謝國忠：中國的動力

　　各種形式的套利，包括外國企業(yè)在中國勞動力市場上的套利，以及外國人對生活成本的套利，是中國經(jīng)濟發(fā)展的重要動力

　　經(jīng)濟學(xué)大廈是在幾個基礎(chǔ)性學(xué)說上建立起來的——亞當斯密的“看不見的手”，大衛(wèi)李嘉圖的勞動分工和凱恩斯的流動性理論等。其中，斯密“看不見的手”的概念是迄今最重要的一個。他認為，個體追求利益最大化的行為會增加全社會的福利。一個更現(xiàn)代的表述是，在一定的條件下，市場的自發(fā)調(diào)節(jié)能夠達到帕累托最優(yōu)，也就是說，經(jīng)濟實現(xiàn)了最有效率的資源配置。

　　不過，帕累托最優(yōu)未必是社會愿意看到的。比如，如果所有的土地都歸一個人擁有，這也是帕累托最優(yōu)的，但對社會而言卻是一件壞事。理論上說，這個控制土地的人可以令每個人都努力工作，而僅僅給他們以勉強維生的工資，他自己則占有全部剩余。這就是市場調(diào)節(jié)雖有效，但革命在歷史上卻屢見不鮮的原因所在。

　　革命最重要的誘因就是財富集中，最主要的目的在于重新分配財富。歷史留給我們的一個教訓(xùn)是，“看不見的手”的作用是有局限的，一個成功的社會需要在效率與公平間取得平衡，例如對收入進行必要的二次分配。但是，更多歷史證據(jù)還是支持最大限度地發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的作用。所有試圖過度束縛“看不見的手”的國家都失敗了。例如蘇聯(lián)，其低效率的計劃經(jīng)濟最終走向崩潰。

　　套利常在

　　“看不見的手”的本質(zhì)是市場競爭。每個人都希望自己賺錢，都希望以更低的價格將競爭對手趕出市場。競爭使價格趨近于成本，并使低效率的參與者出局。這一點在購物過程中表現(xiàn)得淋漓盡致。購物者會在一條街上貨比三家，這促使商家最終把價格降到商品成本、經(jīng)營成本加利潤邊際（以收回投資成本）之和的水平上。在不同城市間，如果一種商品的價格存在價差，就會有人把它從價格低的城市販賣到價格高的城市。這就是經(jīng)濟學(xué)中所講的套利。在這個例子中，套利活動的有效性以兩地間的運輸成本為限，直到兩地間的價差小于運輸成本為止。

　　運輸成本是市場競爭中的主要“摩擦力”。馬可波羅用了數(shù)年時間，歷盡艱辛才來到中國。在那個時代，西方世界絲綢、香料的價格是東方的50到100倍。盡管這刺激了很多商人冒險來到東方，但在現(xiàn)代航運業(yè)興起之前，這種貿(mào)易的數(shù)量不足以使其抹平東西方的價差。二戰(zhàn)后，世界運輸業(yè)最重大的發(fā)明是集裝箱化。這并非什么新技術(shù)，而是將世界范圍內(nèi)集裝箱的規(guī)格標準化，從而形成規(guī)模經(jīng)濟，使遠洋運輸?shù)某杀敬蟠笙陆怠?

　　更有趣的是，由于全球變暖的影響，北極冰層不斷融化，使得經(jīng)過北極的商業(yè)航線成為可能，這樣從東亞到歐洲的航線距離將大大縮短，甚至巴拿馬運河也會成為多余。實際上，今天的運輸成本已經(jīng)很低了。1公斤貨物從上海運到紐約只需花費1.5元人民幣，這就是T恤價格在這兩個城市幾乎相同的原因所在。

　　在金融市場上，套利活動取決于信息傳播的速度。例如，證券市場指數(shù)期貨的價格可能會與現(xiàn)貨市場的價格背離，反應(yīng)快的交易者會在兩個市場間套利。這種交易無需承擔任何風險。當然，這種機會吸引了很多人，使現(xiàn)貨市場與期貨市場的價差變得越來越小。這種套利活動的利潤最終會趨向于零。比如，匯豐銀行的股票在香港、倫敦和紐約都掛牌交易，股價經(jīng)常是不同的。從理論上說，你可以對此進行套利，但這要求交易者在短時間內(nèi)完成買入、轉(zhuǎn)移、再賣出的操作，才能實現(xiàn)利潤。在實際中，這是很難做到的。操作本身需要成本，各地價格的相對高低也可能轉(zhuǎn)換，所以同一股票在不同市場上的價格可能不同，并且能持續(xù)相當長時間。

