江平：弱勢(shì)美元與全球投資的挑戰(zhàn)

　　編者按：2007年年底，全美華人金融協(xié)會(huì)（TCFA）舉辦了2007年年會(huì)，華爾街著名華人交易員江平在會(huì)議上發(fā)表了題為“Weak Dollar and the Emerging Investment Challenges”的英文演講，引起了投資界的強(qiáng)烈反響和極大關(guān)注。

　　經(jīng)江平先生授權(quán)，并經(jīng)他本人作最新修訂，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》特全文發(fā)表該演講，以展現(xiàn)全球金融投資界的前沿思考。

　　如果一個(gè)投資人局限于所謂的高質(zhì)量債券，而缺乏獨(dú)立的研究工作，那么華爾街將會(huì)順?biāo)�推舟，把高風(fēng)險(xiǎn)的債券喬裝打扮，貼上“AAA”的標(biāo)簽，賣給投資者。最近的最好例子就是次級(jí)抵押貸款債券

　　貨幣具有三大功能：交換媒介、計(jì)價(jià)單位和價(jià)值貯藏。作為世界性的貨幣，美元在大部分情況下很好地行使了前兩種職能，但其作為價(jià)值貯藏手段的歷史則令人不敢恭維。尤其是最近五年，美元對(duì)世界上絕大部分國(guó)家貨幣加速貶值，美元利息也遠(yuǎn)低于大部分金融資產(chǎn)或?qū)嶓w資產(chǎn)的回報(bào)。

　　美元的價(jià)格反映了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)成就、政治影響與軍事實(shí)力。作為一種金融資產(chǎn)，短期來(lái)看，它也遵從供給和需求的市場(chǎng)法則。當(dāng)市場(chǎng)感覺(jué)美元稀缺時(shí)，特別是美國(guó)以外的國(guó)家經(jīng)濟(jì)困難時(shí)，美元的價(jià)格就趨于穩(wěn)定；
另一方面，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，特別是美元潛在的競(jìng)爭(zhēng)者崛起時(shí)，美元就會(huì)加速貶值。

　　美元的未來(lái)走向與中國(guó)關(guān)系極大。就長(zhǎng)期、宏觀層面來(lái)看，伴隨著中華民族的偉大復(fù)興，人民幣將逐漸崛起成為一種世界性的貨幣，人民幣與美元的偉大博弈將會(huì)是我們一生中親歷的最具歷史意義的事件之一；
就短、中期來(lái)看，美元的貶值及其走向關(guān)乎我國(guó)巨額美元外匯儲(chǔ)備的保值增值所面臨的戰(zhàn)略抉擇。

　　美元怎樣走向貶值

　　為了更好地預(yù)測(cè)美元的未來(lái)走向，讓我們回顧歷史。上世紀(jì)八九十年代，世界經(jīng)濟(jì)越來(lái)越開(kāi)放，發(fā)展中國(guó)家的人民開(kāi)始受益于全球化的浪潮。當(dāng)可支配收入越來(lái)越多時(shí)，他們對(duì)自己的貨幣卻失去了信心。那時(shí)候，美元在西方以外的國(guó)家還是稀缺資產(chǎn)，人們因而對(duì)其趨之若鶩。這種對(duì)美元的追逐一開(kāi)始還算正常，但到了90年代末，卻戲劇性地突變成一種狂熱。由于新興國(guó)家爆發(fā)短期支付危機(jī)，西方投資者開(kāi)始撤出資本，引發(fā)了波及全球的貨幣危機(jī)。危機(jī)之后，人們更是覺(jué)得，只有將財(cái)富存于美元才能保值。

　　對(duì)美元的渴求始于一些邊緣性的新興市場(chǎng)國(guó)家。慢慢地，就連那些較富裕的國(guó)家也為美國(guó)的技術(shù)進(jìn)步所傾倒，從而加入到美元追逐者的行列。金錢從全世界的各個(gè)角落、經(jīng)由不同的渠道進(jìn)入美國(guó)。這種“美元拜物教”直接導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣危機(jī)、美元泡沫以及美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

