鞏勝利：中國抄底美國國債

　　據(jù)美國財(cái)政部公布國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，在2008年9月份中國首次超過日本成為美國最大國債債主之后，10月份中國再增持美國國債的數(shù)額仍在快速增加，到10月底共持有美國國債達(dá)6259億美元，比9月底激增659億美元。2008年，下半年來自美國公開的數(shù)據(jù)是，中國增持美國國債數(shù)字為：

　　7月份比6月份增加150億美元；

　　8月份比7月份增加237億美元；

　　9月份，月增長達(dá)446億美元；

　　10月份，這一數(shù)據(jù)達(dá)到659億美元；

　　11、12月中國還將大數(shù)額吃進(jìn)美國國債。

　　這真是：全球相當(dāng)一些國家都在避讓而逃之夭夭，中國為何卻創(chuàng)紀(jì)錄增持？

　　盡管美國金融海嘯到2008年年底依然深不可測、甚至依然看不到黑底，即是再慘重……但美國經(jīng)濟(jì)也不至于象1929年那樣崩盤。于此，中國2萬億美元（可以說是中國多余的資本，是國力的剩余價(jià)值）外儲卻大膽前行……3、4、5、8、10……萬億美元的增加，到2020年未來10年時(shí)間內(nèi)中國外匯儲有可能超過8萬億美元之巨；
更重要根源的是，不斷劇增的中國外匯儲備，使中國力量不斷彰顯外擴(kuò)，退一萬步來說，即便是中國擁有的2萬億美元外儲毀于一旦（除非美國經(jīng)濟(jì)崩盤，美國經(jīng)濟(jì)真有可能崩盤嗎？），也不廢中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)大的歷史潮流。至此，中國與美國，更需要重建美元來惠及兩國發(fā)展的新機(jī)制，“重建機(jī)制”就需要中國必須增加自身在國際、美國的份量，否則不會(huì)從天上掉下來中國的國際地位。

　　（A）、中國甩“骰子”成美國贏家？

　　毫無疑問，這是中國60年至今所投下的最大“骰子”。

　　這，唯一現(xiàn)在可預(yù)見的有兩個(gè)歷史結(jié)果：2008年末，是21世紀(jì)以來美國經(jīng)濟(jì)的最低點(diǎn)（但現(xiàn)在還不知道2009年1月20日奧巴馬執(zhí)政之后，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)與否），以此“1•20”為“分水嶺”，一是奧巴馬聲勢浩大進(jìn)行“舉國之力”大投資，一舉挽回美國經(jīng)濟(jì)、金融海嘯的敗局；
二是奧巴馬繼續(xù)輸，盡管可能極小、但不是沒有可能�，F(xiàn)在還有一種不好的可能，美國金融海嘯黑洞太大、大到連奧巴馬也無法估計(jì)陷入泥潭，陷入長期的泥沼而難以自拔……若出現(xiàn)第一種情況，那么增持美國國債就成就了中國“炒底”，中國就可能成為歷史以來全球最大的贏家——成為具有跨世紀(jì)國際戰(zhàn)略眼光唯一成功！

　　若不然，中國則舉世的一敗涂地，輸?shù)糁袊鴩��?萬億美元外匯儲備的身家（2008年10月14日，中國人民銀行最新公布：截至９月末，中國國家外匯儲備余額為19056億美元；
而到三個(gè)月后的12月末，這個(gè)數(shù)字實(shí)質(zhì)上已經(jīng)超過2萬億美元）。

　　但另一點(diǎn)更是任何人都無法阻擋的事，這就是美元?dú)v史性貶值。眾所周知：自1998年10月1日歐元出世正式使用以來，美元對歐元的價(jià)值減少了24%，隨著歐元區(qū)逐漸長大，歐元將奪取美元更大的市場份額，這就是說美元再回到一花獨(dú)放、美元撐天的時(shí)代幾乎沒有可能，這就是說即便是中國此世紀(jì)大博弈成功了，那美元的價(jià)值也要大打折扣。但中國的此番則贏得了全球的聲譽(yù)。

　　布什任期內(nèi)，美國國債猛增至超過9萬億，占美國2008年國民生產(chǎn)總值14萬億美元GDP的約70%。這位美國總統(tǒng)布什2000年上臺時(shí)繼承了上任總統(tǒng)2360億美元的預(yù)算盈余，將其轉(zhuǎn)變成目前超過5000億美元的財(cái)政赤字。2008年度，美國貿(mào)易赤字逼近7600億，美國政府赤字將創(chuàng)超過1萬億美元之巨。

