【主權(quán)財富基金：全球金融市場一支新的勁旅】 打造一支紅色勁旅

　　從投資穩(wěn)健的美國政府養(yǎng)老基金，到四處套利的對沖基金，再到嶄露頭角的主權(quán)財富：基金，全球金融市場風云變幻，有影響力的機構(gòu)投資者輪番上場。長期以來，在世界主要資本市場上，養(yǎng)老基金是最大的投資者，影響力舉足輕重。到20世紀的90年代中期，被視作金融市場大鱷的對沖基金在包括歐洲市場、東亞市場、俄羅斯市場和南美市場在內(nèi)的世界主要金融市場，掀起層層波濤。而目前，一支帶有一定神秘色彩的金融市場勁旅-――主權(quán)財富基金，正成為全球金融市場投資者關(guān)注的焦點。
　　
　　主權(quán)財富基金及其興起
　　
　　“主權(quán)財富基金”(sovereign Wealth Fund SWF)，是由于一些國家擁有的外匯儲備盈余和財政盈余不斷增加，為了追求更高的外匯投資收益，這些國家政府組建專門的外匯投資機構(gòu)或者基金，運用外匯資金在國際市場進行投資，這類特殊基金被稱為主權(quán)財富基金。主權(quán)財富基金既不同于傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金，也不同于那些簡單持有儲備資產(chǎn)以維護本幣穩(wěn)定的政府機構(gòu)，而是一種全新的專業(yè)化、市場化的積極投資機構(gòu)。
　　主權(quán)財富基金的來源大體上可以分為三類：第一類是外匯儲備盈余，主要以亞洲地區(qū)新加坡、馬來西亞、韓國、中國等國家和中國臺灣、香港地區(qū)為代表；第二類是自然資源出口的外匯盈余，包括石油、天然氣等自然資源的外貿(mào)盈余，主要以中東、拉美地區(qū)國家為代表；第三類是依靠國際援助基金，主要以烏干達的貧困援助基金為代表。相對而言，第三類的情況較少，基金規(guī)模也小，所以，關(guān)注主權(quán)財富基金主要是看前兩類。
　　最早的主權(quán)財富基金出現(xiàn)在1956年。當時，位于太平洋密克羅尼西亞吉爾伯特群島的英國執(zhí)政當局，每出口一批磷酸鹽(鳥糞)，就會征收一筆關(guān)稅，隨著鳥糞資源采掘枯竭，這筆預(yù)留資金也成為當?shù)氐摹熬让�錢”，即“基里巴斯收益平衡儲備基金”。據(jù)估計，這筆主權(quán)財富基金到2006年的估值約在5億美元。
　　如今全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)設(shè)立了主權(quán)財富基金，其中絕大多數(shù)是石油輸出國家以及出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟體。2007年9月，中國宣布成立中國投資有限責任公司，正式加入主權(quán)財富基金俱樂部。根據(jù)渣打銀行最新公布的分析報告稱，最大的7只全球財富基金分別來自阿布扎比投資局(6250億美元)、挪威石油穩(wěn)定基金(3500億美元)、新加坡政府投資公司(2150億美元)、科威特(2130億美元)、中國投資有限責任公司(2000億美元)、俄羅斯石油穩(wěn)定基金(1330億美元)和新加坡淡馬錫控股公司(1080億美元)。
　　據(jù)業(yè)界估計，目前這些主權(quán)財富基金可支配的資金規(guī)模約為2.5萬億美元，這一資產(chǎn)規(guī)模相當于全世界所有國家的外匯儲備的一半，已經(jīng)超過全球?qū)�沖基金所管理的1.5～2萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模。與之相比較的數(shù)據(jù)，全球常規(guī)的基金(包括養(yǎng)老基金、保險基金和共同基金)的資產(chǎn)規(guī)模約為55萬億美元。按照目前的資產(chǎn)規(guī)模增長速度，到2015年，主權(quán)財富基金的規(guī)模將增至近12萬億美元。
　　主權(quán)財富基金的投資方向是包括股票和其他風險性資產(chǎn)在內(nèi)的全球性多元化資產(chǎn)組合，甚至擴展到了外國房地產(chǎn)、私人股權(quán)投資、商品期貨、對沖基金等非傳統(tǒng)類投資類別�？梢哉f，在國際資本市場頻頻出手的主權(quán)財富基金已經(jīng)日漸成為全球金融市場的強大參與者。
