陳志武：金融技術(shù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與文化

　　金融技術(shù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與文化之間存在怎樣的聯(lián)系？一般來(lái)說(shuō)，關(guān)于金融主要會(huì)講金融發(fā)展或者金融市場(chǎng)，而不是金融技術(shù)，更不會(huì)把文化和金融技術(shù)聯(lián)系在一起。在我看來(lái)，文化，尤其是家庭和社會(huì)的文化在很大程度上取決于一個(gè)社會(huì)的金融技術(shù)發(fā)展與否，或者說(shuō)許多文化內(nèi)容都是為了克服金融的不發(fā)展而產(chǎn)生并演變出來(lái)的。因此金融技術(shù)發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、社會(huì)福利趨向合理化的必要架構(gòu)。

　　一、科學(xué)技術(shù)與金融技術(shù)

　　五四運(yùn)動(dòng)中討論的德先生和賽先生之中，賽先生在現(xiàn)在中國(guó)社會(huì)被接受的程度是非常廣泛的了，關(guān)于科學(xué)技術(shù)給人類(lèi)社會(huì)帶來(lái)的好處，我們大家都能夠理解或者充分認(rèn)識(shí)到了。比如，1854年容閎作為第一個(gè)留美中國(guó)學(xué)生從耶魯大學(xué)畢業(yè)后，坐船從紐約回國(guó)共花了154天，經(jīng)歷近半年時(shí)間的海上折磨才到家。而今天從紐約到北京只要坐13小時(shí)的飛機(jī)。越洋電話、email、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)就更不用說(shuō)了，這些不僅使世界變得很小，也大大增加了人類(lèi)生產(chǎn)力，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展上升到全新的高度。由此我們很容易看到信息和交通技術(shù)對(duì)人類(lèi)的貢獻(xiàn)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是多么的巨大。那么金融技術(shù)呢？似乎我們都不曾想過(guò)這個(gè)問(wèn)題。

　　從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中我們學(xué)到，只有勞動(dòng)才創(chuàng)造價(jià)值。我們中國(guó)人的傳統(tǒng)觀念也如此，總覺(jué)得只有生產(chǎn)那些看得見(jiàn)摸得著的東西、生產(chǎn)制造實(shí)物，那才是真正地在做事，在真正地創(chuàng)造價(jià)值。我們說(shuō)金融的作用是幫助對(duì)資源進(jìn)行配置、對(duì)不同時(shí)期和不同境況的收入進(jìn)行配置，也幫助不同人之間進(jìn)行資源配置，這些當(dāng)然是看不見(jiàn)、摸不著的貢獻(xiàn)。因而，我們有時(shí)會(huì)想，學(xué)習(xí)金融的人不能創(chuàng)造價(jià)值，只有我們那些讀科學(xué)技術(shù)的同學(xué)才能創(chuàng)造價(jià)值，那些學(xué)科才是真正的技術(shù)。華爾街的公司和我們這些研究金融、經(jīng)濟(jì)學(xué)的人，整天就是要把不同的別人生產(chǎn)的東西倒過(guò)來(lái)倒過(guò)去，我們也說(shuō)我們?cè)诮o社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，但是按照中國(guó)的傳統(tǒng)觀念，這是絕對(duì)不能夠理解、也不能夠接受的。所以長(zhǎng)此以往的話，研究金融、經(jīng)濟(jì)學(xué)的人就只好覺(jué)得自己是二等公民或者三等公民了。我們?cè)趺茨芟蛩麄冏C明我們做的東西和那些搞工程、搞科學(xué)的人對(duì)社會(huì)做的貢獻(xiàn)是可以相比的？要改變?nèi)藗儌鹘y(tǒng)的觀念可能是非常長(zhǎng)的一個(gè)過(guò)程，但是我們不妨試一試。因此，我今天要講的就是金融技術(shù)方面的變遷、創(chuàng)新和發(fā)展，給社會(huì)帶來(lái)的影響實(shí)際上至少不應(yīng)該低于電腦和科學(xué)技術(shù)能給社會(huì)帶來(lái)的貢獻(xiàn)。

　　二、貨幣金融技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　從中國(guó)的金融史中，我們都知道貨幣的發(fā)明和發(fā)展對(duì)人類(lèi)的貢獻(xiàn)是非常大的�？匆粋�(gè)很簡(jiǎn)單的例子。上世紀(jì)九十年代俄羅斯企業(yè)之間所做的交易，以貨易貨占的比例是非常大的。九十年代末，俄羅斯的企業(yè)間交易有55%以上都是以貨易貨，也就是說(shuō)貨幣在這些企業(yè)的交易中所起的作用還不到一半。交易的非貨幣化意味著什么呢？這是一個(gè)什么概念呢？這種現(xiàn)實(shí)會(huì)對(duì)社會(huì)生產(chǎn)和勞動(dòng)分工帶來(lái)什么影響呢？想象一下，假如A公司生產(chǎn)自行車(chē)，B公司生產(chǎn)衣服，C公司生產(chǎn)巧克力，那這三個(gè)公司進(jìn)行交易的時(shí)候，A公司從B那里得到的是很多衣服，而B(niǎo)從C那里得到很多巧克力，C又會(huì)從A那里得到很多自行車(chē)；
大家都這樣做了以后，很多企業(yè)交稅也沒(méi)辦法用現(xiàn)金去交了，所以給政府交的稅也是自行車(chē)、衣服和巧克力；
使政府沒(méi)錢(qián)給老師發(fā)工資，就只好也發(fā)衣服、自行車(chē)和巧克力等等。那些工人、那些老師拿到衣服和自行車(chē)后怎么辦呢？不可能全部自己用吧？結(jié)果，每一個(gè)人都成了零售商。本來(lái)一個(gè)教授每天可花十幾個(gè)小時(shí)做研究，可現(xiàn)在必須花五個(gè)小時(shí)上街賣(mài)衣服、賣(mài)自行車(chē)、賣(mài)巧克力。我們可以想象一下，當(dāng)整個(gè)社會(huì)55%甚至90%是以貨易貨，那結(jié)果是什么呢？是全民都是零售商，每個(gè)人都要花很長(zhǎng)時(shí)間去做一些和自己最擅長(zhǎng)的事情不相關(guān)的事。由此產(chǎn)生的后果就是社會(huì)沒(méi)有專(zhuān)業(yè)分工，使專(zhuān)業(yè)分工的深化和細(xì)化不可能發(fā)生。

