【次貸危機陰云下的美國經濟】美國次貸危機對美國經濟的影響

　　盡管美國經濟陷于衰退的可能性在增大,但這也并不是板上釘釘,最終還要看政府和市場兩只手共同作用的結果｡ 　　在美國經濟面臨轉折點的關鍵時刻,政府的調控措施是否及時､得力將起重要作用｡
　　
　　進入經濟擴張第七個年頭的美國經濟,在次貸危機的沖擊下,顯得有些風雨飄搖,步履蹣跚｡目前,2007年全年經濟成績的官方數(shù)字尚待揭曉,從去年前三個季度經濟增長情況看分別為0.6%､3.8%和4.9%,似乎是在回暖,但實際上,在次貸危機繼續(xù)肆虐下,2007年的增長率預期不會超過2.2%,經濟衰退的機率在上升｡
　　
　　次貸危機繼續(xù)深化
　　
　　次貸危機還在向縱深發(fā)展,并開始影響到信用卡行業(yè)和社會穩(wěn)定｡
　　就信用卡行業(yè)來說,拖欠60天以上的､或者已經當作壞賬沖銷的信用卡賬戶,2007年11月份有所上升,信用質量下滑｡隨著節(jié)日的臨近,消費者無法用他們的住宅借到現(xiàn)金,不得不把信用卡當作搖錢樹｡聯(lián)邦儲備系統(tǒng)報告說信用卡債務在11月份比上年同期總體上升了11.3%,《商業(yè)周刊》的記者在做過調查后說:“這些感到受擠壓的人,基本上是借款超過了還款能力｡”
　　
　　影響社會穩(wěn)定的新情況是縱火案的發(fā)生率在上升,這就是說有人試圖用“燒房子,賺保險”的惡招,來擺脫取消抵押貸款贖回權的困撓｡美國最大的一家保險公司在加州的分公司報告說,有問題的住房著火案件在2007年比上年增加了76%｡《財富》雜志還專門調查了發(fā)生在印第安那州羅斯維爾市的一個案例｡
　　從宏觀層面看,主要威脅還是來自由次貸危機引發(fā)的信用緊縮,它使整個美國金融市場陷于困境,打亂了原有的借貸關系,提高了融資成本｡當前,三個月歐元利率和美國國庫券的利差上升到250個基點,回到了去年8月份國際金融市場急劇動蕩時的水平,而在正常條件下兩者的利差應當不高于50個基點｡許多金融機構繼續(xù)在沖銷與抵押貸款相關的壞賬,同時對所有往來客戶的信用狀況重新進行評估,以防落入陷阱｡根據(jù)保守的估計,金融機構與抵押貸款相聯(lián)系的投資可能要損失2750億～4000億美元｡
　　銀行系統(tǒng)的問題早已超出了住房抵押貸款債券的范圍｡消費信貸和普通商業(yè)銀行抵押貸款組合的信用質量也在下降｡建筑業(yè)和土地開發(fā)貸款受到了沉重的壓力｡全球金融中心的大銀行正忙于處理有麻煩的資產,這些資產以前被放在資產負債表的附表上,被稱為結構化投資工具,現(xiàn)在則不得不擺到亮處并加以處理｡最能表明商業(yè)銀行和投資銀行損失的是上市金融機構股票市值的縮水,自去年6月以來,已經縮減達5500億美元｡
　　住房市場是金融困境的主要受害者,其惡果表現(xiàn)在各個方面:房屋價格正在滑坡,房屋抵押證券市場的崩潰已導致次級抵押貸款窗口的關閉,它反過來又影響到住房銷售,推進了取消住房抵押貸款贖回權的浪潮｡占抵押貸款一半以上的次優(yōu)級房貸､“另類-A級”房貸以及巨額房貸(41799美元以上的房貸)實際上已經停頓｡半官方機構范妮梅､弗雷迪梅的貸款更難獲得,而且利率也已經提高｡住房銷售一路滑坡,被取消抵押貸款贖回權的住戶越來越多,這就使待售房屋的積壓越來越大｡到2007年三季度,有將近210萬棟空房待售,相當于在用住房的2.6%,它比正常年度通常的空閑率要多出75萬棟,這還沒有把新建和在建的住房包括在內｡住房市場只有在庫存確實下降以后才會轉入正常,而要達到這個水平,開工的新房必須減少到100萬個單位,價格必須從高峰下降15%,但是現(xiàn)在建筑商推出的新住房高達125萬個單位,住房價格下降不過5%,這就說明,要恢復常態(tài)還要經過一段痛苦的歷程｡
