【2011年大宗商品走勢(shì)分析】 大宗商品幾年一個(gè)周期

　　2010年中以來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格集體狂奔，走出了一輪波瀾壯闊的行情。然而，進(jìn)入2011年，國(guó)際市場(chǎng)黃金、原油、期銅等接連遭遇暴跌。大宗商品市場(chǎng)將延續(xù)上一年度的輝煌，還是高位回落、泡沫刺破？近日,不少權(quán)威機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了對(duì)今年商品市場(chǎng)的展望,多數(shù)報(bào)告顯示,目前投資者依舊看好大宗商品價(jià)格,尤其是農(nóng)產(chǎn)品、銅、黃金和石油。但分析人士指出,由于中美可能將在2011年出臺(tái)新的緊縮政策,或?qū)ι唐穬r(jià)格構(gòu)成打壓,不排除出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能,今年的走勢(shì)可能會(huì)更加曲折。
　　大宗商品開(kāi)局不利市場(chǎng)前景仍被看好
　　2010年，不少國(guó)際大宗商品的價(jià)格高歌猛進(jìn)，歷史高點(diǎn)被不斷改寫。銅期貨上漲了30%，黃金價(jià)格漲幅接近30%，表現(xiàn)最為搶眼的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，包括大豆、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅均超過(guò)50%。
　　盡管如此，新年開(kāi)市第一周期貨市場(chǎng)的普跌著實(shí)令投資者感覺(jué)寒意逼人。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，1月3日以來(lái)的一周內(nèi)，大宗商品幾乎全線下挫，代表一攬子大宗商品走勢(shì)的CRB指數(shù)重挫2.26%。商品龍頭――紐約原油、黃金跌幅超過(guò)3%；芝加哥玉米期貨跌幅最大，達(dá)到4.71%；大豆、小麥、棉花和銅等跌幅在2%以上。
　　內(nèi)地市場(chǎng)更是在1月7日遭遇“黑色星期五”，除白糖和橡膠幾近跌停外，基本金屬及農(nóng)產(chǎn)品亦全部淪陷。三大商品期貨交易所上市商品無(wú)一收紅，令跟蹤上市商品價(jià)格綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)跌逾2%，創(chuàng)下去年11月中旬以來(lái)的單日最大跌幅。
　　國(guó)際期貨分析認(rèn)為，造成這一劇烈震蕩的原因主要在于多頭信心動(dòng)搖。美國(guó)在1月中旬發(fā)布了大量?jī)?yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括美國(guó)12月民間就業(yè)人口、12月非制造業(yè)指數(shù)以及美國(guó)私人就業(yè)數(shù)據(jù)……推漲美元指數(shù)走強(qiáng)，從而引發(fā)商品市場(chǎng)價(jià)格被動(dòng)滑落。
　　與此同時(shí)，內(nèi)地市場(chǎng)則還面臨政策考驗(yàn)，一方面，央行對(duì)物價(jià)調(diào)控的言論越來(lái)越強(qiáng)烈；另一方面，新年的信貸大門已經(jīng)打開(kāi)�！敖酉聛�(lái)可能會(huì)上演多空爭(zhēng)奪戰(zhàn)�！狈治鋈耸恐赋�。
　　盡管開(kāi)局不利，但大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍看好今年大宗商品的市場(chǎng)前景。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美歐經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇、供給受限或低庫(kù)存水平、新興經(jīng)濟(jì)體需求增長(zhǎng)、流動(dòng)性較為寬裕等因素，令大宗商品的基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)改變，中長(zhǎng)期仍看好。
　　美元弱勢(shì)是首要驅(qū)動(dòng)