　　按照這個(gè)道理推下去，從貝錢(qián)到銀錢(qián)、銅錢(qián)、鐵錢(qián)，再到紙錢(qián)，然后又到電子錢(qián)，這些貨幣變遷歷程都使人類(lèi)的市場(chǎng)交易不斷深化。

　　關(guān)于貨幣的作用，一般的教科書(shū)都只說(shuō)貨幣增加了交易的方便性和交易的速度。但是其實(shí)貨幣對(duì)于社會(huì)分工的細(xì)化以及對(duì)各專(zhuān)業(yè)的深化都起了不可估量的作用。當(dāng)然，我講這個(gè)就是想說(shuō)明，與貨幣有關(guān)的金融創(chuàng)新，對(duì)社會(huì)帶來(lái)的貢獻(xiàn)其實(shí)是非常大的。

　　有關(guān)貨幣的金融創(chuàng)新在中國(guó)歷來(lái)就非常發(fā)達(dá)，現(xiàn)在研究的成果顯示，中國(guó)宋朝是世界上最早使用紙幣的國(guó)家。也正因?yàn)檫@樣，宋朝的經(jīng)濟(jì)在當(dāng)時(shí)非常的發(fā)達(dá)。但是在整個(gè)中國(guó)的金融史上，你如果仔細(xì)地看一下，除了圍繞貨幣方面的金融創(chuàng)新之外，中國(guó)在證券這方面的金融創(chuàng)新從來(lái)都不發(fā)達(dá)。對(duì)我們這些研究金融的人來(lái)說(shuō)，我們發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)人們提到“金融”時(shí)想到的只是貨幣和貨幣政策；
而在美國(guó)提到“金融”時(shí)，人們首先想到的是股票、債券和其它證券市場(chǎng)。這個(gè)差別也恰恰反映了在中國(guó)歷史上我們所經(jīng)歷的都是貨幣一類(lèi)的金融技術(shù)和金融發(fā)展，但是證券一類(lèi)的金融創(chuàng)新和金融技術(shù)卻沒(méi)有在中國(guó)歷史上發(fā)生，被我們的社會(huì)所忽視。

　　這里我們先講一下什么是證券或者說(shuō)金融契約。一般來(lái)說(shuō)，“證券”指的是規(guī)定在未來(lái)不同時(shí)期和不同境況下要發(fā)生現(xiàn)金支付的金融契約，比如債券、股票、保險(xiǎn)。為了方便討論，我們不妨把非大眾交易的信貸、保險(xiǎn)、退休基金等也都?xì)w到廣義的“證券”金融合約里。

　　三、金融技術(shù)對(duì)個(gè)人生活的意義

　　我們先來(lái)看看金融技術(shù)發(fā)展對(duì)于我們的生活、對(duì)于個(gè)人和家庭的實(shí)際影響可能是什么樣子。有一個(gè)很有意思的事情是，過(guò)去這些年當(dāng)人們講到證券市場(chǎng)發(fā)展的重要性時(shí)，絕大多數(shù)都是圍繞著企業(yè)融資來(lái)講的、是圍繞著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)討論的。也就是說(shuō)，我們的觀點(diǎn)是：為了企業(yè)的發(fā)展，我們必須去發(fā)展金融和資本市場(chǎng)。但我要講的是，拋開(kāi)金融發(fā)展對(duì)企業(yè)、對(duì)整體經(jīng)濟(jì)本身的影響不管，哪怕只是針對(duì)老百姓的生活，金融發(fā)展也是非常重要的。

　　以住房按揭貸款為例，這個(gè)金融品種的發(fā)展雖然看起來(lái)簡(jiǎn)單，但對(duì)老百姓一輩子生活的幸福是影響非常、非常大的。為理解這一點(diǎn)，我們大致可把一個(gè)人的財(cái)富分為兩部分，一部分是流動(dòng)性資產(chǎn)，比如存款、房地產(chǎn)和股票；
另一部分是人力資本，就是未來(lái)工資和其它收入流的總折現(xiàn)值。但這兩者又是有差別的。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：張三今年28歲，今天拿到金融博士，假設(shè)他拿到金融博士后找到一個(gè)很好的工作，未來(lái)30年里每年的收入預(yù)期為10萬(wàn)。這些未來(lái)收入的折現(xiàn)總值就是張三的人力資本。假設(shè)折現(xiàn)后他的人力資本一共為200萬(wàn)元，那么即使張三今天沒(méi)有流動(dòng)性資產(chǎn)，他今天擁有的人力資本財(cái)富是200萬(wàn)，他應(yīng)該覺(jué)得這已經(jīng)很富有了。但問(wèn)題是這個(gè)財(cái)富畢竟是不能馬上花的，如果沒(méi)有金融技術(shù)的幫助，對(duì)張三來(lái)說(shuō)他依舊會(huì)感到很窮。

　　有了金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，有了金融工具的幫助，張三不僅能夠通過(guò)這200萬(wàn)的人力資本感到很富，而且這200萬(wàn)財(cái)富至少有一部分讓他在今天就能花。住房抵押貸款正是這樣一種工具。如果沒(méi)有住房按揭抵押貸款，如果張三想在上海買(mǎi)一個(gè)100平方米、每平方米價(jià)格為5000元的房子，那么他在未來(lái)十年里每年要存50000元才能買(mǎi)到這房子。在這種情況下，張三的儲(chǔ)蓄壓力是很大的，而且要等上10年才能買(mǎi)到自己的房子。其結(jié)果會(huì)如何呢？第一，在他28歲最能享受自己房子的時(shí)候，他卻不能買(mǎi)房；
而等他年紀(jì)大了享受房子和其它消費(fèi)的能力不那么高的時(shí)候，他偏偏有房子。第二，如果張三這個(gè)時(shí)候在談戀愛(ài)，或許會(huì)因?yàn)樗�今天買(mǎi)不到房子使他女朋友跟他分手了。第三，也許張三的單位能分給他房子，但條件是他必須先結(jié)婚；
于是，為了得到房子，他不得不勉強(qiáng)提前結(jié)婚，或許留下終生遺憾。

