劉峰：再論通貨膨脹——現(xiàn)實、理論和政策

　　此次通貨膨脹還源自另一個重要因素——匯率。

　　匯率是不同貨幣之間的交易價格。筆者曾提出過一個基本觀點：價格是交易的結(jié)果；
對價格問題必須從各參與交易的人的行為中去理解。如此，匯率便不能被歸結(jié)為貨幣問題。貨幣作為一種交易的媒介，貨幣交易總是由商品交易推動的（撇除投機性外匯買賣）；
貨幣的價值是由相應(yīng)經(jīng)濟體的一般價格水平?jīng)Q定的，因此，不同經(jīng)濟體之間的商品貿(mào)易總會促使兩個經(jīng)濟體之間的貨幣比值（匯率）與其一般價格水平的比值相一致（不考慮各種貿(mào)易壁壘等人為因素，具體分析可參閱拙著《經(jīng)濟選擇的秩序》有關(guān)章節(jié)）。

　　為了清楚解釋匯率變動如何影響內(nèi)部通脹這一復雜問題，我們有必要先澄清一個問題：鈔票是如何印出來的？

　　自從《貨幣戰(zhàn)爭》一書流行開來，一些人似乎總是不加分析地把貨幣量的增加全部歸之于“印鈔票”，但這是不對的。大致說來，一個經(jīng)濟體內(nèi)貨幣量的增加可以有以下原因：（1）市場交易總量的增加——貨幣流通速度加快，表現(xiàn)為經(jīng)濟熱度上升（讀者可以從關(guān)系式MV=PT直接看出來。這里的M是貨幣需要量，當V增加，貨幣需要量就減少，意味著原有的M相對多出來了。簡言之：經(jīng)濟的冷熱會直接反比例地收緊或放松流動性）；
（2）借貸，包括各種直接或間接融資以及國債發(fā)行等；
（3）赤字財政。這些原因中，唯有赤字財政才是真正的“印鈔票”。

　　還有一種重要的“印鈔票”方式：當一個經(jīng)濟體的貨幣被其他經(jīng)濟體共同接受為結(jié)算貨幣時，并且該經(jīng)濟體在出現(xiàn)貿(mào)易逆差時，它就可以用“印”出來的鈔票進行對外支付。因此，對于中國這樣貨幣不具備對外結(jié)算功能的國家，你就很難想象她會出現(xiàn)真正的逆差（外貿(mào)逆差出現(xiàn)時必須用外債彌補），而只會出現(xiàn)支付困難。過去只有美國具有這樣的特權(quán)地位，它可以眼都不眨地通過大量印鈔票來維持其長期持續(xù)性貿(mào)易逆差。

　　在筆者看來，真正的“通貨膨脹”專指貨幣貶值——貨幣購買力下降（因此，流行的通貨膨脹這一名詞是有問題的，字面上它似乎包含了一切貨幣量的簡單增長在內(nèi)），而貨幣貶值的全部原因都可歸結(jié)為無節(jié)制地“印鈔票”�？谷諔�(zhàn)爭后期，中國貨幣大幅度急劇貶值，過去我們曾把罪責全部歸之于國民黨政府，但據(jù)最新資料揭露，是日本政府印制了兩千億元以上連專家都無法識別的中國貨幣偽鈔（實際投放數(shù)額高達一千億元以上），造成當年國統(tǒng)區(qū)的惡性通貨膨脹。

　　現(xiàn)在再回到我們前面的話題。假設(shè)世界上只有A、B兩個經(jīng)濟體，以A經(jīng)濟體貨幣為結(jié)算貨幣進行貿(mào)易交往（假設(shè)交往開始時貨幣匯率是合理的）；
一定時期后A方存在貿(mào)易逆差——意味著“印鈔票”進行的支付；
這一現(xiàn)象當然以另一經(jīng)濟體B的貿(mào)易順差——手中握有大量外匯儲備為條件。