　　主權(quán)財富基金發(fā)展趨勢具有三個特點：全球主權(quán)財富基金數(shù)量快速增長，資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，市場影響力也不斷增加；主權(quán)財富基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，不少主權(quán)財富基金已和政府養(yǎng)老基金或者央行儲備資產(chǎn)管理機構(gòu)規(guī)模不相上下；主權(quán)財富基金普遍采取專業(yè)化、市場化運作手段和多元化投資經(jīng)營策略，謀求長遠投資，獲得較高收益。
　　
　　主權(quán)財富基金的功效
　　
　　從總體上看，主權(quán)財富基金的一個基本目標是實現(xiàn)其主權(quán)財富資產(chǎn)的保值增值，但具體管理目標視各國家或地區(qū)的實際情況的不同而有所側(cè)重。從主權(quán)財富基金具體所發(fā)揮的功效來看，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
　　一、經(jīng)濟嚴重依賴于自然資源出口換取外匯盈余的國家，為保障自然資源枯竭后政府有穩(wěn)定的收入來源，也為了避免短期自然資源產(chǎn)出波動導(dǎo)致經(jīng)濟大起大落，都先后設(shè)立主權(quán)財富基金，對主權(quán)財富基金進行多元化投資，延長資產(chǎn)投資期限，提高長期投資收益水平，旨在跨期平滑國家收入。
　　二、按照國際貨幣基金組織的定義，以主權(quán)財富基金形式用于中長期投資的外匯資產(chǎn)不屬于國家外匯儲備。因此，一些國家為緩解外匯儲備激增帶來的升值壓力，便通過設(shè)立主權(quán)財富基金分流外匯儲備。協(xié)助中央銀行分流外匯儲備，干預(yù)外匯市場，沖銷市場過剩的流動性。例如，1998年香港金融管理局為維持港元匯率穩(wěn)定設(shè)立了主權(quán)財富基金。目前，中國設(shè)立中國投資有限責任公司的一個重要目的也在于此。
　　三、支持國家發(fā)展戰(zhàn)略，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源，培育世界一流的企業(yè)，更好地體現(xiàn)國家在國際經(jīng)濟活動中的利益。這一方面是配置國家財富資產(chǎn)，另一方面也不排除要對全球戰(zhàn)略性資產(chǎn)獲得一定的控制權(quán)，以保障國民經(jīng)濟的安全和持續(xù)發(fā)展。
　　四、預(yù)防國家社會經(jīng)濟危機，促進經(jīng)濟和社會的平穩(wěn)發(fā)展。正如個人預(yù)防性儲蓄動機一樣，許多亞洲國家都持有巨額外匯儲備，以應(yīng)對潛在社會經(jīng)濟危機和發(fā)展的不確定性。以科威特為例，伊拉克戰(zhàn)爭結(jié)束后，科威特之所以能夠重新獲得獨立并重建家園，很大程度上應(yīng)該歸功于科威特投資局所積累并管理的主權(quán)財富基金。
　　
　　全球的關(guān)注與擔憂
　　
　　在主權(quán)財富基金日趨活躍的同時，它們也面臨著特殊的市場風險與政治風險。其一，主權(quán)財富基金“樹大招風”，很難在市場上維持匿名性與私密性。市場一旦獲知某主權(quán)財富基金有意投資某資產(chǎn)或證券，該資產(chǎn)的價格就會上漲，從而增加主權(quán)財富基金的投資成本。其二，主權(quán)財富基金因其敏感的政府背景，往往會引起各方面的猜疑、阻力甚至公開的敵意。
　　外資試圖收購處于一個國家商業(yè)最前沿的大型企業(yè)時，通常會引發(fā)強烈的保護主義情緒。如果收購者是一個外國政府的話，尤其是被收購目標具有重大戰(zhàn)略意義時，抵制情緒可能會更為強烈。因此，當掌握巨額企業(yè)并購資金、有政府支持的外國投資者進入美國和歐洲時，政治人士和企業(yè)感到不安也就毫不令人意外了。
　　近年來，一些國家主權(quán)財富基金頻繁以大手筆、高價競購之態(tài)勢引來國際關(guān)注與諸多爭議。最新的一筆交易是2007年11月27日阿聯(lián)酋主權(quán)基金阿布扎比投資管理局投資75億美元購入花旗集團4.9％的股權(quán)，一時又將“石油美元”推到聚光燈下。
