外匯投資局中有局

　　“東南亞金融危機、拉美債務危機等國際性的金融危機，都有美元傾銷與突然緊縮的周期因素�！� 　　被譽為內地“基建航母”的中鐵，其Ｈ股于12月7日掛牌上市。 　　在中鐵成功引入的9名基礎投資者中，赫然出現了中國國家投資公司（下文簡稱“中投”）的身影。這是中投自成立以來首次涉足香港市場，也是它繼參股美國私募基金巨頭黑石集團ＩＰＯ后的再度出手。
　　這個以提高中國外匯儲備收益和緩解國內流動性壓力為初衷的國家主權財富基金，為什么會選擇去香港Ｈ股市場“打新股”這樣的短期投機行為？
　　不少專家認為這是中投投資黑石發(fā)生巨額虧損后的無奈之舉。“中投受到市場和一些政府人士的批評，亟須用新投資來扭轉局面，證明自己。”日本亞盛集團（中國）副總裁張明說。
　　
　　“綁架國家隊”
　　
　　今年5月，尚在籌備期的中投就斥資30億美元，以每股29．605美元的價格，趕在黑石上市前購入1．01億股無投票權普通股，開啟了中國外匯投資多元化之路。
　　黑石在中國步履維艱，始終未能實現“零”的突破。這項富有歷史性的轉折“奇峰突起”，正在于黑石洞悉了中國急于“走出去”的資本沖動，并掌握了“極為稀缺的核心商業(yè)資源”。
　　今年年初，曾因“購車事件”被迫辭去香港特別行政區(qū)財政司司長職務、一直賦閑在家的梁錦松，被黑石聘為中國區(qū)主席、高級執(zhí)行董事。通過梁錦松的穿針引線，黑石與中投從初步了解意向到正式“聯(lián)姻”，前后僅用了3周時間。
　　黑石集團董事長兼ＣＥＯ史蒂夫•施瓦茨曼在媒體面前對梁錦松毫不吝嗇溢美之詞：“他與很多高層領導都有很好的關系。中國高層領導訪問美國時，在一些重要場合中，我本人也是在梁錦松安排下有機會與中國領導人會面，介紹我們集團的特點和對中國的外儲投資提出一些我個人的看法�！�
　　有分析人士指出，史蒂夫•施瓦茨曼這位“華爾街之王”絕不至于遲鈍到嗅不出“山雨欲來”的味道――黑石上市的時間恰好是美國次級貸危機爆發(fā)的前3天。甚至早在黑石急急忙忙宣布ＩＰＯ的時候，華爾街人士已經預見到，習慣于神秘低調的私人股權投資基金，突然一反常態(tài)主動跑到聚光燈下，原因只能有一個：高位套現。
　　上市僅三個交易日，黑石便跌破發(fā)行價。至11月12日黑石公布《第三季度財務報告》，中投公司的總投資已經縮水了24．82％，虧損總額高達7．44億美元。
　　“在黑石高溢價的首次公開售股40億美元中，中國政府的投資獨占其中的30億美元。換句話說，中國概念和國家外匯儲備概念抬高了黑石ＩＰＯ估值，但這恰恰成為中國投資有限公司支付高額投資成本的原因�！敝袊�社會科學院國際投資研究中心研究員曹建海說。
　　施瓦茨曼與合伙人彼得•皮特森卻賺了個盆滿缽滿。黑石剛上市，這兩人就變現了25．57億美元，并仍然擁有黑石28％的股份。
　　9月份，中國投資公司的一位高級官員終于承認：“與黑石的交易不像我們當初想象的那么好�！�
　　由于中投公司對黑石集團的投資鎖定期長達4年，目前的浮虧并不能認定是中投公司的最后虧損。但財經評論人士皮海洲認為：“中投對黑石的投資最大的敗筆是付出了過分偏高的認購價格，以長達4年的股票禁售為代價，卻對黑石的運作毫無發(fā)言權。”“投資難免有賺有賠，但再好的企業(yè)也要看投資價格是否合適。不知道中投當初為什么那么急。這么一筆大投資，至少應該通過董事會。在公司還未成立前就貿然出手，誰來為這筆投資負責都不清楚。如果按目前的市場價買進黑石的股票，中投至少可以減少50億－60億元人民幣的浮虧�！�
　　除了賬面浮虧，此番交易更激起輿論強烈反彈的是，9月10日黑石集團與中國藍星集團的母公司――中國化工集團公司發(fā)布了一份聯(lián)合聲明：黑石集團將注資6億美元認購藍星集團20％的股份，藍星集團將變更為外商投資的股份有限公司。
