陳志武：金融危機(jī)之下，美國的借貸消費(fèi)模式會改變嗎？

　　2005年，大衛(wèi).拉普卡從耶魯大學(xué)讀完MBA，在康州的一家基金管理公司找到工作，年薪12萬美元。他知道，他未來的收入和財(cái)富前景很好，今后的年收入會更高。只是他當(dāng)下的現(xiàn)金財(cái)富非常有限。小時(shí)候，他立志要自立，要靠自己的收入養(yǎng)活自己，以此換得最大化的個(gè)人空間。讀大學(xué)時(shí)，為了減少學(xué)費(fèi)給父母的負(fù)擔(dān)，他借了學(xué)生助學(xué)貸款3萬美元，讀MBA時(shí)再借了3萬美元助學(xué)貸款。所以，到2005年又開始工作時(shí)，大衛(wèi)共欠債6萬，但是，那時(shí)，他必需要買輛車，這又要花2萬美元，同時(shí)，他又剛剛跟多年的女朋友結(jié)婚，要花17萬美元買棟房子。

　　大衛(wèi)的確感到經(jīng)濟(jì)壓力，讓他極為痛苦的是，他知道此后的收入會很多，特別是到他退休時(shí)財(cái)富會最多，可是，他現(xiàn)在28歲，正是成家立業(yè)最需要錢的時(shí)候，而此時(shí)偏偏最沒有現(xiàn)金，還負(fù)債！好在有按揭貸款銀行，他算了一下，如果再借錢買車、買房子，他會累計(jì)欠債25萬美元，如果按30年分期付款，當(dāng)時(shí)的利息是5.5%，這樣，未來每個(gè)月的月供是1800美元左右。這樣算下來，還不錯，因?yàn)樗�未來月收入一萬美元，去掉稅以及保險(xiǎn)、退休金等之后，還能拿到手的有6千多美元，也就是說，債務(wù)月供只占可支配收入不到三分之一，他還有4千多做其它開支。事過3年，到今天，大衛(wèi)的年收入已超過20萬美元，有一個(gè)女兒，還在等第二個(gè)。

　　大衛(wèi)的故事在美國當(dāng)然很典型，也是美國靠借貸推動消費(fèi)、再靠消費(fèi)推動增長的經(jīng)濟(jì)模式之最好的典范，有錢家庭出身的人如此，勞動階層出身的人也如此。這種模式之所以在美國社會如此根深蒂固，是由人一輩子的收入軌道所決定的，年輕力壯時(shí)最沒錢，到年老退休時(shí)錢最多，而花錢消費(fèi)的年齡軌道又正好與此向背，所以，信貸市場的發(fā)展就是為了幫助人們糾正這兩種軌道的矛盾。按揭貸款衍生證券市場的深化，最終就是最大化借貸資金的供給，同時(shí)最小化借貸的利息成本。

　　現(xiàn)在，次貸危機(jī)引發(fā)了幾乎是全面的金融危機(jī)，正在挑戰(zhàn)大衛(wèi)、甚至整個(gè)美國社會的生活方式，挑戰(zhàn)這種借貸消費(fèi)支撐的經(jīng)濟(jì)模式，挑戰(zhàn)美國金融資本主義模式。這種模式的未來會如何？將要終結(jié)嗎？如果是終結(jié)，其替代模式又是什么？

　　借貸消費(fèi)的起源

　　就像我們熟悉的傳統(tǒng)中國社會一樣，十九世紀(jì)末之前的美國社會也不知道上面介紹到的大衛(wèi)的生活方式，經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)時(shí)也沒聽說過消費(fèi)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)增長模式，更不熟悉以借貸消費(fèi)帶動增長的模式。這不奇怪，因?yàn)樵谀侵�前，以借貸支持消費(fèi)的必要性不高。

　　原因是，一直到十九世紀(jì)末之前，人類還沒有完全解決好基本的溫飽問題，所能生產(chǎn)的東西還不夠滿足基本生存需要，因此，20世紀(jì)之前的經(jīng)濟(jì)都是生產(chǎn)驅(qū)動型的。就像我女兒多次去過湖南農(nóng)村老家后，對我感慨說，“你家鄉(xiāng)的人，好像沒有什么基本生存和簡單精神空間之外的世界，他們早晨清早起來去為生存而生產(chǎn)，忙碌一天下來，吃過飯，到晚上很早又睡覺，他們自己這一代如此，到了下一代還是重復(fù)著如此，生存就是為了能多工作一天，多工作一天就是為了簡單地多生存一天，每天這樣重復(fù)，每代這樣重復(fù)�！币郧暗拿绹�社會也差不多像傳統(tǒng)中國農(nóng)村一樣，生產(chǎn)決定一切，一切也差不多都圍繞著生產(chǎn)。所以，毫不奇怪，工業(yè)革命的第一首要任務(wù)是改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、提高人類的物質(zhì)生產(chǎn)能力，是讓人們走出簡單的溫飽挑戰(zhàn)。

