本杰明·弗里德曼：金融業(yè)繁榮的代價

　　金融危機過后該如何收拾殘局？應(yīng)如何改革我們易出事故的金融體系，使類似事件不再發(fā)生？這場持久辯論卡在了如何監(jiān)管市場而不致?lián)p害市場所帶來好處的問題上。

　　我們極度缺失的是有關(guān)下列問題的嚴肅討論：我們的金融體系理應(yīng)執(zhí)行哪種功能，其完成效果如何，以及同樣重要的是，成本有多高。

　　在一個主要基于自由企業(yè)的經(jīng)濟體里，金融體系的關(guān)鍵作用在于將資本投資配置給最具生產(chǎn)力的領(lǐng)域。西方經(jīng)濟體充滿活力的增長和技術(shù)進步表明，在很長時期內(nèi)，我們的金融體系在這方面做得相當出色。蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、谷歌(Google)及其它眾多初創(chuàng)公司在此過程中的作用，不僅證明了企業(yè)家的成功，也證明了我們的金融市場的成功。由金融領(lǐng)域觸發(fā)的2008年大衰退(Great Recession)給這項記錄蒙上了污點，但并不能將其徹底抹去。

　　除了衰退，詢問一下這個曾備受稱贊的機制的運作成本也很重要。如果一種新式肥料有可能讓農(nóng)民提高農(nóng)作物產(chǎn)量，但肥料價格、以及運輸和施肥的成本高于額外產(chǎn)出在市場上的收益，對于農(nóng)民而言，這個買賣就不劃算。配置稀缺投資資本的金融體系亦是如此。

　　有關(guān)金融體系成本的討論，大多聚焦于金融體系最近所犯錯誤的紙面價值，以及納稅人必須拿出多少錢來進行緊急救助。美國抵押貸款相關(guān)證券的虧損估計高達4萬億美元，這不過是表象。在這些虧損背后，是由資源浪費造成的實際經(jīng)濟損失：對抵押貸款錯誤定價，致使美國建造了過多的房屋。10年前，電信泡沫中類似的定價錯誤，讓美國鋪設(shè)了數(shù)百萬英里的閑置光纖電纜。

　　在計算我們金融體系的效率時，被濫用的資源和因衰退而放棄的產(chǎn)出仍是其中的一部分。沒有引起人們注意的是這一體系的運作成本。

　　目前，隨著大學生開始返校，其中一部分成本體現(xiàn)得尤為明顯。多年來，西方世界最優(yōu)秀的年輕人才中，大多供職于私人金融公司。哈佛大學(Harvard)最近就業(yè)的畢業(yè)生，有四分之一以上流入了金融業(yè)。其它學校的情況也是如此。過去30年來，相對于其他行業(yè)，美國金融業(yè)員工受過高等教育的可能性提高了兩倍以上。

　　從個人層面講，誰都無權(quán)指責這些畢業(yè)生。但從總體經(jīng)濟層面上看，我們正在浪費我們最寶貴的資源之一。盡管這些畢業(yè)生做的部分工作有助于更有效地配置我們的投資資本，但大部分工作都沒有增加經(jīng)濟價值。

　　有悖常理的是，最高的個人回報似乎流向了這樣一些人：他們的工作是確保資產(chǎn)價格關(guān)系與可觀察到的規(guī)則性的細微偏差只會持續(xù)千分之一秒，而不是千分之三秒。這些才華橫溢、精力充沛的年輕人，本可以做一些更有用的事情。

　　他們沒有這樣做，本身就是一種資源浪費。但他們沒有這樣做的原因——為吸引我們這么多最優(yōu)秀學生進入金融業(yè)提供了動機——也與金融體系為我們經(jīng)濟服務(wù)的好壞有關(guān)。

　　在美國，金融公司支付的薪資總額以及賺取的利潤在總體經(jīng)濟中的比例，最近幾十年都有大幅提升。上世紀50年代初，“金融”業(yè)（不包括保險和房地產(chǎn)業(yè)）占美國薪資總額的3%；
而本世紀以來，這一比例為7%。從50年代至80年代，在美國企業(yè)賺取的所有利潤中，金融業(yè)占10%；
而2000年至2005年間，這一比例達到34%。

　　這些薪資和利潤——以及寫字樓租金、水電費、廣告費和差旅費——都屬于我們經(jīng)濟資本配置機制的運作成本�；氐缴衔牡膯栴}上，要讓一種新化肥對于農(nóng)民來說很劃算，它不僅要能提高單位產(chǎn)量，增加的產(chǎn)出還要足以購買化肥，并提高農(nóng)民自身的收入。

　　一個更有效的金融體系要想有價值，不僅要讓我們能夠獲得更高的產(chǎn)出和經(jīng)濟增長率，還要讓其它經(jīng)濟部門獲益。金融體系的運作成本越高，障礙就越大。我們的投資配置體系所提高的效率，能夠跨越這一障礙嗎？我們真的不知道。

　　經(jīng)濟決策理應(yīng)權(quán)衡成本與效益。我們是時候展開一些嚴肅的討論了，看看我們的金融體系到底給經(jīng)濟帶來了什么，以及這樣做付出了什么代價。

　　譯者/何黎

　　本文作者是哈佛大學經(jīng)濟學教授，著有《經(jīng)濟增長的道德后果》(The Moral Consequences of Economic Growth)

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