謝平：經(jīng)濟(jì)制度變遷和個(gè)人儲(chǔ)蓄行為

　　現(xiàn)有有關(guān)個(gè)人收入、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的理論，均沒(méi)有考慮制度性變量，即在假定制度（如經(jīng)濟(jì)體制、市場(chǎng)制度等）不變的條件下，來(lái)研究個(gè)人儲(chǔ)蓄行為。例如每人在收入一定的情況下，先決定消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例，然后再?zèng)Q定儲(chǔ)蓄所分布的金融資產(chǎn)，以期達(dá)到生命周期的效用極大化。然而，從中國(guó)20年經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過(guò)程看，個(gè)人的消費(fèi)行為和儲(chǔ)蓄行為出現(xiàn)了一些用新古典經(jīng)濟(jì)理論無(wú)法解釋的現(xiàn)象。本文旨在把一些制度變量納入對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄行為的分析，進(jìn)而說(shuō)明，在制度變遷過(guò)程中，制度變量是影響個(gè)人預(yù)期的重要因素，從而對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄行為發(fā)生著重要的作用。

　　一、問(wèn)題的提出：中國(guó)20年來(lái)儲(chǔ)蓄的基本情況

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革20多年來(lái)，個(gè)人收入增加很快，這是個(gè)人儲(chǔ)蓄增加的基礎(chǔ)。表1給出了中國(guó)這段時(shí)期個(gè)人收入與儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的基本情況。需要指出的是，本文的儲(chǔ)蓄指中國(guó)居民個(gè)人在銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款，它僅是個(gè)人總金融性?xún)?chǔ)蓄的一部分（約占70%），其他個(gè)人金融資產(chǎn)還有手持現(xiàn)金、國(guó)債、股票等有價(jià)證券。因?yàn)楝F(xiàn)有統(tǒng)計(jì)文獻(xiàn)中對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款的統(tǒng)計(jì)比較準(zhǔn)確，所以本文以此為主要分析基數(shù)，以方便與其他統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的對(duì)比分析。表2列出了利率水平與儲(chǔ)蓄存款的變化情況，表3則列出了居民個(gè)人儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)率與其他相關(guān)指標(biāo)增長(zhǎng)率的對(duì)比情況。

　　表1：1978－1999年：中國(guó)居民收入水平與儲(chǔ)蓄存款

　　資料來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社，《2000中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要》，第53頁(yè)

　　表2：1978－1999年：存款利率水平與居民儲(chǔ)蓄

　　注：名義存款利率為一年期的儲(chǔ)蓄存款利率，1996年為1996年8月底數(shù)，1998年為1998年7月底數(shù)

　　資料來(lái)源：《2000中國(guó)金融年鑒》

　　表3：中國(guó)儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率與其他指標(biāo)的比較

　　注：除GDP 年增長(zhǎng)率按不變價(jià)計(jì)算外，個(gè)人收入和儲(chǔ)蓄的年增長(zhǎng)率均按現(xiàn)價(jià)計(jì)算

　　資料來(lái)源：據(jù)《2000中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要》相關(guān)數(shù)字計(jì)算所得。

　　對(duì)表1、表2和表3的宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)字加以分析，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄行為有以下特征：

　　第一，個(gè)人儲(chǔ)蓄相對(duì)于個(gè)人收入水平顯著提高。每百元個(gè)人當(dāng)年貨幣收入的儲(chǔ)蓄存款率從1978年的1.8%，上升至1991年的17%，平均儲(chǔ)蓄率大幅度提高。如果加上個(gè)人手持現(xiàn)金和證券，中國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率在1993年就達(dá)到24.3%.這在當(dāng)年人均GDP 僅300美元的中國(guó)是令人奇怪的。

　　第二，在這20多年中，每年個(gè)人儲(chǔ)蓄存款年增長(zhǎng)率均高于GDP 和個(gè)人貨幣收入的年增長(zhǎng)率，這一現(xiàn)象也無(wú)法解釋。

　　第三，1987-1995年，平均通貨膨脹率為5.9%，其中有6年（1985年、1988年、1989年、1993年、1994年、1995年）通貨膨脹率高于10%，大部分年份的儲(chǔ)蓄存款率實(shí)際利率為負(fù)利率，但儲(chǔ)蓄存款仍然大幅度增長(zhǎng)。

