許小年：遲到的衰退

　　很高興來到燕山大講堂。我非常贊同燕山大講堂的傳統(tǒng)，我們在大學(xué)的講堂，首先堅(jiān)持批判性，第二是建設(shè)性，第三是開放性，第四就是獨(dú)立性，知識分子一定要獨(dú)立，否則沒有任何價(jià)值，我希望燕山大講堂可以沿著這條路一直走下去。受文化大革命的影響，我們覺得批判這個(gè)詞很有貶義，在英文中這個(gè)詞是一個(gè)中性詞，它對現(xiàn)有的結(jié)論、現(xiàn)有的觀念永遠(yuǎn)持批判的態(tài)度、懷疑的態(tài)度，只有這種態(tài)度才能推動學(xué)術(shù)的發(fā)展、才能推動公共政策的制定，所以我覺得批判是非常重要的。

　　經(jīng)濟(jì)衰退來得異常猛烈

　　我今天要講的題目是“遲到的衰退”。目前我們國家經(jīng)濟(jì)的情況有多嚴(yán)重？應(yīng)該說非常嚴(yán)重。我最近跑了兩趟南方，去了一些受金融危機(jī)影響比較嚴(yán)重的地區(qū)，像廣東的東莞、中山，我看到企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至是關(guān)門，大量的工人被解雇，因?yàn)檎�府不讓工廠解雇工人，于是就叫“停薪休假”，今年民工返鄉(xiāng)潮也提前到來。外貿(mào)出口負(fù)增長、發(fā)電量負(fù)增長、工業(yè)企業(yè)的利潤增長率迅速下降，9-11月份工業(yè)企業(yè)的利潤增長率也是負(fù)的。

　　經(jīng)濟(jì)下滑的速度超乎所有人的預(yù)料，包括我在內(nèi)，我感覺到了衰退的到來，但是沒有想到來得如此猛烈，這也促使我們每一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思考，中國經(jīng)濟(jì)到底怎么回事、世界經(jīng)濟(jì)到底怎么回事？上半年所有的政策都是為了防通貨膨脹，為了把過快的增長速度降下來，在幾個(gè)月的時(shí)間里，政策180度大轉(zhuǎn)彎，所有的政策工具都用來保證經(jīng)濟(jì)較快增長。通脹的危險(xiǎn)幾乎在幾個(gè)禮拜之間消失了，現(xiàn)在我們面臨的是通縮、經(jīng)濟(jì)衰退、物價(jià)的下跌，失業(yè)的上升。政府在很短的時(shí)間內(nèi)出臺了四萬億財(cái)政刺激計(jì)劃，標(biāo)志著中國加入了世界上信奉凱恩斯主義國家的行列，凱恩斯主義能不能應(yīng)用在今天的中國呢？這個(gè)稍后我會講到。

　　我們先來看看，為什么我們國家的經(jīng)濟(jì)在短短幾個(gè)月內(nèi)發(fā)生了戲劇性的變化，難道都是因?yàn)榻鹑诤�嘯？都是因?yàn)橥獠吭�因嗎？答案不是這樣的，想要理解為什么，我們還是要回顧一下過去幾年間中國經(jīng)濟(jì)的高速增長。我們也要問，為什么在金融海嘯的沖擊下，世界各國政府看不到方向，世界上最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)實(shí)力最雄厚的美國被金融海嘯搞得狼狽不堪。美國的金融體系一度面臨崩潰，危險(xiǎn)的高潮是今年的10、11月份，金融機(jī)構(gòu)倒閉，雷曼兄弟的倒閉使得整個(gè)金融市場凍結(jié)，人心慌慌、風(fēng)雨飄搖。如果不是美國政府采取緊急的措施，美國的第一大投行高盛、第二大投行摩根斯坦利都要倒閉，這個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)可能會倒掉。美國政府費(fèi)盡九牛二虎之力才使整個(gè)金融大廈免于徹底崩塌。

　　究竟怎么回事呢？這是個(gè)說來很長的故事，我講的觀點(diǎn)，只是眾多解釋中的一個(gè)，未必我的認(rèn)識是正確的、唯一的。

　　風(fēng)起于2001

　　這要從2001年開始說起。2001年世界經(jīng)濟(jì)舞臺上發(fā)生了一件大事，就是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅了。同時(shí)，2001年中國加入WTO，這是一個(gè)標(biāo)志性的事件，在這之前，以中國為代表的新興市場國家已經(jīng)把自己的經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)緊密地聯(lián)系在一起。而中國加入WTO，標(biāo)志著世界上的兩大經(jīng)濟(jì)體，一個(gè)是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家美國、一個(gè)是發(fā)展中國家中國，已經(jīng)不可分割地、歷史性地融為一體了。但是對于這種經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度的提高，世界各國政府，包括美國、中國政府的學(xué)術(shù)界、商界都認(rèn)識不足，人們還帶著過去的習(xí)慣思維、用過去的經(jīng)驗(yàn)來處理這兩大經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)融合在一起的今天。結(jié)果就犯了錯誤，種下金融海嘯的禍根。