　　根據(jù)我們前面提到的理由，只要兩個經(jīng)濟體各自的物價水平不變，其貨幣匯率將仍舊是合理的，通貨膨脹也不會發(fā)生。其理由在于：就經(jīng)濟體A而言，它這時印發(fā)的鈔票由于有真實的商品流進入體內(nèi)，因而不會直接引發(fā)貨幣貶值（下文還會分析其對經(jīng)濟體A內(nèi)部失業(yè)問題的影響），當且僅當經(jīng)濟體B減少這個外匯儲備、用這些外匯向A購買商品時，貨幣貶值才會被引爆。不難想象，如果世界各國同時大量削減美元儲備，美國將會馬上面臨一場惡性通貨膨脹，美元或許會是現(xiàn)值的十幾分之一或更低；

　　就經(jīng)濟體B而言，它通過大量貿(mào)易順差，確實賺得了可觀的利潤。錢多了會不會引發(fā)通貨膨脹呢？顯然不會，因為這些錢不是自己“印”出來、而是用勞動換回來的。但收入增加了，卻會如我們已經(jīng)分析過的那樣改變經(jīng)濟體內(nèi)部的需求結(jié)構(gòu)（嚴格說來，單純的需求結(jié)構(gòu)變化并不等于通貨膨脹，倒是“結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”這個提法有點莫名其妙，你能理解“結(jié)構(gòu)性貨幣貶值”是什么意思嗎？）另外在筆者看來，財富儲備本身也是一種經(jīng)濟物品，因為財富能滿足人們對于“安全、成就感、自我實現(xiàn)”等高級需要。只要經(jīng)濟體B滿足于數(shù)著外匯樂子，這一情況就可以繼續(xù)下去。我們可以回想一下過去的土財主把大量黃金、寶石和白銀埋入地底、然后滿足地繼續(xù)勤儉持家的快樂情景。但外匯儲備這個財富卻是建立在沙灘上的（經(jīng)濟體B的外匯一定是以存款、企業(yè)債券或國債的形式存放在經(jīng)濟體A內(nèi)的），當它累積到一定限度時，難保人家臭臉一扳：“兩國進入戰(zhàn)爭狀態(tài)”，把你的外匯儲備凍結(jié)甚至沒收，你到時可就欲哭無淚了。這種情況決不是不可想象的�！皯驯谄渥铩边@一成語揭示了其中的必然性。

　　可以看出，“印鈔票”的那個A經(jīng)濟體從中獲得了極大好處，不妨稱之為“發(fā)鈔紅利”。但如果A經(jīng)濟體的人一肚子壞水，它還想從同一條牛身上剝下第二張皮，A就可以對內(nèi)采取赤字財政的手段，大量印鈔票，從而造成內(nèi)部通貨膨脹——物價上漲、貨幣貶值。此時，兩個經(jīng)濟體的物價水平的比價產(chǎn)生了變化，根據(jù)我們前面提到的理由，這一事實必然構(gòu)成對經(jīng)濟體B的貨幣升值壓力。

　　此時對經(jīng)濟體B來說，可以有兩種選擇：（1）讓貨幣對外升值，同時外匯儲備那頭就會大量流血；
（2）保持匯率不變，但此時其內(nèi)部將會以物價普遍上漲來取得最終平衡——這便是由匯率問題引發(fā)的通貨膨脹，這也正是當前中國國內(nèi)通貨膨脹的另一重要原因，筆者在拙著《經(jīng)濟選擇的秩序》中對匯率與通脹的關(guān)系有過詳細分析。一個具有參照意義的事例是：由于港元采用與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，1997年美元對亞洲貨幣大幅升值，香港于是經(jīng)歷了物價水平的整體性下跌（好在當時人民幣保持了與美元的比價不變，否則其價格水平的下跌幅度將更大）；
今天則剛好相反�？梢�，港元（對美元）的匯率穩(wěn)定，是以內(nèi)部一般物價水平的大幅起落為代價的。經(jīng)濟穩(wěn)定和貨幣匯率穩(wěn)定是完全不同的兩回事。

