美國“兩房”危機(jī)透視

　　 　　美國政府接管“兩房”，用《華爾街日?qǐng)?bào)》的社論來說，“是我們這個(gè)歲月最嚴(yán)重的政治丑聞之一”。 　　 　　2008年9月7日，面對(duì)風(fēng)雨飄搖的住房金融市場，美國政府緊急宣布，從即日起接管美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美。此舉也成為次貸危機(jī)爆發(fā)以來美國政府最重大的一次救市舉措。
　　整整70年，美國房貸市場走過了一個(gè)“國有化－私有化－再國有化”的輪回。這個(gè)輪回對(duì)美國政府來說，完全是不得已而為之；而對(duì)信奉自由市場的人士來說，又何嘗不是一次歷史倒車！
　　
　　禍根早已埋下
　　
　　在資本市場，美國財(cái)政部長保爾森有“颶風(fēng)漢克”的美譽(yù)�！度A爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)價(jià)他的風(fēng)格是“喜歡埋頭于數(shù)據(jù)和細(xì)節(jié)中”，而且做事大刀闊斧，“他可能在下達(dá)命令數(shù)小時(shí)后就打電話了解進(jìn)展”。
　　但在“兩房”問題上，保爾森也是幾度猶豫。
　　“兩房”的歷史，要追溯至羅斯福新政。1938年，羅斯福為促進(jìn)住房市場的發(fā)展，設(shè)立房利美（Fannie Mae）。主要業(yè)務(wù)是在美國住房抵押貸款二級(jí)市場收購貸款，并通過向投資者發(fā)行機(jī)構(gòu)債券獲證券化的抵押貸款債券，以較低成本集資，賺取利差。身為壟斷型國有企業(yè)的房利美，自此成為供給美國房貸資金的總后臺(tái)。1970年，為加強(qiáng)競爭性，另一家姊妹型企業(yè)――房地美（Freddie Mac）應(yīng)運(yùn)而生。
　　盡管“兩房”隨后被改組為私有企業(yè)，以營利為目的，但它們還是被稱為Government Sponsored Enterprises，簡稱GSE，意為“政府授權(quán)企業(yè)”，實(shí)際上享有“準(zhǔn)國有”的各種特權(quán)。
　　按照私有公司運(yùn)作，又背靠國家擔(dān)保這棵大樹�！皟煞俊痹诿绹�住房信貸市場可以說是呼風(fēng)喚雨。其所持有或擔(dān)保的住房抵押貸款總額約為５．３萬億美元，占到了全美住房抵押貸款總額的一半。
　　隨著美國房市泡沫破裂，次貸危機(jī)危機(jī)愈演愈烈，“兩房”的地位更顯突出。投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高的“毒性”債券避之唯恐不及，為確保投資安全，他們都轉(zhuǎn)向有政府擔(dān)保背景的“兩房”。
　　但禍根早已埋下。為占據(jù)更多市場，在2006年房市破裂之初，“兩房”發(fā)放了更具風(fēng)險(xiǎn)性的貸款種類，其中包括Alt-A貸款，這是一種介于優(yōu)質(zhì)和高風(fēng)險(xiǎn)之間的貸款，其發(fā)行對(duì)象為未提供全部收入或財(cái)產(chǎn)證明的借款人。
　　盡管Alt-A級(jí)貸款風(fēng)險(xiǎn)小于次級(jí)抵押貸款。但隨著次貸問題的嚴(yán)重，房屋價(jià)值的大幅下滑，Alt-A級(jí)貸款也難以獨(dú)善其身。盡管Alt-A級(jí)貸款只占“兩房”業(yè)務(wù)的10%，但在第二季度虧損中，來自Alt-A級(jí)貸款的壞賬卻占到了約一半。
　　盲目擴(kuò)張，過度投機(jī)，帶來的則是滅頂之災(zāi)。在過去四個(gè)季度，“兩房”虧損達(dá)到了140億美元。但據(jù)估算，隨著更多房貸壞賬被披露，虧損將大大超過這一數(shù)字�！皟煞俊蔽�機(jī)加劇了投資者的恐慌性氣氛，其股價(jià)在過去一年暴跌了約90％。
　　“兩房”垮臺(tái)的危險(xiǎn)，已隨時(shí)存在，受“兩房”危機(jī)拖累，全球金融市場風(fēng)聲鶴唳，大幅震蕩。
　　
　　保爾森的“救贖”
　　
　　因?yàn)樽尅皟煞俊痹倩氐健皣�有化”的軌道代價(jià)高昂，不僅有違市場規(guī)律，也會(huì)迫使美國政府背上沉重財(cái)政包袱，而且不可避免會(huì)引發(fā)政治爭議。從本質(zhì)說，這也不符合共和黨一貫的做法，自“里根革命”起，共和黨就一直信奉經(jīng)濟(jì)放任主義，作為高盛前掌門人的保爾森更是自由市場經(jīng)濟(jì)的擁躉。
　　但問題的嚴(yán)重性，迫使保爾森不得不采取“國有化”的舉措。在7日宣布接管“兩房”時(shí)，保爾森就強(qiáng)調(diào)，考慮到“兩房”的龐大規(guī)模和對(duì)金融體系的重要性，“兩房”中任何一家企業(yè)垮臺(tái)，“都會(huì)對(duì)美國和全球金融市場造成巨大動(dòng)蕩”，因此，接管兩公司是當(dāng)前保護(hù)市場和納稅人的“最佳手段”。
　　保爾森的“國有化”方案分四個(gè)部分：接管、注資、對(duì)抵押貸款支持證券（MBS）市場的直接支持、設(shè)立短期借貸工具。
