袁劍：中國(guó)三十年未見(jiàn)之變局

　　什么詞匯能夠最準(zhǔn)確地概括2008年的世界？答案可能是：崩潰。

　　在這個(gè)即將完結(jié)的年份中，人們目不暇接地見(jiàn)證了一場(chǎng)又一場(chǎng)幾近完美的崩潰，從資產(chǎn)市場(chǎng)到宏觀經(jīng)濟(jì)，仿佛永不落幕的盛宴一瞬間戛然而止。

　　此刻，驚魂未定的大眾仍然處于危機(jī)令人窒息的追擊之中，但已經(jīng)有足夠多的理由讓我們相信：這些接踵而至的崩塌，雖然伴隨著諸多偶然，但也絕不是禍從天降。

　　房地產(chǎn)負(fù)重死扛

　　一場(chǎng)不期而至的雪災(zāi)，蹊蹺地發(fā)生在很少下雪的中國(guó)南方，為2008年的中國(guó)做出了巫術(shù)般的預(yù)言。它似乎在暗示：2008年將注定是詭異而又充滿轉(zhuǎn)折意味的一年。接下來(lái)的汶川地震、甕安事件、股市崩潰、三鹿奶粉，以及驚濤拍岸的金融海嘯，無(wú)不暗合了這個(gè)預(yù)言。顯然，對(duì)所有這些事件加以解讀并理解其中的神秘聯(lián)系，已經(jīng)超出了我們的智力范圍，因此，我們僅僅能夠?qū)δ切┪覀兛赡芾斫獾囊徊糠钟枰宰匪骱驮u(píng)論。

　　2008年，在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)接近十年的牛市之后，中國(guó)熾熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，終于冷卻下來(lái)，價(jià)格下滑，成交銳減。如果說(shuō)在奧運(yùn)會(huì)之前，人們還對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)抱有某種不切實(shí)際的預(yù)期的話，那么奧運(yùn)會(huì)之后，絕大多數(shù)人都應(yīng)該承認(rèn)，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)。

　　起始于1998年的這一輪房地產(chǎn)的超級(jí)牛市，大致有如下幾個(gè)動(dòng)力。一是所謂住房制度改革，即由以前主要由單位分配住房的制度變?yōu)閭�(gè)人購(gòu)買住房。這個(gè)改革所釋放的需求形成了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)第一級(jí)動(dòng)力。在住房制度改革動(dòng)力釋放的同時(shí)，中國(guó)的大規(guī)模城市化成為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的第二級(jí)動(dòng)力，城市化所引發(fā)的大量外來(lái)人口的進(jìn)入進(jìn)一步刺激了房地產(chǎn)的市場(chǎng)需求。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的第三個(gè)動(dòng)力來(lái)自于投資需求。其中，國(guó)際資本以及中國(guó)中產(chǎn)階層的投資和投機(jī)性介入是這一動(dòng)力的主要成分。

　　不過(guò)，在中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)上，還有一個(gè)更加隱蔽和更加強(qiáng)勁的動(dòng)力，那就是政府。自1990年代中后期以降，中國(guó)各級(jí)地方政府出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的渴求，開(kāi)始強(qiáng)力介入房地產(chǎn)市場(chǎng)。而到了后期，房地產(chǎn)更成為政府推動(dòng)GDP以及增加地方財(cái)政收入的法寶。數(shù)據(jù)表明，在中國(guó)的大城市中，賣地收入以及房地產(chǎn)的相關(guān)稅收普遍占到地方政府收入的三分之一以上，而房地產(chǎn)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)則更是為其他行業(yè)所望塵莫及。以上諸多因素的不斷接力，相互疊加，共同推動(dòng)了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的這一超級(jí)周期。

　　尤其需要指出的是，由于中國(guó)土地市場(chǎng)以及政治的特殊性，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)充滿了剝奪、腐敗并因此充滿了暴利，這使得各類資本對(duì)這一市場(chǎng)趨之若鶩，并極大地加劇了這一市場(chǎng)的狂熱和泡沫程度。容易看出，在推動(dòng)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要因素中，很多是其他經(jīng)濟(jì)體所不具備的所謂獨(dú)特的中國(guó)因素。因是之故，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)才能夠不斷讓預(yù)言家們名聲掃地,不管他是外來(lái)的和尚，還是本土的專家。