　　很不幸，上述兩難擇一的假設(shè)情況在最近幾年的中國正在真實上演。當前正在發(fā)生的真實故事是：由于美國長期的赤字財政政策以及大量外貿(mào)赤字，加上近年歐洲、中東等國大量減持美元儲備，美元已經(jīng)對世界各主要貨幣大幅貶值，前述兩難擇一的選擇早已經(jīng)不以中國人的意志為轉(zhuǎn)移地擺到了面前，怎么辦？

　　今年4月1日，美國財長鮑爾森到訪北京。在回國前鮑氏不無得意地對媒體說：“人民幣升值的加速重大且受到歡迎，我們相信這應(yīng)該持續(xù)�！惫�然不出幾天，美元兌人民幣應(yīng)聲跌破7元關(guān)口，金融界因此一片歡呼，人們甚至斷言：年底前，人民幣還將在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再升值10-15%。國內(nèi)媒體不但附和這一說法，還進一步“自豪地”指出：人民幣已經(jīng)成為世界強勢貨幣。

　　實際上，一個貨幣是否成為強勢貨幣，取決于其經(jīng)濟實體在世界的經(jīng)濟地位，因此像港幣或臺幣這樣的貨幣注定不可能成為強勢貨幣，哪怕它天天升值。由于人民幣目前還不能自由兌換，人民幣的實際地位和中國經(jīng)濟對世界的實際影響相比，還遠不是相對稱的。以為人民幣僅僅由于升值才變得強勢，完全本末倒置了。

　　由于目前中國的外匯儲備已接近一萬七千億美元（據(jù)估計其中90%左右是美元儲備），人民幣再升值10%，實際損失就是1600億美元！但問題還不僅僅如此，由于世界性一邊倒地強烈預期人民幣升值，各方巨額投機性資金早已潛入中國內(nèi)部，準備參加一場吸血盛宴——筆者沒有這方面的具體數(shù)據(jù)，但這是一般普通人都能預見的事實（據(jù)國家信息中心經(jīng)濟預測部表示，今年單月熱錢的流入量大概是去年的３倍）�，F(xiàn)在的問題是：我們真的要跳進已知的明設(shè)陷阱（其代價或?qū)⒊�過2000億美元）嗎？

　　有文章說，美元貶值并不是美國人自己愿意看到的。果真如此嗎？我們先來分析一下，貨幣貶值究竟對什么人不利。

　　首先，貨幣貶值對持有大量實物資產(chǎn)的人群，不會構(gòu)成實質(zhì)性不利影響。他們手頭的現(xiàn)鈔的實際購買力固然是降低了，但企業(yè)資產(chǎn)、產(chǎn)品售價、土地、物業(yè)、黃金、古董等等的價格也相應(yīng)上升了。真正受影響的是工薪階層。由于通脹發(fā)生后遲早會引起工資上漲，這種影響也會是短暫的。真正受影響的是只有固定收入的人群（固定退休金、政府救濟金等）以及工資上漲幅度低于物價上升幅度的人群。對于后者，由于美國人通過美元貶值掠奪了大量實實在在的利益，美國政府因此有能力、也有意愿通過增加福利補貼的方式解決。因此，抽象談?wù)撁绹�人及其政府不愿意美元貶值是沒有任何說服力的。對美元真正造成傷害的，是美國經(jīng)濟地位的喪失，美國一直在通過保持軍事優(yōu)勢的方式來維持其經(jīng)濟地位。有人曾極有見地地撰文指出：美國在科索沃和中東地區(qū)采取的軍事行動，真正目的在于打擊歐洲的經(jīng)濟地位。即使是對于歐洲這類“傳統(tǒng)盟友”，在后者威脅到美國經(jīng)濟地位的時候，美國都會毫不手軟地予以打擊（例如美國就曾侗言摧毀歐洲準備開發(fā)的伽利略衛(wèi)星通訊系統(tǒng)）。最近在西方某些國家借西藏問題掀起的反華聲浪，也折射出他們對于中國經(jīng)濟地位崛起的內(nèi)心恐懼。