　　第四，九十年代以來(lái)，儲(chǔ)蓄存款一直保持了快速增長(zhǎng)，但1999年開(kāi)始，增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降，儲(chǔ)蓄存款增速?gòu)?999年4月的19.2%，連續(xù)13個(gè)月下降，至2000年5月共下降了13.7個(gè)百分點(diǎn)。2000年5月末，全國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額62195億元，比上月下降341億元，成為自1996年實(shí)行降息政策以來(lái)，居民儲(chǔ)蓄下降最多的月份。

　　這里有兩個(gè)問(wèn)題需要解釋?zhuān)�一個(gè)是如何解釋90年代以來(lái)儲(chǔ)蓄存款相對(duì)于收入水平的不相稱(chēng)的持續(xù)大幅度增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)理論界對(duì)此有兩個(gè)解釋。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這是個(gè)人收入統(tǒng)計(jì)不準(zhǔn)造成的。儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)超過(guò)個(gè)人收入增長(zhǎng)，其原因主要在于大約有相當(dāng)于可統(tǒng)計(jì)收入的50-70%的“非貨幣收入”或“隱蔽性收入”未統(tǒng)計(jì)在個(gè)人貨幣收入之內(nèi)，如果把這部分貨幣收入也統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，儲(chǔ)蓄率就不會(huì)這樣高了。但這一觀點(diǎn)不能成立，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的個(gè)人收入已占到GDP 的66%（1990年至1993年），如果個(gè)人收入真的存在大幅度低估，那中國(guó)GDP 的數(shù)量和增長(zhǎng)速度就高到無(wú)人相信。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為這是因?yàn)閮?chǔ)蓄存款中有大量機(jī)構(gòu)存款，即“公款儲(chǔ)蓄”被統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。這個(gè)問(wèn)題確實(shí)有，但數(shù)量不會(huì)很大。機(jī)構(gòu)（法人）出于提現(xiàn)方便，逃避財(cái)務(wù)監(jiān)管等因素，把一部分資金存入個(gè)人儲(chǔ)蓄帳戶(hù)。但這樣做并不會(huì)在收益上有任何增加，因?yàn)榇婵罾�率是一致的�?br>而且還存在一些法律上的風(fēng)險(xiǎn)，如機(jī)構(gòu)的錢(qián)必須以個(gè)人的名字存款。根據(jù)人民銀行的典型調(diào)查，機(jī)構(gòu)存款占儲(chǔ)蓄總量不會(huì)超過(guò)10%.這兩種觀點(diǎn)還無(wú)法解釋?zhuān)瑸槭裁丛谕ㄘ浥蛎浡嗜绱烁吆蛯?shí)際利率如此低的情況下，儲(chǔ)蓄還是快速增長(zhǎng)。因此，我們必須研究其他原因。

　　另一個(gè)問(wèn)題是，在1999年，在收入無(wú)大的變動(dòng)的情況下，儲(chǔ)蓄存款為什么會(huì)出現(xiàn)大幅下降？有人認(rèn)為這是國(guó)家自1996年以來(lái)7次降息結(jié)果的累積反應(yīng)，這顯然不無(wú)道理，但是否還有其他制度性因素在起作用呢？

　　二、制度變遷對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄行為的影響

　　我們?cè)诩僭O(shè)收入、利率、消費(fèi)習(xí)慣對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄行為的影響依然成立且不變的條件下，來(lái)考察在制度變遷過(guò)程中個(gè)人的儲(chǔ)蓄行為。

　�。ㄒ唬┲贫茸冞w過(guò)程中對(duì)未來(lái)收入的不確定性增加使人們?cè)黾蝇F(xiàn)時(shí)儲(chǔ)備。

　　制度變遷對(duì)個(gè)人預(yù)期最大的影響在于對(duì)未來(lái)收入的不確定性。在原來(lái)的計(jì)劃制度下，就業(yè)者不必?fù)?dān)心失業(yè)，對(duì)于自已在退休前的總收入（包括貨幣收入與非貨幣福利收入）和退休后的收入是完全可預(yù)先計(jì)算的，因?yàn)橛泄潭ǖ墓べY增長(zhǎng)表和福利待遇。在這種情況下，由于當(dāng)期收入較低，所以中國(guó)的就業(yè)者和農(nóng)民儲(chǔ)蓄很少。從1952年到1977年25年期間，中國(guó)個(gè)人的平均儲(chǔ)蓄率不到2%.在計(jì)劃體制下，當(dāng)個(gè)人收入完全被計(jì)劃控制之后，不存在對(duì)未來(lái)收入的不確定性，個(gè)人是不傾向于多儲(chǔ)蓄的，特別是在消費(fèi)品比較短缺的情況下，犧性現(xiàn)期消費(fèi)而儲(chǔ)蓄的機(jī)會(huì)成本太高。

