劉峰：進(jìn)入地獄抑或邁向天堂，這是個(gè)問題

　　6月7日，央行存款準(zhǔn)備金率出人意料地提高了一個(gè)百分點(diǎn)，這有理由被解讀為是對(duì)五月份越南金融形勢(shì)突變的一個(gè)被動(dòng)回應(yīng)。如果這種理解是有一定道理的話，那么，這步舉措?yún)s多少暴露出決策層對(duì)未來經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的憂慮和缺乏信心，其造成的心理恐慌也在隨后的股市暴跌中得到了反映。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的下一步將如何發(fā)展，這是舉世關(guān)心的問題。

　　一般態(tài)度審慎的學(xué)者都會(huì)盡量避免去進(jìn)行所謂的“宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)”，因?yàn)槿魏螄?guó)家的經(jīng)濟(jì)無時(shí)無刻不是處在某種人為“調(diào)控”之中的，并且這種“調(diào)控”無一例外都是由以下兩個(gè)方面的因素為轉(zhuǎn)移：其一，決策者的目的或動(dòng)機(jī)；
其次，決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)過程的理解。在“民主”國(guó)家，更突出存在著各種“權(quán)威金融機(jī)構(gòu)”、有關(guān)媒體、院外利益集團(tuán)等，他們都出于各自不同的目的對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)決策施加各種影響，其經(jīng)濟(jì)的調(diào)控過程因而顯得更熱鬧和更復(fù)雜。簡(jiǎn)言之，根本不存在“自然的”經(jīng)濟(jì)過程，決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)的“調(diào)控”都必然左右著經(jīng)濟(jì)走向——當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)走向并不必然服從決策者的意志，尤其當(dāng)決策失誤，經(jīng)濟(jì)列車翻側(cè)掉入陰溝的事例也是屢見不鮮的。

　　無疑，對(duì)中國(guó)的決策層而言，穩(wěn)定和發(fā)展是一切工作的“重中之重”。穩(wěn)定既包含政治穩(wěn)定，也包含經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并且政治穩(wěn)定最終取決于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；
“發(fā)展”一般被簡(jiǎn)單歸結(jié)為GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)，根據(jù)以往近三十年的經(jīng)驗(yàn)，8%的年增長(zhǎng)率被認(rèn)為是一個(gè)重要界限，GDP的年增長(zhǎng)率低于8%同樣會(huì)威脅到穩(wěn)定。這是理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)的基本出發(fā)點(diǎn)。

　　從2007年顯著發(fā)生的房地產(chǎn)和食品價(jià)格的上漲和通貨膨脹，對(duì)我們的“穩(wěn)定”提出了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。根據(jù)主流經(jīng)濟(jì)理論，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，其全部和最終根源都可歸結(jié)為“流動(dòng)性過�！�，而治理通脹的全部武器在主流理論那里也是現(xiàn)成的，即：加息、本幣對(duì)外升值和提高銀行存款準(zhǔn)備金率。這傳統(tǒng)的三板斧理所當(dāng)然地被施展了幾回，然而，幾年過去，人民幣兌美元已經(jīng)升值超過20%（2008年至今已升值6%以上）；
存款準(zhǔn)備金已調(diào)增到17.5%的歷史高位；
銀行利率在2007年就連續(xù)調(diào)增了六次，但實(shí)際效果卻是：4月份公布的CPI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)超過了8%，五月份雖然回落到7.7%，但當(dāng)月8.2%的PPI數(shù)據(jù)卻加劇了人們心頭的那份沉重。因?yàn)榉浅Ｇ宄�：這個(gè)暫時(shí)還可以忍受的通脹數(shù)據(jù)是在食品和能源價(jià)格、尤其是石油價(jià)格人為控制之下維持住的。僅石油補(bǔ)貼一項(xiàng)，如果按今年4、5月份數(shù)據(jù)計(jì)算，2008年全年補(bǔ)貼將超過一千億元人民幣。如果能源價(jià)格長(zhǎng)期居高不下，政府進(jìn)一步的決策和決斷將會(huì)是極關(guān)鍵的一步，因?yàn)榈却�著我們的將�?huì)是以下兩者中的一個(gè)：地獄或天堂。

