藝術品基金何去何從

　　交易的不景氣加重了市場的觀望氣氛，對于以拍賣作為主要退出渠道的國內(nèi)藝術品基金而言，顯得越發(fā)受煎熬了。隨著市場的調(diào)整帶來的這一輪淘洗，藝術品基金從運作團隊到投資參與者都會有不少反思。
　　2012年以來，藝術品交易市場的大規(guī)模調(diào)整使得興起不久的藝術品基金遭受了波及，同受影響的包括許多其他藝術品金融化交易模式。交易的不景氣加重了市場的觀望氣氛，在此情況之下，對于原本就以拍賣作為主要退出渠道的國內(nèi)藝術品基金而言，就顯得越發(fā)受煎熬了。
　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年國內(nèi)有多家信托公司發(fā)行的超過30億元人民幣的藝術品信托產(chǎn)品到期，而2013年也就隨之被眾多業(yè)內(nèi)人士視為了“藝術品信托退出之年”。我們不禁要問，藝術品基金該何去何從？
　　面臨兌付難題
　　受市場調(diào)整風波影響，原本還準備在國內(nèi)藝術品市場大顯身手的藝術品基金行當，在短短不足兩年的時間里即遭到了不小的打擊，甚至一度銷聲匿跡于國內(nèi)藝術品市場當中。同時，隨著藝術品基金的大面積到期，兌付難的問題也受到了各方的關注。
　　依照藝術品信托產(chǎn)品的介紹，目前國內(nèi)藝術品信托的退出渠道主要分為兩種：第一種渠道較為常見，即通過藝術品拍賣實現(xiàn)資金兌付用以完成退市，這種方式不止在國內(nèi)被眾多藝術品信托所看重，在國際上亦是如此；第二種渠道是通過轉(zhuǎn)讓或私下交易實現(xiàn)兌付，這種退出方式被業(yè)內(nèi)人士稱為“剛性兌付”，是信托行業(yè)長期存在的一種“潛規(guī)則”。所謂“剛性兌付”是指信托產(chǎn)品到期之后，信托公司必須向投資者兌付，如果項目出現(xiàn)風險，導致沒有足夠資金進行兌付，那么信托公司需要利用各種方式實現(xiàn)對投資者的本金和收益分配，想盡一切辦法進行“兜底”。
　　顯然，“剛性兌付”是信托行業(yè)中“上不得臺面”的私下操作，實際針對的是信托項目出現(xiàn)風險后的保本措施。而一旦這種情況出現(xiàn)，也就意味著原本信托項目承諾的項目分紅被單方面取消�；蛟S這樣的行業(yè)“潛規(guī)則”來源于其他門類的信托操作經(jīng)驗，但對于藝術品信托產(chǎn)品而言，原本就風險極高的藝術品定價問題也在這樣的“潛規(guī)則”面前變得更加不可控。再加上最初進入藝術品信托領域的多數(shù)是原本的金融證券類人士，他們?nèi)鄙俦匾�的藝術品操作經(jīng)驗，只是單純借助“拿來主義”，生搬硬套其他領域的運作方式。業(yè)內(nèi)人士分析說，在“短、平、快”的功利主義影響下，簡單而盲目地將現(xiàn)階段的藝術品經(jīng)營生拉硬拽至金融化的經(jīng)營層面，妄想在2～3年內(nèi)實現(xiàn)利益收割的做法，往往最終只能在藝術品市場固有的波動式發(fā)展中吃到大苦頭，這樣的兌付模式也就問題多多了。
　　不投藝術品的藝術基金
　　面對這些藝術品基金的兌付難問題，不少藝術品信托項目的從業(yè)者聲稱，真正進入藝術品市場的基金項目數(shù)額并不大，多數(shù)都是借藝術品基金之名，轉(zhuǎn)移資金用于藝術品的其他產(chǎn)業(yè)鏈，比如運輸、倉儲、拍賣等。更有甚者，只是借藝術之名，圈得資金之后轉(zhuǎn)而投入到房地產(chǎn)和股票等其他跟藝術毫不相干的領域。借助這樣的操作模式，很多藝術品信托項目在這樣的資產(chǎn)配置之下，由于藝術品所占份額較小，一旦市場行情不好，也不存在無法兌付的問題。這種說法可信嗎？
