國際板:不為圈錢而來:科創(chuàng)板 圈錢

　　從長期來看，國際板的建立將有利于中國金融市場的進一步發(fā)展和國際金融中心的建設(shè)，同日寸這也有助于國家更加有效地預(yù)防通脹和流動性的風險。 　　 　　2011年以來，關(guān)于國際板行將推出的各種消息愈加頻繁現(xiàn)身于各類公開渠道中。
　　在3月份的全國兩會中，中國證監(jiān)會主席尚福林表示，國際板是證監(jiān)會2011年工作的重中之重，會遵照市場運行規(guī)律逐步推出。同期，上海證券交易所理事長耿亮也透露，上交所對于國際板發(fā)行辦法、交易規(guī)則、上市規(guī)則和結(jié)算規(guī)則等技術(shù)準備也大部分完成。4月8日，中國人民銀行發(fā)布《2010年中國金融市場發(fā)展報告》，再度強調(diào)股票市場的國際板等對外開放建設(shè)將是金融市場對外開放的重要舉措，將予以穩(wěn)步推進。
　　種種跡象表明，國際板的推出似乎已是箭在弦上，一觸即發(fā)。
　　
　　何謂“國際板”?
　　
　　5月20日，證監(jiān)會主席尚福林在上海陸家嘴金融論壇上公開表示，“我們離推出國際板越來越近了”。此番國際板即將推出的消息卻在市場中引發(fā)了不小的震蕩。5月23日，滬綜指重挫2.9％并跌破2800點大關(guān)。部分市場分析人士指出，國際板突然提速的信息是當日A股市場暴跌的“導(dǎo)火線”，并進而引發(fā)了近期通脹預(yù)期與緊縮政策累積效應(yīng)的共振。此次股指的震蕩也從側(cè)面反映了市場對國際板的推出仍存在一定的爭議。目前，市場爭論的焦點在于中國是否需要國際板，如今推出的時機是否成熟等等。
　　在這樣的背景下，國際板推出的意義和影響值得我們作進一步的研究與思考。
　　所謂“國際板”，是指境外企業(yè)在A股市場發(fā)行上市。這些企業(yè)在上市后因其“境外”性質(zhì)將被劃分為“國際板”。
　　將境外企業(yè)引入中國上市的設(shè)想最早可以追溯到90年代初期，滬深股市剛剛誕生之時。一些上海證券交易所的負責人就提出過讓海外企業(yè)來華上市的設(shè)想，并與一些外資企業(yè)進行過初步接觸。但由于當時的股票市場發(fā)展遠未成熟，這一設(shè)想最終沒有得以實現(xiàn)。而在20年的發(fā)展之后，中國A股總市值已躍居全球第二，年新股發(fā)售額居全球第一。并且隨著中小板與創(chuàng)業(yè)板的相繼設(shè)立，多層次的資本市場也規(guī)模初現(xiàn)。隨著中國金融市場的飛速發(fā)展，國外企業(yè)對于在中國國內(nèi)融資的意愿也日漸強烈。在這樣的背景下，塵封多年的國際板設(shè)想終于重新回到了人們的視野中。
　　目前，國際板除了意圖吸引海外符合資格企業(yè)來華上市以外，也將吸引中國在境外上市的紅籌企業(yè)回歸中國A殷市場，進而推動中國公司的國際化發(fā)展。
　　
　　一箭雙雕的選擇
　　
　　雖然我國的金融市場目前已經(jīng)成為世界金融體系中不可忽視的力量，但是在國際化程度和市場體制的健全陛方面，我國金融市場仍與發(fā)達國家的金融市場存在不小的差距。從長期來看，在經(jīng)濟全球化的歷史趨勢下，為了深化國內(nèi)經(jīng)濟體制改革和推動國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，中國的金融市場需要更進一步的開放并逐漸實現(xiàn)與世界接軌，這是擴大和完善我國資本市場、提高國際競爭力的必然要求，符合中國長遠發(fā)展的根本利益。
　　目前，國家明確提出了將上海建設(shè)成國際金融中心的宏偉目標。為此，上海證券交易所也將致力于發(fā)展成為具有世界級影響力的國際級證券交易所。2010年，上海證券交易所股票市值已升至全球第六位，成長為全球規(guī)模最大的新興市場，并跨入了全球主要交易所行列。但目前在全球市值排名前十位的證券交易所中，只有上海與孟買證券交易所沒有境外上市公司。因而，在境內(nèi)證券市場開設(shè)國際板，吸引世界一流企業(yè)到境內(nèi)上市，成為了建設(shè)國際金融中心和世界一流資本市場的必然要求。