　　在中國加入WTO之后，美國獲得了什么收益？ 第一，“中國制造”幫助美國人有效地抑制了通貨膨脹，為什么？因?yàn)榇罅康漠a(chǎn)品可以從中國進(jìn)口，而中國產(chǎn)品的價(jià)格便宜。第二，美國人突然發(fā)現(xiàn)，有中國這么一個(gè)龐大的世界加工廠，在美國勞資雙方的談判中，資方的地位得到了加強(qiáng)。美國的通貨膨脹和中國不一樣，中國的通貨膨脹是由供給短缺引起的，比如四川的豬生病了，豬肉價(jià)格狂漲。而美國通貨膨脹最大的原因來自于工資成本的上升，它是一個(gè)市場比較發(fā)達(dá)的國家，供應(yīng)方面的瓶頸幾乎是沒有的，對它通脹推動比較大的是工資，工資的上升超過了勞動生產(chǎn)力的上升，工人的報(bào)酬超過了工人用勞動創(chuàng)造的財(cái)富時(shí)，就發(fā)生了通貨膨脹。而中國因素在這個(gè)環(huán)節(jié)抑制了美國的通貨膨脹，美國的資方勞方說，你想加工資我不給你加，我可以讓中國人替我做，把訂單下到中國去，你想罷工我在國內(nèi)就不做了，所以“中國因素”壓制了美國的通貨膨脹。

　　通貨膨脹跟美國的政策有什么關(guān)系？跟美國的哪個(gè)政策有關(guān)系？當(dāng)然是貨幣政策。

　　美國的故事

　　如果沒有通貨膨脹，當(dāng)局就可以保持一個(gè)寬松的貨幣政策，只有在通貨膨脹起來的時(shí)候，世界各國的中央銀行才會緊縮銀根、加息，用緊縮銀根的方法來削減社會總需求，把通貨膨脹壓下去。由于中國的存在，美國在很長時(shí)間里保持經(jīng)濟(jì)高速增長，同時(shí)沒有通脹，格林斯潘這個(gè)時(shí)候就有點(diǎn)迷盲，為什么美國的經(jīng)濟(jì)沒有通脹？他想加息，但又看不見通脹，敵人沒有出現(xiàn)你打槍有什么意思？經(jīng)濟(jì)增長速度高有什么不好呢。在猶猶豫豫之中，格林斯潘把“911”時(shí)候的低利率保持了兩年之久。911時(shí)為什么要降息？因?yàn)?11襲擊使得美國金融系統(tǒng)陷入混亂，金融體系之間的周轉(zhuǎn)困難，美國商界的信心受到很大的打擊，為了刺激投資、刺激消費(fèi)避免美國的經(jīng)濟(jì)陷入衰退，格林斯潘在911之后大幅度的降息。但是，格林斯潘在很長時(shí)間里看不到任何通脹的跡象，所以他就等！等！等！一直等到2004年中，通脹在美國開始有抬頭，格林斯潘才開始加息、收緊銀根，但是已經(jīng)太晚了。2001年到2004年的利率是戰(zhàn)后的最低水平，大概在1%，當(dāng)然，今天美國的利率比“911”那會兒還低。

　　戰(zhàn)后最低的利率水平保持了兩年多時(shí)間，造成了什么問題？低利率使流動性過剩。非專業(yè)經(jīng)濟(jì)的同學(xué)可能不懂流動性，流動性就是錢，錢太多了。1%的利率，老百姓會把錢放到銀行里嗎？不會的，于是這個(gè)錢就在市場上到處游逛；
1%的利率，銀行也放出了大量的貸款，老百姓也喜歡借錢，因?yàn)槔�率低、資金很便宜；
老百姓不存錢、企業(yè)不存錢，美國的家庭、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)都大量的借錢，借的結(jié)果是我們經(jīng)濟(jì)學(xué)上講的信用泛濫、流動性泛濫，大家都在借錢過日子。中國老百姓是勒緊褲腰帶過日子，我們是世界上最節(jié)儉的民族，我們的儲蓄率接近50%，在世界上最高的。美國的儲蓄率是多少？是0，有幾年儲蓄率是負(fù)的，借錢度日。為什么？因?yàn)榻桢X太便宜、利率太低，一個(gè)經(jīng)濟(jì)中錢太多了就不是好事，就要出問題。北京下一場雨、雪，大家都覺得這么干旱的地區(qū)下雨很好，很濕潤，但是下多了二環(huán)橋底下就積水，車就開不過去了，所以水不能太多；
一個(gè)城市水不能太多，一個(gè)經(jīng)濟(jì)中錢不能太多，錢太多就出事。如果錢太多，超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，這些多余的錢上哪里去？就去尋找資產(chǎn)，當(dāng)資產(chǎn)市場上也容納不下的時(shí)候，就轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)泡沫了。錢太多了怎么辦？進(jìn)如股市， A股為什么可以從1000點(diǎn)沖到6000點(diǎn)，美國股市也同樣，一路牛氣沖天。進(jìn)入樓市，在樓市創(chuàng)造出一個(gè)日益膨脹的大泡沫，樓市的泡沫是怎么產(chǎn)生的？就是因?yàn)殄X太多了。商業(yè)銀行能夠拿到貸款的人全都拿到了，剩下那些人是沒有資格拿貸款的，但是商業(yè)銀行和美國的政治家們給這些沒有資格的人創(chuàng)造了條件，讓他去借貸款，這種貸款叫“次貸”。什么叫次貸？就是不合格的貸款人拿到了貸款。在次貸的支持下，大量的資金進(jìn)入到房地產(chǎn)市場，把房地產(chǎn)市場的泡沫一天一天地吹大，吹到去年年中泡沫破滅。次貸的泡沫吹大了以后，再加上金融創(chuàng)新、MBS，把次貸做成資產(chǎn)證券化，然后再賣給投資者，這樣風(fēng)險(xiǎn)就分散到市場上了。

