[中國證券業(yè)：年輕的行業(yè)，巨大的壓力]壓力大圖片崩潰圖片

　　中國證券業(yè)是一個年輕的行業(yè)，雖然近些年來已經(jīng)有了一定程度的開放，如允許海外投資銀行涉足中國企業(yè)的H股、N股及國際債券的承銷業(yè)務(wù)等，但這些開放與WTO對證券業(yè)開放的要求相去甚遠。我國正式加入世貿(mào)組織后，國內(nèi)證券業(yè)將依據(jù)我國的承諾對外開放，開放的進程將越來越快，其對中國證券業(yè)的影響和挑戰(zhàn)將是巨大的。
　　
　　相關(guān)承諾
　　關(guān)于證券業(yè)，中國加入WTO的承諾有以下幾方面主要內(nèi)容：
　　外國證券機構(gòu)可以不通過中方中介直接從事B股經(jīng)紀業(yè)務(wù)。
　　加入WTO時，外國證券機構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國證券交易所的特別會員。
　　加入WTO時，允許外國服務(wù)提供者設(shè)立合營公司，從事國內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過33％；加入WTO后三年內(nèi)，外資比例不超過49％。
　　加入WTO后三年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以不通過中方中介從事以下業(yè)務(wù)：A股的承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，基金的發(fā)起和管理。合營公司享有國民待遇。
　　中國金融監(jiān)管當(dāng)局可以根據(jù)審慎性原則發(fā)放金融服務(wù)業(yè)營業(yè)許可證。
　　除了履行上述承諾外，還應(yīng)遵守《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的有關(guān)規(guī)定�！斗�務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》是針對包括證券業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)的一個基本規(guī)范，對證券市場開放的要求主要涉及市場準入、國民待遇、透明度及自由化原則等方面內(nèi)容(當(dāng)然，這些也都是與WTO基本原則的要求相關(guān)連的。讀者可參閱本刊正在推出的“WTO基本原則介紹”系列文章――編者)。
　　
　　短期影響有限
　　我國是以發(fā)展中國家身份加入世貿(mào)組織的，在開放市場方面享有三至五年的緩沖期。因此，短期來看，入世對證券業(yè)的影響是有限的。具體來講，由于B股市場在整個證券市場的份額較小，并且從今后發(fā)展趨勢看，要與A股市場合并，因此，允許外國證券商設(shè)立特別席位，直接從事B股經(jīng)紀業(yè)務(wù)，對目前國內(nèi)證券業(yè)的沖擊不是很大。相對來說，國內(nèi)證券業(yè)受沖擊較大的是國內(nèi)證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)和基金管理業(yè)務(wù)。然而，由于需要通過立法加以規(guī)范，因此，國外證券經(jīng)營機構(gòu)和基金管理公司要想進入中國證券業(yè)和基金管理業(yè)，必須按照中國的法律、符合一定的條件、經(jīng)過有關(guān)主管機關(guān)的批準才可進入。并且，承諾中規(guī)定，營業(yè)許可的發(fā)放要遵循審慎性原則。從這種意義上講，外資進入投資銀行和基金管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域不會是放任自流的，而是一個漸進有序的過程。
　　
　　前所未有的沖擊
　　但是，從長遠來看，中國入世后，經(jīng)濟對外開放的步伐將大大加快，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)必然面臨國際跨國企業(yè)集團的強大競爭，尤其是處于相對弱勢的金融服務(wù)業(yè)，由于外國券商的加入，同業(yè)競爭會更加激烈，所受到的沖擊將是前所未有的。與外國券商相比，目前我國證券公司存在著許多弱勢。
　　首先，證券公司規(guī)模過小。我國證券經(jīng)營機構(gòu)1999年的平均資產(chǎn)規(guī)模尚不足國際大型投資銀行1998年資產(chǎn)規(guī)模的1/10，而資本實力更是只有國際大型投資銀行的3.95％。
　　其次，各證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同、單一。目前我國證券公司的業(yè)務(wù)主要集中在承銷、經(jīng)紀和自營等傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)方面，企業(yè)并購重組、資產(chǎn)管理、投資咨詢和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與交易等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)開展得比較少。與此相比，國外投資銀行的情況卻完全不同，其業(yè)務(wù)構(gòu)成已完全突破了三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的框架，業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛、品種繁多，以投資咨詢、公司理財、企業(yè)購并、項目融資、風(fēng)險投資、資產(chǎn)及基金管理等為代表的新型業(yè)務(wù)已逐漸成為國外投資銀行的核心業(yè)務(wù)，其利潤來源也呈現(xiàn)出多元化特征。