　　有人可能擔心，如果采取上文提出的取消出口退稅甚或?qū)δ承┏隹诋a(chǎn)品征收出口關(guān)稅等辦法的話，將會造成一些工廠關(guān)閉和大量失業(yè)，但筆者認為：（1）通過貨幣升值的手段來平衡巨額外貿(mào)順差，實際效果將會是一樣的（假設(shè)這類措施真有效果的話，更何況多數(shù)人都不看好其可能的效果）；
（2）我們已經(jīng)到了認真考慮建立真正的社會福利制度（失業(yè)救濟、養(yǎng)老、社保、貧困人口救濟等）的時候了。從根本上說，這項制度不是任何意義上的慈善事業(yè)，而是市場經(jīng)濟體系中不可缺少的穩(wěn)定器，是政府有責任生產(chǎn)的一項公共產(chǎn)品。當該制度真正建立之時，我們過去所談?wù)摰摹袄瓌觾?nèi)需”才真正落到實處，它將有效推動社會生產(chǎn)和減少失業(yè)。我們已經(jīng)準備拱手送人的2000億美元也應(yīng)該足夠我們建立這一制度了；
（3）如筆者曾經(jīng)分析過的那樣，中國產(chǎn)品對于美國市場，基本屬于“貧窮”或“普通”物品（在各物品簇中處于中低端位置），當衰退來臨時，各發(fā)達國家將增加而不是減少對這類物品的需求。統(tǒng)計數(shù)據(jù)告訴我們，經(jīng)過2005年以來人民幣貶值17%以后，中國2007年出口比上年增加26%，今年三月份出口就比上年同期增加30%。因此中國對美出口如果適當加價，并不會顯著引起出口減少。

　　這一判斷的另一根據(jù)在于：美英等國早已經(jīng)完成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進一步轉(zhuǎn)型，陶東（瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師）把這稱為“超級資本主義時代”（參閱陶東個人博克），其基本特征是：以軍事實力為后盾，通過資本、信息、專利和其他專有權(quán)在全球廣泛尋租，獲取巨額暴利。他們可以在拿出少部分通過稅收的方式養(yǎng)活本國低收入人士后，整體上都過著富足的生活。陶東因此告誡說：“國人不必為中國經(jīng)濟走向資本集約化而沾沾自喜。中國資本不過和中國工人一樣，在為超級資本打工，制造剩余價值。中國必須要有自己的技術(shù)、專利，必須要有自己的品牌、營銷渠道，才不至于在超級資本主義時代淪落�！�

　　綜合上述分析，筆者的結(jié)論是：全球性需求結(jié)構(gòu)的變化、美國長期的巨額雙赤字以及由此引起的各國對美元儲備的大幅度消減，是造成當今世界性通貨膨脹的三大主因。中國單方面采取的任何貨幣升值以及流動性管理手段都不可能擺脫這一全球性危機，我們必須認清這一根本形勢。要想把損失降到最低，唯一可采取的辦法就是讓人民幣回到1：8的水平，出其不意地把國際性投機資金逼退，同時采取關(guān)稅手段調(diào)節(jié)進出口順差，進而把外匯儲備降低到一個合理水平。僅僅在這個時候，放開人民幣自由兌換才具備有利基礎(chǔ)。我們還應(yīng)看到，高額外匯儲備是有著極高政治風險的，我們必須把自己的發(fā)展建立在完備的產(chǎn)業(yè)體系以及以此為基礎(chǔ)的技術(shù)實力之上，高額外匯儲備帶給我們的只有空虛的實力幻象。

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