　　次貸風(fēng)波的根子就在錢太多了，為什么錢多？因?yàn)槔�率低。為什么利率低而沒有通脹？“中國因素”是原因之一。所以在國際經(jīng)濟(jì)一體化突然提高的時(shí)候，美國的經(jīng)濟(jì)制定者有點(diǎn)發(fā)懵，美國的經(jīng)濟(jì)這么多年為什么沒有通脹，導(dǎo)致貨幣政策出現(xiàn)失誤。今天，我們一般都同意格林斯潘是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)字�一，格林斯潘的兩大錯誤：第一是貨幣政策的錯誤；
第二是金融監(jiān)管的錯誤。格林斯潘本人前些天承認(rèn)了第二條錯誤，我認(rèn)為這是避重就輕，到現(xiàn)在不承認(rèn)貨幣政策上的錯誤。所以奧巴馬政府一上臺，就把保羅·沃爾克請去當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)興委員會的主任，保羅就是格林斯潘的前任，格林斯潘應(yīng)該感覺非常失落，但是他的失落也沒有什么好抱怨的。這是美國這邊的故事。

　　中國的故事

　　我們再來看全球經(jīng)濟(jì)一體化的這半邊，中國是怎么回事。美國錢多，除了制造股市泡沫、房地產(chǎn)泡沫之外，還拿這些錢到國際市場上買東西，于是造成了對中國出口產(chǎn)品的旺盛需求。別看我們“中國制造”質(zhì)量還不怎么樣，但外面需求很多，賣得出去就能賺錢。既然需求強(qiáng)，國內(nèi)的企業(yè)就投資，增加生產(chǎn)供應(yīng)能力，進(jìn)入本世紀(jì)以來我們經(jīng)濟(jì)的增長主要靠投資拉動，投資推動的力量一方面是國內(nèi)有需求，另一方面是來自于海外。在中國加入WTO之后，出現(xiàn)了來自于海外的強(qiáng)勁需求，我們就拼命的投資，增加產(chǎn)能的供應(yīng)，形成過多的產(chǎn)品，出口到美國，這兩邊拼起來，就形成了完整的國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

　　現(xiàn)在這個(gè)循環(huán)走不下去了，為什么？忽然之間我們發(fā)現(xiàn)來自于美國的需求沒了。我去廣東了解情況，有一些外向型企業(yè)和我說，11月份整整一個(gè)月沒有一張訂單，有的企業(yè)不光是沒有新訂單，連老訂單都取消了，從來沒有見到這樣的情況。為什么忽然像退潮一樣，這些訂單就消失了呢？原來來自于美國、歐洲和日本的外部需求是由什么支持的？是由寬松的貨幣政策支持的，現(xiàn)在次貸危機(jī)爆發(fā)、泡沫破滅、美國的金融機(jī)構(gòu)泥菩薩過江自身難保，再也不可能像過去那樣發(fā)放貸款，一旦貸款停止，美國的經(jīng)濟(jì)馬上陷于停頓。為什么在次貸經(jīng)濟(jì)之后三大車廠混不下去了？美國老百姓買車跟我們買車不一樣，別說買車，我們買房子都是現(xiàn)金。美國人可不是這樣，美國人買車用借貸。一旦商業(yè)銀行不敢往外放款，美國家庭的購買力就突然下降，汽車銷售量馬上變成負(fù)的，三大車廠也是負(fù)債經(jīng)營，一旦現(xiàn)金流不能流入，整個(gè)公司就無法運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)然，從長遠(yuǎn)來看三大車廠的核心問題是工會問題，但是銀行停止貸款引發(fā)了三大車廠的經(jīng)營危機(jī)，美國的老百姓無法再像過去那樣買車了。

　　伴隨著三大車廠的負(fù)債經(jīng)營，國內(nèi)是國美出事了，美國的“國美”叫“百思買”，也不行了。因?yàn)槊绹�人不僅借貸買汽車，而且借貸買冰箱，一旦貸款停止，電器的銷售都發(fā)生了問題，百思買的股價(jià)都跌到谷底。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營、家庭負(fù)債消費(fèi)，美國政府更不用說，也是負(fù)債累累，美國人的問題是負(fù)債過重。中國人的問題是什么？存錢太多。我們?yōu)槭裁蠢鲜琴I美國的國債，美國人借債誰借給他？是由存錢的人借給他，存錢的是誰？中國人，所以中國人買美國國債是非常符合邏輯的事情，借出去錢還能賺點(diǎn)利息，所以我們不要責(zé)備中央銀行和外管局，在這種經(jīng)濟(jì)循環(huán)的過程中必然中國要買美國的國債。

　　現(xiàn)在，美國的金融體系把負(fù)債經(jīng)營的商業(yè)模式一下給打亂了。過去我們這里不管生產(chǎn)多少東西，總會有人要，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)沒人要了，我們大量的投資所形成的過剩產(chǎn)能，現(xiàn)在全變成了庫存。過剩的庫存、過剩的產(chǎn)能似乎一夜之間從地里冒出來，為什么我們在過去幾個(gè)月里看到鋼價(jià)暴跌、煤價(jià)暴跌、鐵礦石價(jià)格暴跌，為什么？因?yàn)楫a(chǎn)能過剩，企業(yè)都不計(jì)成本的拋售庫存，國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)的鏈條，只要中間一個(gè)鏈條斷掉，其他各個(gè)鏈條就產(chǎn)生“滾雪球”的效應(yīng)。銀行放出了太多的借貸，這需要調(diào)整，當(dāng)然調(diào)整是痛苦的。

　　可怕的產(chǎn)能過剩

　　中國這邊需要調(diào)整的是什么？國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)有這么多的過剩產(chǎn)能，庫存好處理，過剩產(chǎn)能怎么處理呢？我聽鋼鐵廠的人跟我講，他們現(xiàn)在正在考慮煉鋼的爐子怎么辦，煉鋼不是市場上有需求就多煉兩爐，沒有需求就停兩天，爐子能停嗎？不能停。但是市場上又沒有需求，鋼鐵廠有兩個(gè)辦法：第一個(gè)叫做“悶爐”，就是用蜂窩煤蓋上，留一個(gè)眼讓它緩慢燃燒，供給它燃料、電力，僅僅保持鐵水不凍上，但是悶爐也有成本，悶爐也得供電、燒焦炭，如果悶爐的成本太高了，有些鋼廠考慮把鐵水放干，把爐炸掉。