　　世界上最重要的套利活動出現(xiàn)在勞動力市場，這也是驅(qū)動中國經(jīng)濟增長最重要的力量。中國的出口在2007年可能增至1.1萬億美元，約占GDP的40％。出口增長給GDP增長帶來的直接貢獻可達4個百分點；
間接地，出口會刺激銀行儲蓄的增長，因此帶來更大規(guī)模的投資。

　　出口的繁榮是生產(chǎn)從高成本國家向中國轉(zhuǎn)移的結(jié)果，擁有分銷渠道的跨國公司可以通過向低成本國家轉(zhuǎn)移生產(chǎn)來獲利。當然，由于跨國公司之間存在競爭，他們的利潤率最終也會回落到一般水平上。富有國家的消費者和中國的工人是最終的受益者。中國已經(jīng)成為輕工業(yè)產(chǎn)品最重要的生產(chǎn)者，而且我認為，這一套利過程會進一步把像汽車零件這樣的中等技術(shù)含量產(chǎn)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國。在十年內(nèi)，中國的人均年收入將從現(xiàn)在的2000美元上升到4000美元－5000美元。

　　生活成本套利難

　　以上談到的幾種套利活動已經(jīng)廣為人知。下面我想討論的生活成本套利則并未受到廣泛關(guān)注，而它可能給中國及其鄰居帶來深遠的影響。長久以來，很多著名的出版物，如《經(jīng)濟學(xué)人》都對世界主要城市的生活成本進行排名。最近的調(diào)查顯示，挪威的奧斯陸是世界上最貴的城市，而韓國的首爾是亞洲最貴的。這樣的調(diào)查通常選取一籃子消費價格進行比較，包括房租、日用品、教育、餐飲等等。當然，由于不同地方人們的消費習慣不同，這種比較不可能做到完全精確。

　　對生活成本進行套利是很難的。即使蘇州的日用品比上海便宜，上海人都到蘇州去買日用品也是不現(xiàn)實的。但是，如果蘇州的汽車比上海便宜，套利就成為可能，因為運輸成本相對價差顯得很小。英國人現(xiàn)在會到紐約去購物，因為英鎊兌美元的比價已經(jīng)從十年前的1∶1升到2∶1。

　　匯率經(jīng)常受到貿(mào)易平衡和資本流動等宏觀因素的影響。英鎊的上揚與從俄羅斯和中東流入的石油美元有很大關(guān)系。盡管一些英國人到紐約去采購，但這對資本流出的影響不足以抵消那些俄羅斯大亨們給英國帶來的資本流入。不過，來自俄羅斯的資本流入是暫時的，但英國人到美國的采購卻會持續(xù)下去。最終，這種因素會促使英鎊貶值。

　　盡管購物之旅可以被看作是生活成本套利的一種形式，但終極的套利方式還是人們從成本高的地方搬到成本低的地方。生活成本高的城市工資也高，因此困難在于如何找到一份收入相仿的工作。這對于那些自由職業(yè)者和客戶不在乎你住在哪里的人是可行的。有些基金經(jīng)理也在加入這一隊伍。比如巴菲特把家安在內(nèi)布拉斯加州，因為他長線持股，不用每天都關(guān)注市場。有些經(jīng)理卻不得不住在紐約、倫敦、香港這樣的金融中心，以便及時了解每一個可能影響市場的傳言。對多數(shù)人而言，搬到低成本的地方意味著只能拿到更少的工資，這使他們放棄了這樣的打算。

　　不動產(chǎn)價格的差異是一道更難逾越的障礙。1989年夏天，我在東京工作，當時那里正經(jīng)歷著大規(guī)模的房地產(chǎn)泡沫。我去拜訪一個朋友，他住著一座非常小的獨棟房子，與旁邊的房子挨得很緊，大約有120平方米。朋友告訴我，房子價值 600萬美元，而他家的年收入是12萬美元，當時美國和日本的國債收益率都超過6％；
也就是說，不動產(chǎn)的價格相當于家庭年收入的50倍，而房屋價值的利息收入是他們家庭年收入的3倍。我提醒他們可以賣掉房子，用收益購買美國國債，這可以讓他們在美國過上國王般的生活，然后等房地產(chǎn)價格下跌后再搬回來。但我的朋友輕描淡寫地回答我，“我們?nèi)毡救瞬贿@么做”。