　　納斯達(dá)克指數(shù)在2000年3月觸頂，美聯(lián)儲(chǔ)也于當(dāng)年12月開(kāi)始降息，美元貶值的時(shí)機(jī)好像已經(jīng)成熟。華爾街一線的少數(shù)交易員察覺(jué)了這種變化，于是開(kāi)始賣空美元�？墒沁@些最初嘗試卻失敗了，因?yàn)槊涝�在高科技泡沫破滅后又屢�?chuàng)新高�；厥�2001年我們看到，美元的余威猶存，正在攻取最后的陣地——阿根廷。阿根廷人已經(jīng)絕望，瘋狂地賣出比索，買進(jìn)美元。全球經(jīng)濟(jì)衰退反倒暫時(shí)加深了人們持有美元的安全感。

　　也就是在這個(gè)時(shí)候，美元在市場(chǎng)上的堅(jiān)挺與美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的惡化這二者之間的扭曲達(dá)到了極限。美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字并未因經(jīng)濟(jì)衰退而有絲毫好轉(zhuǎn)，財(cái)政則由盈余轉(zhuǎn)為大幅赤字。美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)大幅降息，處于高位的美元更是岌岌可危。可市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有人再愿意做空美元。在全球第四大投行雷曼兄弟內(nèi)部，我當(dāng)時(shí)一度承擔(dān)了全球外匯交易99%的風(fēng)險(xiǎn)。直到2003年第四季度，9月份G7高峰會(huì)之后，歐元兌美元從最低點(diǎn)上升了幾乎40%，美元的命運(yùn)才成為投資界的中心話題。華爾街上的交易員們才開(kāi)始賣出美元，杰出的投資者如魯賓、索羅斯和巴菲特也加入到美元拋售者的行列中。

　　剛開(kāi)始的時(shí)候，投資者將目光投向歐元、黃金等。房地產(chǎn)、股票等金融資產(chǎn)也迅速升值。慢慢地，美元開(kāi)始對(duì)幾乎所有新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值。隨著美國(guó)政府越來(lái)越多地印刷美元，美元持有者開(kāi)始失眠——美元對(duì)所有資產(chǎn)都在貶值。

　　長(zhǎng)期價(jià)值投資是唯一可行的選擇

　　現(xiàn)在世界上到處都是“美元熊”，特別是新興市場(chǎng)國(guó)家的中央銀行，他們對(duì)其巨額美元外匯儲(chǔ)備充滿憂慮。拿中國(guó)來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，而且還在增加，而這龐大的美元外匯儲(chǔ)備只有大約4%的年收益率。

　　美聯(lián)儲(chǔ)按其職責(zé)應(yīng)當(dāng)是美元的“看門狗”，然而最終美聯(lián)儲(chǔ)卻必須滿足美國(guó)政府的需要，即使?fàn)奚�美元持有者的利益也在所不惜。他們低估了美�?guó)的通貨膨脹，使得美元利率一直低于美元穩(wěn)定所需的利率水平；
美元持有者所獲利息不足以彌補(bǔ)美元貶值的損失。

　　一棟位于曼哈頓中心的大樓售價(jià)約為10億美元。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，目前足以買下幾乎整個(gè)曼哈頓島。假設(shè)曼哈頓的房地產(chǎn)每年升值8%，那么我們持有美國(guó)國(guó)債的代價(jià)是：一代人之后我們失去70%的購(gòu)買力，三代人之后我們只能購(gòu)買4×4的一個(gè)街區(qū)，六代人之后我們只能買一棟大樓，而十代人之后則只能買到一套公寓了。要知道，這些外匯儲(chǔ)備是整整一代中國(guó)人辛勤積累的果實(shí)，僅僅是對(duì)環(huán)境造成的破壞這一個(gè)代價(jià)就需要幾代中國(guó)人去修復(fù)！