　　沒有人會(huì)懷疑中央治理通貨膨脹的決心和意志，但令人懷疑的西方主流經(jīng)濟(jì)理論與這種強(qiáng)力意志的結(jié)合，有可能引領(lǐng)我們的經(jīng)濟(jì)列車駛?cè)氲鬲z之中。根據(jù)他們的理論，一般的政策建議可能是：（1）人民幣兌美元匯率提高到6﹕1或以上；
（2）銀行存款準(zhǔn)備金率提高到20%或以上；
（3）銀行利率再增加300個(gè)基點(diǎn)或以上；
（4）部分或全部放開能源價(jià)格；
假設(shè)上述措施任意兩項(xiàng)或以上的組合被采用，那么其導(dǎo)致的結(jié)果必然是：由于政策措施已見底，投機(jī)熱錢裹挾著大眾資金撤離中國(guó)，人民幣急劇貶值；
通貨膨脹突然急劇惡化；
大批中小企業(yè)倒閉、工人失業(yè)，經(jīng)濟(jì)陷入滯脹和衰退、社會(huì)陷入一片動(dòng)蕩。這是筆者對(duì)未來六個(gè)月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)可能走勢(shì)的一個(gè)猜測(cè)，前提是：我們的決策者完全按照貨幣主義提供的理論思路對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了“強(qiáng)力調(diào)控”。

　　如果不想掉入地獄，我們就必須完全拋棄西方主流經(jīng)濟(jì)理論，搞清楚此次通脹的真正原因之所在，然后才談得上對(duì)癥下藥的治理。人行行長(zhǎng)周小川在6月中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的新聞發(fā)布會(huì)上指出：是美元疲軟導(dǎo)致全球商品和原材料價(jià)格上漲，在兌換為人民幣后，推高了中國(guó)的價(jià)格壓力。這個(gè)判斷無疑已是今天地球人僅有的幾點(diǎn)共識(shí)之一，但我們必須要進(jìn)一步追問：導(dǎo)致美元疲軟的原因又是什么呢？

　　對(duì)該問題的一個(gè)流行的回答是：是美國(guó)的次貸問題導(dǎo)致了美元疲弱。這事實(shí)上卻是一個(gè)驚天大謊言，是某些天真的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)世人的一個(gè)嚴(yán)重誤導(dǎo)，因?yàn)槊涝�之所以疲弱根本與次貸問題無關(guān)，而是另有其原因。

　　大家知道，通貨膨脹表現(xiàn)為“太多的貨幣追逐太少的商品”。這“太多的貨幣”是如何產(chǎn)生的，是理解問題的關(guān)鍵。在商品經(jīng)濟(jì)條件下的基本行為規(guī)則是：人們必須先向社會(huì)提供商品或勞務(wù)，然后才有資格去“追逐”其他商品，因此存在一個(gè)古老的理論原則：需求永遠(yuǎn)等于供給。這個(gè)命題的意義在于：如果撇除（掌管貨幣發(fā)行權(quán)的）政府因素，貨幣量永遠(yuǎn)不可能“太多”；
當(dāng)加入儲(chǔ)蓄因素時(shí)，需求將永遠(yuǎn)小于等于供給——這正是凱恩斯批判薩伊定律后得出的結(jié)論。在這一點(diǎn)上凱恩斯無疑是正確的。凱恩斯因此建議，必須用政府的赤字財(cái)政去填補(bǔ)儲(chǔ)蓄造成的需求缺口，從而避免有效需求不足引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退（凱氏理論當(dāng)然是錯(cuò)誤的，此處且放過不提）。而赤字財(cái)政通常就是印鈔票。當(dāng)政府用印出來的鈔票向市場(chǎng)購(gòu)買商品時(shí)，市場(chǎng)上的貨幣才多了出來——“太多的貨幣追逐太少的商品”的現(xiàn)象于是出現(xiàn)了。但是，這不斷流向市場(chǎng)的鈔票就像不斷移動(dòng)的地殼一樣，只會(huì)在其能量（鈔票）積聚到相當(dāng)數(shù)量的時(shí)候，通貨膨脹才會(huì)在某個(gè)時(shí)刻突然爆發(fā)。這是古今中外一切通貨膨脹產(chǎn)生的根本原因。