　　然而，再特殊的因素也無(wú)法阻止市場(chǎng)本身榮衰交替、牛熊循環(huán)的基本規(guī)則。在2008年，中國(guó)“特殊”的房地產(chǎn)市場(chǎng)終于暴露了它早應(yīng)該暴露的疲態(tài)。面對(duì)這個(gè)遲到但顯然是再正常不過(guò)的調(diào)整，賺慣了快錢、過(guò)慣了好日子的房地產(chǎn)商們開(kāi)始集體跳腳。對(duì)于絕大部分沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)完整市場(chǎng)周期因而也顯得特別幼稚的中國(guó)的房地產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，這種反應(yīng)并不奇怪。真正讓人奇怪的是，部分地方政府在這個(gè)調(diào)整面前所表現(xiàn)出的輕率和瘋狂。就數(shù)據(jù)和我們的觀察而言，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整才剛剛開(kāi)始。如果用一個(gè)更為人們所熟悉的指數(shù)來(lái)標(biāo)示的話，今天的中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格仍然相當(dāng)于上證指數(shù)的5000點(diǎn)，繼續(xù)調(diào)整的空間依然巨大。而就是在這樣的時(shí)候，有些地方政府就開(kāi)始緊急出臺(tái)各種救市措施。從減稅到降低按揭門檻，從直接入市購(gòu)買到提供買房補(bǔ)貼，花樣之多，令人目不暇接。更有甚者，在東南沿海的一些主要城市中，地方政府竟然采取各種行政措施，禁止房地產(chǎn)商降價(jià)。這種行為非但不能起到阻止房?jī)r(jià)下跌的作用，反而更彰顯了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)在的下跌趨勢(shì)。同時(shí)，它也強(qiáng)化了消費(fèi)者對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的熊市預(yù)期，從而推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的加速下跌。顯然，無(wú)論從房?jī)r(jià)收入比、月供收入比、租售比等最終決定房地產(chǎn)價(jià)格的基本面因素來(lái)看，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)依然泡沫飛濺。尤其需要提醒的是，隨著一個(gè)從未見(jiàn)過(guò)的經(jīng)濟(jì)下滑周期的到來(lái)，潛在購(gòu)房人群的未來(lái)收入預(yù)期將會(huì)惡化，這可能是壓垮仍然在“負(fù)重死扛”的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)并將其最終推入深淵的最后一根稻草。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，特殊的中國(guó)因素仍然會(huì)在未來(lái)的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)中發(fā)揮作用。但同樣毫無(wú)疑問(wèn)的是，所有這些特殊因素都已是強(qiáng)弩之末。所以，假如在2009年，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生一場(chǎng)真正意義上的崩潰并將國(guó)有銀行以及經(jīng)濟(jì)整個(gè)拖下水的情況，我們絲毫也不應(yīng)該感到驚訝。其中理由其實(shí)十分簡(jiǎn)單：以前透支了多少，以后就要還回去多少。從長(zhǎng)期看，任何人都無(wú)法挑戰(zhàn)這一鐵律。事實(shí)上，我們已經(jīng)看到高盛在2009年的投資策略中，將中國(guó)內(nèi)地的房地產(chǎn)基本假設(shè)從降幅5%～10%擴(kuò)大至35%～40%。

　　股市不堅(jiān)強(qiáng)

　　如果2008年的中國(guó)房地產(chǎn)還顯示了某種“豬堅(jiān)強(qiáng)”的韌性的話，那么，2008年的中國(guó)股票市場(chǎng)就是一場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的崩潰。在這一年中，中國(guó)股市一再打破人們的預(yù)期，從6000點(diǎn)一路狂瀉到最低1600多點(diǎn)，最高跌幅達(dá)到將近75%。在前幾年全球最牛的中國(guó)股市，2008年變成了全球最熊的股市。

　　與房地產(chǎn)市場(chǎng)相比，中國(guó)股市的許多投資者都已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)好幾輪牛熊循環(huán)，對(duì)牛市之后的熊市已經(jīng)有所準(zhǔn)備，但如此跌法，仍然超出絕大多數(shù)人的預(yù)期。這除了顯示了那些在集體癲狂時(shí)還在高喊“黃金十年”的分析師們的輕佻之外，也給我們留下了一個(gè)巨大的疑問(wèn)：這里面究竟發(fā)生了什么？或者換一個(gè)問(wèn)法：究竟有哪些因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們?cè)��?jīng)堅(jiān)信不疑的投資假設(shè)？

　　中國(guó)的消費(fèi)率在2007年已經(jīng)下降到35%的超低水平，而其他國(guó)家的同一指標(biāo)大多在70%以上。居民在國(guó)民收入的所占比例不僅沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而增加，反而不斷縮小。在1994年，政府、企業(yè)和居民三者的分配比例為18∶16∶66，而到了2005年，這個(gè)比例變化為23.8∶16.2∶60.0，居民收入占比不斷下滑。