　　如果有住房按揭貸款，假設(shè)張三可以按30年還貸4%的利率借到50萬(wàn)元，那么以后每個(gè)月只要支付2300塊錢(qián)，一年支付27600元，和之前每年50000元的存款相比，他的儲(chǔ)蓄壓力就會(huì)小很多了。所以，金融發(fā)展對(duì)于每個(gè)人的生活有著很具體的含義，讓張三李四們不必提前結(jié)婚就能在年輕時(shí)有自己的房子。從另一個(gè)意義上講，張三由此每個(gè)月少存的1700塊錢(qián)又可以供他用于其它消費(fèi)，讓他在最能消費(fèi)的年輕時(shí)候有更多的錢(qián)花，提高他一輩子的幸福。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，這會(huì)促進(jìn)整體消費(fèi)需求的增加，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得更快。如果整個(gè)社會(huì)都如此，到最后又反過(guò)來(lái)改善人們未來(lái)的收入機(jī)會(huì)，讓張三的未來(lái)收入預(yù)期不再是一年10萬(wàn)，而是更多。

　　說(shuō)到這里我也可他談?wù)勎易约旱母惺��；叵肫饋?lái)，在二十幾年前我讀大學(xué)的時(shí)候，如果那時(shí)我每天可以多一塊錢(qián)的消費(fèi)，那個(gè)時(shí)候每天一塊錢(qián)的消費(fèi)帶給我的滿足可能要大大高于今天我每天多花1000塊錢(qián)的滿足感。還有就是，最近我跑過(guò)世界許多國(guó)家，要是我二十年前，我什么時(shí)候知道在一個(gè)月以后能去北京或者上海的話我會(huì)非常激動(dòng)一個(gè)月。為什么呢，因?yàn)槟菚r(shí)候我很年輕啊，那時(shí)候是通過(guò)花錢(qián)能帶來(lái)的享受最多的時(shí)候，也是最有能力花錢(qián)的時(shí)候，可那時(shí)卻是我最沒(méi)錢(qián)的時(shí)候。現(xiàn)在讓我去北京、去如何一個(gè)地方的話，給我的效用絕對(duì)是負(fù)效用，不再是享受而是累的感覺(jué)；
而在20年前，絕對(duì)是提前幾個(gè)月就很激動(dòng)了，得到的效用絕對(duì)是正的。我說(shuō)這個(gè)話是什么意思呢？這就恰恰說(shuō)明了，有沒(méi)有金融市場(chǎng)的發(fā)展，最后就會(huì)決定是不是在你最能花錢(qián)、最想花錢(qián)的時(shí)候反而是你最沒(méi)錢(qián)的時(shí)候，而你通過(guò)花錢(qián)得到的效用最小的時(shí)候又恰恰是你錢(qián)最多的時(shí)候。

　　住房按揭貸款的效果是如此，很多其他金融證券發(fā)展的效果也會(huì)如此，都可幫助我們把一輩子中不同時(shí)期的收入流做些更好的安排，使我們不至于在最能、也最需要花錢(qián)的時(shí)候沒(méi)錢(qián)花，而等到年老不想花錢(qián)也不需要花錢(qián)的時(shí)候又偏偏錢(qián)很多。金融證券發(fā)展的好處是提高我們整個(gè)人生的總體幸福水平，進(jìn)而提高全社會(huì)的福利。

　　四、金融技術(shù)的發(fā)展與家庭、社會(huì)文化

　　金融的發(fā)展與否對(duì)于文化，對(duì)于一個(gè)人、對(duì)一個(gè)家庭的幸福和不幸福的意義到底還在哪里？在現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)模型中，我們一般都假設(shè)已經(jīng)有很多的證券品種，可隨便供你選擇，你只需要考慮怎么組合安排這些證券品種，由此安排退休養(yǎng)老、規(guī)避未來(lái)收入風(fēng)險(xiǎn)、防范未來(lái)不測(cè)之災(zāi)。過(guò)去兩年我一直在思考這個(gè)問(wèn)題，在美國(guó)有很多證券產(chǎn)品可供選擇，金融證券市場(chǎng)已很發(fā)達(dá)，你需要做的只是做數(shù)理分析，為最優(yōu)組合求解。但是，在傳統(tǒng)社會(huì)里，你沒(méi)有金融證券產(chǎn)品可供選擇，那么人們?cè)诠糯�，或者在現(xiàn)在中國(guó)的農(nóng)村，人們是不是就不需要安排這個(gè)消費(fèi)與投資的組合呢？

　　實(shí)際上，自古以來(lái)，不管有沒(méi)有完備的金融證券市場(chǎng)，人們都不可避免地需要針對(duì)退休養(yǎng)老、針對(duì)未來(lái)收入風(fēng)險(xiǎn)、針對(duì)未來(lái)不測(cè)之災(zāi)而提前進(jìn)行規(guī)避， 也就是要面對(duì)我們?cè)诮?jīng)濟(jì)學(xué)中講的消費(fèi)與投資組合問(wèn)題。為什么呢？有一個(gè)很抽象的架構(gòu)，比如從今年到明年，我可能運(yùn)氣很好，賺很多錢(qián)，也可能是運(yùn)氣不好，虧很多錢(qián)，后年也同樣是這個(gè)樣子，由此一年又一年地讓命運(yùn)帶著走。在任何一個(gè)社會(huì)和時(shí)代，任何一個(gè)人從出生到工作、到晚年都會(huì)面對(duì)很多的不確定性。傳統(tǒng)社會(huì)沒(méi)有汽車(chē)，也就沒(méi)有汽車(chē)保險(xiǎn)，但會(huì)有水災(zāi)、旱災(zāi)、火災(zāi)、地震，或者生病，防老等需要。這些都是從人出生以來(lái)都不可避免的問(wèn)題，面對(duì)未來(lái)的不確定性時(shí)候，每個(gè)人都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的自然要求。