　　容易看出來，真正的通脹都必然經(jīng)歷兩個(gè)階段：第一階段，政府用印出來的鈔票支付自己的赤字消費(fèi)，從而使市場(chǎng)中的貨幣量“膨脹”起來；
第二階段，當(dāng)這膨脹起來的貨幣量積聚到一定規(guī)模的時(shí)候，市場(chǎng)的價(jià)格水平會(huì)在某個(gè)看似偶然的因素的刺激下整體性上漲。貨幣主義所謂的貨幣數(shù)量的乘數(shù)理論在解釋所謂流動(dòng)性過剩問題時(shí)，令人疑惑地將這一關(guān)鍵之點(diǎn)在不經(jīng)意間掩蓋過去了。

　　過去半個(gè)多世紀(jì)，美國(guó)政府奉行長(zhǎng)期的赤字財(cái)政政策，這才是美元長(zhǎng)期貶值和疲軟的根本原因所在。其中一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是：美國(guó)的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字實(shí)際是相互匹配的，并且后者往往大于前者。這個(gè)事實(shí)的含義是：美國(guó)政府用印出來的鈔票所“追逐”的不是美國(guó)國(guó)內(nèi)的商品，而是別國(guó)的商品。不難想象，假設(shè)美國(guó)在外貿(mào)平衡條件下實(shí)行赤字財(cái)政，美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹早就頂過白宮的天花板了。這一事實(shí)必然導(dǎo)致這樣一種現(xiàn)象出現(xiàn)：美國(guó)政府在用印出來的鈔票從別國(guó)取走大量商品以后，通貨膨脹必然首先在這些外國(guó)爆發(fā)，然后才會(huì)通過進(jìn)口的“成本推動(dòng)”方式帶動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。因此，當(dāng)且僅當(dāng)美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹與世界各國(guó)持平時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩才能最終告一段落。

　　筆者曾在此前的文章中提到過（請(qǐng)參閱“發(fā)燒是生病的現(xiàn)象，但不是生病的原因——對(duì)一種流行的通脹理論的批判”http://www.tecn.cn/data/detail.php?id=18886），由于美元是事實(shí)上的世界貨幣，各國(guó)的美元儲(chǔ)備都必然是以美國(guó)政府國(guó)債、企業(yè)債券和銀行存款的形式留存在美國(guó)國(guó)內(nèi)。當(dāng)各國(guó)美元儲(chǔ)備太多時(shí)，美國(guó)政府的苦惱產(chǎn)生了：發(fā)行太多國(guó)債來安置各國(guó)的美元儲(chǔ)備，美國(guó)政府的負(fù)擔(dān)實(shí)在太沉重（美國(guó)目前有國(guó)債約3萬億美元，年利息約二千億）。這時(shí)，華爾街的“金融天才們”在美國(guó)政府的鼓勵(lì)和政策配合下（美國(guó)國(guó)會(huì)通過特別法案為其開放綠燈），提出了一項(xiàng)空前絕后的“金融創(chuàng)新”：打包出售的次級(jí)債券。創(chuàng)意一出，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘立即興奮地?fù)粽平泻茫�眾多金融機(jī)構(gòu)也心懷叵測(cè)而又相互默契地為這些垃圾貼上了AA級(jí)閃亮標(biāo)簽。但垃圾終歸是垃圾，因此次貸危機(jī)的爆發(fā)只存在時(shí)間早晚的問題，而不存在會(huì)不會(huì)爆發(fā)的問題；
只有傻瓜才會(huì)相信，精明的格林斯潘在次貸問題上竟然糊涂了一下。世界似乎值得慶幸的是，如果次貸危機(jī)現(xiàn)在還沒有爆發(fā)的話，鬼才知道這些華爾街的壞小子們還會(huì)從他們的化糞池里再找出些什么東西包裝后賣給別人呢！總之，次貸危機(jī)絕不是美元疲軟的原因，而是美國(guó)巨額財(cái)政赤字的一個(gè)必然結(jié)果。