　　無(wú)疑，中國(guó)股票市場(chǎng)中的絕大部分投資者都深信這樣一個(gè)假設(shè)：中國(guó)是全球最具有成長(zhǎng)性的經(jīng)濟(jì)體，其高速成長(zhǎng)的周期至少還可以再延續(xù)三十年。中國(guó)經(jīng)濟(jì)即便出現(xiàn)調(diào)整，也只是我們以前見(jiàn)過(guò)的那種周而復(fù)始的調(diào)整。這個(gè)信念被中國(guó)的主流媒體反復(fù)灌輸和強(qiáng)化，成為中國(guó)大眾思維框架中無(wú)需檢驗(yàn)的假設(shè)。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，大多數(shù)人都相信，中國(guó)股票市場(chǎng)即便發(fā)生下跌，也只是正常的調(diào)整，最多也只是一個(gè)短暫的熊市周期。不幸的是，正是這樣一個(gè)我們?cè)��?jīng)篤信不疑的基礎(chǔ)假設(shè)正在接受嚴(yán)峻的考驗(yàn)。就我們的智慧可以洞悉的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的超預(yù)期下滑可能是解釋中國(guó)股票市場(chǎng)超常下跌的最重要的因素。如果中國(guó)投資者一直堅(jiān)信的基本假設(shè)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然可以高速成長(zhǎng)三十年，果真受到侵蝕的話，2009年的中國(guó)股票市場(chǎng)就可能比2008年更為嚴(yán)酷。

　　在上一輪牛市過(guò)后，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了一個(gè)重要的嬗變，那就是，大型壟斷企業(yè)和國(guó)有銀行已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的主體，占據(jù)了絕對(duì)份額。從相當(dāng)程度上，為大型國(guó)企和銀行上市鋪路，正是政府方面推動(dòng)上一輪牛市的重要?jiǎng)恿χ�一。雖然在上一個(gè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中，這些巨無(wú)霸企業(yè)的表現(xiàn)似乎差強(qiáng)人意，但這些主要依靠壟斷地位以及國(guó)家財(cái)政挹注的大型企業(yè)自1990年代末期逐漸成形之后，畢竟沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)真正意義上的下行周期，更不用說(shuō)像2008年這樣突如其來(lái)且破壞性極強(qiáng)的下行周期。所以，這些大型壟斷企業(yè)在即將到來(lái)的慘淡日子中的抗擊打能力將對(duì)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。對(duì)這一點(diǎn)，我們一點(diǎn)也不敢樂(lè)觀。最新的證據(jù)是，三家最重要的大型航空公司已經(jīng)陸續(xù)發(fā)生大面積虧損，而這種虧損竟然出現(xiàn)在GDP增速仍然達(dá)到10%的條件下。我們很難想像如果GDP增速跌落到8%或者更低的情況下，這些企業(yè)將如何應(yīng)對(duì)。人們的確有理由擔(dān)心，在幾年之后，中國(guó)的納稅人是不是還需要對(duì)這些大型企業(yè)及銀行再來(lái)一次巨額的輸血？在資本市場(chǎng)上，唯一確定的就是不確定性。對(duì)于2009年及其之后的中國(guó)資本市場(chǎng)，則尤其如此。

　　中國(guó)股票市場(chǎng)的巨幅崩跌，雖然稱得上是2008年中國(guó)的重要事件之一，但就其影響層面以及讓人意外的程度，無(wú)疑都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敵中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年三季度所開(kāi)始呈現(xiàn)出的突然失速。

