賴小民,中國華融全周期擴張

　　對華融來說，卻往往要在冬天里播下種子，在春天等待收獲，跨周期的經營特點決定了其不甘于“等待春天”。
　　GDP增速下滑至6.9%，“破7”已成為事實。實體經濟不斷承壓，商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)攀升，截至2015年第三季度，中國商業(yè)銀行的不良率為1.59%，已經連續(xù)三個季度呈增長態(tài)勢；而規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應收賬款余額也在不斷增長。
　　這些數字，對不少人意味著更大的挑戰(zhàn)，而在中國華融資產管理股份有限公司（簡稱中國華融）董事長賴小民的眼里，可能是“化危為機”的窗口。
　　賴小民對華融的數據可謂“倒背如流”。2009年，當時公司的利潤僅有4.03億元，而2014年，公司的凈利潤達到130.31億元；2015年上半年實現(xiàn)凈利潤已達98.69億元。
　　“凈利潤翻了33倍�！辟囆∶裨诮邮堋队⒉拧酚浾邔ＴL時說，“2009—2015年是中國華融成立以來發(fā)展最快，也是轉型、改革力度最大，創(chuàng)新最多，成效最明顯的年份�！�
　　千股跌停，千股停盤，跌宕起伏的2015年股市，造成了內地A股從5000多點跌破3000點；港股則從3萬點跌破2萬點。并未因此卻步的中國華融，去年“冒著槍林彈雨”成功登陸香港資本市場，這也意味著中國華融改制、引戰(zhàn)、上市三部曲完美收官。
　　過去高速增長的5年帶來了年均20%以上的資本回報率，盡管目前不良資產的“米”越來越多，資產管理公司逆水行舟，也要換套“菜譜”。上市后，賴小民繼續(xù)強調創(chuàng)新的價值，提出了新的“十大轉型”。
　　“經濟順周期增長時，我們賺錢；經濟逆周期下行時，我們也賺錢�！敝袊�最賺錢的AMC，如何跨周期經營？又如何在企業(yè)生命全周期持續(xù)賺錢？
　　面向未來，賴小民提出更宏大的戰(zhàn)略--致力成為國內領先的金融控股集團。
　　巨震中上市
　　“2015年10月30日，隨著中國華融敲鑼的奮力一擊，‘畫龍點睛’，把中國華融推向了資本市場�！辟囆∶裣颉队⒉拧酚浾呋貞浀�，“這是一個具有里程碑意義的重大事件�！�
　　華融從設立到上市經歷了三個發(fā)展階段：政策性業(yè)務時期、市場化轉型時期以及全面市場化時期。上市，也是市場對華融轉型的一種認可。
　　在華融之前，同為四大AMC的中國信達（01359.HK）已經率先于2012年上市，其上市基本按照股份制改造——引入戰(zhàn)略投資者——整體上市的路徑完成。
　　當時，信達引入社�；�金、渣打集團、瑞銀集團和中信資本四家戰(zhàn)略投資者，占股16.54%。成功引入戰(zhàn)略投資者，是資產管理公司上市前的重要一步。從2012年開始，華融的“引戰(zhàn)大戲”也逐漸拉開序幕。
　　賴小民在兩年前接受《英才》記者專訪時稱，華融當時引入戰(zhàn)略投資者的主要目標包括國際上比較好的銀行和投行機構、大型投資基金、國內一些好的金融機構或者實體企業(yè)等。
　　截至2014年8月底，華融的“引戰(zhàn)”正式結束，既包括中國人壽集團，也有美國華平投資、高盛集團等國際投資人，一共8家企業(yè)成為華融的戰(zhàn)略投資者，投資金額共計145.43億元人民幣，占股份總額比例為20.98%。（各個比例見圖）
　　“引戰(zhàn)”的順利完成意味著上市已經完成了一多半，伴隨著華融的市場化、多元化的發(fā)展路徑逐漸顯現(xiàn)出優(yōu)勢，上市只差“臨門一腳”。
　　但外部環(huán)境不可謂不嚴峻。上市前夕，中國資本市場剛剛經歷了一波“股災”，上演了從“千股漲�！钡健扒Ч傻��！钡膭×艺鹗�，而香港股市也下跌一萬余點。宏觀基本面同樣不樂觀，“新常態(tài)”下的中國經濟增長放緩，國內金融企業(yè)的發(fā)展前景受到質疑，境外投資者對中國經濟看空之聲不絕于耳。
　　另一方面，相比于信達，中國華融的利潤分布更為多元，約有55%左右的利潤來自于不良資產經營業(yè)務，而信達上市時不良資產經營業(yè)務的利潤占比約為72.3%。對于投資者來說，專注和多元，哪一種模式更具有投資價值，需要認真考量。
　　“我曾開玩笑說，我?guī)е鴪F隊冒著槍林彈雨沖向資本市場。”賴小民向《英才》記者坦承，上市時的確遇到挑戰(zhàn)，“當時好多人勸我不要上市了�！�
　　其中最大的挑戰(zhàn)來自于確定發(fā)行價。
　　賴小民給華融上市定價確立了三個原則：第一，國有資產的保值增值，股價必須要在凈資產之上；第二，優(yōu)于同業(yè)，跑贏大市；第三，給投資者留出賺錢的空間。
　　華融的股價必須在3.03港元/股以上才能夠保證市凈率超過1.0，而賴小民最終拍板把發(fā)行價格定在了3.09港元，但達成目標，并非一路坦途。
　　“準備去香港路演之前，我們手中只有20多億元、十幾家投資者的訂單。按照一般的規(guī)律，華融這樣千億市值，行業(yè)排名龍頭的企業(yè)，起碼要有100家投資者和50億的訂單拿到手才敢于發(fā)行�！辟囆∶裾f。
　　為此，華融的高管團隊兵分三路、面向全球300多位投資人展開了50多場路演，不斷向投資者傳遞中國華融的投資價值。賴小民帶隊參加的路演就有十幾場。
　　“董事長口才很好，善于脫稿演講，充滿激情，富有感染力，極大增強了投資者對中國華融的信心�！比A融內部人回憶道，這次上市給中國華融的一個重要啟示就是，不論市場狀況好壞，公司的業(yè)績才是最重要的。
　　彼時，賴小民在路演現(xiàn)場向全球“喊話”，介紹華融的七大投資亮點。
　　實際上，華融發(fā)布的60萬余字的招股說明書中對這七項主要的投資價值有更為詳細的介紹，賴小民對此進行了總結：一是清晰的發(fā)展戰(zhàn)略；二是業(yè)績穩(wěn)定高速增長盈利能力強；三是估值合理投資回報理想；四是“橫跨公司資本架構，縱跨企業(yè)生命周期”良好持續(xù)的商業(yè)模式；五是較強的抗風險能力；六是強大的股東背景優(yōu)秀的客戶資源和卓越的管理團隊；七是優(yōu)秀的企業(yè)品牌價值。
　　結合華融的發(fā)展史，這七項投資價值基本上也反映了華融從一家政策性金融機構向市場化金融控股集團轉型過程中不斷探索出的獨特優(yōu)勢和價值。

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