走出去游戲戰(zhàn)略 “走出去”的中資遭遇系列風(fēng)險(xiǎn)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全嗎 系列之五 　　 　　9月29日,中國(guó)投資有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“中投公司”)正式掛牌成立,注冊(cè)資本金為2000億美元｡路透社的報(bào)道顯示,歐洲､北美和亞洲一些國(guó)家的政府官員紛紛發(fā)表談話,表示將抵制類似中國(guó)投資公司這樣的國(guó)家資金在有損于其國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的領(lǐng)域進(jìn)行投資或并購(gòu)企業(yè)｡主權(quán)財(cái)富基金的成立是中國(guó)政府努力減少流動(dòng)性過(guò)剩的最新嘗試,也是中資企業(yè)“走出去”更深入､更廣泛地參與經(jīng)濟(jì)全球化的最新嘗試｡然而,西方社會(huì)風(fēng)聲鶴唳､怒目相向的態(tài)勢(shì)顯示,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全勢(shì)必又增添新的內(nèi)容｡
　　
　　最大的是政治風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　主權(quán)財(cái)富基金(Sovereign Wealth Fund)早已有之,只是于今為盛｡科威特1960年就成立了投資管理局,利用石油收入開展投資,積累的資產(chǎn)超過(guò)1000億美元｡1976年成立的阿布扎比投資管理局,海外資產(chǎn)價(jià)值估計(jì)在3000億至3500億美元之間,其擁有的資金多達(dá)5000億美元｡1981年成立的新加坡政府投資公司擁有超過(guò)2000億美元的海外股份､債券和不動(dòng)產(chǎn)｡近年來(lái),隨著石油美元的迅速積聚與外匯儲(chǔ)備的急速增加,越來(lái)越多的石油輸出國(guó)與新興經(jīng)濟(jì)體開始籌組主權(quán)財(cái)富基金,俄羅斯與中國(guó)即是加入這一行列的“新貴”｡英國(guó)《星期日泰晤士報(bào)》載文《外國(guó)政府買空西方》渲染:“為了提高收益,這些基金的投資正從美國(guó)國(guó)庫(kù)券等低收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)甚至直接收購(gòu)｡它們的目標(biāo)是美國(guó)和西歐的公司,尤其側(cè)重技術(shù)､交通､石油､農(nóng)礦產(chǎn)品和金融服務(wù)等戰(zhàn)略領(lǐng)域｡”由此引起西方國(guó)家的緊張,主權(quán)財(cái)富基金勢(shì)必會(huì)遭遇越來(lái)越大的政治風(fēng)險(xiǎn)｡
　　對(duì)主權(quán)財(cái)富基金最為敏感的是歐洲大陸,因?yàn)闅W洲大陸本來(lái)就一直受到美英金融資本尤其是私募股權(quán)基金的擠壓｡2006年俄羅斯通過(guò)一家國(guó)有銀行購(gòu)買了歐洲航空防務(wù)和航天公司(空中客車的控股公司)5%的股份,這給德國(guó)敲響了警鐘｡擁有300億美元的俄羅斯投資基金開始活躍于歐洲資本市場(chǎng),如今擁有世界第一大外匯儲(chǔ)備的中國(guó)又加入了主權(quán)財(cái)富基金的陣營(yíng),歐洲大陸擔(dān)心未來(lái)會(huì)受到美英私募股權(quán)基金與東方主權(quán)財(cái)富基金的雙面夾擊｡2007年5月底,尚處于籌備中的中投公司投資30億美元購(gòu)買了美國(guó)從事私人融資業(yè)務(wù)的黑石集團(tuán)10%無(wú)投票權(quán)的股份,德國(guó)總理默克爾此后就指出:主權(quán)基金使歐洲現(xiàn)在面臨著完全陌生的新環(huán)境,人們不能僅僅按照完全正常的私募資本基金做出反應(yīng),歐洲應(yīng)采取一種“共同方式”,考慮建立類似美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的機(jī)構(gòu),審查外國(guó)國(guó)家控股投資者對(duì)歐洲公司的收購(gòu)活動(dòng)｡作為歐洲旗手的德國(guó)政府在歐洲率先做出反應(yīng),政府官員希望在2007年年底之前通過(guò)一項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃｡法國(guó)支持德國(guó)的倡議,出臺(tái)限制措施,或至少對(duì)幾年來(lái)涌現(xiàn)的各種國(guó)家控股的投資者采取的行動(dòng)進(jìn)行謹(jǐn)慎審查｡