　　根據(jù)筆者收集的資料，美國(guó)政府2004至2008的財(cái)政赤字分別是：4,128億美元、3,183億美元、2,960億美元、1,630億美元和4,230億美元；
已批準(zhǔn)的2009年預(yù)算赤字為3,400億美元。也即美國(guó)政府平均每年預(yù)算赤字在3,000億美元以上，累積十年將會(huì)超過三萬億美元——差不多等于目前中國(guó)全年的GDP總量，美國(guó)政府因此有必要定期解決這些累贅，使其財(cái)政赤字所累積的“能量”加以釋放。此時(shí)，哪些國(guó)家美元儲(chǔ)備最多，這些國(guó)家就會(huì)成為美國(guó)人關(guān)注的中心。我們已經(jīng)看到：過去拉美金融危機(jī)和東南亞金融危機(jī)的發(fā)生，把這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備幾乎掠奪殆盡；
針對(duì)日本的廣場(chǎng)協(xié)議則變相把日本的美元儲(chǔ)備掠走50%以上。每次類似事件發(fā)生，美國(guó)的累積的赤字“腫瘤”都得到了消除。今天，美國(guó)人關(guān)注的重點(diǎn)集中在了中國(guó)身上了。

　　一些“真誠(chéng)”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，高油價(jià)的泡沫終歸會(huì)“破滅”、美國(guó)的“加息周期”也將快來臨，屆時(shí)我們死撐硬抗對(duì)付通脹的日子將會(huì)過去，我們的前途仍將一片光明。但筆者想指出：我們的前途或許終究會(huì)是一片光明，但在我們步上越南的后塵之前，美聯(lián)儲(chǔ)縱然不會(huì)減息，卻斷然不可能加息；
國(guó)際投機(jī)資金也一定會(huì)最終把石油期貨價(jià)格抬高到每桶200甚至250美元以上（必要時(shí)可能更高，還需視乎美國(guó)內(nèi)部反對(duì)勢(shì)力施加的影響），以最終迫使我們逐步抬高人民幣匯率和國(guó)內(nèi)石油價(jià)格，到時(shí)我們的通貨膨脹將進(jìn)入失控期、通脹率快速拉升，結(jié)果將促成人民幣（對(duì)美元）在過度升值后的快速貶值，國(guó)際熱錢的快速撤離將加劇過程的震撼性，我們的外匯儲(chǔ)備將迅速大量消失，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將由此遭受重創(chuàng)。

　　過去我們對(duì)問題的最大思維誤區(qū)在于：我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)者一直在人家劃定的圈圈內(nèi)（利息、匯率以及貨幣如何回籠等）思考問題；
他們固執(zhí)而可憐地認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)出了問題，毛病一定出在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部；
畫地為牢，給人玩弄于鼓掌之上而不自知。實(shí)際上，我們目前十萬火急要做的事情，根本不是要不要進(jìn)一步收緊銀根或讓人民幣兌美元進(jìn)一步升值，而是要逼迫美國(guó)人降低石油價(jià)格并加息，從而使事情從根原上得到緩解。

　　逼美國(guó)人降低石油價(jià)格和加息，這是在做夢(mèng)嗎？前文談到，美國(guó)財(cái)政赤字造成的世界性通脹都是在其他國(guó)家先行爆發(fā)，然后才影響到美國(guó)，并且在美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹與世界齊平時(shí)，整個(gè)過程才告一段落。因此，我們只需讓通貨膨脹的“信息”及時(shí)傳遞到美國(guó)，美國(guó)政府就會(huì)通知華爾街的壞小子們適時(shí)收手、并不得不提高美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)率。