　　但問(wèn)題是，在傳統(tǒng)社會(huì)里，沒(méi)有股票，沒(méi)有醫(yī)療保險(xiǎn)和失業(yè)保險(xiǎn)，也沒(méi)有退休金和住房按揭貸款，他們是怎么去規(guī)避未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)、安排不同年齡時(shí)的生活需要呢？他們靠的是后代，靠的是家族、宗族。按照現(xiàn)代金融理論的角度去理解的話呢，家庭的后代就是他們的股票、退休金、保險(xiǎn)、信貸，這些被人格化地表現(xiàn)在家庭后代的身上，后代是這些金融證券工具的具體替代。養(yǎng)子防老就是一個(gè)投資的概念，而且不僅僅是一個(gè)投資的概念，還是一個(gè)保險(xiǎn)、信貸的概念。我今天把錢(qián)花在兒子身上，他到時(shí)候都要還回來(lái)，我今天把所有的保都投到他身上，但是等我老了我要靠他。如果是這樣理解的話，過(guò)去傳統(tǒng)社會(huì)里的證券并非不存在，而恰恰是以人格化的形式被具體地表現(xiàn)在后代身上。

　　我們今天討論的公司治理、股東權(quán)益的保障問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)的是要用外部性的法律、法院和行政手段去保護(hù)投資者的利益。如果我們把這些概念去套在傳統(tǒng)的家庭理念上，那會(huì)是怎么樣的一個(gè)情況呢？父母親作為投資方，作為保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)者，他們以后的利益，或者說(shuō)傳統(tǒng)社會(huì)中父母投在后代身上的養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金、信貸等，靠什么機(jī)制來(lái)保證父母親作為投資者的利益呢？靠什么機(jī)制保證他們有所回報(bào)呢？傳統(tǒng)社會(huì)里沒(méi)有可靠的法院，你不可能要求法官來(lái)維護(hù)你的合法權(quán)益，你可以投訴到縣太爺，但那些縣太爺沒(méi)有工夫搭理你。

　　后代作為父母養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金、信貸的替身，這些都是隱形金融合約，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　它們的執(zhí)行機(jī)制不是靠法官、檢察院、警察，也不靠縣太爺，而是靠文化。也就是說(shuō)，社會(huì)與家庭文化的內(nèi)容必須作相應(yīng)的發(fā)展，以此來(lái)保證這些隱形金融合約的執(zhí)行，文化是一個(gè)因經(jīng)濟(jì)需要而內(nèi)生的隱形合約執(zhí)行機(jī)制。比如，中國(guó)家庭里，老子說(shuō)話時(shí)，孩子不可以還嘴。每個(gè)父母親在孩子出生之后就有責(zé)任給他們灌輸這個(gè)概念：你要孝敬，要聽(tīng)話，哪怕這話是不合理的。否則的話，那些隱形金融合約就比較難執(zhí)行了。這些隱形的金融合約都是靠?jī)?nèi)疚來(lái)執(zhí)行的，靠后代的內(nèi)疚感來(lái)保證對(duì)上一代人的經(jīng)濟(jì)利益回報(bào)，而能不能有內(nèi)疚感又恰恰是文化的東西。也就是說(shuō)，父母必須讓自己的孩子從小就對(duì)每一個(gè)違背長(zhǎng)輩意愿的言行感到很內(nèi)疚，如果能夠達(dá)到這個(gè)效果的話，等孩子長(zhǎng)大以后就不用太擔(dān)心了。

　　還比如，孔子《三字經(jīng)》里有一個(gè)觀念，“父母在，不遠(yuǎn)游”。父母的未來(lái)都砸在孩子身上了，如果我的孩子隨便遠(yuǎn)行，那么我的投資利益就很難有保障了，我作為“股東”的權(quán)益就受侵犯了。

　　換句話說(shuō)，我們的傳統(tǒng)文化實(shí)際上是為了克服金融的不發(fā)展而內(nèi)生演變而成的。那么，這種文化的直接后果是什么呢？正因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的不發(fā)達(dá)，一個(gè)典型中國(guó)人的一輩子是不幸的，小時(shí)候就必須無(wú)條件地聽(tīng)父母親的話；
年輕時(shí)最能花錢(qián)但卻沒(méi)錢(qián)花；
等到真正有錢(qián)的中年時(shí)候又不可能幸福，因?yàn)槭紫纫�四世同堂，沒(méi)有個(gè)人的空間，也要負(fù)擔(dān)父母的生活；
老了以后也是很不幸的，如果只有一個(gè)孩子，那個(gè)孩子可能看著父母親時(shí)會(huì)想：“他怎么還這么健康，我還要養(yǎng)他”。如果有兩個(gè)孩子，他們看著年老的父母就會(huì)互相推諉。那么，作父母親的就在想：“我怎么還不死？我怎么要靠他們的施舍來(lái)給我生存的保證？”后代看到老年人感覺(jué)是負(fù)擔(dān)，老年人看著后代又感覺(jué)要看很多面子，也處于一個(gè)更不幸福的狀態(tài)。我不是說(shuō)不鼓勵(lì)孝敬，孝敬應(yīng)該是一種自愿的選擇，是一種美德，但不應(yīng)該是老年人的唯一養(yǎng)老途徑。

　　在很多美國(guó)家庭里，父母和孩子往往是一個(gè)平等交流的關(guān)系，是一種以感情交流為主線的關(guān)系。因?yàn)椋�美�?guó)的父母親自己已經(jīng)有了很多的經(jīng)濟(jì)保障，他們不需要把孩子看作是他們未來(lái)的保障，他們已經(jīng)通過(guò)金融產(chǎn)品的組合安排好了自己未來(lái)的方方面面，他們沒(méi)必要把孩子培養(yǎng)得對(duì)自己言聽(tīng)計(jì)從。由此看來(lái)，中國(guó)的一些傳統(tǒng)家庭觀念，也是由于金融市場(chǎng)發(fā)展的不完善而逼出來(lái)的。