　　在主權(quán)財(cái)富基金出現(xiàn)之前,國(guó)際金融市場(chǎng)在市場(chǎng)主體､運(yùn)行機(jī)制以及資金來(lái)源與流向上,都由西方尤其是美國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位｡在金融自由化的旗號(hào)下,國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩成為常態(tài)｡金融動(dòng)蕩是金融資本的需要,沒(méi)有動(dòng)蕩就沒(méi)有投機(jī),也就沒(méi)有收益,因此國(guó)際金融動(dòng)蕩符合美國(guó)的利益｡這正是美國(guó)反對(duì)國(guó)際社會(huì)聯(lián)合對(duì)短期資本尤其是對(duì)沖基金進(jìn)行監(jiān)管的重要原因｡非不能也,是不愿也｡如今,主權(quán)財(cái)富基金異軍突起,直接威脅到西方尤其是美國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上一強(qiáng)獨(dú)大的局面｡五年前,各國(guó)政府的外匯儲(chǔ)備總額為1.9萬(wàn)億美元,大致僅夠這些政府規(guī)避金融危機(jī)之用｡因此,西方世界對(duì)這些資金不屑一顧｡而今,各國(guó)政府的外匯儲(chǔ)備已高達(dá)5.4萬(wàn)億美元,主權(quán)財(cái)富基金總規(guī)模約為2.5萬(wàn)億美元,而作為私人股權(quán)基金中最重要的對(duì)沖基金,其總規(guī)模則在2萬(wàn)億美元左右｡摩根斯坦利估計(jì),到2015年左右,全球的主權(quán)財(cái)富基金可能高達(dá)12萬(wàn)億美元｡主權(quán)財(cái)富基金顯然將成為私人股權(quán)基金的有力競(jìng)爭(zhēng)者,挑戰(zhàn)､削弱美國(guó)的國(guó)際金融主導(dǎo)地位｡美國(guó)財(cái)政部的一位高級(jí)官員酸溜溜地警告說(shuō),主權(quán)財(cái)富基金的增多可能會(huì)給國(guó)際金融體系帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)｡中投公司對(duì)黑石集團(tuán)進(jìn)行投資后,立刻引起美國(guó)一些國(guó)會(huì)議員的不滿,他們擔(dān)心中國(guó)持有美國(guó)金融服務(wù)公司的股份會(huì)危害美國(guó)的國(guó)家安全｡
　　中投公司引發(fā)國(guó)際社會(huì)熱議與戒備并非特例｡2004年,聯(lián)想集團(tuán)以12.5億美元收購(gòu)IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù),收購(gòu)過(guò)程一波三折,最后是在修改并購(gòu)條款的條件下才得以實(shí)現(xiàn);2005年8月,中海油正式表示放棄對(duì)優(yōu)尼科的并購(gòu)努力,而中海油的報(bào)價(jià)是185億美元,超出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雪佛龍公司的報(bào)價(jià)約10億美元,而就在此前的十幾天,海爾也宣布放棄以128億美元收購(gòu)美泰克;2005年,深圳華為技術(shù)有限公司與英國(guó)電信設(shè)備制造商馬可尼公司展開了兼并談判,但其后在政治力量的干預(yù)下音訊全無(wú);2006年,中國(guó)移動(dòng)以53億美元左右的報(bào)價(jià)競(jìng)購(gòu)米雷康姆國(guó)際移動(dòng)通信公司,卻中途放棄;2006年初,聯(lián)想集團(tuán)與美國(guó)國(guó)務(wù)院簽署了電腦銷售合同,交易額高達(dá)1300萬(wàn)美元,但后來(lái)美國(guó)美中經(jīng)濟(jì)及安全評(píng)估委員會(huì)(USCC)以國(guó)家安全為名,對(duì)此交易提出了諸多限制措施｡此外,中國(guó)在非洲的進(jìn)展正招致歐美國(guó)家日益猛烈的非難｡國(guó)際市場(chǎng)的規(guī)則與秩序是西方國(guó)家制定與主導(dǎo)的,自由競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上只是西方企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的自由｡中資企業(yè)“走出去”才剛剛開始,國(guó)際社會(huì)對(duì)中資企業(yè)的攻防也只是初露端倪｡未來(lái)隨著“走出去”步伐的加速,中資企業(yè)必將面臨更大的政治風(fēng)險(xiǎn)｡