　　在梁錦松看來，黑石投資中國企業(yè)后，將能夠幫助中國公司走向海外，促進中國企業(yè)提高競爭力。11月5日，黑石聯(lián)手中國化工集團收購了澳大利亞農用化學品生產商Ｎｕｆａｒｍ公司，總投資額達28億美元。
　　矛盾在于，黑石投資中國企業(yè)用的是美元，中國現在的外匯顯然已經太多了。正如央行前顧問余永定所言：“如果用投資回報來購買中國的資產，那么像入股黑石集團這樣投資私人資本運營公司就會出現問題，有可能引發(fā)資產價格膨脹�！�
　　“黑石拿了中國投資的錢來買中國的企業(yè)，實在是個諷刺?”“中投公司的對外投資，是不是在給國外投資機構收購中國企業(yè)提供彈藥？”公眾紛紛質疑。
　　值得關注的是，中投對黑石沒有投票權，黑石卻可以參與藍星的決策。據記者了解，藍星集團是國內最大的化工新材料生產商，總資產300多億元，年銷售額300多億元，控股3家上市公司，在國內擁有25家工廠和4個科研機構，在海外擁有15家工廠、7個研發(fā)和技術服務機構，營銷網絡遍及全球140多個國家，擁有強大的研發(fā)能力和大量的自主知識產權。
　　“比黑石更早進入中國的凱雷集團，還在苦苦等待中國商務部簽發(fā)并購徐工的‘判決書’。就連法國ＳＥＢ集團并購蘇泊爾這樣的民營企業(yè)，都拖了這么長時間。像藍星這樣的大國企，黑石的收購怎么這么順利？”皮海洲感慨道：“黑石比中國人還了解中國。先通過游說把‘國家隊’套進去，再問我們要政策。政府要謹防中投成為外資的‘人質’�！�
　　而華寶證券高級分析師李國旺認為：“黑石投資我們國內的上市公司，主要是投資我們的人民幣升值、資產價格升值；中投投資黑石，是投資人家的經驗和管理水平。這完全是兩回事，不應該簡單地對應起來�！�
　　有跡象表明，施瓦茨曼8月拜訪國資委，安徽省常務副省長孫志剛向黑石詳細介紹了馬鋼、海螺、奇瑞等一批安徽省的骨干企業(yè)后，國資委與黑石在央企“借船出海”的問題上似乎達成了某種默契。
　　
　　一錯再錯？
　　
　　在皮海洲看來，中投認購中鐵Ｈ股顯然是一個不錯的選擇。“中鐵股份是我們自己的企業(yè)，知根知底。中投通過投資Ｈ股的形式來投資大型國企，其風險將遠遠小于對黑石的投資。同時也減輕了外匯儲備的壓力，支持了國內公司和香港市場的發(fā)展�！�
　　這和余永定的觀點不謀而合：“中國首先應該在某種程度上更為熟悉的中間地帶進行嘗試�！�
　　同樣是“打新股”，中鐵重蹈黑石覆轍的可能性比較小。近日，中鐵Ｈ股香港公開發(fā)售部分獲得逾200倍超額認購，被認為是近期認購反應最佳的新股。據《錢經》雜志統(tǒng)計，以年初至今在港上市的新公司首個交易日收市價計算，目前在香港打新股的利潤最高達119％，最差的是－8．6％，平均回報有25％。
　　李國旺認為中投的新選擇無可厚非，因為中投同時承擔了兩方面的政策期望：一是實現國家的戰(zhàn)略目標，一是國家外匯儲備的保值、增值。
　　11月29日，中投董事長樓繼偉對外界坦言壓力很大：“預計今年年內1．55萬億元特別國債發(fā)完后資本金將全部到位。年利率5％，也就是說，我們每天要賺近3億元人民幣�！�
　　但國際投行紛紛認為，中投“從出口轉內銷”，缺乏清晰的投資方向和投資理念，正在變得“縮手縮腳”。
　　投資銀行界大腕紛紛“出謀劃策”，除了分散風險、長期投資、成立專業(yè)的管理團隊之類的泛泛而談，有一類建議值得玩味。
　　瑞信中國研究主管陳昌華表示：“（中投）可以首先將一部分資金外包管理。新加坡ＧＩＣ是這樣來做的，香港整個的ＭＰＦ?強制性公積金?也是外包管理。”
　　中國皇后資本（香港）創(chuàng)始人粟耀瑩博士的表達更為直白：“中投可考慮與有多年成功投資經驗的香港家族基金一致行動，以增加經驗和信心�！�
