楊曾憲：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最大風(fēng)險(xiǎn)是“吃錯(cuò)藥、晚吃藥”

　　每當(dāng)看到經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融學(xué)家圍繞當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)爭論不休時(shí)，我就想起文革中的一句“名言”：“老革命遇到了新問題”。眼下中國經(jīng)濟(jì)、股市感染了肆虐全球的“新病毒”，我們一些教條主義的、“愛國主義”的經(jīng)濟(jì)學(xué)“大夫”，不去消除“新病毒”，保護(hù)中國經(jīng)濟(jì)、股市健康運(yùn)行，卻按常見的“傷風(fēng)感冒”一味開清熱解毒“老藥方”，甚至用“冰袋”（控制價(jià)格等）強(qiáng)行降溫�！氨�袋”對(duì)中國經(jīng)濟(jì)雖然有效——CPI增幅不是下降了嘛！——卻不能凍結(jié)國際油價(jià)。國際石油市場已是高懸在上的“堰塞湖”了，即便眼下不“潰壩”，持續(xù)高漲的PPI也將很快把CPI推過2位數(shù)！

　　因此，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)“病灶”的診斷錯(cuò)誤、“藥方”錯(cuò)誤，是眼下最嚴(yán)重的錯(cuò)誤。我們必須清醒地看到：

　　中國經(jīng)濟(jì)正面臨嚴(yán)重的高通脹風(fēng)險(xiǎn)，但這是從未遇到過的高風(fēng)險(xiǎn)。從主因上講，它不是國內(nèi)食品類商品暫時(shí)短缺造成的，也不是投資過熱和國際熱錢造成的，而是美元貶值、油價(jià)飆升、國際通脹壓力劇增所造成的。中國面臨的是剛性的、輸入型的通貨膨脹。面對(duì)這種剛性壓力，國內(nèi)再收縮銀根也解決不了問題，除非中國不再輸入石油、鐵礦，讓“堰塞湖”不流經(jīng)中國。但這是不可能的。隨著國內(nèi)外資源價(jià)格差距越來越大、石油“堰塞湖”帶來滅頂之災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大——實(shí)際上，它已經(jīng)使許多國家經(jīng)濟(jì)面臨崩潰了。在這關(guān)鍵時(shí)刻，凡無視這種高風(fēng)險(xiǎn)的“藥方”，都是在拿中國經(jīng)濟(jì)的生命開玩笑，無論他怎樣標(biāo)榜自己“愛國”。

　　中國股市面臨高危機(jī)；
但這是與以往完全不同的高危機(jī)。中國股市從來與中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)無關(guān)，今天這種情況卻已改變了。曾經(jīng)的政策市，現(xiàn)在對(duì)利好政策麻木了；
曾經(jīng)熱衷高投機(jī)的股民，現(xiàn)在對(duì)高投資都失去信心。管理層依然想用老辦法救市，甚至想讓基金以“講政治”覺悟托市，都是揚(yáng)湯止沸。中國股市已不是散戶時(shí)代，基金掌門人基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已提前做了反應(yīng)。公私基金“挾諸侯以令天子”，迫使管理層出利好；
然后利用利好套現(xiàn)，以低倉位逃避實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)，然后把股市危機(jī)推給了政府。因此，今天已沒有單純的救市良策了，惟一辦法，就是振興而不是扼殺中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，及早解除石油“堰塞湖”的威脅，改變投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

　　那么，什么才是減少高通脹風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防中國經(jīng)濟(jì)衰退、拯救中國股市的對(duì)癥藥方呢？就是人民幣升值、一次性不低于10%的大幅升值。人民幣大幅升值，可立竿見影地減少輸入型通脹壓力、減弱高油價(jià)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的致命沖擊。這也是許多有識(shí)之士早就提出的主張，也是中國經(jīng)濟(jì)固有的對(duì)癥良方，但卻一直遭到許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融學(xué)家的激烈反對(duì)，遲遲未能實(shí)施。

　　因此，人民幣遲遲不果斷大幅升值，延誤最佳拯救中國經(jīng)濟(jì)的時(shí)機(jī)，這同樣是嚴(yán)重的錯(cuò)誤。我們必須指出，反對(duì)人民幣升值的所謂三大理由，一條也不成立：