　　過去我們在學(xué)習(xí)《資本論》時(shí)，都說資本主義生產(chǎn)方式的一個(gè)特點(diǎn)就是大量的過剩。我記得教科書上有照片，美國的農(nóng)民把牛奶都倒溝里了，今天我們也倒溝里了，只不過原因不太一樣，不僅要把牛奶倒溝里，還要把好好的爐子給炸了。美國人很痛苦的在調(diào)整，我們也要調(diào)整，把過剩的庫存處理完以后，我們要面對過剩產(chǎn)能。牛奶可以倒掉、奶�？梢詺⒘�，這些機(jī)器設(shè)備怎么辦、廠房怎么辦、礦山怎么辦？全球經(jīng)濟(jì)的調(diào)整是個(gè)非常痛苦的過程，不僅是痛苦，很有可能是漫長的過程。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　我們發(fā)現(xiàn)旺盛的海外需求實(shí)際上是由貨幣政策支持的，而貨幣政策這個(gè)虛火一撤掉，我們過去大量的投資有可能今后不能創(chuàng)造價(jià)值了。這些投資如果不能產(chǎn)生效益，對銀行意味著什么？意味著銀行的大量壞帳。它對社會意味著什么？失業(yè)的產(chǎn)生。所以現(xiàn)在政府很著急，但是，著急也得講究方式方法，不能亂著急，一著急就命令產(chǎn)業(yè)不許裁員，企業(yè)經(jīng)營不下去不裁員怎么辦？

　　新的世界經(jīng)濟(jì)格局

　　我們下面怎么調(diào)整？過去中國經(jīng)濟(jì)的增長全靠投資。給大家一個(gè)數(shù)量的概念，我們推動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車：第一駕馬車叫投資，現(xiàn)在占GDP42%左右，投資的增長率在過去幾年平均每年20%；
第二駕馬車叫出口，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的計(jì)算只是凈出口，凈出口去年占中國GDP的9%，而出口的增長平均每年30%多，有些年達(dá)到了40%；
第三駕馬車是消費(fèi)，居民消費(fèi)占中國GDP35%，消費(fèi)的平均增長率大概是在10%-15%之間。有這組數(shù)據(jù)大家就知道中國GDP的增長，第一靠投資、第二靠出口，消費(fèi)在這三架馬車中是小兄弟，是敬陪末座�，F(xiàn)在出口已經(jīng)負(fù)增長了，它由推動經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大引擎，變成了拖累經(jīng)濟(jì)增長的因素；
投資正在熄火，為什么？因?yàn)橛心敲炊噙^剩的產(chǎn)能，但需求在什么地方？市場在什么地方？沒有市場、沒有需求為什么要投資。現(xiàn)在能夠撐起中國經(jīng)濟(jì)局面的就剩下消費(fèi)了，但是當(dāng)我們需要消費(fèi)的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)的比重在逐年下降，這都是要用數(shù)據(jù)說明的，因?yàn)镻PT設(shè)備無法支持，我現(xiàn)在無法演示。

　　在調(diào)整的過程中我想強(qiáng)調(diào)一個(gè)概念，美國的調(diào)整和中國的調(diào)整都是必須要進(jìn)行的，這個(gè)調(diào)整不是在原有均衡上簡單的周期性重復(fù)，而是從一個(gè)舊的均衡向一個(gè)新的均衡過渡。這個(gè)調(diào)整不是舊的游戲的簡單重復(fù)，而是從舊的游戲跳躍到新的游戲上去，舊的游戲和新的游戲均衡區(qū)別在哪里？在于預(yù)期的不同。

　　我在這里講的是美國和中國，我用美國代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體，用中國代表“金磚四國”、新興經(jīng)濟(jì)國家，也就是發(fā)展中國家。

　　在新的世界格局中，人們的預(yù)期必須做永久性的調(diào)整，美國人再也不能幻想像過去那樣借貸度日，美國人必須增加儲蓄率，企業(yè)必須降低杠桿率。杠桿率又是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念，杠桿率是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。為什么雷曼兄弟倒臺了？杠桿率太高，有30多倍，自有的資本金只有3%，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力非常低，他的投資里只要出現(xiàn)3%的壞帳，它就資不抵債，所以美國的企業(yè)一定要降低杠桿率、美國的家庭一定要增長儲蓄、減少消費(fèi)，這就是在美國進(jìn)行的去杠桿化過程，實(shí)際上就是降低負(fù)債。但是降低負(fù)債，企業(yè)就要縮小投資計(jì)劃，這對整個(gè)經(jīng)濟(jì)意味著經(jīng)濟(jì)活動的收縮，所以美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退恐怕短時(shí)間內(nèi)走不出來，只要去杠桿化過程繼續(xù)一天，美國的經(jīng)濟(jì)就會在停滯的狀況下度過一天。

　　美國的經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候恢復(fù)？什么時(shí)候去杠桿化完成之后才能恢復(fù)，這并不是傳統(tǒng)的周期波動，30年河?xùn)|30年河西，兩個(gè)季度GDP收縮，第三個(gè)季度就好轉(zhuǎn)了，不是那么簡單的，因?yàn)檫@次是從舊均衡過渡到新均衡，而不是在原有的均衡上重復(fù)。

