貴州百靈:藥材種植\苗藥整合提升估值

　　I66新進(jìn)入股票
　　I66排名65
　　
　　貴州百靈新入選I66的主要原因是漲升空間大幅提升。最新綜合目標(biāo)價(jià)為23.00元，12個(gè)月漲升空間達(dá)到21.24%。近一周內(nèi)3家機(jī)構(gòu)調(diào)高其2011年盈利預(yù)測，其中宏源證券由0.63元調(diào)高至0.66元；國信證券由0.57元調(diào)高至0.61元。
　　
　　公司中報(bào)顯示，上半年收入、凈利潤同比分別增長41%和99%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.19元（按最新股本攤薄），符合預(yù)期。OTC和處方藥業(yè)務(wù)的高成長+中藥材種植+整合當(dāng)?shù)貎?yōu)秀苗藥品種，百靈未來的成長空間巨大。
　　中報(bào)凈利潤同比增長99.4%，符合預(yù)期
　　11年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入4.52億元，營業(yè)利潤1.03億元，凈利潤0.893億元（扣非后0.891億），同比分別增長41.2%、112.6%、99.4%(扣非后119.1%)。實(shí)現(xiàn)每股收益0.19元符合預(yù)期。公司預(yù)告今年1-9月份凈利潤同比增長50%-70%，對(duì)應(yīng)EPS0.26-0.29元。
　　公司在OTC和處方藥領(lǐng)域仍將維持高速成長
　　銀丹心腦通軟膠囊和金感膠囊2011年上半年收入增速預(yù)計(jì)在50%和70%左右，咳速停糖漿與去年持平、咳速停膠囊收入同比增長約50%，符合我們之前的預(yù)期。我們維持之前的判斷：作為中國苗藥龍頭企業(yè)，未來幾年公司的OTC和處方藥業(yè)務(wù)總體仍將維持40%高速成長。
　　中藥材種植和苗藥整合均成為公司發(fā)展的重心之一
　　中藥材種植方面：10年12月17日迄今，公司公告了合作種植1萬畝太子參+1萬畝太子參+1萬畝山銀花+281畝虎耳草，開始了對(duì)貴州道地藥材的深入挖掘之旅。苗藥整合方面：公司在今年4月12日和6月20日分別公告，收購世禧制藥100%股權(quán)和貴州和仁堂藥業(yè)60%股權(quán)。世禧制藥擁有兩個(gè)市場前景較好的OTC產(chǎn)品：婦科用藥經(jīng)帶寧膠囊（獨(dú)家苗藥品種）和腸道疾病用藥鞣酸苦參堿膠囊。和仁堂藥業(yè)擁有包括泌淋清和康婦靈在內(nèi)的六個(gè)獨(dú)家苗藥品種，涵蓋婦科用藥、泌尿系統(tǒng)用藥和感冒止咳藥等三大類，豐富了百靈現(xiàn)有產(chǎn)品線，擁有良好市場前景。我們判斷，公司將繼續(xù)逐步整合貴州當(dāng)?shù)貎?yōu)秀的苗藥品種。
　　投資建議
　　鑒于公司優(yōu)秀的高成長性、藥品業(yè)務(wù)穩(wěn)定高成長、中藥材種植可復(fù)制性強(qiáng)、苗藥整合帶來的想象空間巨大，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　主要風(fēng)險(xiǎn)是藥材價(jià)格波動(dòng)以及新藥推廣低于預(yù)期。

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