　　改革以后，中國(guó)個(gè)人貨幣收入絕對(duì)值雖然有大幅度增加，但以“恩格爾系數(shù)”衡量，中國(guó)仍屬低收入國(guó)家。1993年，中國(guó)家庭消費(fèi)支出中食物性消費(fèi)支出所占的比重，全國(guó)平均為54%，城鎮(zhèn)家庭為50.1%；
農(nóng)村家庭為58%，1999年，中國(guó)家庭消費(fèi)支出中食物性消費(fèi)支出所占的比重，全國(guó)平均為47.21%，城鎮(zhèn)家庭為41.86%；
農(nóng)村家庭為52.56%.（資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料《中國(guó)證券報(bào)》1995年5月22日，《2000中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要》）在這么高的恩格爾系數(shù)下，人們還有這么高的儲(chǔ)蓄率（1993年約24%，1999年有所下降，但也有11.3%），顯然是犧牲了相當(dāng)大部分的非食物消費(fèi)。其主要的原因在于，在制度變遷下，人們對(duì)未來(lái)的收入水平已無(wú)法預(yù)期，就選擇了增加當(dāng)期儲(chǔ)蓄。隨著改革的深入，經(jīng)濟(jì)生活中市場(chǎng)化程度不斷加深，競(jìng)爭(zhēng)特別是勞動(dòng)力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，城鎮(zhèn)居民的收入增長(zhǎng)受到極大抑制，而現(xiàn)代企業(yè)制度的改革加速了企業(yè)破產(chǎn)、停產(chǎn)和職工下崗分流的過(guò)程。就業(yè)工人對(duì)是否失業(yè)預(yù)期不明，收入中的對(duì)未來(lái)生活的保險(xiǎn)性?xún)?chǔ)蓄強(qiáng)化。在農(nóng)村，由于農(nóng)業(yè)對(duì)自然環(huán)境的依賴(lài)性較大，收入具有不穩(wěn)定性，再加上我國(guó)在轉(zhuǎn)型時(shí)期由于制度的不完善使農(nóng)民不僅承擔(dān)了過(guò)多的社會(huì)義務(wù)，還承擔(dān)了農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、義務(wù)教育、醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)等投資和費(fèi)用，直接限制了農(nóng)民可支配收入的增加，加之農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)疲軟，價(jià)格下跌，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)效益下滑，農(nóng)民去外地打工的勞務(wù)收入大幅減少等，都造成農(nóng)民對(duì)未來(lái)收入的較差預(yù)期，從而也增加現(xiàn)時(shí)儲(chǔ)蓄。2000年5月中旬人民銀行對(duì)全國(guó)50個(gè)大、中、小城市城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄問(wèn)卷調(diào)查顯示，全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)增收信心繼續(xù)減弱，當(dāng)期收入信心指數(shù)為2.5，未來(lái)收入信心指數(shù)為8.3，分別比一季度下降10.4和3個(gè)百分點(diǎn)。

　　在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的持久收入假定說(shuō)（permanent income hypothesis ）和生命周期假說(shuō)（life cycle hypothesis ）中，人們對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期基本是確定的，因此人們可以合理的安排現(xiàn)期儲(chǔ)蓄和消費(fèi)，以達(dá)到一生的效用極大化。但是，一旦人們對(duì)自已末來(lái)的收入水平無(wú)法確定，為了保證末來(lái)的必要消費(fèi)或保持末來(lái)的消費(fèi)水平，就必然增加當(dāng)期儲(chǔ)蓄，這也是追求一生效用極大化的一種合理安排。在這種狀況下，人們的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)是：為了保證將來(lái)也能夠保持目前這種消費(fèi)水平，而目前的消費(fèi)是一種低水平的消費(fèi)。這也是我國(guó)最近幾年消費(fèi)需求不足的一個(gè)基本原因。

　　（二）制度變遷使人們對(duì)未來(lái)支出更不確定，迫使人們著眼于整個(gè)生命周期決定其收入安排，形成應(yīng)付制度變遷的儲(chǔ)備性?xún)?chǔ)蓄。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中，原先由國(guó)家統(tǒng)包的一系列福利性制度都將改革。特別是醫(yī)療就業(yè)、教育、住房、養(yǎng)老金等項(xiàng)改革措施的陸續(xù)出臺(tái)和有關(guān)宣傳，強(qiáng)化了公眾的謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，預(yù)期收入的減少和預(yù)期支出的增加，迫使人們著眼于整個(gè)生命周期決定其收入安排，將更多的收入份額用于儲(chǔ)蓄，增加現(xiàn)期的儲(chǔ)備性?xún)?chǔ)蓄。