　　所以說(shuō)，中國(guó)決定減持低收益的美國(guó)國(guó)債是明智的選擇�？墒俏覀円惨�看到，全球資產(chǎn)相對(duì)美元而言已經(jīng)大幅度地升值，從價(jià)值投資的角度看，美元在今天已不再明顯高估。對(duì)像中國(guó)外匯儲(chǔ)備這樣超大規(guī)模的資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，長(zhǎng)期價(jià)值投資是唯一可行的抉擇。

　　特別重要的是，我們不應(yīng)將美元債券急切地轉(zhuǎn)換成價(jià)值并不可靠的資產(chǎn)，甚至掉進(jìn)華爾街設(shè)置的陷阱。有幾個(gè)潛在的投資誤區(qū)尤其要慎重對(duì)待：

　　第一，有不少的機(jī)構(gòu)限定自己只能買那些所謂的高質(zhì)量的債券。評(píng)級(jí)高的債券并不意味著風(fēng)險(xiǎn)低，但幾乎肯定意味著收益低。

　　如果一個(gè)投資人局限于這些所謂的高質(zhì)量債券，而同時(shí)缺乏獨(dú)立的研究工作，那么華爾街將會(huì)順?biāo)�推舟，把那些高風(fēng)險(xiǎn)的債券喬裝打扮，貼上“AAA”的標(biāo)簽，然后賣給投資者。我們最近所見(jiàn)的最好的例子就是次級(jí)抵押貸款債券。幾乎可以肯定的是，華爾街將會(huì)不停地發(fā)明一些新花招。實(shí)際上，對(duì)于華爾街上幾乎所有嵌入衍生品的復(fù)雜工具，我們都應(yīng)該保持足夠的警惕。我們不應(yīng)該自縛手腳去遠(yuǎn)離低評(píng)級(jí)債券和衍生品；
恰恰相反，我們應(yīng)該學(xué)會(huì)分辨，要基于自己的獨(dú)立研究作出投資決策。

　　第二個(gè)潛在的陷阱是美元之外的G7國(guó)家貨幣與債券�，F(xiàn)在的趨勢(shì)是仍然看好歐元、加元等，但是多方面的測(cè)算表明，美元相對(duì)這些主要的貨幣已經(jīng)被低估了。

　　非美元的G7貨幣現(xiàn)在只適用于交易和多樣化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，而不適合于長(zhǎng)期價(jià)值投資。也許現(xiàn)在回顧一下一百年前英鎊的歷史是有益的。那時(shí)的英鎊正在不可避免地走下坡路，慢慢地失去其影響力，但是只有一種貨幣即美元在競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出，取而代之成為更好的投資對(duì)象。投資絕大部分其他貨幣都將損失慘重。我們?cè)谌�球資產(chǎn)配置過(guò)程中，一定要對(duì)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行分析。

　　第三，很多新興市場(chǎng)國(guó)家的股票市場(chǎng)過(guò)于花哨。同G7國(guó)家的股票相比，很多新興市場(chǎng)的股票以高出很多的溢價(jià)在交易。