　　接管方面，“兩房”首席執(zhí)行官被限令離職，由美國國會(huì)今年夏天創(chuàng)建的負(fù)責(zé)管理這兩家機(jī)構(gòu)的新機(jī)構(gòu)――聯(lián)邦住房金融署管理（FHFA）接掌“兩房”日常業(yè)務(wù)，并任命兩企業(yè)新領(lǐng)導(dǎo)人。保爾森表示，接管的目的是為了“重建（市場）對(duì)兩家機(jī)構(gòu)的信心，增強(qiáng)其履行職能的能力，降低已經(jīng)直接造成市場不穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。
　　注資方面，美國財(cái)政部初始階段向每家公司注資１０億美元，但通過購買優(yōu)先股，美國政府最高可向“兩房”各注入1000億美元，但財(cái)政部也表示，兩家公司預(yù)計(jì)不會(huì)需要這么多資金。作為交換條件，財(cái)政部將獲得定期收費(fèi)、分紅以及相當(dāng)于每家機(jī)構(gòu)79.9％所有權(quán)的權(quán)益保證。
　　第三步，財(cái)政部將設(shè)立一個(gè)投資基金，用于在公開市場購買“政府資助機(jī)構(gòu)”的ＭＢＳ。這一基金規(guī)模目前尚未確立，未來購買的額度和時(shí)機(jī)將由財(cái)政部自行判斷決定。這有助于消除ＭＢＳ市場運(yùn)轉(zhuǎn)不暢的擔(dān)憂，降低市場融資成本。
　　第四步，財(cái)政部將為“兩房”專門創(chuàng)設(shè)一個(gè)短期貸款工具，為兩個(gè)機(jī)構(gòu)提供所需要的資金。但隨著前三個(gè)步驟的實(shí)施，第四步投入使用的可能性不大。
　　這次重大救市舉措，無疑將對(duì)美國房地產(chǎn)市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。從未來發(fā)展來看，美國住房金融系統(tǒng)將會(huì)因此全面重塑，“兩房”之類的巨無霸企業(yè)將很可能被分拆。
　　約翰?霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授鮑泰利對(duì)《新民周刊》說，“兩房”的問題說明美國的住房金融市場存在問題，“兩房”這種模式很可能不會(huì)再保留。
　　美國總統(tǒng)布什就表示，目前政府對(duì)房利美和房地美的應(yīng)急舉措將持續(xù)到這兩家機(jī)構(gòu)的角色被重新定位。他說：“它們必須被改革，以不再給我們的經(jīng)濟(jì)或者金融系統(tǒng)帶來這樣的風(fēng)險(xiǎn)�！�
　　但由于布什政府任期將滿，“兩房”的最終結(jié)構(gòu)將由國會(huì)以及下屆政府來決定。
　　作為資本市場的資深人士，在救市時(shí)間選擇上，保爾森顯然也經(jīng)過精心選擇，之所以選擇在7日（星期日）中午，就是避免周一全球股市繼續(xù)出現(xiàn)恐慌性大跌，從而使美國金融市場雪上加霜。
　　在拯救“兩房”問題上，保爾森展現(xiàn)出的果決，確實(shí)不愧“颶風(fēng)漢克”的綽號(hào)。
　　
　　中國從中獲益匪淺
　　
　　接管“兩房”，不僅是次貸危機(jī)爆發(fā)一年來美國政府最重大的一次救市舉措，也是美國歷史上出臺(tái)的金額最大、最復(fù)雜的救市方案之一。
　　外界普遍認(rèn)為，美國政府接管“兩房”，顯示了政府救市的決心，有助于緩解目前金融市場的恐慌性氣氛。
　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克認(rèn)為，這一必要舉動(dòng)有利于促進(jìn)美國住房和金融市場的穩(wěn)定，而且財(cái)政部購買優(yōu)先股的舉動(dòng)，將“在當(dāng)前信貸市場非同尋常的不穩(wěn)定時(shí)期”為抵押貸款企業(yè)提供“至關(guān)重要的支持”。
　　布什也呼吁美國民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)充滿信心，他在聲明中表示：“美國人民應(yīng)該相信，今天采取的行動(dòng)將增強(qiáng)我們經(jīng)受住房市場調(diào)整的能力，并且是使經(jīng)濟(jì)重回更快可持續(xù)增長軌道所必需的�！�
　　這一消息，更受到海外投資者的歡迎。在“兩房”持有或擔(dān)保的５萬多億美元住房抵押貸款中，大約有３萬億美元為美國金融機(jī)構(gòu)持有，另有約１．５萬億美元為外國投資者持有。
　　如果“兩房”垮臺(tái)，對(duì)金融市場穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生災(zāi)難性影響。當(dāng)然，美國也會(huì)面臨主權(quán)評(píng)級(jí)下降的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)美元的國際地位產(chǎn)生根本性的影響。