　　
　　重重陷阱包圍中資企業(yè)
　　
　　困擾“走出去”的中資企業(yè)的不僅有政治風(fēng)險(xiǎn),而且還有一系列的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)｡隨著中國(guó)對(duì)外開放持續(xù)擴(kuò)大,中資企業(yè)海外擴(kuò)張不斷加快｡由于絕大多數(shù)涉外企業(yè)內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低,只有11%建立了信用管理體系,對(duì)貿(mào)易對(duì)象信用情況了解不夠,因此受困于境外壞賬的企業(yè)越來(lái)越多,金額越來(lái)越高,風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大｡據(jù)統(tǒng)計(jì),中國(guó)出口業(yè)務(wù)的壞賬率高達(dá)5%(發(fā)達(dá)國(guó)家一般在0.25%～0.5%),“應(yīng)收賬款延遲收付”企業(yè)的比例超過(guò)50%｡初步估計(jì),中國(guó)出口企業(yè)的海外應(yīng)收賬款超過(guò)1000億美元,而且還在以年均150億美元的凈值增加｡僅長(zhǎng)虹集團(tuán)在1998～2003年間,海外欠款合人民幣約42億元,而同期該企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)為33億元｡國(guó)家信息中心的統(tǒng)計(jì)表明,在企業(yè)逾期未收境外賬款中,拖欠半年以上的賬款比例超過(guò)65%,若按照歐美企業(yè)應(yīng)收賬款超過(guò)5～6個(gè)月就作為壞賬處理的標(biāo)準(zhǔn),中資企業(yè)的境外呆壞賬還將成倍增加｡美國(guó)國(guó)際專業(yè)討債機(jī)構(gòu)ABC公司稱,其他國(guó)家委托追債貨款的拖欠時(shí)間最多是120天,而中國(guó)一般都在18個(gè)月左右,甚至更長(zhǎng),早已錯(cuò)過(guò)了追討的最佳時(shí)機(jī)｡
　　近年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)導(dǎo)致對(duì)鐵礦石的需求急劇增加,進(jìn)口占世界需求量的三分之一以上｡按常理,中國(guó)具有戰(zhàn)略買家優(yōu)勢(shì),不僅擁有一般的定價(jià)“話語(yǔ)權(quán)”,甚至可以說(shuō)具有定價(jià)壟斷權(quán)｡但在2006年進(jìn)口價(jià)格談判期間,國(guó)際礦業(yè)公司與國(guó)內(nèi)買辦等聯(lián)手大肆炒高鐵礦石價(jià)格,導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格居高不下｡如此一來(lái),原本合同壓價(jià)17%的期望非但沒(méi)有實(shí)現(xiàn),反而漲價(jià)19%｡鐵礦石定價(jià)問(wèn)題只是個(gè)代表,因中國(guó)的巨大需求,國(guó)際大宗資源商品價(jià)格普遍出現(xiàn)“中國(guó)因素”｡由于信奉“造船不如買船,買船不如租船”的荒謬思想,迅速上漲的外運(yùn)壓力大量依靠租船來(lái)解決,日本等境外運(yùn)輸公司乘機(jī)大幅提高運(yùn)價(jià)｡“中國(guó)因素”不僅沒(méi)有給中資企業(yè)降低成本,反而使其付出更大代價(jià)｡“中國(guó)買什么什么就貴;賣什么什么就便宜”說(shuō)法的背后或多或少都有著類似鐵礦石議價(jià)的玄機(jī)｡正是認(rèn)準(zhǔn)了中資企業(yè)缺乏國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與話語(yǔ)權(quán),國(guó)際壟斷資本吃定了中國(guó)｡
　　以上是對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域出現(xiàn)的商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)｡隨著中國(guó)對(duì)外投資步伐加快,相關(guān)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)不容忽視｡尤其是存在嚴(yán)重內(nèi)部治理問(wèn)題的國(guó)有壟斷企業(yè),其隱患更為突出｡