　　曾幾何時(shí)，新興市場(chǎng)交易員還只是華爾街的“二等公民”，如今卻炙手可熱，榮耀萬(wàn)分。新興市場(chǎng)國(guó)家股票也受華爾街大肆追捧。Valero Energy是美國(guó)最大的煉油公司，每天提煉將近300萬(wàn)桶石油，市值只有400億美元；
印度的煉油公司Reliance每天只能處理大約65萬(wàn)桶石油，市值卻高達(dá)1000億美元，相當(dāng)于上世紀(jì)90年代初西方兩個(gè)最大石油公司Exxon和Mobil市值之總和（后來(lái)這兩家公司合并）。墨西哥Wal-Mart 公司在這個(gè)GDP只有7500億美元的經(jīng)濟(jì)體里市值高達(dá)360億美元，這幾乎與美國(guó)Wal-Mart在90年代初的水平相當(dāng)，而當(dāng)時(shí)美國(guó)的GDP幾近10萬(wàn)億美元，我們不要忘記美國(guó)Wal-Mart是世界上最為成功的公司之一，在全世界營(yíng)運(yùn)。華爾街現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)性，他們列出幾百條理由勸投資者強(qiáng)力買進(jìn)印度的Reliance及墨西哥Wal-Mart等股票。可僅僅五年前，同樣也是他們告訴我們不要買進(jìn)任何新興市場(chǎng)的股票，當(dāng)時(shí)新興市場(chǎng)國(guó)家股票估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。

　　大宗商品代表了另外一種高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，許多商品的價(jià)格只是反映了短期投機(jī)沖動(dòng)，而不是基本的供給與需求平衡。大宗商品市場(chǎng)易于被人為操縱。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)最好的戰(zhàn)略是通過(guò)直接投資戰(zhàn)略資源，而不是在高度投機(jī)的商品市場(chǎng)來(lái)購(gòu)買戰(zhàn)略性商品。

　　大宗商品市場(chǎng)易于被人為操縱。中國(guó)最好的戰(zhàn)略是直接投資戰(zhàn)略資源，而不是在高度投機(jī)的商品市場(chǎng)來(lái)購(gòu)買戰(zhàn)略性商品。不過(guò)石油則另當(dāng)別論。不可再生的商品如石油，其價(jià)格的上升也許是合理的。從1950年到1968年，石油價(jià)格一直維持在每桶2.5美元至3美元之間。其后十年OPEC原油供應(yīng)減少，來(lái)自西歐和亞洲的需求上升，油價(jià)漲了十倍以上�，F(xiàn)在我們又面臨另外一輪供給與需求的雙重?cái)D壓。在過(guò)去的十年，人們還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)足以影響供給的大油田，而大部分油田的產(chǎn)量將在不遠(yuǎn)的將來(lái)達(dá)到頂峰。比起上世紀(jì)70年代，現(xiàn)在新興市場(chǎng)對(duì)石油的需求更加強(qiáng)勁。然而最近十年來(lái)華爾街卻一直對(duì)石油持熊市觀點(diǎn)，我們一再被安撫——既然石油的生產(chǎn)成本只有區(qū)區(qū)幾美元一桶，那就沒(méi)有必要過(guò)于擔(dān)心其價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲。過(guò)去的半個(gè)世紀(jì)石油價(jià)格已經(jīng)上升了30倍，一些國(guó)家甚至為了維護(hù)其石油的安全而發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)。華爾街對(duì)投資者歷來(lái)是高調(diào)勸進(jìn)，而對(duì)石油和石油股票卻看空，這種做法令人費(fèi)解。

　　華爾街所有的研究分析都是為其自身利益服務(wù)的。在任何市場(chǎng)或任何公司，都有一些具有先見(jiàn)之明的價(jià)值投資者，以及公司內(nèi)部熟知內(nèi)情的高管人員。他們?cè)谑袌?chǎng)估值過(guò)高時(shí)會(huì)將所持股票拋售給華爾街經(jīng)紀(jì)公司。華爾街會(huì)動(dòng)用一切機(jī)器，包括其研究部門，號(hào)召投資者買進(jìn)，以便他們?cè)诟�高位出手。反之，如果價(jià)值投資者與內(nèi)部人員在市場(chǎng)嚴(yán)重低估時(shí)買入，使華爾街經(jīng)紀(jì)人手頭空倉(cāng)，則他們會(huì)唱淡該股票，誘使不明其真相的投資者在更低位拋售，以便他們進(jìn)倉(cāng)。