　　中國將告別兩位數(shù)高增長時(shí)代

　　對于中國來說，也要調(diào)整預(yù)期，這個(gè)預(yù)期是什么？國外對中國產(chǎn)品的需求不會像過去那樣。中國的出口不會再以20%、30%的速度增長了，只能跟著全球貿(mào)易量的增長而增長，全球的貿(mào)易量每年增長多少？大致來講比全球GDP的增長高2-3個(gè)百分點(diǎn)，如果全球GDP是4%，那全球的貿(mào)易量也就是6%、7%，所以國內(nèi)還有理由投資每年增長20%以上嗎？沒有了！企業(yè)要調(diào)整它的投資計(jì)劃，投資也不可能20%多的增長了，如果外貿(mào)從20%多的增長降到6%、7%，固定資產(chǎn)的增長降到10%，中國的GDP每年還有10%嗎？可能只有5%、7%，我們必須習(xí)慣一個(gè)新的時(shí)代，在這個(gè)新的時(shí)代中GDP只有中度的增長，兩位數(shù)的增長已經(jīng)成為歷史，如果我們展望未來中國GDP增長也許只有5%-6%。5%-6%的GDP增長意味著什么？意味著各位畢業(yè)之后找工作就困難了，這個(gè)困難今年已經(jīng)發(fā)生了。

　　在中度增長時(shí)期我們怎么辦？我們已經(jīng)習(xí)慣了10%的增長，好像低于10%我們的日子就過不下去，為什么？就業(yè)是個(gè)很大的原因，我們形成一種習(xí)慣性的思維，中國一定要有10%的增長，否則解決不了就業(yè)問題。

　　但是世界上有哪個(gè)國家像中國一樣？日本3%的增長保持了20年、韓國保持了15年，他們的就業(yè)問題怎么解決的？雖然我們的自然增長率比美國高，但總?cè)丝谠鲩L率美國比我們高，因?yàn)樗�有移民。過去我們靠投資來推動經(jīng)濟(jì)增長，投資又大部分進(jìn)入了制造業(yè)，特別是最近幾年，大量的投資進(jìn)入了所謂的重型制造業(yè)。制造業(yè)的特點(diǎn)是什么？制造業(yè)是資本密集型行業(yè)，它不是勞動密集型行業(yè)，特別是一些所謂的重型制造業(yè)。我們很多著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說中國的工業(yè)化以后要有二次工業(yè)化，二次工業(yè)化的特征叫做重型制造業(yè)，這是缺乏基本的經(jīng)濟(jì)歷史常識的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家們才能講出來的話。我們都知道工業(yè)化完成之后，世界各國走的道路都表明，工業(yè)化的下一個(gè)階段是經(jīng)濟(jì)的輕型化，去工業(yè)化。在工業(yè)化完成之后，下一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)不是重型制造業(yè)，是服務(wù)業(yè)，如果有一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)常識都不會講出這樣外行的話來。

　　我們前兩年還在鼓吹工業(yè)化、后工業(yè)化、重型工業(yè)化，完全無視世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般趨勢和我們國家自己經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，這樣做的結(jié)果是什么？是我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，我們發(fā)展的重點(diǎn)是制造業(yè)，而制造業(yè)不能有效地創(chuàng)造工作機(jī)會，我們不得不依靠經(jīng)濟(jì)10%的增長解決就業(yè)問題。但是能夠有效創(chuàng)造機(jī)會的服務(wù)業(yè)長期被忽視。

　　4萬億投資的錢從哪里來

　　現(xiàn)在怎么辦呢？我們還是不談產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的問題、不談經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，我們想用四萬億來扭轉(zhuǎn)乾坤，大家也都聽說，政府推出四萬億的財(cái)政刺激計(jì)劃，要扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)增長下行的趨勢，我們現(xiàn)在也成了“凱恩斯主義者”。

　　首先，明年的財(cái)政支出到底是六萬億還是八萬億，如果四萬億是新增的，則明年的財(cái)政支出是八萬億，如果四萬億是原來預(yù)算中就有的，明年的財(cái)政支出就還是六萬億，這一點(diǎn)都不刺激。經(jīng)濟(jì)學(xué)中只有新增的才有刺激作用，這四萬億到底是新增的還是原來就有的，到目前為止我們還沒有看到一個(gè)明確的說法。如果是原來就有的，這四萬億無非是把原來就有的提前宣布了一下。

　　第二個(gè)問題，錢從哪來？有一萬億已經(jīng)清楚了，來自于中央財(cái)政，明年發(fā)行特殊國債五千億-六千億，這一萬億是落實(shí)的。算一下中央政府的負(fù)債、GDP、增發(fā)五、六千億的國債，政府的債務(wù)水平還能夠控制在國際警戒線附近。國際警戒線赤字是多少？GDP的3%，根據(jù)現(xiàn)在的情況我們還能夠管理它。問題在于剩下的三萬億從哪里來，到現(xiàn)在我們也沒看到一個(gè)明確的說法，我們國家的財(cái)政非常不透明，我們拿不到數(shù)據(jù)，所以只好猜測。

　　有的說從地方政府來，我們就去找數(shù)據(jù)看地方政府有沒有這個(gè)財(cái)力，找到的結(jié)果結(jié)論是夠嗆。大家注意到?jīng)]有，現(xiàn)在好多地方政府都出臺了救樓市計(jì)劃，政府為什么要救樓市��？因?yàn)橥恋刎?cái)政難以為繼。我們手頭拿到一組數(shù)據(jù)，今年1-11月份，7、8個(gè)城市賣地的收入僅為去年全年賣地收入的1/3，有些城市甚至連1/4、1/5都不到。地方政府匆匆出臺措施救樓市，實(shí)際上是救自己。土地財(cái)政難以為繼，希望刺激樓市，把地價(jià)抬高。目前刺激的結(jié)果是什么？不甚理想。在這樣的情況下，假如明年的樓市不能恢復(fù)到幾個(gè)月前那樣火爆，地方財(cái)政連自己都解決不了問題，哪有錢投入到這三萬億中來？這是個(gè)很大的問號。