　　危機(jī)的氣味

　　2008年下半年之后，在上半年還一路狂飆的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的趨向，而到了九十月份，這種減緩開(kāi)始演變成高空墜落的硬著陸態(tài)勢(shì)。各種公開(kāi)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)向之快，跌幅之巨，完全可以用急速崩落形容。在10月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)僅為8.2%，比去年同期狂跌9.7個(gè)百分點(diǎn)，僅僅為過(guò)去5年平均增幅的一半。而到了11月份，這個(gè)數(shù)據(jù)更是跌落到5.4%，創(chuàng)2001年末以來(lái)的新低。在財(cái)政收入方面，中國(guó)2008年11月的財(cái)政收入出現(xiàn)多年未見(jiàn)的同比負(fù)增長(zhǎng)，比去年同月下降3.1%。而在被認(rèn)為最能夠真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)電量方面，中國(guó)11月份統(tǒng)調(diào)電廠發(fā)電量同比急劇下降7%，是1989年以來(lái)的最大跌幅。與此同時(shí)，11月份發(fā)布的中國(guó)11月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)也從10月份44.6大幅跌至38.8。與這些宏觀數(shù)據(jù)相印證的則是，微觀經(jīng)濟(jì)方面所呈現(xiàn)的蕭條景象。按照目前最流行的說(shuō)法就是，需求幾乎在一夜之間就消失了。一位為某家全球新能源巨頭供貨的朋友告知，這家曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的廠商突然之間幾乎凍結(jié)了所有原材料進(jìn)貨。而另外一位遠(yuǎn)在南方的朋友則透露，那邊的港口出現(xiàn)了1989年以來(lái)最慘淡的景象。如果足夠細(xì)心，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)諸多宏觀數(shù)據(jù)的下滑幅度，都是20年甚至30年以來(lái)所僅見(jiàn)。令人迷惑的是，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的這種急速轉(zhuǎn)向幾乎是在短短兩三個(gè)月之間發(fā)生的。這一切，此前雖然多少有所察覺(jué)，但下滑之快仍然讓人措手不及。僅僅在幾個(gè)月之前，中央政府還在不斷調(diào)高銀行準(zhǔn)備金及利率以抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，但在幾個(gè)月之后，同樣是中央政府，卻以罕見(jiàn)的頻率和幅度大幅降低準(zhǔn)備金及利率，并旋即推出了三十年來(lái)規(guī)模最大的四萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃。如果你看到一個(gè)司機(jī)在猛踩剎車之后又突然猛踩油門，那他一定是遇到了某種緊急情況。這可能正是隱藏在政策急轉(zhuǎn)彎背后的東西。然而，無(wú)論是從決策層所表現(xiàn)出的“驚訝”中，還是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所表現(xiàn)出的令人尷尬的集體失語(yǔ)中，抑或是中國(guó)企業(yè)界的驚慌失措中，都透露出了這樣一個(gè)信息：我們對(duì)危機(jī)以及危機(jī)的形式幾乎毫無(wú)準(zhǔn)備。這不啻于證明，在蒙受了三十年難以置信的好運(yùn)之后，在我們的主流意識(shí)中存在著一種危險(xiǎn)的智力缺陷——近乎蒙昧的自大和樂(lè)觀。有趣的是，最早嗅到危機(jī)氣味的竟然是中國(guó)的幾位最高領(lǐng)導(dǎo)人。留意傾聽(tīng)他們含蓄的發(fā)言，我們或許可以更早地察覺(jué)目下這場(chǎng)危機(jī)。其中最直言不諱的是溫家寶總理，早在春天，溫家寶就直率地發(fā)出了預(yù)警，他說(shuō)，2008年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年。為此，曾有人向媒體力薦溫為2008年的最佳宏觀分析師。顯然，這不僅僅是一個(gè)相當(dāng)有創(chuàng)意的幽默。不過(guò)，最困難的可能不是2008年，而是2009年或者再下一年。

　　相比于奧運(yùn)會(huì)、“神七”上天、雪災(zāi)、地震、股市崩潰、房地產(chǎn)低迷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的突然失速無(wú)疑都是2008年頭號(hào)事件，也必將成為2009年中國(guó)最重要的看點(diǎn)。在多年以GDP為中心，甚至以GDP為壓倒一切的目標(biāo)之后，沒(méi)有什么比經(jīng)濟(jì)莫名其妙的失速更令人恐懼的了。因?yàn)樗�已�?jīng)成為這個(gè)社會(huì)唯一的凝聚力和黏合劑。值得補(bǔ)充的是，就個(gè)人的觀察而言，中國(guó)所謂精英階層中的悲觀氣氛也為二十年來(lái)所僅見(jiàn)。

　　到現(xiàn)在為止，我們?nèi)匀粺o(wú)法判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年的怪異表現(xiàn)，究竟是一次短暫的意外事故，還是持續(xù)了三十年的中國(guó)發(fā)展模式的最后終結(jié)，但毫無(wú)疑問(wèn)的是，我們已經(jīng)越來(lái)越逼近一個(gè)危險(xiǎn)的轉(zhuǎn)捩點(diǎn)。然而，2008年并不是突然來(lái)到的，它不過(guò)是一段復(fù)雜而晦澀的歷史最終顯示了它驚人的力量而已。如果我們能夠更好地理解過(guò)去的三十年，那么，2008年的變化可能就不再會(huì)顯得如此詭異了，而中國(guó)刻下的處境也會(huì)被更清晰地呈現(xiàn)出來(lái)。

　　中國(guó)模式后遺癥

　　從1978年到2008年，中國(guó)改革開(kāi)放于今已經(jīng)走過(guò)了三十個(gè)年頭。三十年之后，在人們對(duì)市場(chǎng)化的成果已經(jīng)習(xí)以為常的時(shí)候，中國(guó)獨(dú)特發(fā)展模式所遺留下來(lái)的一些后果正在以一種尖利的方式為中國(guó)社會(huì)所感知。