　　原來，從發(fā)行渠道來講，中國的藝術品基金分為三種類別，信托類、有限合伙人的私募基金、銀行理財產(chǎn)品。信托中又分為融資、投資兩種類型，其中融資型藝術品信托產(chǎn)品的模式可以理解為，把一籃子藝術品抵押套現(xiàn)，套現(xiàn)資金可能流向藝術品市場，但更多則是用于投資房地產(chǎn)市場。
　　于是，這些所謂的藝術品基金得到的回報和獲利就是融資貸款利息，而且基金發(fā)起人為此支付的融資成本也不高。然而分析人士指出，即便是募集后的資金用于房地產(chǎn)或者股票市場，按照近兩年國內(nèi)房地產(chǎn)和股票市場的行情來看，他們似乎也比藝術品市場好不到哪里去。就算這些項目放棄拍賣轉(zhuǎn)而選擇“剛性兌付”，那也只是完成了兌付，跟最初承諾的20%的收益率完全劃不上等號。
　　現(xiàn)實中的藝術品基金
　　調(diào)查發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實中的藝術品基金往往有不少地方都與“我們想象中的藝術品基金”頗為不同。
　　藝術品基金最初誕生的緣由是一些藝術品愛好者的財力不足以買下主流藝術品，1904年在法國設立的熊皮俱樂部便向俱樂部會員募集資金，購買梵高、畢加索等大師的藝術作品，10年后這些作品拍賣，獲得了5到10倍的收益——這看起來很像藝術品投資�？勺鳛橐呀�(jīng)相當成熟的金融產(chǎn)品，現(xiàn)在的藝術品基金和當初最大的差別就是：你購買的僅僅是藝術品買賣之間的差價，你幾乎不在任何一個階段持有這些藝術品本身，雖然你在持有基金時，理論上會擁有藝術品的一部分，但你對它沒有任何決定權(quán)。
　　因此，盡管藝術品是特殊的投資標的，但你完全可以把藝術品基金看成是一只普通的基金，會有專業(yè)團隊為每只基金設計出相應的投資組合配置。參與運作藝術品基金的，有負責募資的基金發(fā)起人、負責資產(chǎn)投資管理的基金管理人、保管資產(chǎn)的基金托管人，還有藝術品專家和負責保管藝術品的機構(gòu)，如拍賣行、美術館、畫廊。通常，投資者連投資標的都無法弄清，基金運作團隊的實力才是基金成功與否的最大要素。
　　變現(xiàn)難也是藝術品基金的頑疾之一。一方面，藝術品不經(jīng)過拍賣就不產(chǎn)生現(xiàn)金流，所以無法按通常對資產(chǎn)進行估值的方式來計算藝術品的價值。可以說，接盤人的出價才是衡量藝術品價值的最直接標準，拍賣市場的好壞會直接影響藝術品基金的收益。而另一方面，中國藝術品基金的投資期限多為2到5年左右，投資人想要提前贖回基金也十分困難。
　　藝術品基金往哪兒去
　　可以看到的是，近年來新興的藝術品基金存在兩大問題：第一，許多藝術品基金的運作過于功利化，進入藝術市場只是為了“分一杯羹”；第二，投資者對于藝術品基金的了解有限，側(cè)面造成了市場的魚龍混雜。
　　從積極意義上來說，藝術品基金兌付難、市場縮水的現(xiàn)狀給了我們不小的警示，即單純的市場運作是不適合藝術市場的。當然，藝術品市場的大蛋糕是不會被人們放棄的，隨著市場的調(diào)整帶來的這一輪淘洗，藝術品基金從運作團隊到投資參與者都會有不少反思。可以預計的是，下一輪的藝術品基金潮到來時，投資雙方都勢必會更為理性，藝術品基金也就會逐步完善起來。

相關熱詞搜索：何去何從 藝術品 基金