　　第二個(gè)來源是哪里？銀行。大家要知道我們的銀行經(jīng)過了多年的努力，好不容易開始剝離壞帳，然后改革，建立基本的規(guī)章制度，在海外上市，進(jìn)一步籌集資本金，現(xiàn)在我們的銀行體系基本上可以說是健康的，為什么在國際金融危機(jī)的沖擊下我們這里沒有發(fā)生大的動蕩，一個(gè)是重要的原因就是我們的銀行體系基本健康。好在我們抓緊了銀行改革，否則按照過去銀行20%-40%的壞帳率，在國際金融危機(jī)的沖擊下，國內(nèi)的信心發(fā)生什么變化很難設(shè)想�，F(xiàn)在有一些銀行買了次貸資產(chǎn)，如果是不良資產(chǎn)，我們能不能消化次貸資產(chǎn)造成損失，很成疑問，我認(rèn)為改革當(dāng)先。

　　銀行剛剛恢復(fù)健康，你馬上要求銀行給你放幾萬億的款。銀行貸不貸呢？不貸又不對，貸也不對。別忘了銀行現(xiàn)在都是上市公司，上市公司要對股東負(fù)責(zé)，貸的這筆款項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)、收益是否匹配、能不能回收？多長時(shí)間回收？如果沒有效益怎么到股東大會上交代。你跟股東說，我知道這個(gè)貸款風(fēng)險(xiǎn)很高、收益比較低，但是我要講政治，響應(yīng)國家號召。股東買了銀行的股票是為什么？是為了賺錢。生活中炒股的人很多，各位買股票時(shí)心里想的是支持國家建設(shè)還是什么？如果是賺錢就對了，如果你說是為了支持國家建設(shè)，反而我覺得口是心非。

　　銀行怎么辦？它要面對股東，每年要交財(cái)務(wù)報(bào)表，今年的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張了多少，不能說響應(yīng)黨的號召就貸款了，如果這么貸，我們的商業(yè)銀行又要回到政策性銀行的老路上去。我們這么多年吃苦頭吃在哪里，就是因?yàn)槲覀兊纳虡I(yè)銀行不是商業(yè)銀行，而是政策性銀行，這條路不能這么走，不僅在股東那里沒法交代，就是在全國老百姓這里也無法交代，不能再人為的制造銀行壞帳。

　　如果銀行不行，就剩企業(yè)了。如果企業(yè)愿意在這個(gè)時(shí)候投資的話，何必還要這四萬億呢？這四萬億隱含的前提就是，企業(yè)不愿意在這個(gè)時(shí)候投資。可以肯定的是民營企業(yè)不會掏錢，因?yàn)殄X都是他自己的，他不愿意在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候冒然把錢扔出去。那就剩下國有企業(yè)了，政府可以跟國有企業(yè)講政治，讓國有企業(yè)在四萬億里做出貢獻(xiàn)，但是別忘了國有企業(yè)的任務(wù)是什么？資產(chǎn)保值增值，盡管我認(rèn)為國有企業(yè)資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)是錯的，但是目前政府給它規(guī)定的目標(biāo)就是資產(chǎn)保值增值，你在這個(gè)時(shí)候做投資出現(xiàn)損失怎么辦？國有資產(chǎn)虧損怎么辦？所以我們看到國資委領(lǐng)導(dǎo)講話都非常藝術(shù)，“一方面”、“另外一方面”，“既要”、“又要”，既要支持?jǐn)U大內(nèi)需的政策，又要控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　算了一圈，除了中央的一萬億以外，不知道從哪籌集這三萬億。

　　4萬億刺激可能無功而返

　　第三個(gè)問題，就算落實(shí)了資金的來源，拿到了四萬億，扔下去能不能起作用？由于這個(gè)事情還沒有發(fā)生，我們只能借助一些歷史的事件來判斷這四萬億到底能不能起作用。

　　我們都認(rèn)為，1933年的羅斯福新政結(jié)束了上次大蕭條，這被稱為“凱恩斯主義”、“國際標(biāo)準(zhǔn)”。新政有兩條主要內(nèi)容：第一，建立全國的社會保障體系；
第二，政府增加開支創(chuàng)造需求，試圖把經(jīng)濟(jì)拉出蕭條。但是美國經(jīng)濟(jì)并沒有因?yàn)榱_斯福新政而擺脫蕭條，蕭條從1929年一直持續(xù)到1939年才結(jié)束，為什么結(jié)束？因?yàn)橄Ｌ乩者M(jìn)攻波蘭，第二次世界大戰(zhàn)全面爆發(fā)，政府的需求突增、政府的開支在1940年以后占到GDP的50%，才結(jié)束了美國長達(dá)10年的蕭條。結(jié)束大蕭條的不是羅斯福的新政而是希特勒。這就是歷史，當(dāng)然歷史經(jīng)常被人們改寫，08年的諾貝爾獎獲獎?wù)呤强唆敻衤�。其�?shí)我認(rèn)為他是沒有資格拿到這個(gè)獎的，他獲這個(gè)獎不是因?yàn)樗�的學(xué)術(shù)研究，主要是因?yàn)樗�是《紐約時(shí)報(bào)》的專欄作家，類似于歌星、球星，而不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家。但是克魯格曼講了一句正確的話，他說“靠財(cái)政政策結(jié)束蕭條只有一次，就是第二次世界大戰(zhàn)”。

