余永定：2002年世界經(jīng)濟進入調(diào)整期

　　根據(jù)世界銀行的經(jīng)濟政策與遠景小組在2001年11月公布的預測，2001年世界經(jīng)濟的增長速度為1.3％，大大低于2000年的3.8％。其中，發(fā)達國家的經(jīng)濟增長速度僅為0．9％，發(fā)展中國家則為2.9％。2002年世界經(jīng)濟的增長速度僅為1.6％，其中，發(fā)達國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長速度將分別為1％和3.7％。2001年世界貿(mào)易的增長速度由2000年的1．33％下降到1％，到2002年將僅回升到4％。幾乎所有重要國際組織和私人研究機構(gòu)的報告都顯示，自2000年后期以來，世界經(jīng)濟可能已告別90年代以來的高速增長，而進入所謂增長衰退期，即世界經(jīng)濟只能維持2.5％以下增長速度的時期。

　　一、2001～2002年的美國經(jīng)濟

　　2000年底，當美國經(jīng)濟的增長速度顯著放緩時，大部分經(jīng)濟學家都認為，美國不會出現(xiàn)衰退；
美國經(jīng)濟的放緩將很快結(jié)束(具體說，在2001年第三季度就能恢復正常增長)。事實證明，這種看法是錯誤的。美國經(jīng)濟不但沒有在2001年下半年恢復增長，反而陷入了衰退。2001年11月30日美國商務部宣布：美國2001年第三季度GDP的增長速度為負1．1％，而不是在10月份所宣布的負0.4％(美國前兩個季度的增長速度分別為1.3％和0.3％)。換句話說，美國的經(jīng)濟形勢比人們所預想的要嚴重得多�，F(xiàn)在經(jīng)濟學家普遍認為，在第四季度美國的經(jīng)濟增長速度還將進一步下降。

　　一些經(jīng)濟學家強調(diào)，美國的經(jīng)濟衰退是“9．11事件”造成的；
沒有“9．11”，美國經(jīng)濟是不會陷入衰退的。這種看法顯然站不住腳。按照傳統(tǒng)．美國經(jīng)濟衰退的起始和截止期是由國民經(jīng)濟研究局經(jīng)濟周期日期委員會確定的。2001年11月26日，該委員會宣布，2001年3月美國經(jīng)濟的活動水平達到最高峰。換言之，從1991年3月開始的美國經(jīng)濟擴張在延續(xù)了整整十年之后，于2001年3月結(jié)束。顯然，“9．11”之前美國經(jīng)濟就已開始迅速滑向衰退。“9．11事件”只不過是把從斜坡上下滑的美國經(jīng)濟重重地推了一把。

　　現(xiàn)在人們最關心的問題是：美國這次經(jīng)濟衰退將會持續(xù)多長時間?到目前為止，不同的經(jīng)濟指標提供了不同的信息。例如，根據(jù)最新數(shù)字，2001年美國的公司利潤繼續(xù)急劇下跌，與上年同期相比，下降了22.2％，創(chuàng)下了1947年政府開始統(tǒng)計公司利潤以來的最差記錄。利潤狀況的惡化意味著，公司還將繼續(xù)壓縮生產(chǎn)、裁減員工。就業(yè)形勢的持續(xù)惡化必將影響居民的消費支出(這是支撐經(jīng)濟的主要力量)，從而使經(jīng)濟衰退進一步惡化。但是，從積極的方面來看，在第三季度，企業(yè)庫存壓縮量為601億美元，是80年代初期以來相對GDP而言季度下降幅度最大的。庫存的順利調(diào)整很可能意味著經(jīng)濟下行已經(jīng)到底。因而，在2002年經(jīng)濟有望較快恢復增長。此外，在第三季度，消費的增長速度為1.1％，好于人們的預期。投資支出在第三季度下降了9.3％，但下降幅度小于第二季度的14.6％。所有這些消息都使一些經(jīng)濟學家相信，美國經(jīng)濟可以在2002年下半年恢復增長。