　　對(duì)以上假說(shuō)的論證可根據(jù)以下三項(xiàng)事實(shí)：

　　第一，中國(guó)人民銀行2000年5月中旬在50個(gè)大、中、小城市進(jìn)行的儲(chǔ)蓄問(wèn)卷調(diào)查中，城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄目的和用途中位居前三位的分別是“教育費(fèi)”、“買(mǎi)（建）房或裝修”、“養(yǎng)老”。而在1980年以前，人們儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)主要是“為孩子結(jié)婚、待購(gòu)耐用消費(fèi)品”。這顯然顯示出人們是以?xún)?chǔ)備性動(dòng)機(jī)為主。

　　第二，儲(chǔ)備性動(dòng)機(jī)促使人們把收入增加部分幾乎全用于儲(chǔ)蓄。中國(guó)農(nóng)民家庭人均純收入，從1978年的133元上升到1999年的2210元，增長(zhǎng)15.6倍；
城鎮(zhèn)人均收入，從1978年的316元上升到1999年的5854元，增長(zhǎng)16.1倍。但這段時(shí)期，城鄉(xiāng)個(gè)人儲(chǔ)蓄總量增長(zhǎng)214.6倍。

　　第三，上述幾項(xiàng)制度改革，顯然對(duì)城市人口的影響要大于對(duì)農(nóng)村人口的影響。因?yàn)檗r(nóng)村原來(lái)這些（教育、就業(yè)、住房、養(yǎng)老等）福利就是以自已支付為主的，所以，當(dāng)上述制度開(kāi)始改革時(shí)，城市人均儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)幅度要遠(yuǎn)大于農(nóng)村人均儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)幅度。因?yàn)榫娃r(nóng)村人口而言，他們對(duì)上述制度性改革的預(yù)期基本是固定的。

　　應(yīng)該指出的是，中國(guó)的漸進(jìn)式改革使制度變遷的進(jìn)程十分緩慢，人們?cè)谶@樣一個(gè)較長(zhǎng)期的過(guò)程中一直處于對(duì)制度變遷預(yù)期的不確定狀態(tài)，使他們更難以確定制度定型的時(shí)期，這就更加大了儲(chǔ)備性?xún)?chǔ)蓄的傾向。

　　（三）制度變遷預(yù)期、通貨膨脹預(yù)期與儲(chǔ)蓄

中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革過(guò)程中同時(shí)也出現(xiàn)了一定程度的通貨膨脹，由此必然形成一定的通貨膨脹預(yù)期。按照標(biāo)準(zhǔn)理論，在高通貨膨脹時(shí)期，人們的預(yù)期通膨脹率也高，從而當(dāng)年或幾年的儲(chǔ)蓄會(huì)減少。但中國(guó)的情況卻不是這樣，高通貨膨脹年份也正是儲(chǔ)蓄大幅度增長(zhǎng)的年份（見(jiàn)表2）。解釋這一現(xiàn)象的關(guān)鍵是要引入“制度變遷預(yù)期”范疇。1985年、1988年和1994年都是高通貨膨脹年份，同時(shí)也正是出臺(tái)或宣傳改革舉措最多的年份。在這種情況下，人們形成了更強(qiáng)的制度變遷預(yù)期，直接影響了人們的儲(chǔ)蓄傾向。這一現(xiàn)象在1994年尤為明顯。由此，我們可以把體制轉(zhuǎn)軌中的個(gè)人儲(chǔ)蓄行為描述成以下的函數(shù)關(guān)系公式：(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　S=（T.P.R.Y ）

