[退市路口上的＊ＳＴ春蘭]春蘭股份重組 2018

　　作為曾經(jīng)的家電業(yè)龍頭，是就此沉沒股海還是從此起死回生，*sT春蘭已經(jīng)站在十字路口了。但是*ST春蘭并不是沒有恢復(fù)上市的希望。只要敢為有為，統(tǒng)一思想齊心協(xié)力，春蘭是能從暫停上市的泥塘中脫離，保殼成功的。
　　
　　日前，*ST春蘭表示，2007年公司全年凈利潤仍將發(fā)生重大虧損。由于連續(xù)3年虧損，上海證券交易所將從2007年年報(bào)披露日4月26日起對公司股票交易實(shí)施停牌，公司股票將被暫停上市。
　　春蘭于1994年上市時(shí)，曾經(jīng)風(fēng)光無限，可謂是中國空調(diào)業(yè)的老大，1998年的股價(jià)最高達(dá)64.3元，然而到今天僅6元，整整10年，春蘭股價(jià)縮水了10倍，令人噓唏不已。如今，面臨黯然收場的窘境，個(gè)中原因何在，讓市場不得不重新審視這家曾經(jīng)輝煌的企業(yè)。
　　
　　又是多元化惹的禍
　　
　　春蘭同不少家電企業(yè)一樣，也對多元化情有獨(dú)鐘，染上了“多元化躁動(dòng)癥”。從1996年起，春蘭未能堅(jiān)定地發(fā)展當(dāng)時(shí)已經(jīng)有巨大優(yōu)勢的空調(diào)業(yè)務(wù)，開始推行多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略，多方位涉足動(dòng)力機(jī)械、汽車、電子信息、集成電路、新能源和貿(mào)易、投資、科研、賓館以及房地產(chǎn)等眾多產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品與項(xiàng)目。但這些產(chǎn)業(yè)與空調(diào)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)不大，未能有效形成相互支持的產(chǎn)業(yè)體系，經(jīng)濟(jì)規(guī)模偏弱，一些產(chǎn)業(yè)甚至半途擱淺，拖累了空調(diào)主業(yè)的發(fā)展。
　　多元化涉足的幾個(gè)產(chǎn)業(yè)均未贏得規(guī)模利潤，這使得春蘭集團(tuán)已不具備再向春蘭空調(diào)輸血的實(shí)力，有效反哺空調(diào)主業(yè)。而春蘭股份產(chǎn)品線單一，市場狹窄，很難有實(shí)力去鞏固自身的空調(diào)龍頭地位，春蘭漸漸失去做強(qiáng)的積累與機(jī)遇，開始陷入低谷。
　　
　　而當(dāng)春蘭一覺醒來時(shí)，國內(nèi)空調(diào)行業(yè)已不是當(dāng)年的“春蘭一枝獨(dú)放”，已是百花齊放，諸侯爭霸。格力、美的、海爾等一線空調(diào)品牌迅速崛起，搶奪了大部分春蘭空調(diào)的市場，加上外國品牌加入戰(zhàn)局，導(dǎo)致春蘭空調(diào)在全國家電市場的占有率大幅下降。資料顯示，目前格力、美的、海爾和外國品牌等一線品牌已占據(jù)國內(nèi)空調(diào)市場65％以上的份額，其它二三線品牌則分割其它領(lǐng)域。
　　多年來，由于春蘭空調(diào)對市場價(jià)格維護(hù)不力，導(dǎo)致價(jià)格混亂，也挫傷了代理商的銷售積極性，許多代理商就此退出代理，令春蘭很受傷，跌入了二三線陣營。
　　而對近年的重大虧損，*ST春蘭的解釋是因?yàn)閼?yīng)收賬款沒有按預(yù)期收回，導(dǎo)致財(cái)務(wù)壞賬減值準(zhǔn)備的計(jì)提大幅度增加；2007年對售后服務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行了重新整合，以及公司在大賣場的營業(yè)費(fèi)用以及返利上升，導(dǎo)致年度銷售費(fèi)用大幅上升；公司從9月開始，對經(jīng)營方式進(jìn)行調(diào)整，由經(jīng)銷制改為代理制，洽談周期較長，嚴(yán)重影響了公司四季度的銷售。
　　因此，春蘭這個(gè)曾經(jīng)坐在中國空調(diào)界的第一把交椅上的老大，由于集團(tuán)母公司成功后“不務(wù)正業(yè)”，四處出擊無把握行業(yè)，最終導(dǎo)致力量分散，多元化凋零，難于顧及“子女”，落得今日慘淡境地。
　　
　　重組扭虧不力，或另有隱情?