　　兩年前，我在耶魯帶的一個(gè)朝鮮族博士生，跑來(lái)跟我說(shuō)，他必須搬回洛杉磯陪他父親，因?yàn)樗�母親死了兩年以后，他父親已經(jīng)沒(méi)法和他妹妹過(guò)了。我就問(wèn)他，“你有沒(méi)有意識(shí)到傳統(tǒng)亞洲文化給你造成了什么影響？因?yàn)槭紫�，等你幾年以后回�?lái)讀這個(gè)博士學(xué)位，就沒(méi)有什么老師愿意帶你了，因?yàn)槟汶S時(shí)可能跑掉”。這個(gè)學(xué)生的潛力是非常強(qiáng)的，但由于他父親要他必須回去，那就意味著他未來(lái)的職業(yè)發(fā)展肯定不會(huì)是最優(yōu)的了。如果這樣的話，沿著這個(gè)思路再想下去，以后他也會(huì)這么要求他的孩子，一代下去都會(huì)如此。長(zhǎng)此以往，每一代人的職業(yè)追求和他們的潛能發(fā)揮肯定不會(huì)是最優(yōu)的了，這是傳統(tǒng)亞洲社會(huì)的共同特點(diǎn)，是金融不發(fā)展造成的結(jié)果之一。這就是為什么我們覺(jué)得，美國(guó)的金融發(fā)展也從這個(gè)角度使其整個(gè)社會(huì)效率那么高，因?yàn)樵诮鹑谑袌?chǎng)發(fā)達(dá)以后，父母親不需要為了自己未來(lái)的保障而要求孩子無(wú)條件地和自己生活在一起，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的原因要求孩子“父母在，不遠(yuǎn)游”。

　　這樣看來(lái)，金融證券品種的發(fā)展不發(fā)展，最終不僅僅影響到GDP的發(fā)展快不快，而且會(huì)影響到我們到底娶什么樣的媳婦，嫁什么樣的丈夫，有多少自己的自主權(quán)和個(gè)人尊嚴(yán)。金融市場(chǎng)的發(fā)展，可以解放我們每個(gè)人的個(gè)人發(fā)展空間�，F(xiàn)在想起來(lái)，五四主張的“打倒孔家店”以及個(gè)人的自由和獨(dú)立，這些愿望是很好的，但是如果沒(méi)有金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，那你實(shí)現(xiàn)這些愿望的工具就不存在。你“打倒孔家店”之后，回到家里還得面對(duì)如何規(guī)避未來(lái)不確定性的需要，結(jié)果在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下我們還得重建“孔家店”。

　　我簡(jiǎn)單地看了一下，美國(guó)也好，其它國(guó)家也好，到底是個(gè)人主義盛行還是集體主義盛行，在很大程度上取決于金融市場(chǎng)的發(fā)展程度。如果一個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，那么它即使想鼓勵(lì)個(gè)人主義，也是不可能實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)闆](méi)有相配的金融市場(chǎng)的支持�？梢韵胍�(jiàn)之所以那么多的傳統(tǒng)社會(huì)都推崇集體主義文化，那也是沒(méi)得選擇之舉。只有推崇集體主義文化讓每個(gè)人都忘了自我，才能讓那些人格化了的隱形金融合約有得以實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。

　　研究公司金融的人有時(shí)會(huì)把企業(yè)的外部資本市場(chǎng)和企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)做一個(gè)區(qū)分。在外部資本市場(chǎng)所需要的制度機(jī)制保障不是太好的這些國(guó)家里，企業(yè)往往更多地依賴其內(nèi)部資本市場(chǎng)，就出現(xiàn)集團(tuán)公司等結(jié)構(gòu)。其實(shí)，在家庭層面也是這樣的，當(dāng)整個(gè)社會(huì)的外部金融證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的時(shí)候，家族和宗族作為一個(gè)內(nèi)部金融證券市場(chǎng)就至關(guān)重要。宗族是一個(gè)無(wú)形的金融交易市場(chǎng)，交易的內(nèi)容往往是看不見(jiàn)摸不著的隱形許諾。這些許諾可以很值錢(qián)也可以一文不值，關(guān)鍵取決于雙方是否互相信任，使得這些承諾被當(dāng)成一回事。而家族中的血緣關(guān)系恰恰可以幫助這些承諾更好地在家族這個(gè)小范圍之內(nèi)執(zhí)行。

　　在我老家那個(gè)地方，當(dāng)家族里有哪一家娶媳婦或者蓋房子這類(lèi)一次性的大額開(kāi)支，其親戚就會(huì)覺(jué)得應(yīng)該盡最大的可能借給他錢(qián)，這樣做有一個(gè)前提，就是等我要蓋房子的時(shí)候他也會(huì)借給我錢(qián)，而且這個(gè)錢(qián)他是會(huì)還的，因?yàn)樗�還有很多地方要依靠我們。這樣一來(lái)，家族的內(nèi)部金融證券市場(chǎng)就有了一個(gè)比較可靠的金融合約執(zhí)行架構(gòu)，但是超出家族范圍之外誠(chéng)信就成了很大的問(wèn)題。從清華大學(xué)秦暉教授所收集的資料看，近代沿海地區(qū)的宗族發(fā)達(dá)程度是最高的，而中原等內(nèi)地卻很低。我的一個(gè)解釋是，沿海地區(qū)由于比較早的介入對(duì)外貿(mào)易，經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，很早就出現(xiàn)了融資以及規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的需求。但是，以前，外部資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)又沒(méi)有（甚至到今天也不發(fā)達(dá)），因而他們轉(zhuǎn)向家族內(nèi)部的金融市場(chǎng)，促使其家族結(jié)構(gòu)很發(fā)達(dá)。發(fā)達(dá)的家族結(jié)構(gòu)又反過(guò)來(lái)促進(jìn)了沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，使他們的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力和融資能力遠(yuǎn)勝于內(nèi)地。