　　上式中，S 表示儲(chǔ)蓄；
T 表示制度變遷預(yù)期；
P 表示通貨膨脹率；
R 表示實(shí)際利率；
Y表示當(dāng)期收入。需要進(jìn)一步指出，根據(jù)本文的分析，就對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄行為的影響程度而言，Y〉T 〉P 〉R.也就是說(shuō)，就對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄行為影響程度而言，收入是第一位的，是基礎(chǔ)，其次就是制度變遷預(yù)期，再次才是通貨膨脹和利率等因素。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，制度變遷預(yù)期對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄行為起著十分重要的作用，其影響程度要大于通貨膨脹和利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響。由于人們對(duì)末來(lái)收入的不確定性和經(jīng)濟(jì)制度定型的不確定性，人們將當(dāng)期收入的很大部分用于儲(chǔ)蓄，以預(yù)備制度變遷所可能引起的消費(fèi)支出。但是，如果體制轉(zhuǎn)軌在時(shí)間跨度上拉的過(guò)長(zhǎng)，甚至超過(guò)一個(gè)人能工作的時(shí)間長(zhǎng)度（如30年），那就有可能對(duì)儲(chǔ)蓄行為產(chǎn)生負(fù)作用。由于中國(guó)目前還沒(méi)有出現(xiàn)這種情況，這一點(diǎn)結(jié)論還有待證明。

　　制度變遷預(yù)期是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)分析中的一個(gè)重要理論范疇，它不僅可用于個(gè)人行為分析，也可用于企業(yè)行為和政府推動(dòng)的情況下，就個(gè)人行為而言，制度變遷預(yù)期取決于政府關(guān)于改革的公告和有關(guān)改革舉措對(duì)個(gè)人利益的影響程度，以及個(gè)人對(duì)這些改革舉措成功程度的預(yù)期。還有必須要特別強(qiáng)調(diào)的是，就個(gè)人的儲(chǔ)蓄行為而言，盡管人們存在較強(qiáng)的制度變遷預(yù)期，但人們對(duì)政府能長(zhǎng)時(shí)間控制政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)肯定有信心的，而且對(duì)銀行制度也是有信心的，不然就不會(huì)有儲(chǔ)蓄的大幅度增加。在這一點(diǎn)上，中國(guó)與東歐國(guó)家正相反。如果人們對(duì)政府、金融體制和市場(chǎng)秩序的長(zhǎng)期穩(wěn)定沒(méi)有信心，或者出現(xiàn)了100%以上的惡性通貨膨脹，那樣的“制度變遷預(yù)期”就會(huì)促使人們短期行為，就會(huì)出現(xiàn)負(fù)儲(chǔ)蓄，也就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的崩潰。

　　（四）開(kāi)征儲(chǔ)蓄存款利息稅和實(shí)行儲(chǔ)蓄存款實(shí)名制對(duì)居民儲(chǔ)蓄的影響

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去長(zhǎng)時(shí)期處于“短缺”狀態(tài)，但1998年以來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生了很大的變化，一方面，物價(jià)下降，商品供過(guò)于求，投資速度減緩；
另一方面，在銀行連續(xù)七次降低銀行利息和采取一系列積極的財(cái)政政策后，儲(chǔ)蓄存款余額依然持續(xù)增長(zhǎng)。到1999年6月底，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額已達(dá)59000億元之巨。銀行存貸差達(dá)1000多億元。在這種情況下，1999年8月30日，九屆全國(guó)人大常委會(huì)第十一次會(huì)議審議通過(guò)了《個(gè)人所得稅法修正案》，決定從1999年11月1日起恢復(fù)對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得征收個(gè)人所得稅。

　　儲(chǔ)蓄存款利息稅的征收，對(duì)居民儲(chǔ)蓄有何影響呢？利息稅的征收，將使個(gè)人儲(chǔ)蓄存款的實(shí)際收益率下降，以目前20%的利息稅率來(lái)測(cè)算，相當(dāng)于存款利率下降了20%，征收利息稅后的一年期存款的利率從名義上的2.25%實(shí)際下降為1.8%.降息給人們的感覺(jué)是從銀行得到的好處減少了，而征收利息稅的感覺(jué)是應(yīng)得的好處被拿走了，因而更能促使人們調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尋找新的資金投向。在課征儲(chǔ)蓄存款利息稅的同時(shí)，國(guó)家規(guī)定繼續(xù)保持對(duì)個(gè)人取得的國(guó)債和國(guó)家發(fā)行的金融債券利息所得免征個(gè)人所得稅，對(duì)居民證券投資保證金帳戶(hù)上的資金也免予征稅，這就改變了各種投資品種的相對(duì)收益，促使人們調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即減少銀行儲(chǔ)蓄存款，而增加國(guó)債、股票等其他投資。應(yīng)該指出的是，我國(guó)住房制度改革、社會(huì)保障制度改革、教育制度改革、國(guó)有企業(yè)改革、精簡(jiǎn)國(guó)家機(jī)構(gòu)幾乎同步進(jìn)行。對(duì)預(yù)期收入的減少和預(yù)期支出的增加使人們持幣、儲(chǔ)蓄心態(tài)較濃，開(kāi)征利息稅較難分流為住房、教育、婚姻、家屬撫養(yǎng)等所做的儲(chǔ)備性?xún)?chǔ)蓄，而對(duì)于其他性質(zhì)儲(chǔ)蓄的分流，利息稅的作用可能會(huì)大一些。