　　皮海洲質疑道：“投資國際投行，與投資黑石，能有多大的差別？最怕的是我們的外匯儲備通過國際投資機構出去后，由于人民幣升值預期帶來的套利空間，換個殼又重新流回國內。以外資的名義，在中國賺取高收益�！�
　　
　　警惕“做空”中國
　　
　　“在美元傾銷的全球背景下，如果按照國際投資銀行‘大家’的思路去進行外匯管理或者投資，有可能出現被國際壟斷資本‘忽悠’的可能。”李國旺談到。
　　“2001年，‘9•11’事件迫使美國利率大幅下調，刺激美國居民消費欲望的升級，美國進口迅速增加，給中國出口提供了機遇。而從當年12月11日起，中國正式成為世貿組織成員，原來的出口障礙也迅速消除。面對出口需求的高增長，因人多資源少而出現的大量剩余勞動力和高儲蓄形成的信貸的提供，形成了出口帶動投資、投資推動出口的‘良性循環(huán)’。我們好像一下子找到了解決1997年到2001年初經濟疲軟的靈丹妙藥�！�
　　出口增長引發(fā)了外匯儲備高增長。從1997年到2007年三季度，外匯儲備增長了10倍多，中國成為世界上外匯儲備最豐厚的國家。到中投公司應運而生時，中國的外匯儲備已高達1．4萬億美元。
　　“幾十年的外匯儲備不足和東南亞危機的影響，也造成了中國‘藏錢’的民族潛意識，表現為國家意志，即是外匯的國家集中管理制度。但外匯儲備的集中偏好與歷史時空形成了錯位，如今外幣已經脫離了‘金銀’的聯(lián)系，其內在價值完全是一種國家‘政策’執(zhí)行的后果。外匯儲備如果處理得不好，就會成為流動性泛濫的源頭，并成為國際壟斷資本對我國金融領域實施‘精確打擊’的手段，造成國民財富快速外流�！�
　　李國旺認為，余波未斷的次級債危機是一場國際經濟和金融領域的ＳＡＲＳ。美國雖然進行了控制，但在某些角度來看，也是有意“投毒”。
　　“‘9•11’以后，美元利率的持續(xù)下調和信用的全面擴張，表面上看是應對突發(fā)事件的非常措施，但美元傾銷的預謀已經開始啟動。美聯(lián)儲從2001年開始不斷降息，又在2004年6月30日到2006年6月29日的兩年時間里，讓美元持續(xù)加息，將利率從1．25％提高到5．25％的關口，造成很多人無法按期償還次級抵押貸款，引發(fā)了次級債危機，為美國向全世界傾銷貨幣提供了借口和理由。”
　　11月13日，美聯(lián)儲年內第二次減息，使得本就處于弱勢的美元雪上加霜。
　　“由于美國經濟特別是美元在世界經濟中的巨大力量，美元的持續(xù)貶值已經上升為美國的國家意志。一方面通過美元貶值政策，逐步注銷其雙赤字下對美國人民和世界人民的巨額債務，將國內矛盾轉移出去。一方面向全世界輸出流動性引發(fā)通貨膨脹，從而實現全球財富向美國轉移�！�
　　李國旺認為，對于大量國家儲備為美元貨幣形式的中國來說，可能受到的危害最大。
　　2007年11月8日，央行發(fā)布的《三季度貨幣政策執(zhí)行報告》已經指出，近期美元持續(xù)貶值。一旦美聯(lián)儲繼續(xù)降息，美元貶值加速將推動油價和大宗商品價格繼續(xù)攀升。
　　中國人民銀行行長助理易綱在“ＣＣＥＲ中國經濟觀察”報告會上表示，由于中國正處在加息周期，美次級貸危機可能會導致美聯(lián)儲進入減息周期，這就增加了美元貶值的可能性，使我國資本市場對外資的吸引力增加，加大我國宏觀調控的難度。
　　美元減息提升了人民幣匯率升值的預期，也加大了國際短期資金流入中國從而提升國內資產價格上升的壓力。
　　“國際壟斷資本從利益最大化的角度，自然希望人民幣升值越快越好，資產價格泡沫越大越好。當資產價格泡沫上升到一定時候，國外壟斷資本必然進行‘遠程打擊’，以風險防范等名義突然從中國撤出資本，將中國資產泡沫用力刺破。由于在資本項目下，我國還不是全面開放，因此外資進出的成本比較高。一旦資本項目下可以自由流動，人民幣升值過程接近結束之際，就有可能出現外資大規(guī)模撤退，引發(fā)國內資本市場泡沫硬性破裂，中國資產就將大幅貶值，然后國際壟斷資本再提出一個非常嚴苛的條件‘出手相救’，轉身以絕對低的價格收購中國戰(zhàn)略或者核心資產，財富重新分配的結果是我國資產被無形地轉移到國外�！�
