多米諾效應(yīng) [航油上漲的多米諾效應(yīng)？]

　　事件回放： 　　 　　2008年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格加速上揚(yáng)，一度達(dá)到了147美元桶的價(jià)格新高，使得航空煤油價(jià)格大幅攀升。6月19日，國(guó)家發(fā)改委宣布將國(guó)內(nèi)航油出廠(chǎng)價(jià)每噸上調(diào)1500元。據(jù)測(cè)算，價(jià)格調(diào)整后，以當(dāng)前國(guó)際原油價(jià)格為115美元時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際相比仍然存在20％左右的價(jià)差；只有國(guó)際原油價(jià)格跌到100美元，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格才會(huì)與國(guó)際水平相當(dāng)。隨后，國(guó)內(nèi)最主要的航油供應(yīng)商中航油7月8日宣布，從第三季度起，將國(guó)內(nèi)航油銷(xiāo)售價(jià)格每噸再上調(diào)720元。這次上調(diào)的部分主要來(lái)自中航油的“綜合采購(gòu)成本差價(jià)”。同時(shí)，燃油附加費(fèi)也隨之上調(diào)。在6月1日主要航空公司已經(jīng)上調(diào)國(guó)際長(zhǎng)航線(xiàn)的燃油附加費(fèi)的基礎(chǔ)上，國(guó)家發(fā)改委和民航局向各大航空公司下發(fā)文件通知：從7月1日起，上調(diào)國(guó)內(nèi)航線(xiàn)燃油附加費(fèi)，上調(diào)比例為800公里以下航線(xiàn)每位旅客由60元提高到80元，800公里(含)以上航線(xiàn)每位旅客由100元提高到150元。
　　航油價(jià)格的上漲，會(huì)不會(huì)就如同多米諾骨牌中倒下的第一枚骨牌，引起與其相關(guān)的“骨牌”之間的連鎖反應(yīng)呢?
　　
　　航空公司贏利沖擊
　　
　　以往的航油價(jià)格調(diào)整有100元／噸、200元／噸，最高也只有500元／噸的調(diào)整幅度。相較于歷次航油價(jià)格調(diào)整的幅度，這次調(diào)整要大得多。有分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)航空公司2008年的燃油成本將由2007年占總成本的不到40％上升到45％～47％左右。興業(yè)證券的分析師夏福陸認(rèn)為，此次航油價(jià)格上調(diào)1500元／噸，對(duì)航空公司贏利沖擊較大，航空公司2008年贏利將較原預(yù)期有大幅下降。
　　航空公司應(yīng)對(duì)航油提價(jià)的“必選之策”，就是調(diào)整燃油附加費(fèi)。此次燃油附加費(fèi)的上漲，深航相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，雖然在一定程度上緩解了航空企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本壓力，但距離油價(jià)上漲帶來(lái)的成本壓力“還有很大距離”，只能說(shuō)部分抵消，絕對(duì)不是全部抵消，航空公司運(yùn)營(yíng)的成本壓力現(xiàn)在依舊很大，目前的上調(diào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有緩解油價(jià)帶來(lái)的沖擊。興業(yè)證券分析師夏福陸也認(rèn)為：附加費(fèi)調(diào)整也很難大幅覆蓋油價(jià)的上漲。
　　近幾個(gè)月來(lái)，國(guó)航、南航、東航主要航空公司的運(yùn)力、客運(yùn)量增速繼續(xù)回落。同時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)放緩，奧運(yùn)會(huì)帶來(lái)的擠出效應(yīng)：加大安檢力度、控制對(duì)出入境簽證的發(fā)放等因素抑制了旅客出行需求，也導(dǎo)致旅客周轉(zhuǎn)量增速低于市場(chǎng)預(yù)期。而此輪高油價(jià)的沖擊，對(duì)于處于此種境況下的航空公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。在國(guó)際原油價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致航空公司燃料成本急速上升的大背景下，國(guó)外航空公司同樣“窘迫”。美國(guó)前線(xiàn)航空已于4月11日向法院遞交了破產(chǎn)保護(hù)的申請(qǐng)；而同月，美國(guó)大陸航空公司宣布第一季度出現(xiàn)虧損。
　　有證券公司分析師對(duì)本刊記者說(shuō)道：“國(guó)內(nèi)的航空公司經(jīng)營(yíng)效率都比較低。在以前油價(jià)還比較低的時(shí)候，經(jīng)營(yíng)都還虧本；那以目前的高油價(jià)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)情況就更不容樂(lè)觀(guān)了�！�
　　除了通過(guò)上調(diào)燃油附加稅的方式來(lái)消化航油漲價(jià)增加的成本之外，“航空公司主要通過(guò)爭(zhēng)取更多的高端客戶(hù)和提高自己的上座率來(lái)獲得更多的收入以消化不斷上升的成本�！蹦澈娇展�司內(nèi)部人員對(duì)本刊記者介紹說(shuō)。高端旅客主要是包括頭等艙和商務(wù)艙，這一部分的機(jī)票一般是不打折銷(xiāo)售的。而提高上座率基本上也有幾種方式，“一般都靠增加航班的正點(diǎn)率和提高服務(wù)質(zhì)量，”負(fù)責(zé)人員分析道，“飛機(jī)正點(diǎn)到達(dá)乘客才滿(mǎn)意，老晚點(diǎn)的話(huà)，誰(shuí)還坐?服務(wù)質(zhì)量的話(huà)自然更不用說(shuō)了。而以機(jī)型來(lái)說(shuō)的話(huà)，一般大的客機(jī)乘坐比較舒服，自然也就比較有優(yōu)勢(shì)，這個(gè)其實(shí)也可以算在服務(wù)質(zhì)量里面�！�
　　此次航油上調(diào)增加的成本，“由航空公司自身通過(guò)上調(diào)燃油附加費(fèi)、減少打折等方式消化了一部分，利潤(rùn)受到影響；對(duì)乘客來(lái)說(shuō)其影響不大，乘客大多因公務(wù)、旅游等原因選擇搭乘飛機(jī)，本身對(duì)價(jià)格的承受力就比較大�！眹�(guó)家發(fā)改委能源研究所能源專(zhuān)家姜鑫民在接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)分析道。
　　
　　機(jī)票價(jià)格影響不大
　　
　　“機(jī)票價(jià)格是否上漲與燃油附加費(fèi)的上調(diào)并沒(méi)有直接的聯(lián)系，”某航空公司內(nèi)部負(fù)責(zé)人員接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“機(jī)票價(jià)格以及是否打折、打多少折是由航班本身是處于淡季還是旺季來(lái)決定的�！爆F(xiàn)在旅客乘坐飛機(jī)所持的行程單是由機(jī)票費(fèi)用、燃油附加費(fèi)和機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)三部分組成的。各大航空公司上調(diào)的是燃油附加費(fèi)的部分。
　　東航證券事務(wù)代表吳少君表示：“燃油附加費(fèi)的上調(diào)實(shí)際意味著票價(jià)的上揚(yáng)，票價(jià)的上揚(yáng)則將抑制航空需求增長(zhǎng)。再加上航空業(yè)本來(lái)就是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，成本轉(zhuǎn)嫁能力比較差�！蓖瑫r(shí)吳還補(bǔ)充道：“燃油附加費(fèi)的提高并不意味著銷(xiāo)售收入的同步提升，實(shí)際上，還是要根據(jù)市場(chǎng)需求情況來(lái)定總的出票價(jià)格，在淡季還會(huì)有機(jī)票打折的因素，兩者之間并沒(méi)有很直接的關(guān)系。”在此前的幾個(gè)月里，國(guó)內(nèi)主要航空公司的整體客座率就已經(jīng)有下降的趨勢(shì)，據(jù)國(guó)泰君安的分析師孫利萍分析，國(guó)際航線(xiàn)客座率普遍下滑是導(dǎo)致整體客座率下降的主要因素，目前全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)國(guó)際航線(xiàn)影響較大。但三大航空公司國(guó)內(nèi)航線(xiàn)客座率水平還保持提升態(tài)勢(shì)。而在目前油價(jià)高位運(yùn)行、奧運(yùn)會(huì)擠出效應(yīng)等因素的影響下，對(duì)航空行業(yè)的需求有負(fù)面影響。
　　上調(diào)燃油附加費(fèi)所導(dǎo)致的機(jī)票費(fèi)用的增加，對(duì)于公司管理成本來(lái)說(shuō)，也是相應(yīng)要增加的一部分。而對(duì)于像IBM這樣的大公司來(lái)說(shuō)，機(jī)票價(jià)格增加的這么一點(diǎn)成本對(duì)于它的高利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，“目前來(lái)看還是無(wú)所謂的”，IBM某內(nèi)部人員對(duì)本刊記者透露。IBM人員出差預(yù)訂機(jī)票，一般都是通過(guò)與IBM簽訂了全球合作協(xié)議的旅行服務(wù)公司。一般提前一兩周訂票的話(huà)， “都可以獲得七折以下的優(yōu)惠。”而對(duì)于普通百姓的出行來(lái)說(shuō)， “飛機(jī)該坐不起還是坐不起，票價(jià)再漲也和我沒(méi)關(guān)系�！眲倓傇谝粋�(gè)事業(yè)單位參加工作的小葉口氣中透著一股酸味兒。
　　
　　金融期貨可鑒之策
　　