　　（B）、儲備美元成就中國霸業(yè)？

　　這幾乎是全球第一大怪事：自2008年9月15日美國金融海嘯爆發(fā)后，幾乎全球絕大多數(shù)國家都在減持美國國債，巴不得早早減持走人，而中國卻在每每創(chuàng)造出比金融海嘯以前更多持有美國國債，這是為什么？為什么越是災(zāi)難越大越是吃進(jìn)更多？比如像中國股票滬市，2007年10月14日是6124.04點(diǎn)，中國股市創(chuàng)紀(jì)錄的最高點(diǎn)，而現(xiàn)在是1970點(diǎn)左右，幾乎是到了樹倒猢猻散的時(shí)刻。但現(xiàn)在依然有不少人在中國股市里搏殺、尋找著戰(zhàn)機(jī)！2008年末與2007年10月有根源不同，這就是除了股票機(jī)構(gòu)、證券公司“吃著這碗飯”的人、上市公司企業(yè)之外，多了政府管轄的機(jī)構(gòu)、政府是來花錢救市，而股市也可能是到了歷史的坑底。那么，美國金融海嘯，中國增持美國美元國債，從理論來講是抬住美國美元，不要讓美元連續(xù)塌方；
在美國，美元塌方與否，不是取決于外部任何它國能否抬住它，而是取決于美國國家治理的方略和黑洞到底有多大、能到堵住的尺寸大小嗎？

　　幾周之前，美國財(cái)政部負(fù)責(zé)國際事務(wù)的副部長戴維•麥考密克稱北京在處理危機(jī)上是“負(fù)責(zé)任的參與者和盟友”。再加上美國財(cái)政部長亨利•保爾森發(fā)起并一直率領(lǐng)眾多部長級官員到北京和中國的部長商談如何深化雙方的合作。布什政府在2008年之前，有四個(gè)“戰(zhàn)略對話”在中美政府間進(jìn)行，也許中國國內(nèi)一邊倒質(zhì)疑美元外匯大縮水，中國外匯卻加大增持美國國債——這真是象“太陽黑子”般有待全人類去探索。

　　于是乎，一些國際問題專家判斷：這一定是中國政府和美國布什政府之間的“默契”所為：中國通過購買美國國債來換取進(jìn)入更多份額的美國市場。中國需要出口來賺取外匯，美國消費(fèi)者也需要繼續(xù)購買中國貨物。這就是兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間互相依賴關(guān)系。有專家分析，如果美國經(jīng)濟(jì)增長減緩1%，中國就會(huì)減緩1.3%，這也是中國經(jīng)濟(jì)太依賴美國的根源所在。中國和美國經(jīng)濟(jì)，就像全球舉世的一對連體雙怪胎。要想分開他們必須動(dòng)復(fù)雜的尖端手術(shù)，而手術(shù)的后果多半是雙雙死亡或雙重傷殘。中國官方和戰(zhàn)略家分析認(rèn)為，在可預(yù)見的未來，有相當(dāng)大把握相信美國能從信用危機(jī)和衰退中復(fù)蘇，所以中國會(huì)不遲疑的繼續(xù)持有甚至增持美國國債。

　　2008年12月16日，美國聯(lián)儲使于空前極端的手段，將利率調(diào)整至罕見的0-0.25%區(qū)間。這說明金融海嘯依然在發(fā)作，促使中國重新考慮應(yīng)該如何管理經(jīng)濟(jì)，在內(nèi)需上下大力氣，溫家寶總理則厲聲呼喚“我們必須再考慮更直接、更有力的措施” 溫家寶說:“這些措施還沒有完,我每天都在想,力度夠不夠,能不能夠解決問題,因此我們必須再考慮更直接、更有力、更有效果的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的措施�！睖丶覍氉詈髲�(qiáng)調(diào):“我相信,經(jīng)過克服這次困難，不僅中國的經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，而且中國的經(jīng)濟(jì)水平還會(huì)邁上一個(gè)新的臺階。我們也會(huì)在這次應(yīng)對金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，為我們的民族和祖國贏得尊嚴(yán)。（見2008年12月17日《南方都報(bào)》C16般同題頭條）。中國現(xiàn)在只能采取更強(qiáng)有力手段，依靠自己來擴(kuò)大國內(nèi)需求和減少對出口這改革開放30年的短板的依賴。2009年1月1日起，中國再降出口產(chǎn)品稅利。