　　二十年來(lái)，經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，更加準(zhǔn)確地說(shuō)，GDP的高速增長(zhǎng)成為緩解某種社會(huì)焦慮的唯一藥方。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　如此，是不是能夠迅速增加GDP，便成為衡量改革和真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。在這樣一種思維的推動(dòng)下，并基于當(dāng)時(shí)的政治及自然稟賦，中國(guó)經(jīng)濟(jì)被迅疾推上了一條高投資率、高外向型、高污染、低內(nèi)需、低福利、低保障的發(fā)展路徑。在1990年代初期冷戰(zhàn)結(jié)束之后，這種發(fā)展模式更被澎湃而至的全球化浪潮推向了極致水平。在經(jīng)過(guò)十?dāng)?shù)年的醞釀并在新世紀(jì)（尤其是2001年加入WTO之后）發(fā)力沖刺之后，中國(guó)雖然取得了奇跡般的GDP增長(zhǎng)速度，但也同樣存在結(jié)構(gòu)的扭曲以及內(nèi)部問(wèn)題的積累等弊端。

　　在內(nèi)需方面，中國(guó)的消費(fèi)率在2007年已經(jīng)下降到35%的超低水平，而其他國(guó)家的同一指標(biāo)大多在70%以上。隱藏在這種不不尋常的消費(fèi)率背后的，實(shí)際上是財(cái)富分配結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重扭曲。資料表明，居民在國(guó)民收入的所占比例不僅沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而增加，反而不斷縮小。在1994年，政府、企業(yè)和居民三者的分配比例為18∶16∶66，而到了2005年，這個(gè)比例變化為23.8∶16.2∶60.0，居民收入占比不斷下滑。有評(píng)論者指出：

　　中國(guó)當(dāng)今消費(fèi)率比1950年代末期開(kāi)始的“三年困難”時(shí)期還要低。這實(shí)際上就是中國(guó)內(nèi)需長(zhǎng)期低迷的主要因素。需要指出的是，中國(guó)內(nèi)需低迷并不是一個(gè)市場(chǎng)博弈的后果，而是一個(gè)政治博弈的后果、其對(duì)應(yīng)的是政府和企業(yè)在改革過(guò)程中權(quán)力的擴(kuò)張，以及公民權(quán)利在同一時(shí)期的極度抑制。所謂低保障成本指的即是這樣一種情形。