　　李國旺表示自己的觀點絕不是危言聳聽，這是國際金融資本100多年來常用的手法�！懊涝獌A銷膨脹了日本經濟，最后通過緊縮讓日本經濟十年停滯，美國一夜將日本的大量財富通過美元轉移到美國。東南亞金融危機、拉美債務危機等國際性的金融危機，都有美元傾銷與突然緊縮的周期因素�！�
　　
　　中投買什么？
　　中國巨額外匯儲備，如何對沖因美國的“賴賬”行為而帶來的貶值損耗？
　　李國旺認為可以開發(fā)與金銀相關的產業(yè)，無論是金銀礦產還是權益�！敖�止海外資本對中國金銀礦產的開發(fā)，無論是合資還是獨資，將憲法規(guī)定的礦產資源國有化在金銀領域進行到底，并實施國家對金銀礦產的壟斷開發(fā)。同時，積極參與與金銀相關的海外上市公司的股權投資，打好人民幣內在價值的保衛(wèi)戰(zhàn)。并以戰(zhàn)略儲備的形式投資與產業(yè)升級相關需要的各類資源�！�
　　繼美林、花旗、瑞銀、匯豐等國際金融集團相繼傳出巨額次級債投資損失，歐美金融機構正面臨寒潮。據報道，目前匯豐的市盈率和市凈率分別為9．13和1．66，花旗的情形與此類似。
　　耶魯大學金融學教授陳志武稱：“這是中國資金海外收購十年一遇的機會�！苯洕鷮W家謝國忠也鼓動說：“中國的國有銀行應該去國外狂買信用資產。”
　　據悉，像匯豐和花旗這樣的國際金融巨頭，其大股東的持股通常不超過5％。前不久，全球規(guī)模最大的財富基金阿布扎比投資局便投入75億美元，購買了花旗集團5％的股權。
　　我國購買境外金融機構的股份時，每每遭遇政治阻力。民生銀行收購美國聯(lián)合銀行，雙方都屬于中小銀行，民生也并不謀求取得控股地位，但仍有很多美國國會議員表示反對。
　　皮海洲表示：“如果中投從二級市場收購這些公司的股票，政治阻力應該比較小，甚至能夠獲得發(fā)言權。”
　　分析人士認為，主權財富基金向西方金融機構投資的趨勢正在提速。而中投公司有關領導似乎對此也很感興趣。
　　但李國旺認為，破解美元傾銷可能造成的中國資本市場的風險，要從根本上改變近30年來的出口依賴。“外匯儲備的積累，農村勞動者轉移出來的民工功不可沒。如果部分外匯儲備用于財政轉移支付，比如建立農村的社會保障機制和醫(yī)療教育機制，也許前5年國家需要不停地為8億農民埋單，但是等他們確實有了安全感，對中國內需的拉動起碼可以持續(xù)30年，從而扭轉過度依賴外貿拉動經濟增長的局面，真正實現消費、投資和出口三者的良性關系�！�
　　近些年“中國概念”已成為國際壟斷資本借機在宏觀商品上制造“牛市”的主要理由。凡是中國沒有定價權又需要進口的物資，如鐵礦石、石油，都出現了成倍的漲價。
　　而面對新成立不久的中國國家主權基金，法新社稱：“海外有聲音懷疑，中投公司會不會被用作幫助滿足中國巨大的能源和自然資源渴求�！甭吠干绶Q：“中投公司的成立正值一些西方政治家的擔憂不斷上升之時。他們害怕國家資產基金將在一些主流公司內獲取股份，并在政治敏感領域施加影響力�！倍�德國之聲廣播電臺更用“海外資本‘蝗蟲’”來形容歐盟對國家主權基金們的態(tài)度。
　　皮海洲表示：“中投走出去壓力很大。聯(lián)想收購ＩＢＭ都一波三折，何況中投完全是政府行為�！�
　　目前已有專家認為，從中短期來看，讓中投公司再承擔外匯戰(zhàn)略性使命有些勉強。而且對于實業(yè)投資，企業(yè)比金融機構可能看得更準。中投董事長樓繼偉與學者討論時也表示，中投目前的可行方式只能是以投資回報作為最重要的目標。

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