　　對(duì)于大宗商品而言，美元走勢(shì)至關(guān)重要。盡管近期更多跡象指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元出現(xiàn)了基本面支撐的持續(xù)反彈，給商品市場(chǎng)帶來(lái)壓力。但另一方面，美元走勢(shì)也受到多方面因素影響，美元的中長(zhǎng)期看貶是推動(dòng)商品價(jià)格上漲的首要驅(qū)動(dòng)力。中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓認(rèn)為，事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并不認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足以令當(dāng)局改變寬松的貨幣政策基調(diào)，這在一定程度上會(huì)抑制美元的上漲。
　　招商期貨分析亦指出，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯利好。由于長(zhǎng)期的雙赤字，美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)將持續(xù)。招商期貨認(rèn)為，在2011年的第二、三季度，美元有較大可能再次邁向貶值之路。
　　摩根大通亞太區(qū)總經(jīng)理龔方雄直言，商品資源特別是稀有資源的價(jià)格，不能只看美元走勢(shì)�？傮w說(shuō)來(lái)，2011年世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體必然會(huì)加大對(duì)基礎(chǔ)能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩則必將引發(fā)全球性的通貨膨脹，在這兩大主要因素的支撐下，大宗商品牛市格局也不會(huì)發(fā)生根本性改變。
　　預(yù)料二季度破百 國(guó)際油價(jià)仍唱主角
　　2011年哪些商品將成上漲主力？
　　作為原油市場(chǎng)研究的權(quán)威機(jī)構(gòu)，高盛將原油列為2011年大幅上漲的首位商品。其發(fā)布的報(bào)告顯示，由于原油市場(chǎng)的供應(yīng)受到限制，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展對(duì)原油市場(chǎng)需求的增加，國(guó)際油價(jià)正在回到前期高價(jià)的“結(jié)構(gòu)性牛市”路上，高盛預(yù)計(jì)2011年二季度紐約油價(jià)或?qū)⑵瓢佟?
　　事實(shí)上，國(guó)際油價(jià)去年的表現(xiàn)落后于其他大宗商品。在分析人士看來(lái)，這種狀況可能使得未來(lái)油價(jià)將存在一定的補(bǔ)漲空間。瑞銀分析指出，“如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期的更強(qiáng)勁，原油價(jià)格很可能繼續(xù)上揚(yáng)。”象嶼期貨分析也指出，2011年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的逐漸企穩(wěn)，原油需求將繼續(xù)回暖，而增速相對(duì)緩慢的原油供給水平將使得全年的全球原油供給繼續(xù)短缺，從而支撐油價(jià)繼續(xù)保持高位上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。
　　高盛的報(bào)告顯示，近期，全球石油業(yè)都加大了對(duì)產(chǎn)出的投資。據(jù)了解，沙特阿美、�？松�美孚領(lǐng)頭的各國(guó)大小型能源公司，今年紛紛將砸巨資進(jìn)行石油與天然氣的探勘挖掘。業(yè)界普遍認(rèn)為，這些舉動(dòng)表明原油業(yè)已擺脫衰退，并看好今年的油價(jià)水平將居高不下。
　　但經(jīng)紀(jì)公司Paramount的總裁卡布恩認(rèn)為，油價(jià)上漲的大趨勢(shì)依然完好，但在此之前會(huì)有調(diào)整，不排除再度跌回80美元附近的可能。
　　 農(nóng)產(chǎn)品高燒難退豆類品種可能領(lǐng)漲
　　2010年，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品成為大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)最為搶眼的資產(chǎn)，分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2011年國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品高價(jià)格仍可能持續(xù)，尤其在目前一些農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存處于低位的背景下，天氣因素的擾動(dòng)可能會(huì)推動(dòng)價(jià)格創(chuàng)新高。