　　房屋價格在很大范圍持續(xù)下降,這削弱了消費者的購買力,估計有高達25000億美元的財富在這次房價下滑中蒸發(fā)掉｡此外,房主的重要現(xiàn)金來源――即靠產權貸款獲得的現(xiàn)金來源斷絕,這對消費者的購買力是一大打擊｡零售商正在挖空心思吸引顧客,他們不顧美元的疲軟､進口價格的上升和運輸費用的高企,力圖勒住零售價格,因此使去除車輛和汽油的核心零售價幾乎保持不變｡但即使如此,也阻擋不了消費者開支增長的放慢,這是房價下跌負財富效應起作用的結果,預期這一變化會從GDP中削掉1.5個百分點｡
　　
　　
　　個人和企業(yè)信心下滑
　　
　　美國經濟會不會發(fā)生衰退?這在很大程度上將取決于個人和企業(yè)界對經濟前景的信心｡現(xiàn)有的調查資料顯示,消費者和企業(yè)界信心都有明顯的下滑｡密執(zhí)安大學的雙周消費者情緒調查提供了不祥的預兆,2007年12月消費者信心下降到本世紀以來的最低水平,這種情況同卡特里娜颶風時期的現(xiàn)象相似｡企業(yè)界的情緒也不好｡全國獨立企業(yè)聯(lián)合會說,15年來小企業(yè)的情緒還沒有這樣低過;會議委員會對首席執(zhí)行官的調查所反映的信心下滑是9.11事件以來最低的;對企業(yè)圓桌會議首席執(zhí)行官的調查所反映的情況也大體相似｡穆迪經濟網站每周對企業(yè)信心的調查表明,自2003年3月美國入侵伊拉克時企業(yè)信心達到低點以來,現(xiàn)在又是一個最低點｡該網站的評判標準是:如果信心數(shù)字在25%到30%之間,表明經濟的擴張將與經濟增長潛力相一致;數(shù)字在10%以下則同經濟衰退相一致,而現(xiàn)在的數(shù)字是7%｡當問卷涉及對現(xiàn)狀和未來六個月前景的看法時,反應特別消極,達到了負20%的前所未有的低點｡
　　與這種信心下滑的態(tài)勢不相協(xié)調之處在于,企業(yè)界的資產負債表普遍處于良好狀態(tài)｡利潤率從未像現(xiàn)在這樣高,公司的流動性從未像現(xiàn)在這樣好｡不論是上市或不上市的公司,利潤占GDP的比重達到12%,而2001年經濟衰退時是7%｡公司的流動性比率,即公司流動資產與負債之比處于高水平,幾乎有一半短期負債是用公司自己的流動資產支付的,這也說明公司的財務處于良好狀態(tài)｡顯然,企業(yè)的資源足以經受眼前風暴的考驗,可是企業(yè)界的管理層卻十分謹慎｡除與住房相關的產業(yè)外,還沒有誰采取解雇工人或削減投資的行動｡不過雇用的新工人已經減少,在信心急劇下滑的狀態(tài)下,情況也許很快會發(fā)生變化｡
　　企業(yè)界之所以擔心,主要是認為利潤空間已經到頂,未來幾個季度的收益可能會下降｡這有以下一些原因:失業(yè)率雖然有所上升,但勞工市場仍然緊張,因而成本上升;勞動生產率趨于疲軟;原材料和房租的價格在上漲;利息率在升高;除能源部門外,企業(yè)的定價權受到了限制｡如果沒有全球經濟的好形勢以及因美元疲軟而帶來的海外收益的強勁上升,利潤恐怕早已下降｡由于這些原因,在固定投資繼續(xù)增長的同時,企業(yè)已經開始凍結或抑制庫存的增長｡
　　
　　宏觀調控力度之爭
　　
　　在美國經濟面臨轉折點的關鍵時刻,政府的調控措施是否及時､得力將起重要作用｡2007年8月以后,聯(lián)儲､白宮､國會都由冷眼旁觀轉為采取積極行動,各種救援措施紛紛出臺,但迄今仍未能遏止形勢的惡化,對前景的判斷也存在爭議｡
　　自去年9月份以來,聯(lián)儲已經把聯(lián)邦基金目標利率降低了1個百分點,使之由5.25%下降到4.25%,貼現(xiàn)率降低了150個基點｡為了給緊縮的金融市場注入更多的流動性,聯(lián)儲決策層最近實行了一種新的拍賣方法,叫做“定期拍賣設施”(Term Auction Facility),它允許合格的金融機構用比聯(lián)邦基金利率高但低于貼現(xiàn)窗口的價格,通過競價獲得自己需要的資金,貸款期1個月,可以用住房抵押貸款證券做抵押品｡據(jù)說這個辦法頗受歡迎,原因是金融機構不太愿意在貼現(xiàn)窗口貸款,害怕因此泄漏自己陷于金融困境的信息,用拍賣辦法則可以較好地保持商業(yè)秘密｡