　�。–）、增持美國債的最佳時(shí)期？

　　來自美國財(cái)政部的公開報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截止到2008年10月，中國持有美國國債6529億美元，比9月份的5870億美元增加了659億美元，繼9月超過日本成全球第一后，繼續(xù)保持美國國債的第一大持有者地位。而居于第二位的日本，本月也增持123億美元，總量達(dá)到5855億美元。報(bào)告顯示，10月美國國際資本凈流動(dòng)為2863億美元，其中，外國私人所有者凈持有資金為2745億美元，外國官方凈持有資金119億美元。報(bào)告顯示了，中國、日本、英國依然居于各國持有美國國債規(guī)模的前三位，截至10月末，這三個(gè)國家持有美國國債總量分別為6529億、5855億、3602億美元，占各國持有美國國債總量的52.5%，而歐元區(qū)卻一貫保持在明顯的“不參與”。

　　另一方面，美國財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字居高不下，使美國對外來債券投資的需求不斷增強(qiáng)。美國財(cái)政部12月15日公布的報(bào)告稱，2008財(cái)年美國政府收入2萬7000億美元，比上年微增340億美元，而開支卻高達(dá)3萬6000億美元，比上年猛增7000億美元，從而使美國政府的凈支出達(dá)1萬億美元左右，是上年度的近4倍。隨著美國救市措施和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出，預(yù)計(jì)2009財(cái)年的凈支出還會(huì)繼續(xù)猛增，對外債的依賴有增無減。美國若想復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，大量投資是必須之路，那么在新奧巴馬政府的2009、2010年度才是美國債務(wù)、投資、美元大動(dòng)干戈的最高時(shí)期，相比2008年末布政府的確是美國的一個(gè)最低時(shí)期。

　　中國持有美元債券的不斷增加、每每創(chuàng)歷史之最，也使得美國人擔(dān)心中國操控美國經(jīng)濟(jì)以及惡意拋售美國國債。對此，美國財(cái)長保爾森在出席美中戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話前曾表示：“中國已經(jīng)是一個(gè)非常負(fù)責(zé)任的伙伴和利益相關(guān)者，并繼續(xù)支持我們，支持我們的債務(wù)�！边@是與中國的最大茍合？不管怎么樣，中國增持美國國債，成為美國龐大國債的砥柱中流，但風(fēng)險(xiǎn)也全球“第一”。

　�。� D）、百年不遇時(shí)不再來

　　中國經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)前行，外匯儲備還必須要有所作為，增持美國債不影響中國外匯大局，相反只能增加中國在全球的分量。更何況，美國經(jīng)濟(jì)絕不可能遭遇金融海嘯就一蹶不振，每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)之后，美國都是以一個(gè)新的飛躍。

　　2009年上半年中國外匯儲備的有可能增速當(dāng)然放緩，因此中國購買美國國債將有可能減少�，F(xiàn)在，中國的出口形勢遇到前所未有的寒冬、不容樂觀，中國11月份出口7年來首次出現(xiàn)負(fù)增長，11月M1增速降至6.8%，這預(yù)示著出口形勢將嚴(yán)峻下滑，進(jìn)而影響到外匯儲備的增加。如果外匯儲備繼續(xù)增加，那么中國就必須購買美國國債，但如果中國出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，中國將有可能減持美國國債。2008年最后一個(gè)月，美元、日元的利率都接近0點(diǎn)，全球央行卻保持前幾個(gè)月繼續(xù)增持美國國債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，全球主要國家官方賬戶在美聯(lián)儲托管的美國國債升至1.6萬億美元，創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，國際機(jī)構(gòu)也觀察到，美國國債正在進(jìn)入價(jià)值高估區(qū)域，特別是明年美國債或?qū)⒚媾R多方面壓力。

　　在全球金融危機(jī)的陰影下，投資者爭相購入美國國債避險(xiǎn)。據(jù)美國公開的最新數(shù)顯示，北京時(shí)間12月6日晨，美國4周和3個(gè)月期的短期國債到期收益率均為 0.01%，而9月初分別為1.151%和1.785%。10年期國債最新的到期收益率為2.505%，創(chuàng)50多年來的新低。而在今年10月中旬，該品種的到期收益率為4.08%。以上數(shù)字說明，對新進(jìn)入的投資者而言，收益率下跌是壞事，但對早已買入美國國債的投資者而言卻是好事。通常債券的到期收益率和市場交易價(jià)格成反向變化。如果資金追捧債券造成其價(jià)格走高，則收益率指標(biāo)將相應(yīng)下降。由于全球避險(xiǎn)資金的涌入，美國國債的交易價(jià)格被節(jié)節(jié)推高。統(tǒng)計(jì)顯示，11月份美國國債交易價(jià)格的總體漲幅達(dá)到5.1%，創(chuàng)1981年來最大的單月漲幅。

