股票抄底 “抄底”三議

　　全球金融危機(jī)爆發(fā)后，對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)講一個(gè)極流行的詞就是“抄底”，實(shí)際的情況表明，國(guó)有企業(yè)成為這場(chǎng)“抄底”競(jìng)賽的最大贏家，它們憑借政府的政策后盾以及自身龐大的資金實(shí)力，在國(guó)內(nèi)不斷地“抄底”土地資源、“抄底”礦產(chǎn)資源、“抄底”房地產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)，財(cái)大氣粗的國(guó)企在許多行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)也極為活躍；而在國(guó)際市場(chǎng)上“抄底”的主力軍同樣是國(guó)企，特別是在資源能源領(lǐng)域中國(guó)企業(yè)走出去的氣勢(shì)和取得的成效令國(guó)際同行既羨慕又害怕，但與國(guó)內(nèi)不同，這一“抄底”新潮的推進(jìn)經(jīng)常會(huì)受到政治、經(jīng)濟(jì)、文化等因素的干擾，并不那么順利。我們要感謝“危機(jī)”，危機(jī)使我們成長(zhǎng)，危機(jī)為我們創(chuàng)造了走出去最好的條件。過(guò)去的一年我們“抄”到什么，沒(méi)“抄”到什么?值得我們認(rèn)真總結(jié)。2010年將是全球復(fù)蘇之年，我們的“抄底”行動(dòng)能結(jié)出豐碩的成果嗎，存在哪些不足?未來(lái)應(yīng)該如何改善?下面就這些問(wèn)題做些分析。
　　2009年中國(guó)企業(yè)的國(guó)際并購(gòu)無(wú)論在規(guī)模上還是在成長(zhǎng)性上都令人刮目。據(jù)普華永道發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，2009年我國(guó)海外投資交易達(dá)166宗，交易金額約335億美元，是上年的3倍，超過(guò)了2007年的水平。檢閱這次“抄底”行動(dòng)，我們發(fā)現(xiàn)以下明顯特點(diǎn)：一是從交易的分布看，我們的企業(yè)在國(guó)外的“抄底”行動(dòng)主要集中在資源能源領(lǐng)域，其他領(lǐng)域占的比重極小。二是“抄底”集中在資源豐富的非主流富國(guó)和一些發(fā)展中國(guó)家，而對(duì)歐美主流發(fā)達(dá)國(guó)家未形成明顯的“抄底”壓力。三是“抄底”的主力軍是國(guó)企，特別是央企，這令被“抄底”國(guó)既感到不安，又感到很不舒服，這會(huì)對(duì)今后海外投資的長(zhǎng)期發(fā)展形成一定的壓力。
　　就“抄底”的內(nèi)容來(lái)看，不外包括四個(gè)方面：一是資源(礦產(chǎn)資源和能源資源為主)，二是品牌和技術(shù)資產(chǎn)，三是金融資產(chǎn)，四是人才，我們?cè)凇俺�底”資源上成效卓著，但在其他三個(gè)方面卻大大地不足。
　　資源是我們最想要的東西之一，我們從國(guó)際上抄到了一定的資源份額，這是我們的成功之處，這會(huì)在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起重要作用�！俺�底”資源是一種緊迫和必須，因此必然成為我們“抄底”的首攻目標(biāo)，因?yàn)槲覀儗?duì)資源需求的空間仍很大，我們?cè)谠S多資源上存在嚴(yán)重短缺，需要利用國(guó)際市場(chǎng)，需要通過(guò)參股、控股等方式參與國(guó)際資源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，保障資源的穩(wěn)定供給，同時(shí)，更重要的是我們通過(guò)對(duì)控制資源的跨國(guó)壟斷企業(yè)形成競(jìng)爭(zhēng)壓力，而爭(zhēng)取到一定的資源定價(jià)權(quán)，以減少資源價(jià)格過(guò)度波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的危害。
　　如果從一個(gè)更寬廣的角度看，我們的“抄底”還存在許多不足：第一個(gè)不足之處是重自然資產(chǎn)、重資產(chǎn)增值，而輕構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)(技術(shù)、品牌)。這一方面說(shuō)明我們?cè)谶@次“抄底”行動(dòng)中注意的是看得見(jiàn)的利益、短期利益，甚至帶有很強(qiáng)的投機(jī)性，另一方面說(shuō)明我們的“抄底”行為并不是基于深思熟慮的戰(zhàn)略考慮，而僅是憑自覺(jué)。最主要的“底”我們并沒(méi)有去“抄”，我們沒(méi)有“抄”到多少在危機(jī)中受重創(chuàng)的發(fā)達(dá)國(guó)家的“底”，它們是主導(dǎo)高端制造業(yè)、高端服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)的國(guó)家，特別是它們?cè)诟叨酥圃鞓I(yè)上面臨巨大的發(fā)展壓力(需求不足、升級(jí)緩慢等)，這為我們“抄底”創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。當(dāng)然這樣的“底”也是不容易“抄”的，資金實(shí)力不等于資本實(shí)力，更不等于產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，競(jìng)爭(zhēng)力或資本實(shí)力要靠自身長(zhǎng)期培養(yǎng)，品牌和技術(shù)主要不是“買”來(lái)的，而是靠10年磨一劍的辛苦換來(lái)的。由此延伸地說(shuō)，“抄底”是“抄”不出國(guó)家富強(qiáng)的，因此對(duì)“抄底”的期望值也不應(yīng)過(guò)高
　　第二個(gè)不足之處，從資源“抄底”占絕大多數(shù)(90％以上)看，我們的企業(yè)發(fā)展思維仍停留在危機(jī)前的狀態(tài)，缺乏“危機(jī)后的思維”。危機(jī)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的最大問(wèn)題是資源嚴(yán)重不足，效益最高的也是資源領(lǐng)域，擁有資源就擁有“暴利”，這一局面的形成既有發(fā)展階段的原因，更是源于增長(zhǎng)方式粗放這個(gè)內(nèi)在缺陷。我們認(rèn)為，下一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將很不同于過(guò)去，靠拼資源、繼續(xù)保持粗放的增長(zhǎng)方式是難以保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期放慢也決定了資源需求難以呈現(xiàn)過(guò)去10年的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，企業(yè)家應(yīng)該把增長(zhǎng)要素的重點(diǎn)放在非資源上，即提高技術(shù)水平和品牌實(shí)力上。就許多企業(yè)來(lái)講，“抄底”資源的一個(gè)最大目的就是希望在下一輪增長(zhǎng)中得到“暴利”，反映了投機(jī)心理的借“機(jī)”膨脹。
　　第三個(gè)不足之處是，我們過(guò)度熱衷于資源，不僅會(huì)使我們?cè)谖磥?lái)的國(guó)際化過(guò)程遇到更多的摩擦和阻力，而且會(huì)被國(guó)際金融“抄家”所利用，即我們幫助他們?cè)凇岸选毙碌娜�球資產(chǎn)泡沫，即資源價(jià)格泡沫。結(jié)果可能是我們通過(guò)企業(yè)國(guó)際化所得到的資源溢價(jià)收益遠(yuǎn)小于國(guó)家整體為高資源價(jià)格進(jìn)口所多付的成本。
　　因此，我們的結(jié)論是：“抄底”資源并借此增加我們?cè)趪?guó)際資源市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)是十分必要的，但不能過(guò)度，陷自己于被動(dòng)局面。要更多參與國(guó)際技術(shù)、品牌的競(jìng)爭(zhēng)，將企業(yè)并購(gòu)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，同時(shí)，強(qiáng)化和培育自主品牌，利用這次危機(jī)，在資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)及部分高技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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