　　側(cè)重農(nóng)業(yè)信貸的荷蘭合作銀行分析師指出，“目前全球農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存處于或接近歷史較低水平，加上市場(chǎng)需求較為強(qiáng)勁，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)由于天氣因素或政策引發(fā)的供應(yīng)短缺而上揚(yáng)�！�
　　來(lái)自高盛的報(bào)告亦認(rèn)為，2011年，種植成本上升和氣候變化依然是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的助推器。棉花、大豆、棕櫚油等全球存在供需缺口或國(guó)內(nèi)進(jìn)口依存度較大的品種，在政策調(diào)控下，經(jīng)過(guò)調(diào)整后報(bào)復(fù)性上漲的幾率仍然很大。
　　1月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布了對(duì)2011/12年度小麥作物的首次預(yù)估，略低于此前分析師平均預(yù)估值。受該報(bào)告影響，芝加哥大豆及相關(guān)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅度上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大豆及油脂產(chǎn)品期貨大幅高開(kāi)逾2%，其中豆粕價(jià)格更創(chuàng)兩個(gè)月以來(lái)新高。
　　黃金白銀牛性不改 上半年或中線回調(diào)
　　剛剛過(guò)去的2010年，黃金價(jià)格連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，年漲幅高達(dá)29%；白銀價(jià)格漲勢(shì)更兇，年漲幅超過(guò)82%，并創(chuàng)出近30年來(lái)新高。分析人士認(rèn)為，2011年黃金白銀有望繼續(xù)牛市，在基本面沒(méi)有得到徹底改變的前提下，黃金、白銀仍然有望再創(chuàng)新高。
　　威爾鑫資訊分析人士指出，2011年，黃金將成為儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整的寵兒，以中國(guó)為代表的外匯儲(chǔ)備大國(guó)將繼續(xù)加大黃金的儲(chǔ)備需求，并成為黃金投資市場(chǎng)的最重要力量。2011年，黃金高點(diǎn)樂(lè)觀估計(jì)有望在1630美元/盎司附近，低點(diǎn)則有望在1230美元/盎司附近，全年理想運(yùn)行在1400美元/盎司左右。
　　但亦有市場(chǎng)分析指出，黃金價(jià)格中線回調(diào)在所難免�；卣{(diào)時(shí)間可能在2011年一季度或延伸至二季度的上半期。白銀方面在2011年一季度或延伸至二季度的上半期，伴隨黃金的回落，白銀全年低點(diǎn)應(yīng)該在22.00美元/盎司附近，高點(diǎn)應(yīng)該在40.00美元/盎司附近。
　　支撐因素仍在銅市盛宴可延續(xù)
　　倫敦銅價(jià)去年跳漲31%，滬銅期貨年末收于四年來(lái)的高位72380元/噸，全年漲幅近20%。但新年第一周銅價(jià)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，短短5個(gè)交易日跌幅接近4%。銅市盛宴還能持續(xù)多久？
　　對(duì)此，市場(chǎng)分析出現(xiàn)分歧。First Futures Brokerage Co. 分析師楊振強(qiáng)表示，中國(guó)可能實(shí)施的大幅收緊政策將使投資者不樂(lè)意進(jìn)入市場(chǎng)，消費(fèi)者不愿意高價(jià)購(gòu)買銅礦，銅需求受挫。
　　但多數(shù)分析機(jī)構(gòu)均對(duì)銅價(jià)走勢(shì)表示樂(lè)觀。中國(guó)國(guó)際期貨公司發(fā)布研究報(bào)告指出，作為有色金屬的龍頭，由于供應(yīng)短缺、礦山品位下降、開(kāi)采成本上漲以及國(guó)際投行推出銅ETF，會(huì)導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)貨銅的需求上升，加上越來(lái)越大的金融屬性和投資屬性，將令2011年銅的表現(xiàn)優(yōu)于其他金屬類品種。