　　一個(gè)典型的例子是中國(guó)的銀行業(yè)，華爾街多年來(lái)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)極盡抺黑之能事，其目的就是為了施加打壓，嚇走投資者，以便其廉價(jià)買入，牟取暴利。

　　在石油問(wèn)題上，我認(rèn)為華爾街掉入了他們自己設(shè)置的陷阱中。從油價(jià)還在十幾美元一桶開(kāi)始，世界上眾多的投資者不斷買入石油和石油股票。為了能低位平倉(cāng)，華爾街一直在灌輸油價(jià)不會(huì)漲，油價(jià)低對(duì)產(chǎn)油國(guó)如沙特更為有利等荒謬?yán)碚�。�?998年年底以來(lái)，石油價(jià)格已從接近10美元/桶漲至今超過(guò)100美元/桶。華爾街則一直在操縱石油期貨使得五年期石油交易價(jià)格遠(yuǎn)低于石油現(xiàn)貨價(jià)格。如果我們能建立起自己的獨(dú)立的研究分析模型，看穿華爾街的煙幕，則我們可在石油現(xiàn)貨、期貨、石油股票及其他能源市場(chǎng)上取得極大的收益。

　　相對(duì)過(guò)高的資產(chǎn)估值，以及華爾街對(duì)市場(chǎng)的操縱都是全球投資者所面臨的障礙。還有另外兩個(gè)因素投資者也不應(yīng)掉以輕心：一種是政治的力量——全球政治氣候正在向左傾斜。另外一種也許更具挑戰(zhàn)性，那就是世界人口的戲劇性變化。大部分富裕國(guó)家的婦女平均生育數(shù)已大幅下降到兩個(gè)以下。人口的變化在中國(guó)則更加明顯，1970~1980年的整整十年里，每個(gè)婦女的平均生育數(shù)從3降到了1。勞動(dòng)力的減少將使投資更具挑戰(zhàn)性，因?yàn)閯趧?dòng)力將會(huì)具有更多的議價(jià)能力，以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

　　CIC需要自己的投資團(tuán)隊(duì)

　　中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理正面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。繼續(xù)持有G7債券和貨幣就如同踏上失敗的不歸路。外包或問(wèn)計(jì)于華爾街只會(huì)更糟。指數(shù)化投資是解決問(wèn)題的較好辦法，但是指數(shù)的選擇是非常主觀的，因?yàn)橹笖?shù)也常常被華爾街所操縱——指數(shù)套利在華爾街是一項(xiàng)收益豐厚的生財(cái)之道。

　　對(duì)大規(guī)模的投資而言，我們面臨另外一個(gè)反向選擇障礙：如果我們發(fā)出一張對(duì)境外公司的買單，很有可能只有那些價(jià)值平庸的公司會(huì)獲得政府批準(zhǔn)，價(jià)值優(yōu)秀的公司則會(huì)遭封殺。因?yàn)檫@些政府顯然比外人更加清楚地知道他們國(guó)家公司的真正價(jià)值。一個(gè)典型的例子就是中海油收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科(Unocal)石油公司。雖然華爾街在唱空石油，但美國(guó)政府清楚地知道石油供應(yīng)形勢(shì)嚴(yán)峻，石油行業(yè)整體被低估，所以找了個(gè)借口封殺了這一收購(gòu)案例。

　　對(duì)于中國(guó)這樣龐大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備而言，長(zhǎng)期全球價(jià)值投資是唯一的選擇。這種價(jià)值投資將完全不同于傳統(tǒng)的宏觀交易，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的宏觀交易注重于中期趨勢(shì)，并且依賴于在貨幣、大宗商品、股指和債券之間進(jìn)行杠桿投機(jī)；
而長(zhǎng)期全球價(jià)值投資與基于基本面的股票投資策略相類似，不同的是這種投資基于全球的宏觀視野，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　重點(diǎn)放在不同國(guó)家、不同資產(chǎn)類別之間的價(jià)值比較。

