率提供更大的操作空間。

　　第六、實(shí)際物價(jià)。在這里，我沒有引用任何數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)調(diào)查的結(jié)果，而是從我親身經(jīng)歷和所聽所聞來比較各國的物價(jià)水平。從網(wǎng)上接觸（網(wǎng)上購物）和其他在美國和歐洲生活過的人了解，英國的物價(jià)水平遠(yuǎn)高于美國。而我在歐洲旅游的感覺是法國和意大利的主要城市也不低，當(dāng)然整體也沒英國高。在這里可拿英國和德國來作比較，這兩國的平均國民收入處于同一水平，德國的最低工資較英國還高，但德國的物價(jià)則遠(yuǎn)比英國低。在柏林，花1.99歐元就可在環(huán)境不錯(cuò)的亞洲快餐店里吃到一盤可口的素炒面，而在英國的商店里，別說1.99歐元，就是2英鎊大概也只能買到一個(gè)最便宜的三明治了。有時(shí)甚至有一個(gè)錯(cuò)覺，在德國的一歐元等于在英國的一英鎊。我沒去過美國，對歐洲了解應(yīng)說還不全面。但如果讓我說的話，我認(rèn)為美國生活消費(fèi)品物價(jià)可能比歐洲大陸主要國家低些，英國更是貴得離奇。沒去過日本，但看著一群群日本游客在歐洲各大城市瘋狂購物的現(xiàn)象，大概也可推測出日本的物價(jià)是最高的。最近有說法說日元高估了，如果從物價(jià)水平看應(yīng)是事實(shí)。至于美國的低物價(jià)（雖然人力資源成本比歐洲整體高些）則可能是美國的市場更大而統(tǒng)一，而且與世界制造基地東亞的商貿(mào)和交通更為方便直接的結(jié)果。從上面各發(fā)達(dá)國家的物價(jià)對比可以得出物價(jià)對匯率的作用因素不大的，要不然現(xiàn)在歐元就得下跌，英鎊更是應(yīng)該崩潰了。相對于發(fā)達(dá)國家，中國的物價(jià)水平絕對是最低的，但我們應(yīng)看到中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)水平與這些國家有天壤之別，如果考慮極低的勞動力成本這個(gè)因素，我倒覺得中國的不少商品的價(jià)格是太貴了（特別是房價(jià)）。這大概跟中國的勞動生產(chǎn)效率和管理效率有關(guān)吧。

　　綜合起來，從上面影響匯率的各要素的分析看，美元對比其它幾種貨幣可以說都處于較強(qiáng)勢的地位，不單美元繼續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模貶價(jià)的可能性微乎其微，而且憑借美國堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)及綜合實(shí)力作基礎(chǔ)，在可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)它將繼續(xù)保持其世界第一貨幣的地位不可動搖。此外在今年內(nèi)，美元出現(xiàn)較大反彈的可能性極大，而且這也是符合美國的長期利益的。對比其它幾種貨幣，日元的價(jià)值還是缺乏堅(jiān)挺支持的，日元走向不太確定，其將是與國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)漲跌聯(lián)系最緊密的貨幣。接下來一段時(shí)期歐元走低的可能性極大，這不止是其經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況決定，更是目前其經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的。人民幣升跌得看處理國內(nèi)問題的需要，最好的做法應(yīng)是名義匯率保持相對穩(wěn)定而實(shí)際匯率則相對下調(diào)，這可通過‘制造’適度的通貨膨脹來實(shí)現(xiàn)，而這種適度的通貨膨脹應(yīng)以有利于改決目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所面臨迫切問題改決為前提。

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