　　我們再看一下日本，日本在1989年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，房地產(chǎn)和股票市場泡沫破滅。日本政府為了應(yīng)對這樣的衰退，同樣也應(yīng)用了凱恩斯主義，連續(xù)10幾年實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，財(cái)政赤字平均每年達(dá)到GDP 5%以上，早就突破了國際的警戒線，在高峰的年份達(dá)到GDP 10%以上，但是日本的經(jīng)濟(jì)什么狀況？到今天仍然是不死不活。當(dāng)然，大家會說如果不實(shí)施積極的財(cái)政政策，日本比今天還慘，這句話是對的，但問題在于這樣的擴(kuò)張性財(cái)政政策是無法持續(xù)的。在日本長期衰退的初期，也就是80年代末90年代初，日本的國家債務(wù)對GDP的比例是50%，今天是多少？今天是160%，日本政府還有可能增加債務(wù)嗎？進(jìn)一步舉債的空間已經(jīng)非常有限，如果再增加負(fù)債，國家有可能破產(chǎn)，日本政府在海外發(fā)行的國債就曾經(jīng)被國際評級機(jī)構(gòu)把它評為“垃圾以下”，說明大家對日本政府的償還能力產(chǎn)生懷疑，中國愿意走日本的道路嗎？我們不愿意。那怎么辦？

　　有人說1998年我們也執(zhí)行過擴(kuò)張性的財(cái)政政策，經(jīng)濟(jì)不正結(jié)束了下行增長的趨勢，而調(diào)頭向上嗎。確實(shí)是這樣。但是當(dāng)我們分析數(shù)據(jù)之后就會發(fā)現(xiàn)，98年財(cái)政政策起到了一定的作用，但是99年、2000年以來經(jīng)濟(jì)的反轉(zhuǎn)最根本的是兩大原因：第一，房地產(chǎn)投資的突飛猛進(jìn)，為什么房地產(chǎn)在99年、2000年啟動？(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　因?yàn)?998年我們進(jìn)行了住房改革，取消了分配住房，把住房推向了市場，忽然在國內(nèi)打開了一個(gè)巨大的房地產(chǎn)市場，資金、材料、勞動創(chuàng)造了一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)，這個(gè)新的產(chǎn)業(yè)支撐了我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直到今天，到今天我們房地產(chǎn)投資已經(jīng)占到固定資產(chǎn)總投資的1/3以上。而房地產(chǎn)市場的啟動跟四萬億沒什么關(guān)系，房地產(chǎn)市場是靠改革啟動的。

　　第二大原因是什么？就是前面講過的，進(jìn)入WTO后的外部需求。

　　放開政府對經(jīng)濟(jì)的過度管制是關(guān)鍵

　　所以，中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)頭向上第一是靠改革；
第二是開放。我在各種各樣的會上講，中國不需要凱恩斯主義，中國需要鄧小平理論。鄧小平理論是什么？就是堅(jiān)持改革開放、培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，讓市場發(fā)揮作用、讓民眾的創(chuàng)造力充分的涌現(xiàn)、我們國家的經(jīng)濟(jì)是有希望的、有辦法的。我在四萬億上看不到希望，在四萬億上得不到信心，我能夠看到希望的是改革和開放。盡管我在凱恩斯主義上花的時(shí)間比鄧小平理論上多得多，同時(shí)我們也要批判凱恩斯主義。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)中確實(shí)碰到一些困難，這些困難沒有什么了不起的，過去我們也碰到過，我們靠什么來解決這些困難？不是靠政府花錢！花錢！再花錢！而是靠不斷地改革開放、培育新的增長點(diǎn)，相信民眾的創(chuàng)造力、相信市場的活力，實(shí)際上我們也提了很多建設(shè)性的意見，至于聽的人感覺是不是建設(shè)性就不知道了。

　　為了培育新的增長點(diǎn)，我一再呼吁要解除政府對經(jīng)濟(jì)的過度管制。剛才我們已經(jīng)講到了，為什么我們經(jīng)濟(jì)增長10%還解決不了就業(yè)問題，就是因?yàn)槲覀儼呀?jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)放在了制造業(yè)上而長期忽視服務(wù)業(yè)，使得我們國家的服務(wù)業(yè)在世界各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體中是相對比較落后的。我們服務(wù)業(yè)占GDP比重不到40%，美國是80%以上、日本是65%，連經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不如中國的印度，服務(wù)業(yè)占GDP的比重也有50%。服務(wù)業(yè)長期的落后和政府的管制有著長期的關(guān)系。

　　我所說的服務(wù)業(yè)不是我們通常理解的洗頭的、捏腳的，我說的是金融服務(wù)、電訊服務(wù)、交通運(yùn)輸、港口機(jī)場、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、媒體娛樂，這些行業(yè)有多大的空間、有很多投資機(jī)會、能創(chuàng)造很多工作崗位。拿金融服務(wù)業(yè)來說，我們80%以上的中小企業(yè)現(xiàn)在沒有金融服務(wù)、幾乎百分之百的農(nóng)民沒有金融服務(wù)，如果把這個(gè)市場打開，我們能創(chuàng)造多少就業(yè)？醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)，現(xiàn)在我們都不敢去醫(yī)院，去醫(yī)院沒病都給你搞病了，排隊(duì)、擁擠、醫(yī)生服務(wù)的態(tài)度，有病的不敢去醫(yī)院，沒病也不想去醫(yī)院。

