投資“保增長(zhǎng)”的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)_興全有機(jī)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)大嗎?

　　 　　中國(guó)在從外部需求轉(zhuǎn)為內(nèi)需的過(guò)程中，必然要適應(yīng)低速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量是好的，即使速度慢一些，一樣可以達(dá)到最佳效果。 　　 　　繼國(guó)務(wù)院2008年11月推出4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)方案后，各地政府也先后公布了各自的投資計(jì)劃。根據(jù)對(duì)已公布投資計(jì)劃的24個(gè)省市的統(tǒng)計(jì)，投資計(jì)劃總額已經(jīng)接近20萬(wàn)億，其中絕大部分以交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為主要投資方向。中央和地方政府的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，雖然有利于填補(bǔ)出口和私人投資滑坡帶來(lái)的增長(zhǎng)缺口，但也存在著影響中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的潛在問(wèn)題，需要引起極大的警惕。
　　
　　投資“乘數(shù)”效應(yīng)的無(wú)力
　　
　　判斷經(jīng)濟(jì)的好壞，不能單純依靠GDP指標(biāo)進(jìn)行衡量。如果只重視投資的數(shù)量，而不注重投資質(zhì)量，不對(duì)工程建設(shè)當(dāng)中的腐敗問(wèn)題和工程質(zhì)量問(wèn)題進(jìn)行嚴(yán)格控制，那么，即使2009年GDP增長(zhǎng)保住8％，但是在2009年之后的隱患，例如銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的集中爆發(fā)，將可能產(chǎn)生更為嚴(yán)重的后果。
　　此次中央和地方擴(kuò)大投資的一個(gè)重要依據(jù)，是擴(kuò)張性的財(cái)政政策引起國(guó)家投資的增加，能引起有效需求和消費(fèi)的增加，循環(huán)往復(fù)形成新的投資需求，將數(shù)倍于初始的投資數(shù)量，“投資乘數(shù)”效應(yīng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2007年中國(guó)的基尼系數(shù)已經(jīng)高達(dá)到0.448，是世界上最高的國(guó)家之一。這意味著在當(dāng)前世界國(guó)別比較中，中國(guó)擴(kuò)大投資的“投資乘數(shù)”或投資效果是較低的、較差的。如果不能有效地調(diào)整收入在各階層之間的分配，擴(kuò)大投資不僅不能起到國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“倍增計(jì)劃”，反而可能會(huì)造成投資浪費(fèi)、投資無(wú)法收回等。
　　很久以來(lái)，中國(guó)工程承包市場(chǎng)存在高度的壟斷性和屢禁不止的腐敗問(wèn)題，致使政府投資能在多大程度上公平地惠及眾多建筑企業(yè)和龐大的施工工人群體，不少人是表示懷疑的。在建筑企業(yè)和建筑材料、設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部，生產(chǎn)工人又能從工程價(jià)格中獲得多大比例的工資收入?這些都關(guān)系到政府?dāng)U大投資所能帶動(dòng)的消費(fèi)效應(yīng)和投資效果。然而，由于中國(guó)建設(shè)管理體制的固有問(wèn)題，工程建設(shè)中的分包、轉(zhuǎn)包和各種回扣現(xiàn)象嚴(yán)重，使得真正用于施工的勞務(wù)、材料支出的費(fèi)用偏低，大量的工程費(fèi)用以管理費(fèi)、中介費(fèi)、利潤(rùn)等形式流入少數(shù)人腰包。因此，當(dāng)前由各級(jí)政府主導(dǎo)的各項(xiàng)固定資產(chǎn)投資活動(dòng)，如果不能加以正確的引導(dǎo)監(jiān)督，很有可能變成產(chǎn)生腐敗和豆腐渣工程的源頭，其所引起的循環(huán)往復(fù)的拉動(dòng)消費(fèi)需求的過(guò)程，也會(huì)是一個(gè)急劇衰減的過(guò)程。
