【從“炒房團(tuán)”角色轉(zhuǎn)換解讀加息】炒房團(tuán)

　　 　　溫州“炒房團(tuán)”轉(zhuǎn)為“基民”的變化，說明中國宏觀政策對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)見效，但當(dāng)前在消費(fèi)溫和、出口受到抑制的時(shí)代，資金無法找到合適的出路，大量資金進(jìn)入股市必然是中國投資者共同的市場選擇。
　　
　　在金融市場國際化的背景下，一國利率的變動(dòng)，將直接影響其對(duì)外的價(jià)格表現(xiàn)即影響匯率的變動(dòng)。匯率的變化將反過來影響一國貨幣的流動(dòng)性，進(jìn)而影響一國資產(chǎn)特別是資本品的價(jià)格。本次加息的背景是流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫化趨勢。在五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到１０％而又難以抑制流動(dòng)性泛濫后，央行終于使出了加息的利器。在金融脫媒和金融國際化條件下，加息將促進(jìn)流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫化趨勢的真正形成，從而推動(dòng)中國股市不斷創(chuàng)造新高神話，即適度加息助推中國股市長期看好。主要理由如下：
　　一是宏觀調(diào)控的“成功”迫使國內(nèi)資金進(jìn)入股市。央行密集的公開市場操作和提高存款準(zhǔn)備金率，減少了商業(yè)銀行可資利用的流動(dòng)性，側(cè)重于流動(dòng)性供給方面的管理，但在金融脫媒時(shí)代，管得住銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性，管不了社會(huì)資金進(jìn)入股市。
　　如今的中國金融市場實(shí)際上已經(jīng)形成政府可以直接調(diào)控的和社會(huì)資金自主形成的兩部分，后者實(shí)際上又與境外炒作人民幣升值的國際資金融為一體。國內(nèi)居民儲(chǔ)蓄多年來高比例增長，使得儲(chǔ)蓄資金規(guī)模龐大。就國內(nèi)居民和非公企業(yè)自有資金來說，在商品供給處于飽和，出口受到國際性排擠的情況下，除了炒房外，可供投資的渠道實(shí)在有限，在政府大力打壓房地產(chǎn)投機(jī)的條件下，這部分資金正迫切地尋找新的投資渠道。從近期基金瘋狂認(rèn)購來看，居民投資資本的熱情不是一兩次加息就能改變的。
　　筆者今年３月中旬到溫州進(jìn)行基金市場的投資者教育培訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)原來的溫州“炒房團(tuán)”已經(jīng)在上年年中開始全面轉(zhuǎn)向于股市特別是基金市場投資。他們投資熱情之高和他們對(duì)資本市場基本知識(shí)的缺乏形成了強(qiáng)烈的對(duì)比。溫州“炒房團(tuán)”轉(zhuǎn)為“基民”的變化，說明中國宏觀政策對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)見效，但當(dāng)前在消費(fèi)溫和、出口受到抑制的時(shí)代，資金無法找到合適的出路，大量資金進(jìn)入股市必然是中國投資者共同的市場選擇。
　　二是海外資本對(duì)人民幣升值的預(yù)期加劇了中國國內(nèi)流動(dòng)性泛濫的程度。相比上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加息在資金供給和需求方面會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生抑制。當(dāng)前流動(dòng)性泛濫既有全球銀根較松的因素，更有經(jīng)濟(jì)增長、社會(huì)財(cái)富提高的原因形成全球性的泛濫，中國的流動(dòng)性更是全球資本對(duì)人民幣升值的預(yù)期。人民幣升值會(huì)吸引全球資本向中國流動(dòng)。因此，加息表面上可以起到抑制流動(dòng)性泛濫蔓延的作用，但難以改變流動(dòng)性過剩的現(xiàn)狀，因?yàn)槿嗣駧旁诩酉⒌念A(yù)期下更加值錢，反而吸引全球資本向中國滲透，從而抵消日本近期從零利率向加息轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的全球資金向日本流動(dòng)的趨勢。
　　日本是當(dāng)今最大的資本輸出國，日本央行多年的零利率政策，迫使日本的資金向國際上尋找更高收益，日本改變零利率政策形成的資本向日本國回流在過去幾個(gè)月造成國際金融和資本市場的動(dòng)蕩。如果日本在３月底前不再加息，在出口順差和人民幣升值預(yù)期更強(qiáng)烈條件下，國際游資向中國流動(dòng)將再次出現(xiàn)新的高潮。
　　三是中國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)良好，將抵消加息對(duì)部分行業(yè)利潤增長的影響。實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長超過國家政策目標(biāo)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)在國有、民營和外資三分天下的結(jié)構(gòu)下，形成了強(qiáng)大的自我發(fā)展機(jī)制，即使在資產(chǎn)價(jià)格泡沫化導(dǎo)致的價(jià)格傳遞進(jìn)而形成物價(jià)指數(shù)上升周期，即進(jìn)入一個(gè)較長的加息周期，考慮到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和人民幣升值的因素，一定時(shí)期的升息幅度也是有限的。因?yàn)槲覀儑�家的總資產(chǎn)還無法抵擋國際資本全面進(jìn)入炒作，因?yàn)槲覀儫o法承擔(dān)像日本股市泡沫破裂后的長期停滯。因此，在可以預(yù)見的時(shí)間內(nèi)，加息會(huì)綜合考慮銀行成本、投資者預(yù)期、海外資金滲透等情況，中美之間的息差預(yù)期保持３％左右的情況不會(huì)隨便改變，因此加息是有限的，它不會(huì)改變中國經(jīng)濟(jì)高增長的趨勢，從而為中國股市的長期看好打下經(jīng)濟(jì)基本面的基礎(chǔ)。

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