　　為什么醫(yī)療服務(wù)的供應(yīng)長期落后民眾的需要？因?yàn)楣苤啤Ｏ朕k個(gè)醫(yī)院，先到衛(wèi)生部報(bào)批，等著吧，兩、三年不批，為什么不批也不告訴你。民營醫(yī)院想了各種各樣的辦法打擦邊球、鉆墻角，最后還是經(jīng)營不下去，政府鐵打的醫(yī)療體系阻礙了資源流入，結(jié)果就是供應(yīng)的短缺，看病難。現(xiàn)在不提政府管制，反而把氣都撒到大夫身上，說大夫醫(yī)德有問題。大夫的工資也是管制的，不能由市場的供給、需求決定醫(yī)生的工資，醫(yī)生的收入長期低于市場價(jià)值，但市場的規(guī)律總是要頑強(qiáng)的表現(xiàn)自己，表現(xiàn)的方式就是紅包。不給醫(yī)生漲工資，還罵他收紅包是醫(yī)德有問題，這不是市場經(jīng)濟(jì)的邏輯，這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的邏輯，我們在市場經(jīng)濟(jì)中老用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的邏輯，把事情全搞扭曲了。醫(yī)學(xué)院畢業(yè)不就開那點(diǎn)錢嗎，還不如做公務(wù)員呢。大家知不知道，公務(wù)員不創(chuàng)造價(jià)值。公務(wù)員做的工作都是價(jià)值的重新分配，政府是不創(chuàng)造價(jià)值的，政府手里的錢都是老百姓創(chuàng)造的價(jià)值，以稅收的形式交到那去。如果我們社會中的青年才俊都向往著不創(chuàng)造價(jià)值的工作，我們這個(gè)社會長久發(fā)展下去是不是令人擔(dān)憂。

　　對文化娛樂體系過度的管制，一個(gè)片子出來三堂會審，關(guān)系搞得不好就說你品位低下不能播。文化娛樂是老百姓喜聞樂見的事，有人愿意做、有人愿意看，你為什么要插一杠子評審呢？為什么你的口味就比老百姓高雅呢？這種無所不在的管制束縛了我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們政府經(jīng)常做兩件事：第一就是作繭自縛。中國還是一個(gè)中等程度發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)，我們跟日本不一樣，我們有很大的潛力，但我們作繭自縛；
第二件事就是“逼良為娼”，如果沒有地下錢莊，我們的民營企業(yè)不能到今天，地下錢莊為什么是非法的呢，因?yàn)闆]有法。地下錢莊如果能在陽光下操作，大家去注冊，政府可以收稅、可以監(jiān)管、能解決中小企業(yè)的融資問題、創(chuàng)造了就業(yè)，何樂而不為呢？

　　在經(jīng)濟(jì)碰到一些困難的時(shí)候，不存在信心問題，我們對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、對中國民眾的創(chuàng)造力、對市場的活力始終充滿著信心，我們?nèi)狈π判牡氖钦�府的政策，我們對于改革開放在近幾年的停滯不前深感憂慮，為了應(yīng)對這些困難我們要好好的總結(jié)過去30年改革開放的經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持鄧小平理論、堅(jiān)持改革開放。目前擺在我們面前的困難是可以克服的，克服之后中國的經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新的發(fā)展階段，我們GDP的增長率也許不會像過去那樣令人印象深刻，也許只有5%、8%，但是這5%、8%是健康的、是可以持續(xù)的、是高質(zhì)量的，可以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，可以維護(hù)社會穩(wěn)定的。我就講到這，謝謝大家！

　　主持人：下面我們進(jìn)入互動提問環(huán)節(jié)。

　　提問：許教授你好，請教您一個(gè)問題，您對中國目前國富民窮的狀況怎么看，我們通過什么渠道能解決這個(gè)問題？

　　許小年：從技術(shù)的層面來講，可以減稅。過去幾年中政府的財(cái)政稅收增長速度顯著高于老百姓的收入增長，因此在過去幾年中總體的趨勢，相對而言是國家越來越富裕，而老百姓收入的份額在下降。要改變這個(gè)局面，政府少收一點(diǎn)稅，不僅為企業(yè)減稅，也要為老百姓個(gè)人減稅。

　　另外一方面，也是技術(shù)層面上的，就是陳志武教授所講的，要改變資產(chǎn)配置，我非常贊成中央在“十七大”提的口號，就是增加居民的資產(chǎn)性收入，我非常贊成，但是要增加居民的資產(chǎn)性收入，首先要增加居民的資產(chǎn)，居民的資產(chǎn)怎么增長？農(nóng)村土地分給農(nóng)民，不要再猶抱琵琶半遮面，說農(nóng)民的經(jīng)營權(quán)要長久不變，當(dāng)時(shí)學(xué)界提的是農(nóng)民的承包權(quán)是永久不變，但因?yàn)檎Z言藝術(shù)改成了長久不變，但是多長算久呢�，F(xiàn)在農(nóng)民已經(jīng)沒有資產(chǎn)了，它唯一的資產(chǎn)就是土地。減稅，也可以使居民擁有更多的資產(chǎn)。

　　從戰(zhàn)略上講，要解決國家、民眾之間收入分配的關(guān)系，就要對政府在經(jīng)濟(jì)中的職能進(jìn)行一個(gè)準(zhǔn)確的定位，讓政府做該做的事情。政府該做什么？我想最好的答案就是亞當(dāng)·斯密在200年前就給出的，政府在市場經(jīng)濟(jì)中就是一個(gè)“守夜人”。它只管游戲規(guī)則，而自己不插手到游戲中來。在市場經(jīng)濟(jì)中來政府不應(yīng)該干預(yù)經(jīng)濟(jì)，它管的是市場運(yùn)用的規(guī)則，它是一個(gè)裁判員，除此之外政府還有一個(gè)職責(zé)，亞當(dāng)·斯密把它叫做“守夜人”，比如這棟樓著火了，政府滅火，火滅了就回去睡覺。大家可以去讀一下亞當(dāng)·斯密的書，還有弗里德曼的《資本主義與自由》也可以讀，這幾本書都從非經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的角度給予了非常精采的論述，大家判斷書的好壞時(shí)，不要看排行榜，好書永遠(yuǎn)是能經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的，而不是暢銷排行榜。

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