　　現(xiàn)在，大多數(shù)經(jīng)濟學家認為，美國經(jīng)濟將在2002年年中走出衰退，甚至恢復比較強勁的增長。但關鍵的問題不在于給出美國經(jīng)濟復蘇的確切時間(盡管我們必須作這樣的預測)，而是對美國經(jīng)濟的中長期前景做出可以檢驗的判斷。對美國經(jīng)濟中長前景的估計主要取決于對美國經(jīng)濟供給面(而不是需求面)，特別是對于美國勞動生產(chǎn)率增長的判斷。從長期來看，一國經(jīng)濟增長速度取決于該國潛在經(jīng)濟增長速度或沒有通貨膨脹的經(jīng)濟增長速度。而一國的潛在經(jīng)濟增長速度又取決于勞動力大軍的增長速度加勞動生產(chǎn)率的增長速度。如果潛在的經(jīng)濟增長率為4％，而現(xiàn)實的經(jīng)濟增長速度為2％，則政府可以使用擴張性的財政貨幣政策使經(jīng)濟增長速度上升到4％。如果潛在的經(jīng)濟增長速度為2％，則使用擴張性的財政貨幣政策將無法在不使通貨膨脹上升的情況下使經(jīng)濟增長速度上升到4％。

　　直到美國的經(jīng)濟衰退已變成無可爭議的事實之前，以美聯(lián)儲為代表的樂觀派一直在宣傳，第一，由于IT革命等原因，美國勞動生產(chǎn)率的增長速度是3％，美國勞動力的增長速度是1％，因而，美國無通貨膨脹的經(jīng)濟增長速度是4％。然而，在2001年8月美國政府公布了勞動生產(chǎn)率增長速度的修正數(shù)字，認為在經(jīng)濟增長勢頭最高的時期,美國勞動生產(chǎn)率的增長速度只有2.6％。此后，又出現(xiàn)了一些研究報告。這些報告在相當程度上動搖了人們對聯(lián)儲版美國勞動生產(chǎn)率增長速度的信心。人們在過去幾年中所感受到的美國勞動生產(chǎn)率的提高，在相當程度上可能是周期性因素造成的(經(jīng)濟增長率高時，勞動生產(chǎn)率將會隨之提高)，或者是由于計算的錯誤(對勞動生產(chǎn)率進行估算在技術上是十分困難的)。最近，美國著名投資咨詢公司麥肯錫公司公布了一項歷時一年才完成的、據(jù)說是迄今為止最為詳盡的關于美國勞動生產(chǎn)率的研究報告。該報告指出，在1995—2000年間，勞動生產(chǎn)率的提高幾乎完全集中在6個部門：零售、批發(fā)、電訊、證券、計算機裝配和半導體生產(chǎn)；
計算機的使用使某些部門的勞動生產(chǎn)率得到提高，對另外一些部門則毫無作用；
在90年代后期，美國勞動生產(chǎn)率的提高速度只有2.5％，而在今后則可能降到2％左右。如果美國勞動生產(chǎn)率的增長率，以及美國GDP的潛在增長速度被“市場”(政府、投資者、消費者和生產(chǎn)者)高估了，那么，美國過去幾年來GDP的高速增長在相當程度上就可以歸結(jié)為”非理性”的股市、過度的投資和建立在過度負債基礎上的過度消費。這樣，或遲或早，美國就將面臨泡沫經(jīng)濟崩潰的問題。具體來說，人們把由于周期性因素導致的勞動生產(chǎn)率的提高、企業(yè)利潤水平和收益率的提高都歸結(jié)為IT革命，因而產(chǎn)生了對經(jīng)濟增長前景的盲目樂觀。寬松的貨幣政策使這種樂觀情緒在股市得到充分表現(xiàn)：股票價格的狂升使企業(yè)(特別是IT產(chǎn)業(yè))的籌資成本大大下降，從而為企業(yè)的過度投資提供了資金條件。股票價格的狂升還通過財富效應使消費需求大大增加。投資需求和消費需求的急劇增加所導致的GDP和企業(yè)收入的迅速增加，導致利潤水平和收益率超常提高。而后者反過來又進一步推動了泡沫經(jīng)濟的發(fā)展。但是，由于勞動生產(chǎn)率的提高低于人們的預期，根據(jù)過分樂觀的預期所提供的產(chǎn)出量必然導致利潤水平的下降和生產(chǎn)過剩現(xiàn)象的出現(xiàn)。當企業(yè)發(fā)現(xiàn)利潤水平(或增長速度)和收益率下降之后便會減少生產(chǎn)、壓縮庫存和減少投資。與此同時，企業(yè)還將解雇工人，縮短工作時間。就業(yè)狀況的惡化將導致居民消費需求的減少。企業(yè)投資需求和居民消費需求的減少又將導致企業(yè)贏利狀況的進一步惡化。企業(yè)必將進一步壓縮生產(chǎn)、減少投資從而使經(jīng)濟形勢進一步惡化。在實物經(jīng)濟處于收縮狀態(tài)的同時，股市價格因經(jīng)濟狀況惡化而出現(xiàn)暴跌。股市暴跌通過財富效應、成本效應對消費需求和投資希需求狀況進一步造成巨大中擊，整個經(jīng)濟出現(xiàn)加速暴跌的惡性循環(huán)。美國是一個高負債的國家。在泡沫經(jīng)濟期間，大量居民借債消費，公司也大舉借債投資。因此，此次美國高科技股經(jīng)濟泡沫破滅和經(jīng)濟增長速度下降對不良債權，從而對美國銀行體系將造成什么影響仍是一個值得我們密切關注的問題。