　　其一，將導(dǎo)致中國的美元資產(chǎn)貶值，使中國吃大虧。

　　不客氣地說，凡持這種觀點(diǎn)的都是市場經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)外行。好比股市，當(dāng)熊市來臨時(shí)，你不出賣股票止損，那么，盡管賬面上資產(chǎn)沒減少，但實(shí)際的資本在天天縮水。同樣，當(dāng)美元跌勢不止時(shí)，如果人民幣不果斷升值，盡管賬面上美元沒縮水，但對(duì)應(yīng)的財(cái)富卻在天天縮水。我們已經(jīng)吃大虧了，而且，還在繼續(xù)吃大虧。如果人民幣不較大幅升值，甚至像有人主張的那樣貶值，那么，中國出口的產(chǎn)品，將被更賤賣，中國進(jìn)口的產(chǎn)品，將被更貴買。這一進(jìn)一出，中國財(cái)富將源源不斷奉送給西方，中國經(jīng)濟(jì)生機(jī)將被通貨膨脹扼殺。所以，人民幣不升值，才是經(jīng)濟(jì)“自殺”呢！

　　其二，將導(dǎo)致中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)疲軟，使大批企業(yè)破產(chǎn)，產(chǎn)生嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題。

　　在目前，這是個(gè)偽問題。因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示：盡管人民幣對(duì)美元已大幅升值，但相對(duì)歐元卻在貶值，結(jié)果是外企投資依然在大幅增加、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資過熱傾向依然嚴(yán)重、外貿(mào)出口順差并沒大幅削減。這并不奇怪。由于國內(nèi)資源價(jià)格遠(yuǎn)低于國際市場，我們在用財(cái)政補(bǔ)貼支持外資盈利，外資怎能不產(chǎn)生投資沖動(dòng)呢？由于國內(nèi)高耗低效企業(yè)沒被大量淘汰，它們依然在爭貸款上項(xiàng)目，這怎能使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)降溫呢？現(xiàn)在，國家一個(gè)勁地緊縮銀根，不就是為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱嗎？而通過人民幣大幅升值，讓國際市場淘汰一批劣質(zhì)高耗企業(yè)，這不比由央行控制貸款、限制出口、錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)企業(yè)的辦法，好得多嗎？至于由此引發(fā)的失業(yè)等社會(huì)問題，是局部問題，相對(duì)全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而言，代價(jià)小得多。

　　其三、將導(dǎo)致國內(nèi)金融投機(jī)，甚至引發(fā)金融危機(jī)。

　　為了防范“海外熱錢”，一些金融學(xué)家數(shù)年如一日站在高坡上喊“狼要來了”、“狼要走了”，并給出驚人數(shù)字。但我們卻并沒看到“狼”的影子。“狼”來了，是要吃“羊”的。“羊”在三處：股市、樓市、匯市。但就在人民幣加速升值的2008年，中國股市卻從6000點(diǎn)跌破了3000點(diǎn)。中國股市，多么希望有“狼”能來啊！把“狼”套住做股東，讓中國股民、基民解套，這不比政府救市好得多么！中國樓市正在風(fēng)雨飄搖中。被套住的國內(nèi)投機(jī)資金，也多么希望有“狼”來給自己解套��！但結(jié)果卻總是失望。當(dāng)然，這并不是說“狼”不存在。只是由于次貸危機(jī)，歐美金融業(yè)自顧不暇，即便想到中國投機(jī)，也已力不從心。相對(duì)前些年，目前恰是人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)最小的時(shí)間窗口。

　　當(dāng)然，如果人民幣繼續(xù)有規(guī)律升值，熱錢可無風(fēng)險(xiǎn)套利，這的確能吸引來更多的“狼”。但如果我們一次性大幅升值，其后，美元貶值，人民幣也貶值。這樣，海外的“狼”對(duì)中國就失去興趣了。至于某些“吃飽”了的“狼”要跑，也只能讓它跑——市場經(jīng)濟(jì)允許投機(jī)，中國的資金也可變成“狼”，到美國投機(jī)啊——熱錢外逃若能減少流動(dòng)性，正好給銀行松綁。

　　總之，人民幣大幅升值，將導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性降低、進(jìn)口資源價(jià)格下降、高通脹壓力釋放，這對(duì)銀行、石油、鋼鐵、航空等行業(yè)和上市公司來說都是實(shí)質(zhì)性的利好，它不僅能提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更能提震中國股市，還能解決外貿(mào)摩擦問題。相對(duì)決策層絞盡腦汁想出的種種抑制通貨膨脹、減少金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)股市穩(wěn)定的對(duì)策，人民幣升值，可說是一舉多得、代價(jià)最小的對(duì)癥“藥方”。需要說明的是，人民幣升值首先是中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律性要求，而非權(quán)益之計(jì)。對(duì)此，筆者另文討論，這里只是“淺談”而已。

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