　　讓通貨膨脹的“信息”及時(shí)傳遞到美國(guó)的唯一有效的辦法，是抬高我們的出口商品價(jià)格。顯然，讓人民幣兌美元快速升值且“一步到位”即可做到這一點(diǎn)，但這正是美國(guó)政府和各類投機(jī)資金所熱切盼望的，這根本就是陽(yáng)謀，因?yàn)樵摯胧��?duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)帶來的另一結(jié)果盡人皆知：企業(yè)倒閉、工人失業(yè)、經(jīng)濟(jì)衰退和社會(huì)動(dòng)蕩，然后各路投機(jī)資金在飽餐一頓后滿足地離去。我們之所以未能讓人民幣升值“一步到位”，是因?yàn)槲覀兂惺懿涣讼鄳?yīng)后果。

　　但我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不了解的是：外匯匯率作為一種價(jià)格，它是交易的結(jié)果；
我們除了可以在市場(chǎng)上通過行政手段干預(yù)匯率（從而對(duì)市場(chǎng)交易條件加以反向限制），更可以通過改變交易條件來維持匯率的穩(wěn)定。易言之，我們可以通過有針對(duì)性地取消出口退稅、并且對(duì)資源性和高耗能產(chǎn)品征收高額出口關(guān)稅的辦法，來直接抬高出口商品價(jià)格（該手段與匯率升值在后果上是等價(jià)的，但實(shí)際效果更好，因?yàn)閰R率的后果是一刀切地對(duì)所有出口都具有抑制作用，而稅收手段卻具有針對(duì)性，因而更靈活）；
在這樣做的同時(shí)，還必須通過大幅度放松銀根、放寬銀行貸款的行政限制，必要時(shí)還可采取減稅和行政扶持等手段來幫助企業(yè)拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，幫他們渡過難關(guān)，從而保證我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展維持在原有的發(fā)展軌道上。

　　上述綜合措施的可能后果可歸納如下：（1）由于美國(guó)政府向世界釋放巨量紙鈔在先，世界性通貨“膨脹”已經(jīng)是事實(shí)，抬高市場(chǎng)價(jià)格是對(duì)這一事實(shí)的確認(rèn)，因而不存在矯枉過正的問題；
（2）中國(guó)抬高出口商品價(jià)格，當(dāng)然會(huì)促使人們向其他市場(chǎng)尋求替代品，但是應(yīng)該可以放心的是，這類需求的數(shù)量是如此巨大，它轉(zhuǎn)向任何地區(qū)，該地區(qū)的物價(jià)都將被迅即抬高——短時(shí)間（例如半年）內(nèi)尤其如此，真正的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)在塵埃落定后再次回歸中國(guó)；
（3）由于大幅減息，一方面，國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)將有可能獲得生存或轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)；
另一方面，由于人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期破滅，國(guó)際游資將會(huì)在丟盔棄甲后撤離中國(guó)；
（4）美國(guó)在內(nèi)部通脹壓力下，將不得不在是否加息和房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下滑兩個(gè)選擇間進(jìn)行艱難權(quán)衡。但無論做何選擇，上世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)滯脹的噩夢(mèng)都將重臨。

　　此次危機(jī)一旦過去，由于美元已經(jīng)徹底失去信譽(yù)，如果我們能不失時(shí)機(jī)地放開人民幣的自由兌換（這與放棄外匯管制根本不是一回事），港澳甚至臺(tái)灣地區(qū)都有可能首先放棄美元而采用人民幣；
中國(guó)周邊國(guó)家以及中東、甚至非洲國(guó)家就有可能以人民幣作為結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣之一；
彼消此長(zhǎng)，中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力將可以邁上一個(gè)新臺(tái)階。總之，地獄還是天堂，系于我們一念之間。

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