負(fù)債融資和盈余質(zhì)量之間的聯(lián)系 融資利率什么意思

　　摘要: 本文分析建立在兩個(gè)廣泛被研究的區(qū)域之間,負(fù)債融資和盈余質(zhì)量。分析了負(fù)債融資對(duì)盈余質(zhì)量的積極和消極影響,探討了兩者的聯(lián)系。 　　關(guān)鍵詞:負(fù)債融資;盈余質(zhì)量
　　中圖分類號(hào):G640文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1003-2851(2010)09-0112-01
　　
　　一、債務(wù)對(duì)盈余質(zhì)量的積極影響
　　絕大多數(shù)情況下,在分散的股份制公司中,經(jīng)理人有剝奪股票所有者和債券持有人財(cái)產(chǎn)的激勵(lì)。股票持有人沒有理由去監(jiān)督管理層的行為,因?yàn)楸O(jiān)測(cè)的費(fèi)用昂貴而收益卻很低。相比之下,私人債務(wù)持有人有監(jiān)測(cè)和限制潛在的管理工作財(cái)產(chǎn)征用的激勵(lì)。為了愿意的資本風(fēng)險(xiǎn),私人貸方,包括商業(yè)銀行,需要有連續(xù)監(jiān)督客戶變牢固在成熟期間和需求成熟階段由于需要高的信息質(zhì)量來估計(jì)他們的貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在有限資本的市場(chǎng)上,商行仍有提供高質(zhì)量的信息來降低借款費(fèi)用的激勵(lì)。
　　在一個(gè)相關(guān)的研究中,Grossman and Hart (1982)將負(fù)債視為‘precommitment’ or ‘bonding’策略的一個(gè)例子。由于為了避免破產(chǎn),債務(wù)債券經(jīng)理和股權(quán)所有者行動(dòng)在一起,這樣輪流的提升了市場(chǎng)價(jià)值。Grossman and Hart (1982)提供了為什么利己主義的經(jīng)理人有為了提高商行的價(jià)值而去重視債務(wù)的激勵(lì)的三個(gè)原因。第一個(gè)原因,經(jīng)理人的薪水往往通過刺激規(guī)劃基于商行的價(jià)值。第二,對(duì)于商行來說接管的價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于很高的市場(chǎng)價(jià)值,因?yàn)橘徺I的商行要付出的更多。第三個(gè)原因,當(dāng)牢固的價(jià)值高時(shí),提高經(jīng)理的資金是更加容易的,這就是那些為額外補(bǔ)貼消耗量增加機(jī)會(huì)。
　　相似的,Jensen (1986)將負(fù)債作為一種執(zhí)行紀(jì)律的工具。契約性的負(fù)債支付吸收了自由的現(xiàn)金流而減少了無利益的投資的內(nèi)部現(xiàn)金流,經(jīng)理人沒辦法去將額外的資金投入到消極凈現(xiàn)值項(xiàng)目。
　　搜集到的這些論證說明了負(fù)債對(duì)于盈余質(zhì)量有積極地影響。其他的事依然這樣,債務(wù)持有者有更低的信用危險(xiǎn),當(dāng)商業(yè)銀行情報(bào)關(guān)于未來經(jīng)濟(jì)實(shí)績的報(bào)告盈余質(zhì)量。經(jīng)理由于他們的在根據(jù)會(huì)計(jì)選擇、假定和估計(jì)的增殖的謹(jǐn)慎行為對(duì)收入有影響。經(jīng)理人在感興趣的債務(wù)持有者和資產(chǎn)持有人起作用,有使用他們的會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性報(bào)告,這些報(bào)告對(duì)未來現(xiàn)金流的信息反應(yīng)更完全,來鑒賞商業(yè)銀行的借款費(fèi)用。作為剩余的要求者,當(dāng)商業(yè)銀行降低他們的財(cái)務(wù)費(fèi)用時(shí),那些資產(chǎn)持有人會(huì)為此受益。這樣,盈余質(zhì)量隨著負(fù)債的增加而提高,因?yàn)槔�息�?duì)未來現(xiàn)金流體現(xiàn)的更完全,更有預(yù)見性。
　　債券業(yè)和代理行的爭(zhēng)論說明,私人債務(wù)人比公共債務(wù)人來報(bào)道高盈余質(zhì)量更積極,因?yàn)樗饺速J方作為監(jiān)督者和連接著更合適。經(jīng)理人不太可能運(yùn)用他們的會(huì)計(jì)意見來誤導(dǎo)賭金保管人關(guān)于商業(yè)銀行的價(jià)值方面當(dāng)商業(yè)銀行存在債務(wù)時(shí)。而相反,他們更愿意將自己的力量投入到最大化商業(yè)銀行的價(jià)值上。
　　二、債務(wù)對(duì)盈余質(zhì)量的消極影響