　　事實(shí)上，1780年左右工業(yè)革命開始，一直到19世紀(jì)中期，技術(shù)革新主要是圍繞紡織的機(jī)械化、規(guī)�；�生產(chǎn)，圍繞提高每個(gè)工人每天的生產(chǎn)率，接下來的火車技術(shù)發(fā)展是圍繞如何把商品跨地區(qū)運(yùn)輸，讓各地能最大限度地互通有無。

　　也就是說，在基本的生存需要還沒滿足的時(shí)候，當(dāng)然還顧不上去通過發(fā)展金融刺激新的消費(fèi)需求的出現(xiàn)、刺激非基本生存的消費(fèi)增長。那時(shí)候，銀行和其它金融機(jī)構(gòu)幾乎沒有消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，平時(shí)，老百姓當(dāng)然而爾要借錢，以解決臨時(shí)出現(xiàn)的資金需要，但基本是在親戚、教會、朋友網(wǎng)絡(luò)間相互幫助，正規(guī)金融的介入還不成規(guī)模。

　　縫紉機(jī)是第一個(gè)進(jìn)入美國家庭的工業(yè)革命產(chǎn)品，或說是第一個(gè)家庭“大件”，那發(fā)生在1850年代，這一大件開啟消費(fèi)信貸的歷史。在那之前，美國家庭只有一些木制家具、一些金屬餐具等，但沒有所謂的現(xiàn)代工業(yè)品，更沒有今天熟悉的電冰箱、電烤箱、微波爐、電扇、電視、汽車、電腦等等，這些都是20世紀(jì)的事�！�— 起初，只有少數(shù)有錢家庭能買得起縫紉機(jī)這樣的奢侈消費(fèi)品，到1855年左右，一臺縫紉機(jī)要65到150美元，而普通家庭的年收入才500美元左右。

　　之所以縫紉機(jī)是美國借貸消費(fèi)模式的起點(diǎn)，是因?yàn)橐慌_縫紉機(jī)的價(jià)格相當(dāng)于普通家庭年收入的七分之一有余。到了1855年時(shí)，當(dāng)時(shí)最大的縫紉機(jī)公司——I.M. Singer公司發(fā)現(xiàn)其銷售很難再增長。原因是，那時(shí)候，做妻子的一般都不工作，雖然縫紉機(jī)能把家庭主婦手工做衣服的時(shí)間大大減少，一件襯衣原來要花一天半才能做好，有機(jī)器后只需不到兩小時(shí)，但讓妻子節(jié)省時(shí)間后，她把時(shí)間做什么用呢？一般家庭就不愿意花那么多錢去買進(jìn)一件工業(yè)革命的東西。

　　1856年，I.M. Singer公司的市場營銷總監(jiān)Edward Clark想出一招：“我們?yōu)槭裁床蛔屆绹�家庭先用上縫紉機(jī)，然后分期付款呢？”（見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》，1999年，Princeton University Press，第164頁）最初，首付款是5美元，然后，每月再付3至5美元，到付完為止。他的這種金融創(chuàng)新今天看，當(dāng)然簡單，但這么簡單的想法，執(zhí)行之后，使該公司到1876年時(shí)，共銷售了26萬多臺縫紉機(jī)，遠(yuǎn)超過所有其它縫紉機(jī)公司的總和！

　　同一時(shí)期，鋼琴制造公司也按照分期付款的金融手段促銷，讓本來只有富有家庭才能享受的鋼琴，能夠進(jìn)入許多中等收入家庭，讓他們的子女也能從小學(xué)會鋼琴。

　　就這樣，簡單的金融創(chuàng)新不僅把更多的“大件”帶進(jìn)普通美國家庭，而且也降低了高收入跟中低收入家庭的差別，使那些大件不再是富人獨(dú)有的。

　　借貸消費(fèi)模式的鞏固

　　1850年時(shí)，美國人只有2%左右的收入花在耐用消費(fèi)品上。隨著分期付款模式的推廣，信貸消費(fèi)日益被接受，到1880年，已有11%的個(gè)人收入花在耐用家用制造品上。從那以后，耐用消費(fèi)品的生產(chǎn)增長速度每年達(dá)到4.7%，遠(yuǎn)高于耐用工業(yè)品的增長速度。（見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》，1999年，Princeton University Press，第167頁）