　　我以前做數(shù)學(xué)金融模型的研究，當(dāng)初以為這些模型和理論對(duì)中國(guó)的情況不適用，但后來(lái)又發(fā)現(xiàn)并不是這些抽象的理論對(duì)中國(guó)沒(méi)有意義，只是我們所講的金融債券表現(xiàn)形式和效率是不一樣的。我們平時(shí)研究的一些外部化了的現(xiàn)代證券品種，以一種人格化了的隱性形式在中國(guó)社會(huì)一直都是存在的。只是這些人格化了的證券所能夠提供的效用和產(chǎn)生的效果是很差的。比如說(shuō)宗族內(nèi)的隱性相互保險(xiǎn)市場(chǎng)，不管那個(gè)家族宗族有多大，能夠達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤惋L(fēng)險(xiǎn)配置效果是很有局限性的，不可能達(dá)到在更大范圍內(nèi)能取得的風(fēng)險(xiǎn)配置效果，所以效率會(huì)很低。只有以全社會(huì)為基礎(chǔ)的外部金融市場(chǎng)，才能實(shí)現(xiàn)最大化的金融配置效果，而外部金融交易又要求有可靠的、獨(dú)立的外部法治架構(gòu)，以內(nèi)疚為契約執(zhí)行方式的文化已經(jīng)不夠用了。

　　五、以金融技術(shù)解讀近代史

　　金融證券技術(shù)不僅對(duì)個(gè)人、社會(huì)以及對(duì)企業(yè)的意義重大，而且對(duì)國(guó)家的發(fā)展和國(guó)家生存都如此�，F(xiàn)在大家對(duì)大國(guó)興衰的興趣很高，那么金融證券技術(shù)對(duì)中國(guó)未來(lái)發(fā)展的意義究竟在哪里？我們來(lái)看一下歷史，看金融技術(shù)發(fā)展與否對(duì)于不同國(guó)家?guī)��?lái)的后果是什么。比如說(shuō)，為什么在十八世紀(jì)到十九世紀(jì)的歐洲競(jìng)爭(zhēng)中，英國(guó)最后戰(zhàn)勝了法國(guó)？這段歷史可以從很多不同的角度去講，我要講的是金融技術(shù)和金融市場(chǎng)給這兩個(gè)國(guó)家?guī)��?lái)了什么樣的機(jī)會(huì)，對(duì)最后所創(chuàng)造的歷史有什么樣的貢獻(xiàn)。

　　英國(guó)之所以在十八世紀(jì)開(kāi)始遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)法國(guó)，并最終在世紀(jì)末期的戰(zhàn)爭(zhēng)中戰(zhàn)勝法國(guó)，其關(guān)鍵就在于英國(guó)有更發(fā)達(dá)的金融技術(shù)和金融市場(chǎng)。道理很簡(jiǎn)單，中世紀(jì)的歐洲戰(zhàn)爭(zhēng)不斷，慢慢地大家都要靠借國(guó)債發(fā)展軍力，誰(shuí)能借到更多、更便宜的錢(qián)，誰(shuí)就能擁有更強(qiáng)的軍隊(duì)，特別是海軍。1752年時(shí)，英國(guó)政府的公債利率大約為2.5%，而法國(guó)公債利率是5%左右。

1752年到1832年期間，法國(guó)政府支付的公債利息基本都是英國(guó)政府公債利息的兩倍以上，這種差別有何意義呢？要知道18世紀(jì)中，英國(guó)每年的財(cái)政收入有一半是用來(lái)支付國(guó)債利率的，也就是說(shuō)，假如那時(shí)英國(guó)的國(guó)債利息根法國(guó)的一樣高，那么要么英國(guó)必須減少借債、要么使其每年的所有財(cái)政收入用來(lái)支付利息，前者會(huì)使英國(guó)的軍力下降，而后者會(huì)使其政府破產(chǎn)，哪種結(jié)局都不好。但正因?yàn)橛��?guó)有著比法國(guó)遠(yuǎn)為發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，使英國(guó)不僅能融到更多國(guó)債資金發(fā)展國(guó)力，而且需要支付的融資成本也比法國(guó)的低一半。較低的利息負(fù)擔(dān)使英國(guó)可以籌到更多的錢(qián)用于發(fā)展軍事和國(guó)家實(shí)力，使英國(guó)從18世紀(jì)到20世紀(jì)初都一直擁有世界最強(qiáng)大的海軍，使不到兩千萬(wàn)人口的英國(guó)主宰世界兩個(gè)多世紀(jì)。誰(shuí)能以更低的成本借到更多的錢(qián)花，誰(shuí)就能在未來(lái)?yè)碛凶疃嗟陌l(fā)展機(jī)會(huì)，這也正是英法戰(zhàn)爭(zhēng)中英國(guó)之所以能戰(zhàn)勝法國(guó)的關(guān)鍵因素。因此，證券融資不只是簡(jiǎn)單地把未來(lái)的收入提前化，而是為未來(lái)創(chuàng)造更多發(fā)展空間。

　　那中國(guó)的近代經(jīng)歷又是什么樣子呢？中國(guó)的經(jīng)歷比法國(guó)更糟，法國(guó)的5%國(guó)債利息跟英國(guó)比雖然很高，但他們至少能在本國(guó)融到國(guó)債資金，而中國(guó)則到1930年代之前政府就根本融不到資金。甲午戰(zhàn)爭(zhēng)和八國(guó)聯(lián)軍打進(jìn)北京都給清政府帶來(lái)巨額的賠款，兩次賠款加起來(lái)約6億兩銀子。如果清政府也能按5%的年利息從本國(guó)融資，而且清政府也能拿當(dāng)時(shí)每年約一億兩銀子的財(cái)政收入的一半來(lái)支付利息（像英國(guó)那樣），那么晚清政府可承受約10億兩銀子的國(guó)債，因此或許那兩次賠款不至于使清政府破產(chǎn)。這當(dāng)然是假設(shè)，晚清中國(guó)根本沒(méi)有像樣的本國(guó)資本市場(chǎng)，也就無(wú)法通過(guò)本國(guó)資本市場(chǎng)的融資來(lái)為這些巨額賠款做出一次性的支付，因而只能向其它金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家借款。