　　因此對(duì)于美國政府接管行為，許多海外投資者也大舒了一口氣。擁有“兩房”債券的巴林“海灣金融住房”公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤瑟夫（Ala"a Al Yousef）就表示，美國政府早應(yīng)該采取這種行動(dòng)，而且這將有助于海外投資者對(duì)美國市場的信心。
　　摩根士丹利駐澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰拉德?明內(nèi)克（Gerard Minack）說，如果這一計(jì)劃能成為信貸危機(jī)的一個(gè)“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，對(duì)市場來說將是一個(gè)喘息機(jī)會(huì)。
　　根據(jù)美國機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，中國是美國機(jī)構(gòu)債券的最大單一持有人，其持有規(guī)模達(dá)到了3760億美元。或許是考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)，在美國政府宣布接管“兩房”前，中國方面已在減持相關(guān)投資――或者，這一點(diǎn)也迫使美國政府加快了接管“兩房”的步伐。
　　“兩房”被“國有化”，也某種程度上避免了中國海外投資可能出現(xiàn)的巨大風(fēng)險(xiǎn)和損失。曾擔(dān)任世界銀行中國代表處前首席代表鮑泰利告訴《新民周刊》，考慮到中國在“兩房”擁有的巨額債券，中國從美國政府的“國有化”行動(dòng)中獲益匪淺。
　　正在瑞士出席巴塞爾國際清算銀行的央行行長周小川就對(duì)媒體表示，他認(rèn)為美國政府對(duì)房利美與房地美的救助是積極的，此舉對(duì)中國投資者而言也應(yīng)是一則有利消息。
　　本月8日，承接“兩房”國有化的利好消息，全球股市都出現(xiàn)暴漲，紐約道瓊斯指數(shù)大漲2.58%，東京日經(jīng)股指大漲3.38％。香港恒生指數(shù)漲幅更達(dá)到4.3％。當(dāng)然，中國股市是一個(gè)例外，上證綜指8日跌破2200點(diǎn)大關(guān)，跌幅達(dá)到2.68％。
　　
　　一切仍未結(jié)束？
　　
　　美國政府此次救市雖眾望所歸，但也不無爭議。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家就認(rèn)為，“兩房”完全是以其重要性“綁架”了美國政府，迫使政府最終拿納稅人的錢為兩公司不負(fù)責(zé)任的市場行為埋單，這是一種違背市場經(jīng)濟(jì)的行為。
　　但對(duì)于外界的批評(píng)，保爾森也辯解說，相對(duì)于政府拿出巨資接管“兩房”，放任“兩房”倒閉帶來的損害要嚴(yán)重得多。
　　問題可能依然存在。《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)論文章就認(rèn)為，盡管投資者可能將政府接管“兩房”視為一劑良藥，認(rèn)為它標(biāo)志著美國銀行體系乃至股市的重大轉(zhuǎn)折，但“一切還沒有結(jié)束”。
　　因?yàn)椤皟煞俊泵媾R的資金短缺問題，存在于歐美各大銀行，而且政府不能像救助“兩房”一樣，對(duì)它們進(jìn)行救助。今年以來美國已有8家銀行破產(chǎn)倒閉。美國銀行業(yè)監(jiān)管部門――聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司主席希拉?貝爾曾警告，在美國大約8500家銀行中，今年第一季度有90家銀行出現(xiàn)在“有問題機(jī)構(gòu)”名單上。
　　而且，“兩房”投機(jī)最終卻被政府接管，可能使投資者監(jiān)管指標(biāo)持懷疑態(tài)度。因此，美國媒體就認(rèn)為：“對(duì)房地美和房利美救助行動(dòng)寄予太大希望的銀行業(yè)投資者或許最后反而會(huì)引火燒身。”
　　還有，次貸危機(jī)爆發(fā)已有一年，為何美國政府的拯救行動(dòng)到現(xiàn)在才付諸實(shí)施？一些分析人士就認(rèn)為，這同美國政界的麻木和利益相關(guān)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員在幾年前就對(duì)“兩房”問題提出警告，但由于“兩房”的游說和壓力，對(duì)“兩房”加強(qiáng)監(jiān)管的動(dòng)議都最終流產(chǎn)。
　　因此，現(xiàn)在被迫接管“兩房”，用本月8日《華爾街日?qǐng)?bào)》的社論來說，“是我們這個(gè)歲月最嚴(yán)重的政治丑聞之一”，現(xiàn)在唯一好的地方，“我們能夠?qū)⑦@些未死的魔鬼永遠(yuǎn)地埋葬起來”。

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