　　目前我國證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、缺乏創(chuàng)新，這種情況勢必影響到證券公司的競爭力，制約其進一步發(fā)展。主要表現(xiàn)在：（1）證券市場對外開放之后，國際投資銀行和中介服務(wù)機構(gòu)將逐步進入，經(jīng)過與國內(nèi)市場的不斷融合，其豐富的業(yè)務(wù)品種、先進的技術(shù)手段必將對國內(nèi)市場投資者產(chǎn)生深刻的影響，成為國內(nèi)券商強有力的競爭對手；（2）隨著業(yè)務(wù)監(jiān)管和規(guī)范化的進一步加強，以及市場競爭的日趨激烈，三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤正逐步趨薄，如果國內(nèi)券商不大力拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，則其利潤來源將受到挑戰(zhàn)；（3）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一使得我國券商提供的證券服務(wù)種類欠缺，并且處于一種無差別狀態(tài)，沒有形成各自的競爭優(yōu)勢，在機構(gòu)投資者逐步發(fā)展壯大的情況下，券商將很難應(yīng)付客戶日益增加的新的個性化非常明顯的服務(wù)需求，進而影響到自身的業(yè)務(wù)開展。
　　第三，人才流失問題。證券市場對外開放后，國內(nèi)證券公司首先面對的將是國外證券公司對證券業(yè)人才的爭奪，采取提供高薪、出國培訓(xùn)機會、優(yōu)越工作環(huán)境等條件吸引國內(nèi)證券公司的優(yōu)秀人才。
　　
　　怎樣求生機
　　★通過多種途徑，迅速增強公司的資本實力。
　　增強公司資本實力可以通過增資擴股、公開發(fā)行上市、合并重組、發(fā)行公司債券等方式來進行。事實上，近年來國內(nèi)證券公司主要采用了增資擴股方式來擴充公司資本金，取得了良好的效果。不過，這一進程應(yīng)是不間斷的，因為證券市場正處在高速發(fā)展時期，證券公司的資本金也應(yīng)隨著證券市場的發(fā)展壯大而不斷增加。與增資擴股相比，公開發(fā)行上市和發(fā)行公司債券具有更加廣闊的前景，它們可以在更大范圍內(nèi)為公司獲取穩(wěn)定的長期資金來源，而且有助于我國證券公司股本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改善法人治理結(jié)構(gòu)，促進規(guī)范化經(jīng)營。國際經(jīng)驗表明，證券公司通過發(fā)行上市、進行股權(quán)融資已是一個全球性趨勢。如，美國排名前十位的投資銀行都是上市公司。
　　當(dāng)然，任何一種方式都有自身的局限性，在擴大證券公司規(guī)模的問題上，也應(yīng)該采取一種超常規(guī)的發(fā)展思路，采取多種方式，快速有效地擴大我國證券公司的規(guī)模。如，允許證券公司成立控股子公司，可使券商吸引更多的戰(zhàn)略投資者進入證券業(yè)，形成證券類金融控股公司，通過杠桿作用以較小的資本達到控制較大的資本的目的，迅速增強我國證券公司的資本實力。又比如，允許證券公司發(fā)起設(shè)立或參股其他證券公司以及發(fā)起設(shè)立或參股境外中資類證券機構(gòu)，有助于發(fā)展證券公司間的戰(zhàn)略聯(lián)盟，也有利于開展證券公司間的合并重組，打造我國證券業(yè)的“航空母艦”，為其進入國際市場、在更高的起點上與國際券商展開競爭打下堅實的基礎(chǔ)。
　　★拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，加強新型業(yè)務(wù)。
　　從證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)來講，長期以來，業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要集中于為國有企業(yè)的改制服務(wù)。但是，隨著中國入世和新經(jīng)濟的成長，資本市場中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的比重將逐步加大，并將起到越來越重要的作用。作為資本市場十分重要的中介機構(gòu)，證券公司應(yīng)高度重視這一發(fā)展趨勢，及早提出應(yīng)對策略，調(diào)整業(yè)務(wù)重點領(lǐng)域，加強在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)滲透，增加證券公司新的利潤來源。
　　從經(jīng)紀業(yè)務(wù)來講，應(yīng)該重視網(wǎng)上證券交易。打破時空限制的網(wǎng)上交易方式已成為國際證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展的方向。未來十年，網(wǎng)上交易有可能成為主要的交易形式。
　　從外國證券公司的利潤構(gòu)成看，我國證券公司未來的利潤增長點將會是證券投資咨詢業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。此外，隨著證券市場規(guī)模的擴大和國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整，證券公司在開拓收購兼并業(yè)務(wù)方面也具有廣闊的空間。因此，證券公司必須加強和重視研究工作，建立高水平的研究工作平臺，為開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)、委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及收購兼并業(yè)務(wù)等，奠定堅實的基礎(chǔ)。
　　★建立良好的用人機制，吸引優(yōu)秀人才。▲

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