　　盡管美國經(jīng)濟在2002年內(nèi)有可能完成調(diào)整走出衰退。但有一點似乎是可以肯定的：由于有種種跡象顯示，美國勞動生產(chǎn)率的增長速度被顯著高估(不是3％而是2.5％以下)，在走出衰退之后，平均來說，美國將進入經(jīng)濟增長速度顯著低于90年代后期的一個新時期。

　　二、2001～2002年的日本、歐盟和其他地區(qū)經(jīng)濟

　　日本經(jīng)濟在2001年第二季度收縮了3．2％，從而宣告日本經(jīng)濟在十年中第三次進入了衰退。如果說經(jīng)濟學家對于美國是否能夠在2002年前半年走出衰退存在分歧的話，大概沒有人會懷疑，在2002年日本經(jīng)濟走出十年“不況”(不景氣)的希望幾乎為零。

　　日本經(jīng)濟目前所面臨的問題依然：內(nèi)需不足，不良債權居高不下，股市持續(xù)暴跌，財政狀況繼續(xù)惡化。自2000年第四季度起，占GDP60％的私人消費需求出現(xiàn)負增長。進入2001年由于對經(jīng)濟前景看法悲觀，日本私人消費需求始終處于十分疲軟的狀態(tài)。日本企業(yè)的設備投資自1999年開始增加，成為支撐景氣回升的重要因素。但在2001年設備投資的增長也十分疲軟。2000年度日本的經(jīng)濟增長率為1.2％。各重要國際經(jīng)濟組織和私人機構(gòu)都預測在2001年度日本經(jīng)濟將收縮0．5％左右。由于美國經(jīng)濟減速，歐元貶值，日本對美、歐出口趨減。另外，受到美國經(jīng)濟的影響，亞洲出現(xiàn)經(jīng)濟滑坡，引起日本對亞洲的出口也相應減少。日本貿(mào)易順差減少也使經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響。2001年9月，日本公布的數(shù)字顯示，在7月份，日本的經(jīng)常項目順差比上年同期減少了28％，從而使人們對日本經(jīng)濟的前景更為悲觀。日本出口的30％依賴美國市場，而出口對GDP的比重為11％，美國經(jīng)濟增長速度的下降必將對日本經(jīng)濟產(chǎn)生重大不利影響。經(jīng)濟不振導致了失業(yè)形勢的不斷惡化，失業(yè)率上升到5％的歷史最高水平。

　　由于對經(jīng)濟前是的悲觀情緒，日經(jīng)225指數(shù)從2000年3月開始直線下跌，到2001年3月16日跌至16年末的最低點(在3月底是12999．7點)，在一年間下跌幅度達36％；
9月12日，日經(jīng)指數(shù)跌破10000點，回到了1984年1月9日的水平。據(jù)計算，對于日本的16家主要商業(yè)銀行來說，持有股票的損益平衡點是13000以上。股票價格的持續(xù)下跌導致金融機構(gòu)二級資本金的減少，從而使銀行沖銷不良債權的能力下降。目前，一度有所好轉(zhuǎn)的不良債權問題重新惡化。自1992年到2000年前半年，日本的主要銀行已經(jīng)核銷了56萬億不良債權。與此同時，日本主要銀行的經(jīng)營利潤僅為30萬億。在2001年4月下旬，日首次全面公布不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至2001年3月底，日本金融機構(gòu)不良資產(chǎn)總額為150．922萬億日元，占日本金融機構(gòu)貸款額的22％。不良債權再次成為日本經(jīng)濟健康發(fā)展的最嚴重障礙。

　　為了防止日本經(jīng)濟再次陷入衰退，日本政府采取了極度的擴張性貨幣政策。許多日本經(jīng)濟學家指出，日本的經(jīng)濟問題已無法通過宏觀經(jīng)濟管理來解決了。不經(jīng)過痛苦的結(jié)構(gòu)改革日本經(jīng)濟是無法恢復健康增長的。但是，日本政治家有無勇氣推行結(jié)構(gòu)改革還有待進一步觀察。