　　在美國，阿聯(lián)酋控股的迪拜港口世界公司被迫將2006年從英國鐵行港口公司手中收購的5個港口終端出售。由于美國國會反對阿拉伯國家收購這些港口設(shè)施，因此該公司在收購?fù)瓿珊鬀Q定將這部分資產(chǎn)出售給一家美國公司。2005年，在美國國會的反對下，中國國有石油公司中海油被迫撤回了以185億美元收購美國能源集團尤尼科的出價。美 國國內(nèi)競標者雪佛龍最終贏得了尤尼科，它的支持者將中海油描繪成中國政府戰(zhàn)略能源利益的前哨。日前，美國總統(tǒng)布什簽署立法，加強了美國外國投資委員會的審查力度。
　　在德國，抵觸情緒同樣強烈。德國政府表示，主權(quán)財富基金往往受到“政治和其他動機”的驅(qū)使，而不是簡單的投資回報。德國正在考慮通過立法，提高主權(quán)財富基金收購德國公司的門檻。法國也正在起草一份報告，旨在保護其本土一些涉及國家戰(zhàn)略利益的領(lǐng)域不受主權(quán)財富基金的影響。
　　在最近舉行的七大工業(yè)國(G7)財長會議上主權(quán)財富基金成為焦點話題。會后加拿大、法國、德國、意大利、日本、英國和美國等G7成員國發(fā)表聯(lián)合公報稱，雖然他們這些國家的經(jīng)濟會因為對主權(quán)財富基金打開投資大門而受益，但國際貨幣基金組織與世界銀行應(yīng)該對這些基金的結(jié)構(gòu)、透明度和責任感進行評估。
　　卡塔爾表示，他們雖然最終會簽署近期國際貨幣基金組織提出的對主權(quán)財富基金進行監(jiān)管的相關(guān)協(xié)議和框架，但是，他們也認為，美歐社會總是以懷疑的眼光來揣度主權(quán)財富基金的所有權(quán)、管理、透明度、投資目的以及是否會控制他國經(jīng)濟等問題。實際上，從資產(chǎn)規(guī)模角度看，大部分主權(quán)財富基金尚不及歐美市場上一些私募股權(quán)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模，遠未達到威脅他國經(jīng)濟的程度。
　　出于應(yīng)對歐美發(fā)達國家的懷疑、擔憂和抵制的考慮，也出于看好新興發(fā)展中國家的投資盈利潛力，一些主權(quán)財富基金的目光開始轉(zhuǎn)向新興市場。2007年11月6日，上海迎來挪威央行及其投資管理部門開業(yè)；11月8日，阿聯(lián)酋主權(quán)財富基金ADIA的子公司Istithmar也在上海啟用了其亞洲投資總部。
　　
　　中國的策略
　　
　　中國拔出2000億美元的資金設(shè)立相應(yīng)投資機構(gòu)，也開始在全球范圍內(nèi)進行投資，這是一項明智的決策，具有多重的策略效應(yīng)。
　　第一，中國的外匯儲備快速增長，到2007年9月底，達到14336億美元。如何實現(xiàn)巨額的外匯資產(chǎn)的保值增值，是擺在相關(guān)管理機構(gòu)面前的一大難題。目前，中國大量的外匯儲備投資于美國國債，而美國2年期國債的票面利率為3.6％，同時美元貶值、人民幣升值，2007年全年預(yù)計人民幣升值約6％，這使得中國持有的美元資產(chǎn)明顯貶值。換句話說，中國把幾千億美元的資金白白送給美國政府使用，還要倒貼即承受貶值的損失。因此，如何用好這一大筆外匯就成為一個大問題。
　　第二，以目前中國的外匯管理政策，外匯管理部門對大量涌入的外匯都要收購，即以人民幣買入外匯，這就導(dǎo)致大量新發(fā)行人民幣進入經(jīng)濟體系，這些流動性推動資產(chǎn)價格、商品價格上漲，嚴重影響國內(nèi)貨幣政策的實施和實體經(jīng)濟體系的運行。如果有一部分外匯直接投向國外市場，即實現(xiàn)外匯儲備的分流，就可以減小這方面的沖擊。
　　第三，在資源環(huán)境條件的約束下，為了實現(xiàn)國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，各國都在想方設(shè)法控制全球資源。近些年，可以說，全球的資金都在追逐能源、原材料以及一些戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施。同時這些資源也都成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具有較高的投資收益。所以，從提高國家財富的投資收益考慮，從參與控制戰(zhàn)略性資源考慮，中國設(shè)立類似投資機構(gòu)，投資于這些戰(zhàn)略性資源，對于中國這樣一個資源并不富裕的發(fā)展中大國來說，是非常必要的。

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