　　美國經(jīng)濟(jì)增長由生產(chǎn)驅(qū)動到由消費(fèi)驅(qū)動的模式轉(zhuǎn)型，發(fā)生在1880至1920年代間。為什么會是這樣？一個(gè)原因是經(jīng)過100年的工業(yè)革命，人們的收入已增加不少，消費(fèi)需求自然會上升，消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)的比重當(dāng)然要上升；
同樣重要的原因是，到那時(shí)，規(guī)�；�的工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)趨于成熟，開動機(jī)器就能生產(chǎn)很多東西、很多產(chǎn)品，已經(jīng)成為事實(shí)，工業(yè)產(chǎn)能開始過剩，到了“你要多少，我就能生產(chǎn)多少！”的地步，于是，生產(chǎn)已不再是經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸，消費(fèi)需求才是瓶頸，就完全像今天的中國經(jīng)濟(jì)所處的狀況一樣！

　　問題是如何促進(jìn)、推動消費(fèi)增長？當(dāng)然，最好是收入都增加。但是，在收入增長相對較慢的情況下，有什么方式松解消費(fèi)的瓶頸呢？

　　這就又回到分期付款或說按揭貸款上。最好的例子莫過于私人汽車。即使到今天，除了房子以外，汽車仍然是多數(shù)個(gè)人最大的“大件”（另外，對有些人，還有私人飛機(jī)、游艇等等）。汽車按揭貸款是從根本上完成美國向借貸消費(fèi)模式轉(zhuǎn)型的一件事。

　　在私人轎車面世的初期，從1899至1909年間，每輛車的價(jià)格從1559美元升到1719美元（見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》，第185頁）。而當(dāng)時(shí)一般工人的年收入才800美元左右，私人汽車主要是有錢人的消費(fèi)品。1908年，福特公司推出簡易型“Model T”汽車，定價(jià)850美元，其目標(biāo)是讓千千萬萬個(gè)普通美國人都能買得起自己的車。這么低的價(jià)，的確讓福特銷量大增。但，其價(jià)格還是高于一般家庭的年收入�？楷F(xiàn)金購買只能把市場擴(kuò)大到一定的規(guī)模。

　　1913年，一個(gè)叫L.F. Weaver的人在舊金山成立美國第一家汽車按揭貸款公司，專門向普通大眾提供汽車消費(fèi)貸款，買車者只需付四分之一的預(yù)付款，剩下的分期付。這個(gè)行業(yè)此后快速發(fā)展，1917年美國有幾十家汽車按揭貸款公司，到1922年時(shí)有近一千家，到1925年則上升到近1700家（見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》，第192頁）。

　　這中間有一段富有啟示的經(jīng)歷是，1916年，一個(gè)叫Edward Rumely的財(cái)務(wù)顧問向福特公司創(chuàng)始人遞交一份很長的報(bào)告，建議福特公司自辦一家汽車按揭貸款公司，專門為其汽車經(jīng)紀(jì)商和顧客提供低息貸款，以此保證其市場份額能上升。他說，“或許是由于人的本性，更多人愿意先買車、后分期付款，而不愿意等到有足夠多現(xiàn)金時(shí)，才一次付清買車。” 可是，福特回答說，“我們的車非付現(xiàn)金不賣！”

　　不過，通用汽車公司的老總不覺得借錢花有什么不好，那只不過是把未來的收入預(yù)支到今天，你未來的收入和今天的收入，不都是你的收入嗎？加上通用汽車的車價(jià)一般是福特的兩倍左右，按揭貸款所提供的分期付款安排對通用汽車尤其效果更顯著。1919年，通用汽車成立自己的汽車按揭貸款公司，專門為其汽車的銷售服務(wù)。

　　結(jié)果如何？1921年，福特公司仍然最大，其汽車市場份額為56%�？墒�，到1926年，它的龍頭地位讓給了通用汽車公司。雖然兩年后，福特公司也推出自己的汽車按揭貸款公司，但已經(jīng)晚了。自那以后，福特永遠(yuǎn)做了老二。

　　到1920年代末，借貸消費(fèi)、“先買后付”已普及到美國各種耐用品、甚至非耐用品市場。像通用汽車那種靠“信貸促銷”制勝的策略，在各個(gè)行業(yè)競爭中，被廣泛使用，誰不提供“先買后付”，誰就會被擊敗。