　　在經(jīng)歷改革開放30年來的經(jīng)濟快速發(fā)展后，我國貿(mào)易順差和外匯儲備連創(chuàng)新高，儲蓄率長期保持高位，居民的投資理財需求迅速增長。目前中國的居民儲蓄率高達20％，成為名副其實的儲蓄大國。但如此高的儲蓄率也從側(cè)面反映出市場上有效投資工具的缺失，使得大批資本無法有效地滿足強烈的投資需求或有效的對沖風險。而另一方面，在現(xiàn)實的宏觀背景下，國內(nèi)流動性過剩，通脹壓力較高，并且面臨境外投機性資金涌人的風險。
　　綜合這兩方面的因素考慮，國際板的推出不失為一個一箭雙雕的選擇：不但將為投資者提供收益性和安全性更好的投資渠道；也將分流部分市場資金，疏導(dǎo)流動性，減輕通脹與熱錢的壓力。國際板的“硬幣兩面”
　　長期來看，推出國際板是中國金融市場進一步發(fā)展壯大的必然選擇，這一觀點已經(jīng)得到了市場廣泛的認同。
　　在基本解決股權(quán)分置問題以后，我國股市在理論上已經(jīng)基本與國際市場實現(xiàn)了接軌。但仔細來看，股票市場內(nèi)投機炒作盛行、投資者價值投資理念缺失和新股發(fā)行中的“三高”，成為制約我國資本市場進一步發(fā)展的絆腳石，也是管理層希望盡快解決的問題。
　　而通過國際板引入國外優(yōu)質(zhì)公司到國內(nèi)上市，建立高質(zhì)量高標準的國際板，將會為境內(nèi)的上市企業(yè)帶來優(yōu)秀的樣板，并通過在競爭的環(huán)境下，促使上市公司努力提高自身經(jīng)營水平，不斷提高公司業(yè)績。對于投資者來說，國際板的開設(shè)也將進一步拓展國內(nèi)投資者的國際化視野，促使國內(nèi)投資者建立更加廣闊、成熟和理性的投資理念。而且，通過全球配置，能夠有效地降低持有單一國家或地區(qū)股票的風險，為取得投資收益創(chuàng)造必要的條件。
　　而從短期來看，一些市場人士則擔憂國際板現(xiàn)階段的推出將會對中國股市起到一定的負面影響。
　　部分分析人士指出，由于國際板首批上市公司都是大型跨國企業(yè)，融資規(guī)模可能非常巨大。因而可能會造成主板市場的資金分流，利空主板投資者。另外，歐美成熟股票市場的估值和市盈率明顯低于國內(nèi)市場，估值體系難以對接。因此國際板的開設(shè)有可能對現(xiàn)有中國市場的股指體系造成沖擊，進而引發(fā)整個市場估值中樞的重建。
　　另外，當下對于國際板的關(guān)注往往讓人聯(lián)想起2009年推出的中國創(chuàng)業(yè)板。在推出前，市場無不對創(chuàng)業(yè)板寄予厚望，但推出一年多以后，創(chuàng)業(yè)板的諸多缺陷和市場制度的缺失飽受市場的質(zhì)疑。相比于創(chuàng)業(yè)板，國際板公司由于與國內(nèi)監(jiān)管和治理存在諸多差異，因而面臨的情況更為復(fù)雜。在國內(nèi)資本市場的監(jiān)管完全依賴金融監(jiān)管部門的前提下，分析人士認為國際板的推出將對監(jiān)管部門的監(jiān)管能力提出新的挑戰(zhàn)。
　　總的來看，國際板的設(shè)立將是機遇和挑戰(zhàn)并存。從長期來看，國際板的建立將有利于中國金融市場的進一步發(fā)展和國際金融中心的建設(shè)。隨著國際企業(yè)在華上市，我國金融市場投資產(chǎn)品和種類將進一步拓寬，同時這也有助于國家更加有效地預(yù)防通脹和流動性的風險。而一個高質(zhì)量國際板的建立，也將為國內(nèi)股票市場的發(fā)展起到良好的示范作用。
　　另一方面，國際板的推出在近期也可能對境內(nèi)股票市場的資金和估值產(chǎn)生一定的沖擊。這要求我國的金融監(jiān)管機構(gòu)進一步完善現(xiàn)有市場機制和監(jiān)管體系，同時針對國際板的新情況建立更為具體的制度和技術(shù)規(guī)則，保證國際板的順利推出。

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