　　
　　在有基本的財(cái)務(wù)實(shí)力與數(shù)據(jù)支撐的情況下，只要進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖①Y與重組，春蘭是有可能改變暫停上市的命運(yùn)的。然而令業(yè)界、投資者匪夷所思的是，在明知已經(jīng)連續(xù)兩年虧損的情況下，*ST春蘭領(lǐng)導(dǎo)層并沒有采取更有效的措施減少虧損，避免進(jìn)入暫停上市的邊緣，而是在2008年初出乎意料地做出了一系列加大成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用的大動(dòng)作。
　　同時(shí)，春蘭似乎對重組也不感興趣，雖然坊間關(guān)于重組的傳言一直不斷，但春蘭卻多次出面否認(rèn)，結(jié)果僅是其股價(jià)上竄下跳。而其他企業(yè)在連年虧損面臨退市之際，都會(huì)千方百計(jì)通過重組等手段扭虧，但擁有眾多產(chǎn)業(yè)的春蘭集團(tuán)看起來卻始終無所作為、坐等退市，頗有些讓人難以理解的味道。這也令人聯(lián)想到，是不是退市，對春蘭而言會(huì)更好辦事。
　　近年有關(guān)春蘭的傳聞很多，譬如“領(lǐng)導(dǎo)層利益分配不均、高管斗爭”。據(jù)一私募基金人士透露，春蘭是一家業(yè)績較為優(yōu)良的公司，行將退市主要由于春蘭幾位重要領(lǐng)導(dǎo)人不和，利益分配不均，最后干脆放任不管了企業(yè)暫停上市。
　　對于春蘭一次性巨額計(jì)提原因，東方證券分析師張小嘎有些異議，他說應(yīng)收賬款和存貨的計(jì)提，公司可以自行酌情決定，以避免暫停上市的窘境，但春蘭選擇一次性巨額計(jì)提，或是領(lǐng)導(dǎo)層另有深層盤算。
　　而比較普遍的看法是，之前的MBO計(jì)劃推行未成功，重重地打擊了春蘭高管的積極性。其后，春蘭集團(tuán)董事局推動(dòng)的春蘭(集團(tuán))公司的員工持股計(jì)劃也被否，使春蘭產(chǎn)權(quán)不清晰的弊端日益顯現(xiàn)，在“產(chǎn)權(quán)改革”失敗后，春蘭管理層人員大量流失，人才的流失對春蘭在管理上與研發(fā)上造成重大影響，使其每況愈下。
　　
　　退市路口
　　
　　作為曾經(jīng)的家電業(yè)龍頭，是就此沉沒股海還是從此起死回生，*ST春蘭已經(jīng)站在十字路口了。但是*ST春蘭并不是沒有恢復(fù)上市的希望。只要敢為有為，統(tǒng)一思想齊心協(xié)力，春蘭是能從暫停上市的泥塘中脫離，保殼成功的。
　　身處幾近退市的危機(jī)中，重組將是春蘭改變命運(yùn)的關(guān)鍵，但可見的行動(dòng)，多是光打雷不下雨。據(jù)悉，雖然目前尚無重組信息，但地方政府不愿讓春蘭輕易退市。中國政府機(jī)構(gòu)對上市企業(yè)的并購、重組行為支持力度較大，要求并不嚴(yán)。據(jù)悉，2007年至今共有近20家sT公司成功摘帽。因此，在政策市的大環(huán)境下，如果當(dāng)?shù)卣�府從中斡旋，在外圍企業(yè)加入的作用下，春蘭重組的可能性就會(huì)加大。
　　內(nèi)部重組也可能將燃起春蘭重組的新希望。有市場消息稱，不排除春蘭集團(tuán)有借殼春蘭股份整體上市的可能。目前春蘭股份只占春蘭集團(tuán)資產(chǎn)的20％左右，整個(gè)母集團(tuán)公司實(shí)力猶存，只要反哺空調(diào)，春蘭將獲得“救命錢”，就有機(jī)會(huì)重生。但是，春蘭相關(guān)負(fù)責(zé)人宣稱，“目前尚無確切重組信息可以透露”。
　　
　　只有改革創(chuàng)新才能救自己。按規(guī)定，暫停上市后，半年后如能盈利，就可恢復(fù)上市資格。因此2008年的業(yè)績對于需要保殼的春蘭公司來講是至關(guān)重要的。要想有快速的業(yè)績，只有全力改革創(chuàng)新，提高企業(yè)的活力與創(chuàng)造力。2007年春蘭開始轉(zhuǎn)換經(jīng)營體制模式，建立新營銷渠道，一些新舉措也要加快推出。新的運(yùn)營思路與戰(zhàn)略擴(kuò)張，如能在2008年上半年發(fā)揮積極作用，春蘭就有望扭虧為盈、重返股市。
　　據(jù)證券分析師分析，從*ST春蘭已公布前三個(gè)季度的報(bào)表來看，前三季度該公司實(shí)現(xiàn)了盈利，卻發(fā)布全年巨虧的預(yù)告，不排除有一次計(jì)提壞賬，為今后留下凈利、重組鋪路的可能性�；蛟S，*ST春蘭重大虧損的真相只能有待時(shí)間的檢驗(yàn)。
　　作為一個(gè)時(shí)代的中國品牌，投資者仍然寄望春蘭在激烈的市場競爭中，能繼續(xù)綻放。

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