　　面對(duì)如此的高油價(jià)，國(guó)內(nèi)航空公司除了調(diào)升燃油附加費(fèi)、節(jié)油和提高上座率等手段以外，利用金融衍生工具對(duì)沖也是一種應(yīng)對(duì)之策。在金融衍生工具市場(chǎng)如此發(fā)達(dá)的今天，航空公司完全可以通過(guò)現(xiàn)代金融衍生工具將航油漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，通過(guò)期貨、期權(quán)和遠(yuǎn)期合約等金融衍生工具對(duì)燃油進(jìn)行套保。但是“怎么用好它是一個(gè)難題，我國(guó)在這方面比較薄弱一些”，能源專(zhuān)家姜鑫民接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。
　　在這方面，美國(guó)西南航空公司的做法很值得其他航空公司借鑒。美國(guó)西南航空公司針對(duì)金融衍生品市場(chǎng)上并沒(méi)有航油期貨合約這一現(xiàn)實(shí)，巧妙地利用了原油及取暖油與航油之間的價(jià)格高度相關(guān)性特點(diǎn)，并通過(guò)在原油和取暖油衍生品市場(chǎng)上構(gòu)建套保組合達(dá)到了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 “西南航空公司的套保案例給了我們很多啟示，也就是可以用相關(guān)商品進(jìn)行套期保值，而且還可以利用現(xiàn)貨、期貨、遠(yuǎn)期合約、期權(quán)等各種衍生品工具構(gòu)建套保組合以達(dá)到更好的套保效果�！遍L(zhǎng)城偉業(yè)期貨公司的張良分析說(shuō)。
　　南航在其2007年年報(bào)中披露，集團(tuán)允許審慎利用掉期及期權(quán)等經(jīng)批準(zhǔn)使用的衍生工具，在獲批限額內(nèi)與經(jīng)批準(zhǔn)的對(duì)手進(jìn)行交易，以規(guī)避燃油價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)�！半m然去年公司利用衍生工具贏利了7000萬(wàn)元左右，但對(duì)于成本來(lái)說(shuō)還是杯水車(chē)薪。今年來(lái)看，數(shù)量還是不大�！蹦虾阶C券事務(wù)代表表示。
　　
　　航空工業(yè)需求支撐
　　
　　“航油上漲對(duì)于我國(guó)的航空工業(yè)來(lái)說(shuō)影響不大�！敝袊�(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所研究員陳耀接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“航空工業(yè)的發(fā)展在根本上還是由市場(chǎng)需求來(lái)決定的。”雖然我國(guó)的航空工業(yè)發(fā)展起步比較晚，但是目標(biāo)還是很明確的，就是“要改變中國(guó)航空工業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的缺位狀況，要發(fā)展和拓展自己的航空市場(chǎng)”。
　　陳耀說(shuō)：“航油本身的價(jià)格就是有
　　
　　航油價(jià)格是怎么上漲的?
　　
　　目前，航空公司采購(gòu)航油的價(jià)格主要由航油出廠(chǎng)價(jià)、進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)和綜合采購(gòu)成本差價(jià)三部分構(gòu)成：航油價(jià)格=出廠(chǎng)價(jià)+進(jìn)銷(xiāo)價(jià)差+綜合采購(gòu)成本
　　其中綜合采購(gòu)成本差價(jià)是從2006年7月起增加的。每個(gè)季度航油價(jià)格都會(huì)根據(jù)“綜合采購(gòu)成本”的變動(dòng)而調(diào)整一次，調(diào)整的依據(jù)為每季度國(guó)外采購(gòu)成品油價(jià)格與國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的差異，最高時(shí)曾達(dá)到320元人民幣／噸。2007年年初國(guó)際油價(jià)一度回落，該項(xiàng)成本的征收也曾下調(diào)到50元／噸。起有落的。目前，由于國(guó)際上經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，油價(jià)也開(kāi)始回落。航油是航空工業(yè)成本的一部分，我認(rèn)為未來(lái)的航油如果繼續(xù)價(jià)格上漲，也不會(huì)上漲到國(guó)際上所有的航空業(yè)都承受不起的程度。
　　當(dāng)然，航油作為航空工業(yè)成本的一部分，在短期內(nèi)對(duì)航空業(yè)的影響，主要也還是反映在對(duì)需求的影響上。以臺(tái)灣為例來(lái)說(shuō)，臺(tái)灣面積小，市場(chǎng)容量也小。如果油價(jià)上漲，機(jī)票價(jià)格隨之上漲，在島內(nèi)，人們?cè)陲w機(jī)之外還有很多的出行方式可以選擇替代，不坐飛機(jī)可以坐高鐵之類(lèi)的。但是在國(guó)際之間、在中國(guó)大陸來(lái)說(shuō)，由于地域廣闊，飛機(jī)的可替代性就沒(méi)有那么大。陳耀分析道：“所以航空業(yè)的需求量還是比較大的，有巨大的需求量的支撐，因而對(duì)于航空工業(yè)來(lái)說(shuō)，航油價(jià)格上漲的影響就沒(méi)有那么明顯了。”

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