　　如果考慮到政府財(cái)政拉動(dòng)公眾收入的普遍性，則減稅和加大對(duì)“三農(nóng)”、社會(huì)保障和處于瓶頸地位的基礎(chǔ)設(shè)施投入的效果是明顯的。同政府加大基礎(chǔ)設(shè)施投入可能引起的各種負(fù)面影響相比，減稅則是一種相對(duì)無(wú)代價(jià)的公共支出，而且涉及面是普遍的，相當(dāng)于政府加大對(duì)勞動(dòng)者投入，實(shí)現(xiàn)“倍增”的目的。政府加大對(duì)“三農(nóng)”的財(cái)政支持，包括大幅度提高農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格、加大對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投入、增加對(duì)農(nóng)資補(bǔ)貼等，可以惠及占中國(guó)絕大多數(shù)人口的農(nóng)民群體，這在農(nóng)民工大量返鄉(xiāng)的今天，顯得更為迫切和及時(shí)。加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療、失業(yè)、貧困人群的投入，同樣惠及社會(huì)絕大多數(shù)人群，有利于解除受益群眾的后顧之憂，可以起到擴(kuò)大內(nèi)需的作用。至于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，應(yīng)著力投資建設(shè)目前國(guó)計(jì)民生最為缺乏的公共項(xiàng)目，例如農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、社區(qū)醫(yī)院、環(huán)保項(xiàng)目等，不可簡(jiǎn)單地為拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)而匆忙上馬各種項(xiàng)目。
　　政府投資效果好壞，必須與擴(kuò)大就業(yè)緊密地結(jié)合起來(lái)。相對(duì)而言，目前各地打算上的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，雖然在短期內(nèi)可以帶動(dòng)建筑行業(yè)就業(yè)，特別是農(nóng)民工就業(yè)，但考慮到建設(shè)的臨時(shí)性和農(nóng)民工工資水平低下的狀況，這些項(xiàng)目對(duì)于擴(kuò)大就業(yè)、增加城鄉(xiāng)居民收入的作用是非常有限的。相對(duì)而言，增加對(duì)農(nóng)村、農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施投入，則可以極大地穩(wěn)定龐大的農(nóng)村勞動(dòng)力群體的就業(yè)；在城市，服務(wù)業(yè)可以大量吸納勞動(dòng)力，需要通過(guò)理順體制、減免稅賦等措施，扶植此類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展�？梢哉f(shuō)，如果不能有效地、持久地?cái)U(kuò)大廣大勞動(dòng)者的就業(yè)機(jī)會(huì)，則投資就不能起到促進(jìn)居民收入持久增長(zhǎng)，從而有支付能力的消費(fèi)需求持久增加的作用，反過(guò)來(lái)不利于投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)。
　　
　　資金動(dòng)員和政府投資的“擠出效應(yīng)”
　　
　　中央和地方政府合計(jì)24萬(wàn)億元的龐大投資計(jì)劃，資金動(dòng)員問(wèn)題異常關(guān)鍵。相對(duì)而言，中央政府的投資是有保證的，但僅靠中央政府項(xiàng)目投資，顯然無(wú)法實(shí)現(xiàn)政府“保增長(zhǎng)”的任務(wù)。根據(jù)研究分析，地方政府上報(bào)的投資項(xiàng)目，主要集中在公路、鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上，不少甚至是“十一五”時(shí)期規(guī)劃內(nèi)的項(xiàng)目，存在著重復(fù)計(jì)算、缺乏論證突擊申報(bào)、資金來(lái)源嚴(yán)重不足等致命問(wèn)題。如果只為保增長(zhǎng)而不加規(guī)范盲目上馬，所引起的惡劣后果，將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不可估量的損失。