　　負(fù)債對(duì)于盈余質(zhì)量也會(huì)有消極的影響。因?yàn)楦鞣N各樣的在代理人和股權(quán)持有者之間的沖突,債務(wù)持有者采取合約的準(zhǔn)備來解決,很多這些合約都是基于會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)比率,來減少經(jīng)理人的傭金。證券契約是合約性的用來保護(hù)貸款人和限制約束借款人的。
　　債券持有人可能沉重依靠使用契約,因?yàn)閭鶆?wù)增量緩和代辦處沖突。由于違約的代價(jià)很高,機(jī)會(huì)主義的經(jīng)理人有利用會(huì)計(jì)手段來減少違背債務(wù)契約的可能性。管理上的機(jī)會(huì)主義希望增加財(cái)務(wù)杠桿因?yàn)檩^早的研究提出證據(jù),財(cái)務(wù)杠桿與債務(wù)的系統(tǒng)規(guī)定參數(shù)在盈余,有形資本凈值和營運(yùn)資本有密切的聯(lián)系。
　　在債務(wù)契約透視之下,會(huì)計(jì)操作的程度有望隨著負(fù)債作為商業(yè)銀行試著避免潛在的合約違背風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加。更大程度上,以前的研究文件的貸方規(guī)定對(duì)私人債務(wù)方面要更加嚴(yán)格。較低的重新談判費(fèi)用為私人貸方提供了簽署細(xì)節(jié)合約的激勵(lì)和嚴(yán)格的條約。這樣,有私人債務(wù)的商業(yè)銀行則更可能的會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)選項(xiàng)來避免債務(wù)很高時(shí)可能的契約違背。
　　一種關(guān)鍵涵義是當(dāng)私人債務(wù)很高時(shí),報(bào)告的數(shù)字的質(zhì)量是低的,因?yàn)榻?jīng)理人所作的會(huì)計(jì)選擇無法反應(yīng)商業(yè)銀行根本的經(jīng)濟(jì)狀況。一個(gè)對(duì)會(huì)計(jì)選擇較尊敬的管理方式,無論是收入遞增還是收入遞減,減少的權(quán)責(zé)發(fā)生額,還是盈余質(zhì)量,因?yàn)闄?quán)責(zé)發(fā)生額是對(duì)未來現(xiàn)金流的喧囂的預(yù)報(bào)因子。從此時(shí)起,當(dāng)負(fù)債高時(shí),報(bào)告的盈余質(zhì)量和負(fù)債的關(guān)系是消極的。
　　三、負(fù)債融資和盈余質(zhì)量之間的關(guān)系
　　負(fù)債的兩個(gè)互相沖突的觀點(diǎn)提示了負(fù)債融資和盈余質(zhì)量之間由債務(wù)的正面和消極影響的互作用決定的關(guān)系。對(duì)于低的債務(wù)狀況,商業(yè)銀行期望較少的債務(wù)違背限制以減少違背合約的風(fēng)險(xiǎn)。因此,當(dāng)破壞契約的風(fēng)險(xiǎn)較低或不存在的時(shí),經(jīng)理操作和報(bào)告低質(zhì)量收入的可能性很小。另一方面,商業(yè)銀行對(duì)于通過報(bào)告高盈余質(zhì)量來減少負(fù)債費(fèi)用的積極性很高。因此,對(duì)于低的負(fù)債,負(fù)債和盈余質(zhì)量積極地聯(lián)系在一起因?yàn)樨?fù)債的積極影響超過了負(fù)債的消極影響。
　　相比之下,當(dāng)商業(yè)銀行有堅(jiān)固的負(fù)債時(shí),負(fù)債和盈余質(zhì)量是消極的關(guān)系,因?yàn)樨?fù)債的消極影響支配了負(fù)債的積極影響盡管商業(yè)銀行仍然對(duì)于通過報(bào)告高盈余質(zhì)量來減少負(fù)債費(fèi)用的積極性很高,商業(yè)銀行對(duì)契約的違背的風(fēng)險(xiǎn)也很高。由于違背負(fù)債契約的成本很高,經(jīng)理人被期待用會(huì)計(jì)決斷來避免這樣的契約違背。這樣,由于潛在的契約違背的損失甚至更大了,經(jīng)理人就會(huì)有放棄高盈余質(zhì)量利益的傾向。這樣,在充足的高負(fù)債水平上,負(fù)債的消極影響被視為控制的因素。
　　
　　參考文獻(xiàn)
　　[1]王聰.大唐國際債務(wù)結(jié)構(gòu)與負(fù)債融資特征分析研究[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào).2010年第7期
　　[2]熱娜古麗?卡德爾.流動(dòng)性、負(fù)債融資及代理成本[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2010年第18期

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