　　事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的另外一個(gè)畸形指標(biāo)，也源于同樣的政治稟賦。從建國(guó)初期起，高投資率就一直是經(jīng)濟(jì)的一個(gè)隱患，但這種疾病似乎并沒(méi)有在改革中得到徹底根治。到2005年底，中國(guó)的投資占GDP的比率達(dá)到48.6%。就此有人調(diào)侃道：如果投資率按照這樣的速度增長(zhǎng)下去，到2012年中國(guó)將是一個(gè)只有投資沒(méi)有消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)體。從邏輯上說(shuō)，長(zhǎng)期的高投資率一定會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩并最終引發(fā)經(jīng)濟(jì)的劇烈調(diào)整。這一點(diǎn)在中國(guó)以前作為一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體系的時(shí)候，已經(jīng)得到了反復(fù)驗(yàn)證。這也正是那個(gè)時(shí)代發(fā)生的故事。然而，在中國(guó)極速融于全球體系之后，這種過(guò)剩產(chǎn)能卻在全球市場(chǎng)中得到了消化。加之，中國(guó)的各級(jí)地方政府通過(guò)對(duì)各種資源的控制能力將土地、稅收、環(huán)境、資源以及人力成本壓低到極致，這就使中國(guó)龐大的過(guò)剩產(chǎn)能擁有了其他國(guó)家無(wú)法匹敵的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。這樣，中國(guó)過(guò)剩產(chǎn)能的投資者不僅沒(méi)有受到市場(chǎng)的懲罰，反而獲得了利潤(rùn)。這反過(guò)來(lái)鼓勵(lì)了政府以及企業(yè)的這種微觀合理，但宏觀上可能引發(fā)巨大災(zāi)難的投資沖動(dòng)。這種短暫的成功迷惑了許多人，在他們看來(lái)，十?dāng)?shù)年如一日的超高投資率似乎并沒(méi)有想象的那么嚇人。不過(guò)，超高投資率與超低消費(fèi)率的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)組合要想得以維系其脆弱的平衡，對(duì)外部市場(chǎng)和外部資源的高度依賴就是一個(gè)符合邏輯的結(jié)果。其在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上的表現(xiàn)，就是中國(guó)變成一個(gè)外貿(mào)依存度奇高的經(jīng)濟(jì)體。到2006年，中國(guó)的外貿(mào)依存度達(dá)到64%的罕見(jiàn)高度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他大型經(jīng)濟(jì)體。作為一個(gè)擁有十幾億人口的大型經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的外貿(mào)依存度是非常不尋常的，也是相當(dāng)危險(xiǎn)的。這意味著，中國(guó)每1元的GDP就有0.64元是通過(guò)與外部經(jīng)濟(jì)交換而來(lái)的，這也同時(shí)意味著，一旦外部消費(fèi)需求滑坡，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就可能遭遇重創(chuàng)。2008年初冬中國(guó)經(jīng)濟(jì)的急跌已經(jīng)對(duì)這種危險(xiǎn)性做出了經(jīng)典的詮釋。可是，就在全球金融海嘯發(fā)生之后，一些主流輿論還在安慰公眾說(shuō)：中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是健康的，不會(huì)受到金融危機(jī)太大的影響。不出所料，這種膚淺的“專家言論”以最快的速度淪為了笑柄。事實(shí)上，鑒于中國(guó)如此之高的外貿(mào)依存度，連中國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)概念本身都已經(jīng)顯得不合時(shí)宜。在相當(dāng)程度上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年三季度開(kāi)始的急速下滑，很有可能就是長(zhǎng)期積累的問(wèn)題借助金融危機(jī)所發(fā)出的兇狠的報(bào)復(fù)。容易看到，在這三十年中，中國(guó)雖然取得了獨(dú)步全球的增長(zhǎng)速度，但其經(jīng)濟(jì)的基本體質(zhì)仍然有相當(dāng)脆弱的一面。當(dāng)然，按照樂(lè)觀看法，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲可能正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最具潛力的一面，消費(fèi)率低下正說(shuō)明內(nèi)需還有大幅提高的可能，產(chǎn)業(yè)落后正說(shuō)明中國(guó)還有產(chǎn)業(yè)升級(jí)的潛力。我們不否認(rèn)這種中國(guó)式辯證法中所包含的智慧，但顯而易見(jiàn)，作為導(dǎo)致這些后果的原因，需要經(jīng)濟(jì)體制改革之外的改變。提振內(nèi)需，調(diào)整結(jié)構(gòu)，一直是被反復(fù)提出要完成的任務(wù)，然而多年努力之后，仍未竟其功，其謎底正在于政治體制改革之難。足可見(jiàn)，這絕對(duì)不是一樁輕松的任務(wù)。

　　自1990年代之后，以GDP為唯一標(biāo)準(zhǔn)，以特殊政治稟賦為條件的發(fā)展模式，不僅在經(jīng)濟(jì)層面造成了夸張的扭曲，也同樣在社會(huì)層面及精神文化層面留下了嚴(yán)重的后遺癥。后者由于不會(huì)反應(yīng)在具體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上，因而也特別容易被隱匿和忽略。在這方面，最應(yīng)該提及的是貧富差距問(wèn)題。改革之前，雖然也同樣存在著相當(dāng)嚴(yán)重的不平等，但在經(jīng)濟(jì)上，中國(guó)仍然是一個(gè)相當(dāng)平等的國(guó)家，但在短短三十年之后，中國(guó)一躍成為貧富最為懸殊的經(jīng)濟(jì)體之一。從一個(gè)相對(duì)平等的社會(huì)急速演變成一個(gè)貧富差距極為懸殊的社會(huì)，社會(huì)中被壓縮的潛在憤怒情緒可能相當(dāng)具有爆炸性。一旦危機(jī)襲來(lái)，這種情緒就可能成為危險(xiǎn)的導(dǎo)火索。換言之，中國(guó)在社會(huì)安定團(tuán)結(jié)方面的一些問(wèn)題，很有可能最先暴露在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的火力之下，并成為社會(huì)整體性危機(jī)的第一個(gè)燃點(diǎn)。2008年的甕安事件實(shí)際上就是這種危機(jī)最活生生的預(yù)言。如果正在加速成形的經(jīng)濟(jì)危機(jī)真的不幸到來(lái)的話，上述情形就將不再只是邏輯上和概率上的推論，而是很可能要直面的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。