　　中國(guó)人民銀行決定自2000年4月1日起實(shí)施個(gè)人存款帳戶(hù)實(shí)名制，即個(gè)人在金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立存款帳戶(hù)辦理儲(chǔ)蓄存款時(shí)，應(yīng)當(dāng)出示本人法定身份證件，使用身份證件上的姓名。這項(xiàng)制度的實(shí)施是為了保證個(gè)人存款帳戶(hù)的真實(shí)性，保護(hù)存款人的合法權(quán)益，同時(shí)，它對(duì)健全社會(huì)信用，改革現(xiàn)金結(jié)算工具，推行個(gè)人支票也具有積極的促進(jìn)作用。這種制度的變化又會(huì)給儲(chǔ)蓄帶來(lái)什么影響呢？實(shí)行儲(chǔ)蓄存款實(shí)名制后，原來(lái)為了牟利的“私存公款”不能再輕易轉(zhuǎn)存，會(huì)重新轉(zhuǎn)移到企業(yè)存款中，事實(shí)上，2000年4、5月份的企業(yè)存款同比增長(zhǎng)率大幅上升，但同時(shí)企業(yè)貸款與社會(huì)零售商品額均未有大的增加，這說(shuō)明確實(shí)有部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到了企業(yè)存款。另外，銀行中有一些不愿意被“暴光”的儲(chǔ)蓄存款會(huì)分流一部分到資本市場(chǎng)，還有一些會(huì)轉(zhuǎn)化為財(cái)物貯藏或消費(fèi)，從而引起儲(chǔ)蓄存款的下降。

　　總之，儲(chǔ)蓄存款利息稅的征收和存款實(shí)名制的實(shí)行，均帶來(lái)分流儲(chǔ)蓄的結(jié)果，這正是1999年以來(lái)儲(chǔ)蓄下降的制度性因素。

　　三、我國(guó)儲(chǔ)蓄存款的利率彈性問(wèn)題

　　（一）儲(chǔ)蓄存款高速增長(zhǎng)的多方面原因并不否定儲(chǔ)蓄的利率彈性

　　這一理論問(wèn)題對(duì)研究中國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄很有現(xiàn)實(shí)意義。金融深化理論認(rèn)為，在金融壓制的國(guó)家中，利率市場(chǎng)化可以動(dòng)員更多的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，在金融機(jī)構(gòu)多樣化、金融工具不斷創(chuàng)新和金融市場(chǎng)大發(fā)展的同時(shí)，存貸款利率卻始終沒(méi)有放開(kāi)，仍然由政府全面管制。并且，起主導(dǎo)作用的一年期存款利率在部分年份處于負(fù)實(shí)際利率，但無(wú)論是與往年的增加額相比，還是從增長(zhǎng)速度對(duì)比來(lái)看，這幾年全國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款增加卻很快。從1949年到1980年，30年間個(gè)人儲(chǔ)蓄總余額才達(dá)400億元，平均每年僅增加10億元。近15年的每年增加額是：1980年增加額突破100億元，1983年突破200億元，1986年突破600億元，1989年突破1000億元，1991年凈增額突破2000億元，1995年凈增額突破8000億元，1996年以來(lái)有所下降，但1999年的凈增額仍超過(guò)6000億元�；�本上是每三年上一個(gè)臺(tái)階，呈幾何級(jí)數(shù)增加，年均儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于國(guó)民收入和個(gè)人貨幣收入的增長(zhǎng)速度。因此就有一種看法認(rèn)為，無(wú)論利率水平高低或是否進(jìn)行市場(chǎng)化，利率水平對(duì)中國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄不會(huì)產(chǎn)生很大的影響，即中國(guó)的儲(chǔ)蓄利率彈性很低。

　　這種看法是不正確的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期所出現(xiàn)的上述儲(chǔ)蓄的利率彈性小的情況，只能說(shuō)明還有其他因素對(duì)儲(chǔ)蓄的影響更大，因?yàn)閮?chǔ)蓄不僅僅取決于利率。“儲(chǔ)蓄是利率的函數(shù)”，利率對(duì)于儲(chǔ)蓄有彈性，并不能因?yàn)橛衅渌�因素存在而否定利率�?duì)儲(chǔ)蓄的作用，從而否定利率市場(chǎng)化的必要性。上面我們分析的制度性變量就是影響儲(chǔ)蓄的重要因素，歸納起來(lái)，大致有以下幾個(gè)方面：