　　中國(guó)投資公司（CIC）這種投資公司必須以戰(zhàn)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)運(yùn)作。我們需要自己的投資團(tuán)隊(duì)。外包給境外公司永遠(yuǎn)也不可能解決中國(guó)的問(wèn)題——西方政府從來(lái)只愿意將低工資、高污染的產(chǎn)業(yè)外包給中國(guó)。我們應(yīng)當(dāng)招聘在國(guó)際市場(chǎng)上有著成功業(yè)績(jī)的投資經(jīng)理。我們的投資計(jì)劃更像一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)計(jì)劃，其內(nèi)容是絕對(duì)不可以泄露給全球投機(jī)客的。我們應(yīng)當(dāng)非常小心，因?yàn)橄鄬?duì)于美元和美國(guó)債券而言，現(xiàn)在世界上明顯被低估的投資品種已經(jīng)不多了。同時(shí)我們也不應(yīng)該自縛手腳，如規(guī)定只能投“高質(zhì)量債券”。在戰(zhàn)場(chǎng)上，如果敵人動(dòng)用了導(dǎo)彈，那么為什么我們要自我限制，只用小米加步槍呢？只要我們進(jìn)行獨(dú)立研究，那么交易衍生品和垃圾債券對(duì)提高我們的盈利能力就顯得極其重要又非常必要了。

　　我們應(yīng)耐心地建立全球投資的基礎(chǔ)設(shè)施。我們的一些高等院校已經(jīng)躋身國(guó)際一流院校，我們的經(jīng)濟(jì)金融界也已經(jīng)有大批優(yōu)秀學(xué)者。我們可以借助這一力量，建立起針對(duì)全球投資專題的國(guó)家級(jí)研究機(jī)構(gòu)，在這兒我們將建立獨(dú)立而可靠的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的數(shù)據(jù)庫(kù)，并實(shí)時(shí)跟蹤全球金融市場(chǎng)。以此作為背景，我們自己的研究人員可以建立適當(dāng)?shù)哪Ｐ�，�?duì)市場(chǎng)作出獨(dú)立的分析判斷，以避免為華爾街所誤導(dǎo)。

　　就如同在任何戰(zhàn)爭(zhēng)中一樣，訓(xùn)練自己的戰(zhàn)士對(duì)奪取最后的勝利極其關(guān)鍵。擁有理論家很重要，但是他們不能代替在戰(zhàn)場(chǎng)上沖鋒陷陣的士兵和將軍——那些交易員和投資組合經(jīng)理們。派人去華爾街的投資銀行接受培訓(xùn)也是有用的，只要我們牢牢記住沒(méi)有幾個(gè)投資銀行經(jīng)理會(huì)把中國(guó)的利益放在心上。我們必須在本土建立自己的投資機(jī)構(gòu)，在那里招募具有深厚理論背景的年輕人，讓他們有機(jī)會(huì)接觸國(guó)際市場(chǎng)，與全球投機(jī)客短兵相接，并且取經(jīng)于投資大師們。未來(lái)的領(lǐng)導(dǎo)者將會(huì)從這里誕生。

　　我們應(yīng)當(dāng)用長(zhǎng)期的激勵(lì)計(jì)劃來(lái)招聘和訓(xùn)練團(tuán)隊(duì)。國(guó)際投機(jī)客的弱點(diǎn)是其中的許多人只有非常短期的視野，他們只關(guān)心年終收益。他們中的一部分甚至操縱年終價(jià)格以期取得自己的獎(jiǎng)金。這對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資者而言是一個(gè)獲取巨大的潛在收益的源泉。