　　1910年，全美國的分期付款消費(fèi)信貸總額只有5億美元。到1929年，上升到70億美元（見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》，第201頁）。1930年那一年中，70%左右的新汽車、85%的家具、75%的洗碗機(jī)、65%的吸塵器、75%的收放機(jī)都是靠分期付款賣出的。借貸消費(fèi)就這樣在美國社會扎根了。

　　為什么分周、分月或分季付款在現(xiàn)代社會中是更合適的金融安排呢？我們前面談到大衛(wèi).拉普卡的故事時(shí)，說到他未來年收入很多而今天沒現(xiàn)金，所以，他要靠金融產(chǎn)品幫他跨時(shí)間轉(zhuǎn)移收入。此外，也因工業(yè)革命改變了個(gè)人收入跟時(shí)間季節(jié)的關(guān)系。以前，農(nóng)業(yè)社會時(shí)期，“青黃不接”是常事，秋收時(shí)期糧食多、收入多，但在春夏時(shí)期則沒有，而且往往吃不飽，所以，農(nóng)業(yè)社會的借貸，往往是春夏季節(jié)借入，秋收時(shí)節(jié)還出，是兩點(diǎn)式的支付安排。

　　可是，工業(yè)革命帶來的城市化，讓大家都變成工薪階層，按月獲得工資收入，工資不一定高，但，每個(gè)月的收入基本等同。為了適應(yīng)這種變革了的新方式，針對個(gè)人的金融借貸支付安排也應(yīng)該是“次數(shù)多、金額小”，月供最理想，與月薪相呼應(yīng)。于是，很自然地，以分期多次付款為特色的貸款安排就普及開來。

　　借貸消費(fèi)不道德嗎？

　　美國向借貸消費(fèi)增長模式的轉(zhuǎn)型并非沒有爭議。事實(shí)上，美國以基督教為主，教會最初極力反對借貸消費(fèi)。十九世紀(jì)中，一種普遍的看法是：那些借錢消費(fèi)的人一定是自我約束力太差，道德境界欠缺，因?yàn)樗麄兪沁@么貪圖享受，以至于今天的收入用完還不夠，還要透支未來。

　　就像中國社會一樣，美國社會歷來對借錢投資、借錢經(jīng)商，都能接受，因?yàn)檫@些投資是賺錢，是用錢賺錢，所以，付利息投資、借錢投資不是貪圖享受，而是進(jìn)取向上�？墒�，如果是借錢消費(fèi)，那不能接受，因?yàn)槟鞘窃诎彦X花在吃喝、花在享受上，而吃喝和享受又不能創(chuàng)造價(jià)值，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　是純粹的付出。

　　隨著借貸消費(fèi)越來越流行，19世紀(jì)末就有許多美國人呼吁抑制消費(fèi)欲望，警告人們不要被貪墨所淹沒，被債務(wù)拖得不可自拔�！敖栀J消費(fèi)是惡魔”！美國當(dāng)時(shí)的主流文化對借債消費(fèi)看得那么負(fù)面，以至于即使自己借錢消費(fèi)，也害怕別人知道，怕別人小看自己。在1926年，一項(xiàng)民意測驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，盡管有近一半人認(rèn)為分期付款消費(fèi)“蠻好”，但被抽樣的人當(dāng)中，每四人中有三人說“我的鄰居借貸消費(fèi)得太過份了”！也就是說，他們普遍認(rèn)為自己分期付款消費(fèi)不是壞事，但是對別人借錢花費(fèi)的態(tài)度還是很負(fù)面的。而另一項(xiàng)民意測驗(yàn)中，只有四分之一的人贊同分期付款消費(fèi)，剩下的都持否定態(tài)度。

　　盡管借貸消費(fèi)到1926年時(shí)在美國已經(jīng)很普遍，但社會輿論對這種做法繼續(xù)很負(fù)面。因此，在倫理上，借貸消費(fèi)面對一場社會文化挑戰(zhàn)，就好像今天中國年輕人借錢消費(fèi)，也被社會普遍責(zé)備一樣。