　　鑒于中國(guó)地方政府多處于財(cái)政赤字狀態(tài)，而根據(jù)《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，地方政府沒(méi)有權(quán)力發(fā)行政府債券。因此，地方政府從根本上缺乏大規(guī)模推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的資金支持能力。雖然地方政府一些土地資金可以直接投入但畢竟數(shù)量有限；更多的項(xiàng)目將通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作的模式籌措資金，勢(shì)必通過(guò)項(xiàng)目融資的方式大量從銀行貸款。不過(guò)，銀行貸款的前提，是項(xiàng)目本身必須具有充沛的現(xiàn)金流，但也勢(shì)必將政府項(xiàng)目歸類于商業(yè)化項(xiàng)目，很難擺脫政府投資項(xiàng)目向納稅人高額收費(fèi)的指責(zé)，同時(shí)也無(wú)助于促進(jìn)居民的消費(fèi)需求。
　　如果政府項(xiàng)目主要來(lái)自于社會(huì)資金，而社會(huì)資金更多地來(lái)自銀行貸款，從短期來(lái)看，由于市場(chǎng)需求萎縮，似乎不存在擠壓私人投資的問(wèn)題；然而，社會(huì)財(cái)富的總量是一定的，政府動(dòng)員的社會(huì)資金越多，又會(huì)使私人部門(mén)可使用資金減少，經(jīng)濟(jì)學(xué)將這種情況稱為財(cái)政的“擠出效應(yīng)”。此外，政府通過(guò)向公眾(企業(yè)、居民)和商業(yè)銀行借款來(lái)實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，引起借貸資金需求上的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致民間部門(mén)(或非政府部門(mén))支出減少，從而使財(cái)政支出的擴(kuò)張部分或大部分被抵消。民間支出的減少主要是民間投資的減少，但也有消費(fèi)支出和凈出口的減少。
　　值得注意的是，一些地方政府缺乏建設(shè)資金，寄希望于中央財(cái)政的出手，導(dǎo)致大量建設(shè)項(xiàng)目淪為“釣魚(yú)工程”，其前景不容樂(lè)觀。截至2008年底，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額為30.35萬(wàn)億元，近年來(lái)每年的貸款余額凈增量不過(guò)3到4萬(wàn)億元�？傄�(guī)模達(dá)24萬(wàn)億的政府投資計(jì)劃，即使按照4年期的投資計(jì)劃，每年中央和地方政府投資將達(dá)到6萬(wàn)億。如果項(xiàng)目資金70％來(lái)自銀行貸款，就需要銀行新增固定資產(chǎn)貸款4.2萬(wàn)億元，而2008年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)累計(jì)貸款增量?jī)H4.18萬(wàn)億元。
　　由此，如果真要保證刺激經(jīng)濟(jì)的投資計(jì)劃的資金，銀行體系會(huì)面臨兩種選擇：一是收回金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)工商業(yè)等領(lǐng)域的貸款，以滿足政府主導(dǎo)投資項(xiàng)目的信貸資金需求；二是商業(yè)銀行基于風(fēng)險(xiǎn)控制要求，不配合政府投資計(jì)劃的融資要求，這大概會(huì)嚴(yán)重影響政府在公眾中的信譽(yù)，政府刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的效果也會(huì)大打折扣。
　　如果政府從社會(huì)中籌集資金規(guī)模過(guò)大，政府也會(huì)面臨難以承受的財(cái)政赤字問(wèn)題。而擠壓私人投資、消費(fèi)需求和出口需求，并且有可能加劇銀行體系不良信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)大幅度抵消政府投資效果。
　　在筆者看來(lái)，中國(guó)在從外部需求轉(zhuǎn)為內(nèi)需的過(guò)程中，必然要適應(yīng)低速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量是好的，即使速度慢一些，一樣可以達(dá)到最佳效果。反之，基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的大規(guī)模投資計(jì)劃，即使能夠?qū)崿F(xiàn)短期刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的任務(wù)，但從長(zhǎng)期觀察，就明顯得不償失了。

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