　　在1999年和2000年，歐盟(歐元區(qū))的經(jīng)濟增長速度分別為2.7％和3.4％。在2001年，歐元區(qū)經(jīng)濟還差強人意。但到第二季度經(jīng)濟增長速度便開始顯著放緩。一般認為，歐洲經(jīng)濟能夠避免衰退，但前景不容樂觀。在2001年前三個季度，歐盟15國的經(jīng)濟增長速度分別為2．5％，1.7％和1.4％。歐元區(qū)12國的相應數(shù)字為2.5％、1.7％和1.3％。歐盟(歐元)經(jīng)濟增速下降可歸結(jié)于以下諸原因：貿(mào)易條件惡化(石油價格、食品價格提高和其他輸入的通貨膨脹)，在過去幾年高技術領域投資過度和世界貿(mào)易速度的下降。貿(mào)易條件的惡化使實際收入下降，從而導致消費需求的疲軟。高技術領域(特別是電訊領域)的過度投資，通過利潤的減少和股市的下跌同時對投資需求和消費需求造成不利影響。此外，盡管歐盟區(qū)內(nèi)貿(mào)易的比重很高，全球性貿(mào)易增長速度的下降對歐盟經(jīng)濟增長仍然是有重要影響的。ECB的官員認為，出口貿(mào)易增長速度的降低是導致歐洲經(jīng)濟增長速度顯著放慢的最主要原因。自1997年以來歐盟地區(qū)的失業(yè)率一直在穩(wěn)步下降，但依然遠遠高于美國(歐盟的失業(yè)率目前仍高于8％)。最后，應該指出，歐盟地區(qū)的通貨膨脹率自1998年以來一直呈上升趨勢，在2001年始終高于歐洲中央銀行所設定的2％的通貨膨脹目標。歐盟地區(qū)各國經(jīng)濟的發(fā)展狀況并不平衡。歐盟地區(qū)的三個最重要國家，德國、意大利和法國在2001年的經(jīng)濟狀況都很不理想。特別是德國，由于投資需求急劇下降，經(jīng)濟增長率在2001年大概只能達到0.8％，大大低于2000年3％的水平。其他國家的增長率也都有不同程度的下降。但是，歐洲國家在過去數(shù)年中并未出現(xiàn)美國式的泡沫經(jīng)濟，因而經(jīng)濟、金融形勢都較穩(wěn)定。從目前的情況來看，歐盟經(jīng)濟還沒有陷入衰退的危險。

　　2001年，世界其他地區(qū)的經(jīng)濟形勢也十分嚴峻。東亞地區(qū)經(jīng)濟普遍放緩，不少國家和地區(qū)已經(jīng)陷入了衰退。例如，新加坡由于美國IT產(chǎn)品市場的不景氣而陷入衰退。我國臺灣地區(qū)也由于類似原因陷入了自50年代以來的第一次衰退。馬來西亞、泰國和韓國等國家已經(jīng)或正在進入衰退。拉丁美洲國家的經(jīng)濟狀況也十分令人擔憂。阿根廷已經(jīng)發(fā)生金融危機，且在惡化之中，并很可能對美國銀行造成重大影響；
巴西等國的經(jīng)濟也遇到嚴重困難。

　　2001年，除中國和印度外，幾乎所有國家都同時陷入嚴重困難。這種形勢是70年代石油危機以來從未有過的，2002年在形勢最終好轉(zhuǎn)之前，很可能將進一步惡化。與此相關，世界貿(mào)易形勢將進一步惡化。在2002年針對中國的貿(mào)易糾紛肯定會大量增加，要求人民幣升值的壓力也將加大。中國國際經(jīng)濟環(huán)境的唯一亮點可能是外資流入將保持較好勢頭。在今后的相當一段時間內(nèi)，中國必須維持平均7％以上的經(jīng)濟增長速度。在世界經(jīng)濟增長普遍放緩的情況下，中國必須繼續(xù)實行擴張性的財政貨幣政策、增加內(nèi)需以便減少對凈出口增長的依賴。中國必須做好在2002年應付相當多國家把“貿(mào)易戰(zhàn)”(對中國實施“保障措施”和實行“反傾銷”)強加在中國頭上的準備。同時，中國也必須做好世界主要貨幣匯率(特別是日元對美元匯率)發(fā)生大幅度波動的準備，及時對人民幣匯率的決定機制和匯率水平做出科學的決斷，維護中國的經(jīng)濟穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

　�。ㄖ袊�社會科學院世界經(jīng)濟政治研究所所長　 余永定　來源：《經(jīng)濟世界》）

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