　　根據(jù)紐約聯(lián)儲公布的最新數(shù)據(jù)，截至11月底，外國官方賬戶在美聯(lián)儲托管的美國國債升至1.608萬億美元，超過一周前創(chuàng)下的紀(jì)錄1.594萬億美元。這使得外國官方賬戶托管的美國債券總額也創(chuàng)下紀(jì)錄。據(jù)國際機(jī)構(gòu)分析，近兩個(gè)月美國國債創(chuàng)紀(jì)錄激增的買入量完全是中國買入美國短期國債所致。中國正在通過英國和其他離岸金融中心買入美國國債及其他美元證券，這意味著截至目前，中國實(shí)際持有的美債很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公開統(tǒng)計(jì)的5850億美元。據(jù)美國財(cái)政部TIC數(shù)據(jù)顯示，中國在美國國債“第一”的位置與日本的被動(dòng)減持不無關(guān)系。TIC數(shù)據(jù)顯示，曾保持了8年的第一債權(quán)人日本，9月減持美國國債128億美元，9月末共持有美國國債5732億美元，少于中國。

　　(E)、增持美國債是金融海嘯“天機(jī)”？

　　相比于全球各國外匯而言，增持美國國債的原因在于美國國債安全性較高，可以避免中國巨額外匯儲備的賬面損失，同時(shí)幫助美國經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)。近期美元對歐元大幅升值已達(dá)25%，歐洲經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退，因此購買美國國債比歐洲國債甚至更安全。在金融危機(jī)背景下，美國國債的安全性也大大高于企業(yè)債，市場中沒有更好的其它替代品，因此中國增持美國國債符合中國最大出口國及外匯儲備投資策略的。

　　2008年是中國60年的分水嶺。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨緊密，中國通過購買美國國債協(xié)助美國救市，對自身也有積極意義。從G20高峰會(huì)上可以看出，中國積極維護(hù)美元本位的穩(wěn)定也就是維護(hù)了自己的利益。據(jù)研究，增發(fā)國債是美國政府融資的重要手段，目前美國財(cái)政部的未償還債務(wù)達(dá)到10.5萬億美元，2008年還會(huì)發(fā)行約1.5萬億美元的國債，2009年也將發(fā)行更多美國國債。由于中國的外匯儲備規(guī)模非常龐大，其中大約70%用于購買美國國債，從投資安全角度考量，短時(shí)間內(nèi)調(diào)整外匯儲備投資結(jié)構(gòu)可能性不會(huì)很大。

　　2008年11月26日，10年期美國國債收益率降至2.98%，為50年來首次降至3%以下。此前一周的11月20日，2年期、5年期和30年期已經(jīng)分別創(chuàng)下至少20年來的新低。收益率降低實(shí)際上是國債價(jià)格升高的另一面，而價(jià)格升高正反映了市場對美國國債的強(qiáng)烈需求。對美國國債的需求強(qiáng)度一向與市場和經(jīng)濟(jì)景氣呈反向變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí)，國債收益率降低，市場對美聯(lián)儲降息或通過數(shù)量型擴(kuò)張向市場注入流動(dòng)性的預(yù)期也會(huì)加大。

　　2009年及來日，美國國債象美國金融海嘯中的經(jīng)濟(jì)一樣被卷入谷底，若真是這樣那么就應(yīng)驗(yàn)了全球所有投資者都夢寐以求“抄底”絕招�，F(xiàn)在是，中國2008年末增持的這部分國債中，流動(dòng)性最好，易于出手，是美國金融海嘯谷底的最后“美餐”——其中美國的中短期國債占90.4%，這就意味著中國如果采取最低位吸納，豈不是千載難逢、絕無僅有的絕好契機(jī)？在大牛市中增加或減持美國國債豈不是“易如反掌”之舉？那么在全球第一次金融海嘯最巔峰時(shí)期，是該“增持”還是“減持”不是很明白的天機(jī)了嗎。

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