　　冠通期貨分析師鄭欣然認(rèn)為，2011年的銅價(jià)走勢(shì)比2010年更樂(lè)觀，且將在二季度這個(gè)傳統(tǒng)的金屬消費(fèi)旺季達(dá)到全年的高點(diǎn)。
　　“2011年銅價(jià)肯定會(huì)漲，至少在三個(gè)月內(nèi)銅價(jià)還會(huì)漲的，肯定會(huì)過(guò)1萬(wàn)美元/噸，這還是最保守的看法�！辟Y深期貨分析師盛為民表示。在他看來(lái)，銅是基本面最好的大宗商品。銅價(jià)相對(duì)于生產(chǎn)成本最高的礦產(chǎn)商來(lái)說(shuō)獲利空間已經(jīng)超過(guò)300%。但在這樣暴利的情況下，遠(yuǎn)期供應(yīng)的反應(yīng)卻還是滿足不了需求增長(zhǎng)。
　　銀河期貨分析師隋曉光認(rèn)為，銅的消費(fèi)與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，銅會(huì)保持在較高的消費(fèi)水平�！暗�就目前研究來(lái)看，銅精礦產(chǎn)能沒(méi)有得到提升，2011年產(chǎn)量增幅將會(huì)大幅放緩，這使得銅的供應(yīng)將會(huì)趨緊，會(huì)對(duì)銅價(jià)的走勢(shì)產(chǎn)生一定的提振作用。”
　　兩大變數(shù)：全球加息，中國(guó)需求放緩
　　盡管機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)大宗商品市場(chǎng)的2011年走勢(shì)表示樂(lè)觀，但是否仍有變數(shù)呢？業(yè)內(nèi)人士分析，由于中國(guó)和美國(guó)可能會(huì)在2011年出臺(tái)新的緊縮政策，將對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成打壓，不排除出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能，2011年的走勢(shì)可能會(huì)更加曲折。
　　中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓就提出了擔(dān)憂。他分析，中國(guó)貨幣政策可能在今年二三季度時(shí)出現(xiàn)大調(diào)整，大宗商品很可能出現(xiàn)兩頭高、中間低的走勢(shì)。因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)通脹預(yù)期壓力增大，若二三季度時(shí)CPI較高，貨幣政策或明顯轉(zhuǎn)緊，如此將直接影響工業(yè)商品價(jià)格。另外，商品價(jià)格太高將直接影響全球經(jīng)濟(jì)。一旦歐美貨幣開(kāi)始緊縮，商品的盛宴將立刻結(jié)束，商品泡沫頓將刺破。
　　新湖期貨研發(fā)部首席策略分析師葉燕武分析稱，“今年上半年，商品市場(chǎng)價(jià)格重心將整體上移，但具體還需看美元表現(xiàn)，對(duì)于今年下半年行情，我們相對(duì)謹(jǐn)慎，不排除上行趨勢(shì)中會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)�！�
　　在葉燕武看來(lái)，一些利空因素不容忽視。一是歐洲債務(wù)危機(jī)仍未解除；二是美國(guó)雖有意實(shí)行第三輪量化寬松貨幣政策，但若其國(guó)內(nèi)通脹抬頭，則不排除將步入升息時(shí)期；三是中國(guó)政府對(duì)個(gè)別商品的調(diào)控政策形成的短期沖擊會(huì)非常大；四是如果人民幣升值，內(nèi)外盤比價(jià)會(huì)降低。
　　事實(shí)上，根據(jù)日前對(duì)華爾街包括高盛、德意志銀行在內(nèi)的逾13家金融機(jī)構(gòu)的商品策略師的調(diào)查顯示，2010年交易最集中的大宗商品在2011年將成為交投最乏味的品種，黃金、銅、原油2011年底的價(jià)格將與目前價(jià)位基本持平。
　　許多看空和看平的分析師的預(yù)期將最終的預(yù)期中值拉低至當(dāng)前價(jià)位。全球范圍內(nèi)的加息舉措和中國(guó)需求的放緩是商品投資者今年最為擔(dān)心的兩大因素。此外，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的前景預(yù)期不同，也導(dǎo)致這些公司的預(yù)期差異明顯。
　　(資料來(lái)源：“和訊期貨”，原文刊登于1月17日《香港商報(bào)》)

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