　　不僅如此，在三十年改革之后，以世俗物質(zhì)利益為主要目標(biāo)的機(jī)會(huì)主義已經(jīng)成為中國(guó)社會(huì)從精英到百姓，從政府到企業(yè)，幾乎所有利益主體的壓倒性行動(dòng)文化。在這種毒性極大的文化中，人們被告知，只要對(duì)自己有利的，就是理性的，就是好的。只要能達(dá)到目標(biāo)，最基礎(chǔ)的商業(yè)倫理及文化準(zhǔn)則都可以棄之如草芥。2008年引起軒然大波的“毒奶粉事件”，暴露的正是當(dāng)今中國(guó)在文化精神層面這種最真實(shí)的面貌。在這方面，一些地方政府官員在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上所展現(xiàn)出的赤裸裸的機(jī)會(huì)主義性格，為這種文化精神的形成起到推波助瀾甚至直接示范的作用。我們不能想象，構(gòu)筑在這樣一種文化基礎(chǔ)上的社會(huì)如何能夠應(yīng)付一次巨大的經(jīng)濟(jì)沖擊？當(dāng)然，如果繼續(xù)享有好運(yùn)氣的話，我們?nèi)匀豢赡軆e幸過(guò)關(guān)。但一個(gè)只能不斷祈靈于運(yùn)氣的國(guó)度又是一個(gè)何等脆弱的共同體，而其離所謂崛起又何止于十萬(wàn)八千里？雖然我們不愿相信，但我們必須非常遺憾地告訴人們：在危機(jī)日漸迫近的2008年，中國(guó)社會(huì)真正需要的是精神基礎(chǔ)和起點(diǎn)。物質(zhì)的成就可能因?yàn)橐粓?chǎng)危機(jī)而一夜散盡，而精神的力量卻可以成為危機(jī)中最堅(jiān)強(qiáng)的堡壘。在這個(gè)意義上，中國(guó)可能比其他經(jīng)濟(jì)體更接近危機(jī)。

　　正如我們上面所提示的那樣，1978年之后，尤其是1990年代中期之后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不僅是中國(guó)本身制度變革的結(jié)果，也是1990年代之后全球體系擴(kuò)張的一個(gè)結(jié)果。換句話說(shuō)，以美元為符號(hào)的全球體系實(shí)際上已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)隱形但卻非常重要的基礎(chǔ)。因此，在考察中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的未來(lái)圖景的時(shí)候，我們就不能離開(kāi)全球體系的視域。二戰(zhàn)之后，以美國(guó)為中心形成了一個(gè)新的全球體系。冷戰(zhàn)之后，借助信息技術(shù)革命以及美國(guó)意識(shí)形態(tài)的魅力，這個(gè)全球體系急速膨脹。以中國(guó)、印度、俄羅斯等巨型人口國(guó)家完全融入為標(biāo)志，這個(gè)全球體系達(dá)到了其巔峰時(shí)期。然而，巔峰從來(lái)就意味著衰敗的開(kāi)始，以次貸危機(jī)為引信并在2008年被最終引爆的金融危機(jī)，實(shí)際上就是這個(gè)體系盛極而衰的一個(gè)明確信號(hào)。其本質(zhì)是，通過(guò)濫發(fā)美元來(lái)吸納全球過(guò)剩產(chǎn)能的美國(guó)消費(fèi)能力的崩潰。在相當(dāng)程度上，次貸危機(jī)就是美國(guó)通過(guò)所謂“金融創(chuàng)新”膨脹其消費(fèi)需求并同時(shí)吸納全球儲(chǔ)蓄而導(dǎo)致的一場(chǎng)危機(jī)。有人戲稱：次貸危機(jī)的情形就好像是美國(guó)（像一個(gè)勞模一樣扮演全球消費(fèi)火車頭）長(zhǎng)期帶病堅(jiān)持工作最終不支倒地。顯然，目前的危機(jī)不僅僅是美國(guó)的危機(jī)，也不是哪一國(guó)的危機(jī)，而是二戰(zhàn)之后這個(gè)曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)無(wú)數(shù)神話的全球體系的危機(jī)。也只有在全球體系的視角上，我們才能夠更加接近目前這場(chǎng)危機(jī)的真相。與發(fā)生在體系邊陲的亞洲金融危機(jī)不同，目前的金融危機(jī)發(fā)生在全球體系的心臟部分。亞洲金融危機(jī)之所以能夠很快平息，乃是因?yàn)樽鳛楫?dāng)時(shí)全球體系的發(fā)動(dòng)機(jī)的美國(guó)消費(fèi)需求（包括其他發(fā)達(dá)國(guó)家）依然強(qiáng)勁，而這種需求很快就將亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的過(guò)剩產(chǎn)能重新組織起來(lái)，從而迅速將體系推回到正常運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。就此而論，這一次的全球金融危機(jī)顯然要比十年之前的亞洲金融危機(jī)遠(yuǎn)為不測(cè)。道理非常簡(jiǎn)單，心肌梗死要比局部病痛危險(xiǎn)得多。沿著這一線索，我們得知，美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)需求何時(shí)能夠修復(fù)，這場(chǎng)危機(jī)就何時(shí)能夠結(jié)束。但我們已經(jīng)了解，發(fā)達(dá)國(guó)家（尤以美國(guó)為甚）的消費(fèi)需求多年來(lái)一直是通過(guò)金融杠桿被“吹”出來(lái)的，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家從企業(yè)到家庭全面的去杠桿化時(shí)代的到來(lái)，這種需求的恢復(fù)將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。實(shí)際上，到目前為止，發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)需求的萎縮可能還剛剛開(kāi)始。接下來(lái)要發(fā)生的，則是體系內(nèi)從金融到實(shí)體、從發(fā)達(dá)國(guó)家到新興國(guó)家的一個(gè)全面負(fù)反饋——一個(gè)螺旋式下降的過(guò)程。迄今可以旁證這個(gè)趨勢(shì)的證據(jù)是，全球三大主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，已經(jīng)同時(shí)陷入衰退。這種情形是二戰(zhàn)之后從未見(jiàn)過(guò)的。與此同時(shí)，那些原來(lái)被人們寄予厚望的諸如中國(guó)、印度這樣的新興經(jīng)濟(jì)體也在危機(jī)中迅速顯露了他們對(duì)體系的高度依附性。希望這些出口導(dǎo)向型的新興經(jīng)濟(jì)體能夠一夜之間轉(zhuǎn)型并拯救體系危機(jī)，不僅在經(jīng)濟(jì)上不現(xiàn)實(shí)，而且也將與目前的全球政治權(quán)力格局發(fā)生嚴(yán)重沖突。這提醒我們，全球體系的確遭遇到了二戰(zhàn)之后最嚴(yán)峻的局面。我們不知道這種發(fā)展最終會(huì)指向哪里，但顯然，變局已經(jīng)開(kāi)始。