　　第一，個(gè)人貨幣收入的增長(zhǎng)。這幾年盡管?chē)?guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有點(diǎn)曲折，但個(gè)人收入年增長(zhǎng)率一直在13％以上，大大超過(guò)了國(guó)民收入年增長(zhǎng)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度，而儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)速度又是個(gè)人收入增長(zhǎng)速度的一倍多。據(jù)人民銀行測(cè)算，儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)和居民收入增長(zhǎng)的相關(guān)度高達(dá)95％。進(jìn)一步深入分析，有三個(gè)因素值得注意。一是國(guó)民收入初次分配和再次分配中大量向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入在國(guó)民收入最終分配中的比重還在上升。二是“非工資性貨幣收入”和“非貨幣收入”（實(shí)物收入）增長(zhǎng)迅速。三是高收入者在有收入人數(shù)中的比重提高，這部分人的邊際儲(chǔ)蓄傾向很高且人均儲(chǔ)蓄額很大。

　　第二，個(gè)人利息收入占其總收入的比率。在人均儲(chǔ)蓄存款較少的情況下，個(gè)人利息收入占其總收入的比率很低，在人們的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)中，對(duì)利率的敏感性就很小。但最近幾年，隨著人均儲(chǔ)蓄存款額的加大，特別是大額儲(chǔ)戶(hù)比重的增長(zhǎng)，利率水平變動(dòng)開(kāi)始對(duì)部分儲(chǔ)戶(hù)預(yù)期利息收入有較大的影響，當(dāng)利率收入在個(gè)人總貨幣收入中占據(jù)一定的比例后，人們?cè)谝欢ㄎ飪r(jià)水平下決定現(xiàn)期消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例時(shí)就會(huì)更加關(guān)注當(dāng)時(shí)的存款利率水平。1990與1991年較高的實(shí)際利率水平就促使人們多儲(chǔ)蓄。而中國(guó)人民銀行從1996年開(kāi)始到1999年七次降低存貸款利率則引起同期儲(chǔ)蓄存款增速的明顯下降。

　　第三，個(gè)人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一。目前我國(guó)金融市場(chǎng)化程度低，資本市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，除儲(chǔ)蓄存款外，其他可供個(gè)人選擇的金融資產(chǎn)的種類(lèi)和數(shù)量都很有限，個(gè)人多余的貨幣收入除存入銀行外別無(wú)出路。

　　第四，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌導(dǎo)致的個(gè)人儲(chǔ)備性?xún)?chǔ)蓄需求的增加。近幾年，隨著深層次改革的推進(jìn)，以前由國(guó)家統(tǒng)包的一系列福利性制度開(kāi)始改變。醫(yī)療、就業(yè)、上學(xué)、住房等項(xiàng)改革措施的出臺(tái)和有關(guān)宣傳給每個(gè)家庭的未來(lái)增加了許多不確定因素，從而每個(gè)家庭儲(chǔ)備性?xún)?chǔ)蓄增加，可將此稱(chēng)之為“體制改革引起的儲(chǔ)備性?xún)?chǔ)蓄的增加”。

　　第五，有部分經(jīng)營(yíng)性資金流入儲(chǔ)蓄帳戶(hù)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的情況下，我國(guó)沒(méi)有開(kāi)辦個(gè)人支票業(yè)務(wù)，一些個(gè)體工商戶(hù)未開(kāi)銀行支票結(jié)算帳戶(hù)，大量的商品交易使用現(xiàn)金支付。一些企業(yè)的異地采購(gòu)業(yè)務(wù)也需要現(xiàn)金支付。為了減少長(zhǎng)途攜帶大額現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)，異地通兌活期儲(chǔ)蓄存款和大量旅行支票（可在異地同一銀行儲(chǔ)蓄所提現(xiàn)金）很受歡迎，這部分資金統(tǒng)計(jì)入儲(chǔ)蓄存款，且數(shù)額增長(zhǎng)較快，這是一個(gè)與支付制度有關(guān)的變量。