　　我們不妨想象一下，如果投資者是外國(guó)人或者是外國(guó)銀行，發(fā)債的一方是中國(guó)的晚清政府，那么什么是雙方都可以接受的債務(wù)抵押品呢？當(dāng)晚清政府不能夠還債的時(shí)候外方投資者的權(quán)益如何得到保護(hù)呢？首先想到的是用土地作為抵押。如果發(fā)行的是主權(quán)債，發(fā)行的主體是一國(guó)政府，那么這個(gè)政府拿土地（比如說(shuō)，拿遼東半島）作抵押或許是很容易想到的一個(gè)方案。但是，我們知道這對(duì)于全國(guó)老百姓來(lái)說(shuō)肯定是不能接受的一件事。所以，用土地做抵押是不可行的。那么，如果用其它的有形資產(chǎn)（比如，故宮）來(lái)做抵押，那也是行不通的。所以，當(dāng)時(shí)在中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)還不完善的情況下，拿未來(lái)的稅收作為國(guó)債抵押品，差不多是唯一的可以做出的一種安排。我們能想象，在當(dāng)時(shí)給清政府做完全的信用貸款是很難的。

　　最近有一些研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于上市公司，一般的投資者對(duì)上市公司管理層去侵吞上市公司的有形資產(chǎn)的行為，往往是絕對(duì)不可以接受的。但是，如果管理層去侵占公司未來(lái)的收入流的話，那么在多數(shù)國(guó)家里對(duì)外部投資者來(lái)說(shuō)這不會(huì)是一個(gè)太大的問(wèn)題。比如說(shuō)，如果你把公司的一幢樓據(jù)為己有，那是大家都看得到的，也就不允許。但，如果你把這個(gè)樓的未來(lái)租金收入據(jù)為己有的話，那相對(duì)就容易接受得多吧！

　　所以，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)庚子賠款和甲午賠款的借債以中國(guó)海關(guān)關(guān)稅作抵押的確是唯一可接受的安排。從證券設(shè)計(jì)的角度看，當(dāng)時(shí)這樣的抵押安排，從政治上、意識(shí)形態(tài)上以及外方投資者的心態(tài)角度講都可以理解，或者說(shuō)是唯一可以想象的安排。但，如果把海關(guān)收入抵押出去之后，隨之而來(lái)的合約條款的執(zhí)行和監(jiān)督又成為了一個(gè)很?chē)?yán)重的問(wèn)題，怎么樣確保海關(guān)收入不會(huì)被派作它用呢？當(dāng)時(shí)的清政府連最基本的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)制度都不存在，根本沒(méi)有能力保證這種安排的順利實(shí)現(xiàn)。這樣一來(lái)，這種可以接受的安排就沒(méi)辦法實(shí)現(xiàn)。于是，后來(lái)就強(qiáng)迫清政府讓一個(gè)英國(guó)人擔(dān)任海關(guān)總長(zhǎng)，這是我們中國(guó)人當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在都沒(méi)辦法接受的安排。退一步講，其根本原因還是中國(guó)沒(méi)有發(fā)展自己的科學(xué)技術(shù)以及金融技術(shù)。

　　為什么中國(guó)歷史上圍繞貨幣金融的發(fā)展做得很好，而圍繞債券和其它證券的發(fā)展一直都沒(méi)有跟上來(lái)呢？我認(rèn)為主要還是與我們的觀念有關(guān)。1898年，晚清政府發(fā)行“昭信股份”募集國(guó)債資金。這實(shí)際上是清政府第一次在國(guó)內(nèi)發(fā)行公債，目標(biāo)是一億兩白銀，幾個(gè)月后發(fā)現(xiàn)總的需求大概是一千萬(wàn)兩，僅完成目標(biāo)的十分之一，后來(lái)被迫放棄。出現(xiàn)這個(gè)局面的主要原因是在我們的傳統(tǒng)觀念里，借錢(qián)花是一件很丟臉的事，在一個(gè)政府的層面上更是這樣，而可能正是這樣一種觀念造成了屈辱中國(guó)近代史。比如，既使到鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)失敗以后，當(dāng)時(shí)的清政府還是想往國(guó)庫(kù)里存錢(qián)，以我們現(xiàn)在的觀點(diǎn)，如果當(dāng)時(shí)有正確的觀念，鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后應(yīng)該做的恰恰不是往國(guó)庫(kù)里存錢(qián)，而是要想法借國(guó)債，把未來(lái)的收入提前到鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后的1840年代、1850年代、1860年代不斷地去花，去發(fā)展國(guó)力，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　把未來(lái)中國(guó)的可選擇機(jī)會(huì)空間大大地?cái)U(kuò)大。

　　當(dāng)然，實(shí)際看到的正好相反：在其他國(guó)家把未來(lái)五十年的收入通過(guò)借錢(qián)拿到當(dāng)時(shí)來(lái)花的時(shí)候，我們中國(guó)的晚清政府卻還一個(gè)勁地往國(guó)庫(kù)里存錢(qián)。1842年，清政府的財(cái)政盈余為1.5億多兩銀子，1847年的財(cái)政盈余超過(guò)3.8億兩（參見(jiàn)張國(guó)輝《中國(guó)金融通史》第二卷）。把這些錢(qián)存在國(guó)庫(kù)有何意義？其結(jié)果是，其它國(guó)家強(qiáng)者愈強(qiáng)，我們國(guó)家則弱者愈弱。到了甲午戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候，中國(guó)的實(shí)力已完全不能與其它國(guó)家相抗衡。

　　由此我們看出，能否通過(guò)金融證券幫助把未來(lái)的收入提前花，進(jìn)而又反過(guò)來(lái)改變或者很大程度上拓寬未來(lái)的發(fā)展空間對(duì)于一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。一個(gè)核心的觀念問(wèn)題就是我們是不是愿意借錢(qián)花，是不是愿意通過(guò)證券、債券把未來(lái)的收入提前到現(xiàn)在來(lái)花，這個(gè)核心的觀念直接影響著中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