　　正是因為日本人不曾打算套利，資金不斷涌入樓市，卻鮮有人獲利撤資，日本的房地產(chǎn)泡沫才被吹得如此之大。像紐約、香港這樣交易文化發(fā)達的城市，其房地產(chǎn)泡沫永遠不可能像當時東京那樣嚴重。1997年香港樓市大跌時，其泡沫水平不過東京的一半。

　　中國的動力

　　盡管日本人可能不愿意，但利用房地產(chǎn)進行生活成本套利者大有人在。很多臺灣人退休后搬到上海。五年前，臺北房價大約是上海的3倍。一個退休者賣掉臺北的房子，可以在上海買到差不多大的房子，還留下一筆儲蓄。對于那些籍貫本來就在上海的臺灣人來說，套利就更可行了。

　　不過現(xiàn)在，這一套利的空間已經(jīng)不存在了，因為兩地房價相差無幾。當然，這種套利對于武漢這樣更便宜的城市還是可能的。有人會說，從文化歸屬感的角度講，這種套利對海外華人可能比較容易，對其他國家的人就困難得多。這的確有道理，不過也有例外。我注意到，很多韓國人就因為套利而搬到了中國。

　　韓國正經(jīng)歷著房地產(chǎn)泡沫。首爾的房價大約是上海的2.5倍。不過，房地產(chǎn)的價格總是很難比較，任何比較都含有主觀性。我想講講我自己的觀察。一套坐落在市中心的150平方米的公寓，在上海大約值350萬元人民幣，在青島值180萬元，在煙臺100萬元，在首爾卻要900萬元。如果一個韓國人賣掉他在首爾的房子，把家搬到煙臺，他的下半生靠省下的那800萬元，大可以衣食無憂。當然，你會說煙臺的生活是不同的，很多韓國人會不習慣。但事實上，已經(jīng)有成千上萬的韓國人搬到那里了。

　　當?shù)厝烁嬖V我，大約有2萬韓國人居住在煙臺。我覺得有些夸張了，不過這個數(shù)字也不會太小。在煙臺、威海、青島，很多小企業(yè)都是韓國人開的。假以時日，相當一部分韓國人口都可能移民到山東。韓國有5000萬人，其中5％來到中國是完全可能的。如果真是這樣，將給韓國經(jīng)濟帶來巨大影響。這從本質(zhì)上說，就是對房價或地價進行套利。在初期，這種移民會使本國消費下降，本國通貨膨脹和利率水平也隨之下降，從而刺激房價進一步上行，也進一步鼓勵了向外移民的套利活動。但最終，削弱的住房需求會抵消低利率對房價的刺激作用，不動產(chǎn)價格會下跌，使移民套利活動不再活躍�，F(xiàn)在看來，臺灣已經(jīng)到達了這一階段。而韓國還處在第一個階段，韓國人還有機會從中受益。

　　對中國而言，這種移民的遷入帶來資本、技術(shù)和購買力。臺灣人正成為上海消費和住房市場上的重要購買力，韓國人在山東半島上也扮演著類似的角色。這種套利就好像水往低處流。發(fā)達國家的生活成本高，如果工作機會可轉(zhuǎn)移到相對欠發(fā)達的地方，住在高成本地方的居民就會想移民到低成本的地方。這種套利將持續(xù)到兩地的生活成本差異不再顯著為止。

　　如果經(jīng)濟經(jīng)濟增長可以通過這樣的套利活動輕易實現(xiàn)，那么，為什么并不是所有國家都在進行套利呢？原因在于，很多國家是不歡迎移民的。比如日本和韓國，它們的經(jīng)濟發(fā)展是通過利用本國人力資源，建立具有全球競爭力的企業(yè)來實現(xiàn)的，這些企業(yè)通過出口給國家?guī)�來了財富。日本和韓國不大可能會歡迎大批的外國企業(yè)。西方國家則通常會歡迎低技能的移民工人，因為他們可以從事本地居民不愿意做的工作。但我想不出哪個國家是歡迎外國人大量移民并進入當?shù)厣鐣�的較高階層的。

　　相對而言，中國比其他任何國家都更能接納外國人。總體而言，中國人對外國的態(tài)度很務(wù)實，民族主義色彩并不濃，這與很多國家恰恰相反。中國文明中的這種開放性，使得套利活動成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要動力之一。這對于中國及其周邊經(jīng)濟體，也具有非常豐富的含義。

　�。ㄔ斠�4月2日出版的2007年第7期《財經(jīng)》雜志）

相關(guān)熱詞搜索：中國 動力 謝國忠