　　拜全球流動(dòng)性泛濫所賜，金融資產(chǎn)不再便宜，在某些情況下已被嚴(yán)重高估。但也正是這泛濫的流動(dòng)性創(chuàng)造了超級(jí)的價(jià)格扭曲，從而創(chuàng)造機(jī)會(huì)。在一個(gè)低收益的環(huán)境中，部分資產(chǎn)仍然具有超級(jí)價(jià)值，并且風(fēng)險(xiǎn)極少——基本上是打了深度折扣的保值天堂。它們的存在有多種原因：或者是由于對(duì)某些國(guó)家或某種資產(chǎn)類別錯(cuò)誤的觀念，甚至是極度的偏見(jiàn)；
或者是由于資產(chǎn)的復(fù)雜性；
或者是由于過(guò)度使用杠桿的交易賬戶被強(qiáng)制清倉(cāng)，等等。我們應(yīng)當(dāng)考慮把資本配置到一些不時(shí)尚的市場(chǎng)，在那里我們更有可能發(fā)現(xiàn)被低估的資產(chǎn)。

　　與西方訓(xùn)練有素的機(jī)構(gòu)相比，我們的投資團(tuán)隊(duì)力量尚顯薄弱。可這并不意味我們不具勝機(jī)。在一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，即使我們?nèi)狈�遠(yuǎn)洋作戰(zhàn)能力，我們也可以集中力量近海作戰(zhàn)，在那里我們更具有優(yōu)勢(shì)。國(guó)際投機(jī)客由于操縱市場(chǎng)頻繁得手而日益猖獗，對(duì)在香港及境外上市的中國(guó)內(nèi)地公司肆意操縱，嚴(yán)重扭曲其內(nèi)在價(jià)值，給我們?cè)谶@個(gè)熟悉的領(lǐng)域創(chuàng)造了極好的投資及套利機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)現(xiàn)在極度匱乏具有全球投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。對(duì)于從未忘記自己來(lái)自中國(guó)的人士，現(xiàn)在是回報(bào)祖國(guó)的時(shí)候了。如今在中國(guó)的股票市場(chǎng)急速贏利的最佳時(shí)機(jī)也許已經(jīng)過(guò)去，但是在中國(guó)金融市場(chǎng)一展抱負(fù)的時(shí)機(jī)才剛剛開(kāi)始。作為全美華人金融協(xié)會(huì)的創(chuàng)始人之一，我很高興看到這一機(jī)構(gòu)十幾年來(lái)不斷發(fā)展壯大，構(gòu)建了一座連接中國(guó)和海外華人專業(yè)人士之間的橋梁。我希望我們能夠攜手并肩，為中國(guó)的金融崛起作出我們的貢獻(xiàn)。

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　　作者簡(jiǎn)介

　　·江平，1981年就讀于中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)化學(xué)系，1989年赴美，先后在普林斯頓大學(xué)和斯坦福大學(xué)攻讀化學(xué)和金融專業(yè)。1995年加入投資銀行雷曼兄弟，2005年加盟對(duì)沖基金賽克資本管理公司。

　　·2007年被華爾街著名專業(yè)雜志《交易員》評(píng)為年度“百?gòu)?qiáng)交易員”，入賬上億美元，成為該榜單歷史上首位華人上榜者。

　　·全美華人金融協(xié)會(huì)（TCFA）由中國(guó)旅美金融業(yè)專業(yè)人士于1994年在紐約創(chuàng)辦，為非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，旨在推進(jìn)中美兩國(guó)在金融及相關(guān)領(lǐng)域的教育、研究和應(yīng)用的交流。該協(xié)會(huì)現(xiàn)有上千名會(huì)員，遍及全球各大投資銀行、商業(yè)銀行、對(duì)沖基金、證券交易所、高等院校等。

　　·江平是該協(xié)會(huì)創(chuàng)辦人之一，并當(dāng)選為第一、第二屆董事會(huì)會(huì)員，目前是顧問(wèn)委員會(huì)成員。顧委會(huì)其他成員還包括中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川先生、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原首席顧問(wèn)梁定邦先生、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉先生。

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