銀行理財轉(zhuǎn)型忙

資金募集

　　老產(chǎn)品和新產(chǎn)品并非單獨(dú)指產(chǎn)品自身的新與舊，而必須通過與產(chǎn)品投資標(biāo)的物的新舊來理解。
　　過渡期新老產(chǎn)品劃斷、打破剛性兌付、合格投資者認(rèn)定等方面將影響銀行理財業(yè)務(wù)的資金募集。

過渡期新老劃斷

　　為確保平穩(wěn)過渡，《意見》充分考慮存量資管產(chǎn)品期限、市場規(guī)模及其所投資資產(chǎn)的期限和規(guī)模，兼顧增量資管產(chǎn)品的合理發(fā)行，提出按照“新老劃斷”原則設(shè)置過渡期。過渡期設(shè)置為“自《意見》發(fā)布之日起至2020年年底”，相比《征求意見稿》而言，延長了一年半的時間，給予金融機(jī)構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時間。
　　過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合《意見》的規(guī)定；為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，可以發(fā)行老產(chǎn)品對接，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，防止過渡期結(jié)束時出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。
　　對于什么是老產(chǎn)品和新產(chǎn)品，基于《意見》中“維持必要的流動性和市場穩(wěn)定”的精神，我們認(rèn)為，并非單獨(dú)指產(chǎn)品自身的新與舊，而必須通過與產(chǎn)品投資標(biāo)的物的新舊來理解。老產(chǎn)品是指為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)（如銀行此前用短期限的封閉式產(chǎn)品投資長期限資產(chǎn)）而發(fā)行的與存量產(chǎn)品形式一致的產(chǎn)品，因此老產(chǎn)品可以是預(yù)期收益型產(chǎn)品；若所發(fā)行產(chǎn)品對接的是新資產(chǎn)而非原有未到期資產(chǎn)，則應(yīng)認(rèn)定為新產(chǎn)品，須為凈值型產(chǎn)品。
　　但針對過渡期新老劃斷問題，監(jiān)管并未進(jìn)一步明確，為維持市場穩(wěn)定，還需有進(jìn)一步的配套政策說明。

保本理財逐步消亡

　　明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資管業(yè)務(wù)；針對銀行發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，特指非保本銀行理財產(chǎn)品。
　　《意見》明確，在《意見》發(fā)布之日起至2020年年底的過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的新產(chǎn)品需符合《意見》相關(guān)規(guī)定，意味著銀行新發(fā)行的保本理財正式壽終正寢。關(guān)于為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)情況，《意見》明確金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對接，以維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，但必須嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。
　　針對市場保本需求，大額存單或結(jié)構(gòu)化存款可作為保本理財替代方式。為有序引導(dǎo)，此前央行已加快存款利率市場化步伐，多家銀行先后上浮大額存單利率。經(jīng)市場調(diào)研，已有多家銀行在5月發(fā)售大額存單，且大額存單利率相較基準(zhǔn)利率上浮50%以上。
　　2018年前4個月結(jié)構(gòu)化存款規(guī)模迅速攀升，已引發(fā)金融監(jiān)管部門擔(dān)憂，并放緩或暫定部分地方性銀行的結(jié)構(gòu)化存款資質(zhì)申請。未來，具備衍生品交易資質(zhì)的銀行會加大結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行，部分中小銀行承壓進(jìn)一步加大。

