上市銀行資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證研究

　　一、引言
　　隨著我國(guó)金融市場(chǎng)逐步對(duì)外開放，大量的國(guó)外商業(yè)銀行涌入我國(guó)，促使我國(guó)銀行業(yè)快速擴(kuò)張。因此，許多銀行通過(guò)上市的方式來(lái)改善公司治理結(jié)構(gòu)和提高盈利能力，這就導(dǎo)致上市銀行的存貸速度明顯高于行業(yè)總體水平。為了控制銀行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，研究上市銀行的資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響就成為一個(gè)十分重要的問(wèn)題。
　　隨著銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化和銀行間競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，銀行企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)不確定因素的增加也使得銀行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)日趨多樣化。有國(guó)外權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)實(shí)證研究認(rèn)為，91%的破產(chǎn)企業(yè)是由于其經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理不善導(dǎo)致的，因此，在企業(yè)中建立一個(gè)科學(xué)的可行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型可以協(xié)助管理者掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，并進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防及風(fēng)險(xiǎn)控制具有十分重要的意義。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)的各個(gè)階段，是不可避免的。而財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，是可以避免的，因此，上市公司的管理者要及時(shí)有效的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就可以避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。
　　上市銀行面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境，其內(nèi)外部問(wèn)題不斷顯現(xiàn)，矛盾突出。如：缺乏有效監(jiān)管機(jī)制，公司治理效益不明顯，資本結(jié)構(gòu)不合理，財(cái)務(wù)狀況運(yùn)行效果不佳等。因此，如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，完善監(jiān)管機(jī)制，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)自身長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，意義重大。
　　本文在借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，選取了16家上市銀行作為研究對(duì)象，從實(shí)證分析的角度出發(fā)，結(jié)合傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論中的Z-score模型，建立多元回歸模型，定量分析股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)等方面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，以解決銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問(wèn)題。進(jìn)而有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，也有利于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督，提高監(jiān)管效率。
　　二、理論假設(shè)
　　根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論以及已有學(xué)者們的研究成果，可以發(fā)現(xiàn)已有研究所用的衡量指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率，研究的是資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)、決策方法、企業(yè)績(jī)效、競(jìng)爭(zhēng)策略等。而在近年來(lái)，學(xué)者們逐漸關(guān)注到世界上許多國(guó)家的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是相對(duì)集中的。
　　股權(quán)的集中分散程度影響著公司的治理結(jié)構(gòu)，會(huì)帶來(lái)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)相對(duì)集中，公司股份為一個(gè)或幾個(gè)大股東所有，會(huì)直接有效地約束經(jīng)營(yíng)者，提高監(jiān)管治理效率；股權(quán)相對(duì)分散，各股東持有較少股份，存在缺乏對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與約束，會(huì)增加經(jīng)營(yíng)者“道德風(fēng)險(xiǎn)”與“逆向選擇”的發(fā)生。
　　La Porta等認(rèn)為，高度集中的股權(quán)會(huì)降低大股東對(duì)中小股東的侵占，控股股東擁有的上市公司的股份越多，掏空的速度就會(huì)越慢。Denis和Mcconnell的研究表明，在投資者保護(hù)弱的國(guó)家，股權(quán)的集中程度能在一定程度上彌補(bǔ)這種缺陷。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)上市公司的股權(quán)高度集中。股權(quán)的高度集中會(huì)導(dǎo)致控股股東與中小股東的利益趨同程度提高，而使利益侵占效應(yīng)變?nèi)�。江偉和沈藝峰的研究表明，第一大股東持股比例的增加意味著大股東在上市公司的利益取向更傾向于“協(xié)同效應(yīng)”。盡管國(guó)內(nèi)的研究普遍認(rèn)為控股股東會(huì)“掏空”上市公司，但是股權(quán)的集中又使的控股股東顧及到自身利益而弱化其“掏空”的行為，因而上市公司的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小。因此，本文認(rèn)為在控股股東持股比例較高時(shí)，上市公司的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小，此時(shí)是利益的趨同效應(yīng)；相反，當(dāng)控股股東持股比例較低時(shí)，控股股東“掏空”上市公司的動(dòng)機(jī)比較強(qiáng)烈，上市公司的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高。就此，提出本文研究假設(shè)1與假設(shè)2。
　　H1：在其他條件相同的情況下，上市銀行的股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平呈負(fù)相關(guān)。
　　H2：在其他條件相同的情況下，上市銀行的指數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平呈正相關(guān)。
　　總資產(chǎn)回報(bào)率反映了企業(yè)的盈利能力狀況。該指標(biāo)數(shù)值越高，意味著企業(yè)利用資產(chǎn)獲取盈利的能力越強(qiáng)。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)遭受企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性就較低�？傎Y產(chǎn)回報(bào)率計(jì)算方式是凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額。
　　H3：在其他條件相同的情況下，上市銀行的總資產(chǎn)回報(bào)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平呈負(fù)相關(guān)。
　　銀行企業(yè)的規(guī)模越大，越容易受到外部投資者的關(guān)注，其信息的不對(duì)稱水平也就降低，即透明度越高，因此它們的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。由于銀行規(guī)模越大其吸收資本的能力越大利用資本產(chǎn)生盈利的能力也越大，相對(duì)而言負(fù)債占資產(chǎn)的比例越小資產(chǎn)負(fù)債率也就越小。因此本文假設(shè)銀行規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)是負(fù)相關(guān)關(guān)系，本文采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為銀行的企業(yè)規(guī)模。
　　H4：在其他條件相同的情況下，上市銀行的企業(yè)規(guī)模與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平呈正相關(guān)。
　　負(fù)債與所有者權(quán)益構(gòu)成比即債務(wù)籌資與股權(quán)籌資之比、負(fù)債總額與總資產(chǎn)之比。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。
　　H5：在其他條件相同的情況下，上市銀行的資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平呈正相關(guān)。
　　上市銀行成長(zhǎng)得越快，由于受到內(nèi)部管理、外部融資等方面的限制，公司陷入風(fēng)險(xiǎn)的可能越大，因此公司的成長(zhǎng)性同樣是影響公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。成長(zhǎng)率較高的企業(yè)一般面臨著較大的代理成本問(wèn)題。銀行保持較高的資本比率可以減輕股東和債權(quán)人之間的代理成本，帶來(lái)融資成本的下降。因此，對(duì)成長(zhǎng)率較高的銀行來(lái)說(shuō)，較低的資本比率可以減少來(lái)自管理者的代理成本，但這也使得銀行的風(fēng)險(xiǎn)增加。在資本金補(bǔ)充渠道有限的情況下，資產(chǎn)的過(guò)快增加會(huì)帶來(lái)資本比率的下降。所以，我們以資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)衡量銀行的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，并預(yù)期成長(zhǎng)率與資本結(jié)構(gòu)是負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　H6：在其他條件相同的情況下，上市銀行的成長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平呈負(fù)相關(guān)。
　　三、研究方法
　　本文采用規(guī)范分析法，探討資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論關(guān)系，同時(shí)，采用定性分析法提出相關(guān)假設(shè)；在此基礎(chǔ)上，收集中國(guó)上市銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，建立多元回歸模型，進(jìn)行實(shí)證研究；最后，采用因果分析法，針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，提出相關(guān)決策。
　�。ㄒ唬�樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源
　　本文選取了在上海證券交易所和深圳證券交易所A股上市的所有銀行從2010年到2013年的季度報(bào)數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。通過(guò)資料收集，數(shù)據(jù)加工整理，運(yùn)用EVIEWS7.2進(jìn)行實(shí)證分析。

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