　　（二）利率在商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中的地位

　　近幾年，在儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)增多和儲(chǔ)蓄大幅度增長(zhǎng)的同時(shí)，各家銀行、信用社在儲(chǔ)蓄方面的競(jìng)爭(zhēng)也逐漸展開(kāi)，競(jìng)爭(zhēng)的主要手段都是直接或間接的提高利率。這個(gè)例子也證實(shí)了儲(chǔ)蓄的利率彈性是較大的，同時(shí)也說(shuō)明利率對(duì)于穩(wěn)定儲(chǔ)蓄存款具有關(guān)鍵性的作用。這方面還有一個(gè)典型的例子就是保值儲(chǔ)蓄。

　　（三）從保值儲(chǔ)蓄政策看儲(chǔ)蓄的利率彈性

　　1988年8月18日公布利率上調(diào)方案后，全國(guó)性的儲(chǔ)蓄大量提現(xiàn)和搶購(gòu)風(fēng)仍然制止不住，且有加劇之勢(shì)。8月30日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定實(shí)行保值儲(chǔ)蓄政策。9月4日，中國(guó)人民銀行公布了《關(guān)于個(gè)人開(kāi)辦人民幣長(zhǎng)期保值儲(chǔ)蓄存款的公告》，對(duì)全國(guó)各銀行、城鄉(xiāng)信用社以及郵政儲(chǔ)蓄等部門(mén)對(duì)城鄉(xiāng)個(gè)人三年期以上定期存款均予以保值。具體措施是：人民銀行規(guī)定的現(xiàn)行利率不變，對(duì)三年、五年、八年期的儲(chǔ)蓄存款，在現(xiàn)行利率的基礎(chǔ)上，由中國(guó)人民銀行參照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的零售物價(jià)指數(shù)，公布全國(guó)統(tǒng)一保值貼補(bǔ)率。即三年期儲(chǔ)蓄的年利率加上保值貼補(bǔ)率，相當(dāng)于同期的物價(jià)上漲幅度。保值貼補(bǔ)率跟隨物價(jià)浮動(dòng)。

　　保值儲(chǔ)蓄政策的推出，對(duì)全國(guó)儲(chǔ)戶(hù)立即產(chǎn)生了示范效應(yīng)，特別是最初幾個(gè)季度到期的存款，收益率很高。例如，1989年一季度到期的三年期存款，年收益率（貼補(bǔ)率加利率）高達(dá)25.85%.由此帶來(lái)的是儲(chǔ)蓄大增，物價(jià)回落，貼補(bǔ)率迅速下降，形勢(shì)發(fā)生了戲劇性的變化。1990年，年通貨膨脹率僅為2.1％，保值貼補(bǔ)率從1990年4月份起一直為零。1991年11月，人民銀行宣布取消保值儲(chǔ)蓄，公眾反映平靜。

　　這次保值儲(chǔ)蓄政策最大的成功之處，就在于正確地決定了“長(zhǎng)期保值”（三年以上）而非“短期保值”，從而使儲(chǔ)戶(hù)形成了“長(zhǎng)期存款能保證貨幣購(gòu)買(mǎi)力”的預(yù)期心理。這種長(zhǎng)期預(yù)期形成對(duì)制止通貨膨脹十分有效。當(dāng)然，保值儲(chǔ)蓄的成功，與當(dāng)時(shí)同步進(jìn)行的信貸控制、投資壓縮、流通領(lǐng)域整頓也是分不開(kāi)的。要不然，物價(jià)下不去，貼補(bǔ)率居高不下，國(guó)家支付大量貼補(bǔ)，財(cái)政收不敷出，必形成惡性循環(huán)。

　　但是，1993年7月政府再次恢復(fù)保值儲(chǔ)蓄政策后，效果卻遠(yuǎn)不如1988年。1994、1995年的高通脹率（15%以上），使貼補(bǔ)率高攀不下，加之到期的三年期以上儲(chǔ)蓄較多（因?yàn)槭腔謴?fù)保值儲(chǔ)蓄，所以1993年7月以后到期的三年期以上儲(chǔ)蓄和三年期國(guó)債都要付保值貼補(bǔ)），二年中四家國(guó)有商業(yè)銀行支付了約200億保值貼補(bǔ)，財(cái)政部也為1995年到期的保值國(guó)債支付了約40億元貼補(bǔ)。更為糟糕的是，有關(guān)部門(mén)錯(cuò)誤地允許以保值國(guó)債為標(biāo)的做國(guó)債期貨，結(jié)果1995年2月在上海證券交易所發(fā)生了“3.27”事件，國(guó)債期貨市場(chǎng)崩潰。1996年4月1日，在通貨膨脹率降至10％以下后，保值儲(chǔ)蓄被宣布停止。

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