合格投資者認(rèn)定

　　合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步趨嚴(yán)。相對于《征求意見稿》，《意見》對于合格投資者認(rèn)定，新增“家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元”要求，且投資者“不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品”，堵住靠借貸加杠桿等方式變?yōu)楹细裢顿Y者的政策漏洞。
　　《意見》對合格投資者的數(shù)量并未做進(jìn)一步表述，暗含大概率會放松或淡化私募資管產(chǎn)品尤其是私募銀行理財?shù)?00人投資者人數(shù)限制條件。針對產(chǎn)品類型和投資者要求，私募產(chǎn)品需面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行�！吨腥A人民共和國證券投資基金法》第87條規(guī)定，非公開募集基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集，且合格投資者累計不得超過200人�！吨腥A人民共和國證券法》第10條規(guī)定，滿足以下情形之一的為公開發(fā)行：①向不特定對象發(fā)行證券的；②向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的；③法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為�！蹲C券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》主要規(guī)范證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)行為，第5條規(guī)定資產(chǎn)管理計劃投資者人數(shù)累計不超過200人。
　　證券法中對非公開發(fā)行設(shè)定200人的上限，是基于私募證券的發(fā)行對象多為機(jī)構(gòu)投資者和擁有巨額財富的少數(shù)個人投資者，而銀行理財?shù)陌l(fā)行對象多為普通百姓，適用同樣的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)明顯不妥�！兑庖姟分�所以不對合格投資者人數(shù)進(jìn)行限制，主要是考慮到市場實(shí)際：雖然私募信息披露要求低、風(fēng)險較大，但限定風(fēng)險完全可通過合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)來予以控制（如新增家庭凈資產(chǎn)要求）；從國際經(jīng)驗(yàn)來看，美國等資管業(yè)務(wù)成熟市場對私募合格投資者人數(shù)并無限制，滿足特定條件的資管機(jī)構(gòu)可以向任意數(shù)量的合格投資者進(jìn)行不受金額限制的私募發(fā)行。
　　但合格投資者的認(rèn)定在執(zhí)行中依然存在問題。《意見》尚未明確如何認(rèn)定合格投資者，是投資者自己開具證明抑或聲明？還是由資管機(jī)構(gòu)根據(jù)自身標(biāo)準(zhǔn)劃線認(rèn)定？監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未給出明確的可行性意見。若無統(tǒng)一的認(rèn)定流程，未來區(qū)分公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品，將為合格投資者認(rèn)定和現(xiàn)場檢查造成很多現(xiàn)實(shí)的困難。

投資者教育及凈值化轉(zhuǎn)型引導(dǎo)

　　雖然攤余成本法使用環(huán)境相對寬松，對銀行理財業(yè)務(wù)凈值化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)有一定助力，但考慮到目前銀行理財客戶的風(fēng)險偏好程度較低，剛性兌付的打破，即使只從形式層面的調(diào)整來看，投資者過低的接受程度也令各家銀行極為頭疼。如何增強(qiáng)投資者層面的凈值型產(chǎn)品教育及引導(dǎo)投資者購買理財產(chǎn)品將成為銀行理財銷售端面臨的第一大難題。
　　在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境調(diào)整的壓力下，推動投資者對于凈值型產(chǎn)品的認(rèn)知又有其必要性，即使不能馬上實(shí)現(xiàn)投資者對于凈值產(chǎn)品的認(rèn)可，也要在時機(jī)成熟時，迅速提升凈值型產(chǎn)品在市場中的認(rèn)可度。目前，商業(yè)銀行可從兩個層面增強(qiáng)投資者對于凈值化銀行理財產(chǎn)品的接受程度。首先，從理財產(chǎn)品層面，分客戶類型逐步推出相應(yīng)的凈值型產(chǎn)品是相對可行的方式。也即通過對機(jī)構(gòu)客戶、高凈值客戶、普通個人投資者分步驟，由上及下地推出相應(yīng)的凈值型產(chǎn)品，避免在過渡期結(jié)束后集中推出，被動面臨比較明顯的客戶流失和流動性風(fēng)險。其次，供給側(cè)環(huán)境的變化將倒逼投資者需求分化更為明顯，單一理財產(chǎn)品或?qū)㈦y以滿足客戶日益多元化的投資需求。未來商業(yè)銀行必須增強(qiáng)客戶需求的挖掘及定位，并整合存款業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、代銷業(yè)務(wù)等打造完善的產(chǎn)品池，并以標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化、綜合化的財富管理流程輔以先進(jìn)的財富管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品組合與客戶需求的完美匹配，從而留住客戶。

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