這樣做也反映了聯(lián)儲對降低聯(lián)邦基金利率的謹慎態(tài)度,他們擔心聯(lián)邦基金利率降低太多會不利于約束通貨膨脹預期和控制通貨膨脹的復燃｡事實上在期貨市場上聯(lián)邦基金利率已經下降到了3.5%｡在這個問題上聯(lián)儲公開市場委員會內部在認識上是有分歧的｡例如,波士頓聯(lián)邦儲備銀行總裁埃利克?羅森格倫在2007年12月11日的公開市場委員會上對削減聯(lián)邦基金利率25個基點就投了反對票｡他強調12月份的失業(yè)率比上月猛增0.3%使之達到了5%,這是一個危險信號｡他認為美國要想避免經濟進一步逆轉,必須以比25個基點更大的力度來刺激經濟｡從后來公布的會議記錄看,還有其他與會者也持有相同觀點｡一直以來人們認為聯(lián)儲主席伯南克對降低聯(lián)邦基金利率持有鴿派觀點,擔心削減過多會刺激通貨膨脹,但從伯南克1月10日的最新講話看,他似乎正在向鷹派的觀點靠擾｡他說,經濟的風險已經“變得更加明顯”,聯(lián)儲準備采取“更有力的追加行動”來保衛(wèi)美國經濟并支持經濟的增長｡這個講話發(fā)表后,華爾街不少人認為在1月29～30日的公開市場委員會上聯(lián)儲可能做出再削減聯(lián)邦基金利率50個基點的決定｡這對美國經濟也許是一個好消息｡
　　
　　美國和全球經濟的前景
　　
　　盡管美國經濟陷于衰退的可能性在增大,但這也并不是板上釘釘,最終還要看政府和市場兩只手共同作用的結果｡穆迪經濟網站認為美國經濟有可能踉蹌地走過2008年,GDP增長1.5%,失業(yè)率達到5.75%,每月就業(yè)增長從2007年初的12萬人減少到7.5萬人｡在此期間,與住房相關的產業(yè)將每月減少近5萬個就業(yè)機會,而其他還在擴張的公司將每月增加12.5萬人｡該網站還認為石油價格今年將穩(wěn)定地下降,其依據(jù)是全球經濟放慢和節(jié)約能源將使需求疲軟,另一方面受高油價的刺激生產能力將擴大｡
　　油價的下降加上疲軟的經濟和寬松的就業(yè)市場,通貨膨脹將難以興風作浪｡消費物價的通貨膨脹率目前將達到4%的高峰,到2008年末可能下降到2%｡核心通貨膨脹預期將保持在2%～2.5%之間｡同時銀根將進一步放松,到3月聯(lián)邦基金利率會降到4%以下｡2008年金融系統(tǒng)住房抵押貸款的損失將得到厘清,信用緊縮的狀況將獲得解決｡這是最樂觀的估計｡但是他們也警告說,未來幾個月是美國經濟最脆弱的時刻,如果金融市場不能很快穩(wěn)定下來,如果油價突破每桶100美元,如果決策者優(yōu)柔寡斷,則不排除會出現(xiàn)衰退的結果｡
　　美國經濟對世界經濟的影響如何?世界銀行最新發(fā)表的《2008年全球經濟展望》認為,美國經濟衰退的陰影､疲軟的美元和金融市場的持續(xù)動蕩會影響全球經濟的軟著陸｡這種風險會減少發(fā)展中國家的出口收入和資本的流入,同時阻礙他們在海外的投資｡但是發(fā)展中國家在過去幾年建立起來的貨幣儲備以及其他緩沖器將足以應對可能出現(xiàn)的各種沖擊｡預期發(fā)展中國家在2008年的經濟增長率將放慢到7.1%,而高收入國家的經濟增長率將降低到2.2%｡全球經濟2007年的經濟增長率將由上年的3.9%降低到3.6%,主要是受高收入國家經濟增長放慢的影響,預期2008年全球經濟增長將降低到3.3%｡
　　不過,《2008年全球經濟展望》的作者尤里?達杜什警告說:“總起來看,我們預期發(fā)展中國家的增長率在未來兩年中將僅放慢一點點,但一個急劇得多的美國經濟放緩將是削弱發(fā)展中國家中期前景的真正危險｡”
　　該報告對亞洲和太平洋地區(qū)經濟增長率的預測是10%,中國的增長會超過11%｡2008年全地區(qū)的增長率將放慢到9.7%,2009年將進一步降到9.6%｡同時報告還認為,世界金融中心的亂象對亞太地區(qū)的大多數(shù)國家影響有限｡
　　

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