　　改變的時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)

　　如果說(shuō)前面十多年是以美國(guó)為中心的全球體系急劇擴(kuò)張的時(shí)代的話，那么接下來(lái)我們將要進(jìn)入的，則是這個(gè)體系不斷收縮的時(shí)代。顯然，這并不是一個(gè)令人愉快的時(shí)代。在這個(gè)過(guò)程中，體系內(nèi)的任何國(guó)家都不能幸免于收縮所帶來(lái)的痛苦。這是一個(gè)相當(dāng)確定的全球體系前景。不確定的則是，如果其中有任何一個(gè)大國(guó)承受不了這種收縮所帶來(lái)的痛苦而導(dǎo)致劇變，那么，二戰(zhàn)之后的這個(gè)全球體系的爆炸就會(huì)立即被引發(fā)。老練的投資者都知道，不確定是人類智慧的天敵。無(wú)論是確定的經(jīng)濟(jì)收縮，還是不確定的體系考驗(yàn)，都將是中國(guó)在2009年將要面對(duì)的艱難處境。

　　雖然預(yù)測(cè)一向被認(rèn)為是一件愚蠢的事業(yè)，但一些與中國(guó)高度相關(guān)的重要趨勢(shì)仍然值得我們冒險(xiǎn)予以提示。其一是，2009年，美元可能出現(xiàn)大幅貶值，并導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的進(jìn)一步動(dòng)蕩。其二是，在中國(guó)，雖然已經(jīng)緊急采取了大規(guī)模的刺激措施，但經(jīng)濟(jì)下滑的幅度仍然超過(guò)預(yù)期，延續(xù)了三十年的發(fā)展模式可能被迫轉(zhuǎn)變。其三，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的背景下，積累多年的各種矛盾趨于臨界，政治體制改革空前緊迫，改革會(huì)獲得新動(dòng)力。往更遠(yuǎn)處看則有，在對(duì)立意識(shí)形態(tài)“休克”之后，為本輪全球化提供主要意識(shí)形態(tài)的保守主義也將面臨退潮。繼之而起的是各種替代性方案和思想的興起。無(wú)疑，這將是一個(gè)大時(shí)代。

　　無(wú)論從全球體系的角度，還是從中國(guó)內(nèi)部的情況看，一幅未來(lái)圖景都已經(jīng)無(wú)比清晰：中國(guó)正在遭遇三十年未見(jiàn)之變局。以一種樂(lè)觀主義的態(tài)度來(lái)觀察，危機(jī)從來(lái)就不僅僅只意味著崩潰，它同樣意味著涅槃，意味著巨大的機(jī)會(huì)。雖然我從來(lái)就不是一個(gè)樂(lè)觀主義者，但今天，我愿意以這樣一種態(tài)度期待中國(guó)的2009，正如奧巴馬在其勝選演講中所說(shuō)的那樣：改變的時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)。

　�。ㄔ�載于《理財(cái)一周》）

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