“走出去”是中資企業(yè)適應(yīng)國(guó)際化的必然要求,但由于鞭長(zhǎng)莫及與內(nèi)控不力,其違規(guī)經(jīng)營(yíng)將會(huì)導(dǎo)致信譽(yù)損毀等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)｡2002年1月,中國(guó)銀行紐約分行因涉及欺騙性信用證與貸款等違法行為,被美國(guó)貨幣監(jiān)理署處罰1000萬(wàn)美元;2004年,中航油(新加坡)因嚴(yán)重違規(guī)直接導(dǎo)致5.5億美元的巨虧,第二年還被新加坡金融管理局罰款800萬(wàn)新元｡中航油一度被譽(yù)為“新加坡最具透明度上市公司”,金融丑聞曝光后,沖擊了新加坡股市,稱為“龍籌股”的中資股大幅下迭｡中資企業(yè)不斷違規(guī)經(jīng)營(yíng)､參與海外投機(jī),極大損害了中資企業(yè)的國(guó)際聲譽(yù)｡
　　損傷中資企業(yè)國(guó)際聲譽(yù)的也有國(guó)際壟斷資本｡伴隨中國(guó)入世過(guò)度期結(jié)束,摩根斯坦利､高盛等投資銀行以及凱雷､華平等私人股本公司對(duì)中資企業(yè)的并購(gòu)異�；钴S｡這是因?yàn)檫@些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)有很好的海外退出渠道,將中國(guó)企業(yè)適度包裝后于境外上市融資,一般三年左右就可以實(shí)現(xiàn)上市股權(quán)退出,賺取豐厚利潤(rùn)｡因此,相關(guān)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)通常只關(guān)心企業(yè)的短期業(yè)績(jī),并不在意其發(fā)展中存在的基礎(chǔ)性問(wèn)題,這就使得中資企業(yè)成為國(guó)際資本到股市圈錢的道具,傷害中資企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力,破壞中資企業(yè)的長(zhǎng)久聲譽(yù)｡
　　
　　自利動(dòng)機(jī)下的道德風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　涉外中資企業(yè)積極參與國(guó)際投機(jī),一個(gè)重要的原因是道德風(fēng)險(xiǎn)或敗德風(fēng)險(xiǎn)｡由于監(jiān)管不力､內(nèi)控不嚴(yán),相關(guān)管理層便利用信息不對(duì)稱的狀況,大肆投機(jī),虧了是公家的甚至是國(guó)家的,賺了是自己的或小集團(tuán)的;即便賺了歸公家,也可以積累個(gè)人聲譽(yù)｡正是在自利動(dòng)機(jī)驅(qū)使下,涉外中資企業(yè)國(guó)際投機(jī)前赴后繼｡根據(jù)國(guó)家規(guī)定,“中儲(chǔ)棉”的職責(zé)是“平抑棉價(jià)､穩(wěn)定市場(chǎng)”,但“中儲(chǔ)棉”卻利用棉花國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)差價(jià),大肆投機(jī),不僅抬高了國(guó)際棉價(jià),而且加劇國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)動(dòng)蕩,直接導(dǎo)致6～10億元虧損｡相似的情形還發(fā)生在國(guó)家物資儲(chǔ)備調(diào)節(jié)中心,2005年底因在倫敦金屬交易所投機(jī)銅而導(dǎo)致數(shù)億美元虧損｡
　　不過(guò),這里也有國(guó)際金融資本給“走出去”的中資企業(yè)精心布下的獵殺陷阱｡由于國(guó)家嚴(yán)格限制外盤代理,中國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司只能長(zhǎng)期局限在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)｡中資企業(yè)參與國(guó)際套期保值一般需借助外資投行渠道,因此相關(guān)商業(yè)活動(dòng)毫無(wú)機(jī)密可保,交易過(guò)程中很容易陷入被動(dòng)｡如中航油進(jìn)行期權(quán)交易的渠道,是包括日本三井､法國(guó)興業(yè)､英國(guó)巴克萊等在內(nèi)的國(guó)際知名投行,而這些投行恰恰也是中航油的交易對(duì)手,因此當(dāng)中航油新加坡公司于2004年進(jìn)行5200萬(wàn)桶原油交易時(shí),對(duì)各大投行而言則是公開的秘密｡專業(yè)人士認(rèn)為,獵殺中航油､導(dǎo)致5.5億美元巨虧的元兇正是這些投行｡前面提及的“國(guó)儲(chǔ)銅事件”也存在著同樣的問(wèn)題｡

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