　　六、發(fā)展證券金融是中國(guó)唯一的出路

　　因金融證券的不發(fā)達(dá)而帶來(lái)的負(fù)面后果還遠(yuǎn)非如此。例如，正因?yàn)樽C券金融不發(fā)達(dá)，我們中國(guó)人賺到錢(qián)后，恨不得每一分錢(qián)都存下來(lái)。我們總認(rèn)為這是中國(guó)人勤儉節(jié)約的美德。我要說(shuō)的是，這個(gè)美德其實(shí)并不是我們想象的那么“美”。過(guò)分地強(qiáng)調(diào)勤儉節(jié)約，一個(gè)是不能讓我們的資本和證券市場(chǎng)得到發(fā)展，另外呢，還帶來(lái)很多其它后果。

　　喜歡存錢(qián)是一回事，但把積蓄的財(cái)富放到哪里呢？在證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)時(shí)，我們只能把儲(chǔ)蓄存放到銀行。如果銀行也拿這些存款去做投資，同時(shí)這些投資又為未來(lái)的GDP增長(zhǎng)帶來(lái)貢獻(xiàn)，那問(wèn)題也有，但不會(huì)那么嚴(yán)重，這一點(diǎn)在此就不細(xì)談。但實(shí)際的情況是，中國(guó)的銀行已經(jīng)有太多的呆壞賬，銀行拿著這些存款不愿意去做新的投資了。這在某種意義上又逼著政府為了促進(jìn)內(nèi)需而發(fā)行國(guó)債，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)正是求之不得，買(mǎi)政府公債成了銀行存款的主要去向，這樣銀行把老百姓的存款很容易就變成了財(cái)政部、發(fā)改委可以控制的錢(qián)。那這又有什么問(wèn)題呢？既然老百姓不愿意花錢(qián)，那么政府就來(lái)代替老百姓花錢(qián)，這似乎不失為一種比較好的辦法。

　　但是，由政府來(lái)花別人的錢(qián)和老百姓自己花自己的錢(qián)，其效果是兩碼事。花自己的錢(qián)才心痛，才知道怎么花，才會(huì)花在最有價(jià)值的地方。政府替老百姓花錢(qián)存在很多的問(wèn)題。首先，許多官僚拿著老百姓的錢(qián)做自己的政績(jī)工程。花老百姓的錢(qián)是不會(huì)被老百姓問(wèn)責(zé)的，即使有問(wèn)責(zé)，由另一個(gè)官僚來(lái)評(píng)價(jià)我這個(gè)官僚的政績(jī)的時(shí)候，他也要向其他官僚交待，他也會(huì)根據(jù)我這個(gè)錢(qián)是不是花在這些看得見(jiàn)摸得著的硬件上來(lái)判斷，一層扣一層大家都只會(huì)把錢(qián)花在看得見(jiàn)摸得著的硬件上。

　　比如，這些年投入大學(xué)的經(jīng)費(fèi)，原意往往是讓這些大學(xué)改進(jìn)教學(xué)和研究，但實(shí)際情況是相當(dāng)多的投入都變成了大樓。當(dāng)然，大樓也重要，但不能成為主要的去向。關(guān)鍵問(wèn)題在于如何衡量“好的教育”、“好的研究”上，什么是“好的教育”？什么是“好的研究”？北大和清華的教育水平，誰(shuí)的更好？如果以這兩個(gè)學(xué)校學(xué)生畢業(yè)后的起薪來(lái)衡量，如果北大的高很多，那我們就認(rèn)為北大的教育水平比較高。如果真如此，有人就說(shuō)不能這樣衡量，這太短淺。所以什么是好教育，是很難判斷的，是看不見(jiàn)摸不著的東西。相比之下，如果把教育投入用來(lái)蓋房子，嶄新的大樓是誰(shuí)都看得見(jiàn)摸得到的，政績(jī)顯而易見(jiàn)。

　　因?yàn)槟阆�，如果我是任何大學(xué)的校長(zhǎng)，如果我是任何市長(zhǎng)，假如我真的拿經(jīng)費(fèi)都花在提高教學(xué)質(zhì)量和研究水平上，或用在改進(jìn)人民生活質(zhì)量上，那我才是笨蛋。為什么呢？你做的這些投入，由于你的任期是非常有限的，5、10年，暫且把這個(gè)放在一邊不說(shuō)。即使我未來(lái)20年都是某校長(zhǎng)，我也不應(yīng)該把10億、20億的投入到改善教育內(nèi)容、教學(xué)質(zhì)量這些虛無(wú)縹緲的東西上。如果我真的這樣做，那我的政績(jī)，別人是看不到的。相比之下，如果我把這10個(gè)億、20億都拿去蓋一棟棟大樓，而且不斷地蓋新樓，每一來(lái)訪者就會(huì)說(shuō)：你的大學(xué)真的變化很大，或者你的城市變化真大，這才是時(shí)代的進(jìn)展。那么，我就能升官了。由此產(chǎn)生的結(jié)果，顯而易見(jiàn)是資源的流失和浪費(fèi)。

　　而如果我花自己的錢(qián)，花得好還是不好，劃算不劃算，我不必向任何人交代，只要我自己覺(jué)得應(yīng)該花就行，不需要做表面功夫。

　　由此看來(lái)現(xiàn)今社會(huì)的許多弊病，在很大程度上，也和證券市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)有密切的聯(lián)系。如果我們的資本市場(chǎng)都很發(fā)達(dá)的話，那老百姓可以利用不同的金融產(chǎn)品，把錢(qián)投到銀行之外的證券投資品種上，也不至于逼著政府去浪費(fèi)。另一方面，老百姓自己也可去向未來(lái)的收入借錢(qián)，自己就可以更好的安排消費(fèi)，讓每一分錢(qián)用到對(duì)他來(lái)說(shuō)最重要的事情上面。這比把錢(qián)都交給銀行，交給政府，讓政府去花的結(jié)果要好很多。

相關(guān)熱詞搜索：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 金融 文化 技術(shù) 陳志武