　　1927年，美國社會對負(fù)債消費(fèi)的態(tài)度發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，變得普遍認(rèn)可。主要原因是，這年，哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)系主任E.R.A. Seligman出版了兩卷研究著作，《分期付款銷售的經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The Economics of Installment Selling）。他的第一個(gè)論點(diǎn)是，不存在什么“生產(chǎn)性信貸”和“消費(fèi)性借貸”的本質(zhì)差別，因?yàn)椤跋�費(fèi)也是生產(chǎn)”，沒有什么只進(jìn)不出的消費(fèi)。他說，表面看，好像個(gè)人消費(fèi)是把錢享受掉了，好像沒有產(chǎn)出什么東西，但實(shí)際上，人的消費(fèi)開支也是一種生產(chǎn)性投資，是對人力資本的投資，因?yàn)槿绻麄�(gè)人住房舒適、開的車好、穿的正裝瀟灑，那么他工作得會更賣力、更勤奮，能做成的生意、能創(chuàng)造的價(jià)值也會多。亦即，個(gè)人消費(fèi)是對人力資本的投資。

　　他的第二論點(diǎn)是，根據(jù)對大量個(gè)人借貸消費(fèi)數(shù)據(jù)的研究分析，他并沒有發(fā)現(xiàn)借貸消費(fèi)使人墮落的證據(jù)。恰恰相反，正因?yàn)榉制诟犊钕�費(fèi)后，大衛(wèi)每個(gè)月有月供，表面看這給他壓力、使他日子難過，讓他成了“房奴”、“車奴”，但實(shí)際上，那些分期付款消費(fèi)的人反而因?yàn)槎ㄆ谝�交的月供，使自己變得更有�?cái)務(wù)紀(jì)律，自律能力強(qiáng)。

　　Seligman教授的研究著作為借貸消費(fèi)正名。1927年后，分期付款消費(fèi)不再是一件見不得人的事了，而是被社會廣泛接受。到今天，大衛(wèi)也好，其他人也好，不通過按揭貸款買房、買車、買家用大件，那反倒是讓人覺得不正常了。

　　從學(xué)理上講，你今天買下房子、汽車，不只是今天、今年從中得到好處，而且只要你還住在其中、在開著車，今后每年都從中得到好處，那么，今后當(dāng)然應(yīng)該每年為其付費(fèi)。這種分期付款的安排對于理順個(gè)人收入流程跟消費(fèi)流程的關(guān)系，不愧為精妙之作。

　　借貸消費(fèi)模式還會繼續(xù)

　　過去幾年，住房按揭貸款市場走過頭了，出現(xiàn)太多不負(fù)責(zé)任的放貸行為，結(jié)果造成今天的金融危機(jī)。這次危機(jī)還在發(fā)生，對美國和世界的負(fù)面沖擊還需要一段時(shí)期才能消化。盡管這次危機(jī)是大蕭條以來最嚴(yán)重的，但是，美國自19世紀(jì)末演變而來的、靠借貸消費(fèi)帶動的增長模式不會改變，其金融資本主義模式也不會終結(jié)，在質(zhì)上不會變，只是在度上會有收縮。

　　道理在于上面講到的，工業(yè)技術(shù)、農(nóng)業(yè)技術(shù)已足夠完善，人類的物質(zhì)生產(chǎn)能力已大大提高，不怎么費(fèi)力即能滿足物質(zhì)消費(fèi)需求。最終制約人類經(jīng)濟(jì)增長的不是生產(chǎn)能力不足，也不是投資不足，而是消費(fèi)需求跟不上。除非從今以后每個(gè)人每天的食物需要、生存需要出現(xiàn)根本性的增加，一天不是只吃三頓飯而是十頓飯，一人不是只穿保溫所需要的衣服而是天天穿100層衣服，否則，這些歷史進(jìn)程是不可逆轉(zhuǎn)的，消費(fèi)繼續(xù)是增長的瓶頸。

　　金融市場發(fā)展的目的之一是通過住房抵押貸款、汽車貸款、教育貸款等，來緩解人們因?yàn)樵诓煌�年齡時(shí)收入不均勻而導(dǎo)致的消費(fèi)力不平衡問題。醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、各類基金等金融品種，其目的也在于安排好未來各種可能的需求，以減輕青年、壯年時(shí)期的存錢壓力，從而促進(jìn)消費(fèi)�？傊�，住房抵押貸款證券化以及其它相關(guān)的金融發(fā)展，都是圍繞著把人們從存錢壓力中解放出來，進(jìn)而釋放消費(fèi)動力。

　　這種借貸促進(jìn)消費(fèi)的發(fā)展模式不是美國專有的，發(fā)達(dá)國家都不同程度地采用了這樣的模式。實(shí)際上，中國現(xiàn)在也要從投資驅(qū)動型的模式向消費(fèi)驅(qū)動型的模式轉(zhuǎn)型，否則，中國只能繼續(xù)依賴制造業(yè)和出口市場。

　　2008年9月28日《南方都市報(bào)》

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