吳稼祥：歐元與美元爭(zhēng)霸：人民幣的機(jī)會(huì)

　　一，尋找替罪羊

　　在華盛頓召開(kāi)的國(guó)際金融峰會(huì)，無(wú)疑是全球各大貨幣體系重新劃分世界勢(shì)力范圍的一次會(huì)議。作為前哨戰(zhàn)，歐元區(qū)政界和輿論界把炮口一致對(duì)準(zhǔn)美國(guó)，把此次全球金融危機(jī)罪責(zé)的板子，都打在了美國(guó)約翰牛肥肥的屁股上：什么金融市場(chǎng)過(guò)度放縱論，美國(guó)金融當(dāng)局監(jiān)管不嚴(yán)論，金融從業(yè)者過(guò)于貪婪論，美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)論等等，不一而足。

　　不僅美英金融界是轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的高手，在其金融評(píng)論界，此類(lèi)高手也是鷹集隼聚，這不，有人把牛牽走了，還想讓中國(guó)拔樁，把華爾街金融危機(jī)的責(zé)任推給中國(guó)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》副主編兼首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁·沃爾夫10月8日發(fā)表一篇有標(biāo)題黨之嫌的文章《亞洲的報(bào)復(fù)》，說(shuō)華爾街和倫敦瘋狂放縱的金融創(chuàng)新行為和借貸消費(fèi)，是被某些亞洲國(guó)家的超低利率鼓勵(lì)出來(lái)的，而以中國(guó)為首的順差大國(guó)把過(guò)剩的美元返投美英金融市場(chǎng)，直接導(dǎo)致美英能夠壓低利率，因此巨額順差國(guó)是危機(jī)爆發(fā)的深層次原因之一。

　　英國(guó)智庫(kù)歐洲改革中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·泰爾福德說(shuō)得更露骨：美國(guó)是“此次金融危機(jī)的替罪羊”，如果沒(méi)有中國(guó)、德國(guó)和日本等國(guó)“過(guò)度儲(chǔ)蓄”的話，危機(jī)就不會(huì)發(fā)生。

　　這如果不是自己拉稀，怪茅坑漏風(fēng)，就是自己揮霍，埋怨別人不買(mǎi)單。尋找替罪羊的目的，是為了到華盛頓拿它祭刀，一是要它引咎解囊，為別人惹的禍買(mǎi)單；
二是免談金融權(quán)力分享。

　　二，歐元的挑戰(zhàn)

　　實(shí)際上，這次金融危機(jī)的序幕上演于1990—1992年的歐洲，那就是眾所周知的英鎊危機(jī)。那次危機(jī)給美英以及歐洲金融界的教訓(xùn)至少有兩條：第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定其貨幣的最終地位，從中獲取豐厚利潤(rùn)的美國(guó)金融家索羅斯，看準(zhǔn)的就是這一點(diǎn)，他賭的就是英國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于德國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟，所以狙擊的是英鎊；
第二，經(jīng)濟(jì)體規(guī)模決定貨幣規(guī)模，貨幣規(guī)模決定其抗風(fēng)險(xiǎn)能力的大小。蘇東波后，兩德統(tǒng)一，經(jīng)濟(jì)體規(guī)模遠(yuǎn)超英國(guó)，因此，與馬克相比，英鎊發(fā)生危機(jī)的可能性大大增加，這一點(diǎn)，又被索羅斯賭對(duì)了。索羅斯不僅是偉大的金融戰(zhàn)略家和操盤(pán)手，甚至還是金融哲學(xué)家，他可是英國(guó)大哲學(xué)家卡爾·波普爾的高足。

　　從那以后，歐盟金融家可能牢記的是第二條教訓(xùn)，所以加快了歐元臨盆的步伐；
美英金融家牢記的也許是第一條教訓(xùn)，他們發(fā)起貨幣衍生攻略，然后讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定最后勝負(fù)。

　　果然，1999年1月1日，歐元一進(jìn)入國(guó)際清算系統(tǒng)，債券市場(chǎng)，以及貨幣兌換系統(tǒng)，就來(lái)勢(shì)兇猛，咄咄逼人，歐元對(duì)美元的匯率節(jié)節(jié)攀升，美元對(duì)歐元?jiǎng)t持續(xù)貶值（除了短期小幅回調(diào)），從2001年7月到2003年的11月中旬的兩年零4個(gè)月的時(shí)間里，美元貶值了42.7%。

　　到2007年10月17日，歐元對(duì)美元匯率達(dá)到1：1.43，同年11月21日上午，歐元兌美元一度達(dá)到1：1.48856，最高達(dá)到過(guò)1：1.5以上。雖然金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)（從今年7月以來(lái)），歐元兌美元已經(jīng)深度下滑逾3000個(gè)基點(diǎn)，10月26日，歐元/美元匯率最高仍達(dá)1：1.29。

　　貨幣霸權(quán)，也就是某種貨幣在國(guó)際貨幣流通中的統(tǒng)治地位，一般表現(xiàn)在壟斷計(jì)價(jià)單位、清償手段、支付手段和保值手段上。美元相對(duì)歐元的貶值，損害了它的保值手段，而美元相對(duì)于歐元供應(yīng)量的萎縮，損害的則是它的清償手段和支付手段。

　　早在2004年12月，國(guó)際清算銀行27日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字就顯示美元已經(jīng)淪落為世界第二大貨幣，在那一年的頭9個(gè)月，在全球外匯債券與貨幣發(fā)行中，歐元已取代美元成為發(fā)行量最大的幣種：截至當(dāng)年9月底，全球債券和貨幣發(fā)行總值為12.158萬(wàn)億美元，其中5.431萬(wàn)億為歐元，4.765萬(wàn)億為美元，8830億為英鎊，5010億為日元。

　　到今年上半年，從基礎(chǔ)貨幣看，歐元相對(duì)于美元的供應(yīng)量更是大得驚人。M1（只包括流通中的現(xiàn)金和隔夜存款）的發(fā)行量：歐元為6.0727萬(wàn)億元（美元，下同，5月8日），美元為1.3883萬(wàn)億元（6月8日），人民幣為2.2362萬(wàn)億（5月8日），日元為3.6414萬(wàn)億（4月8日），英鎊為1.9907萬(wàn)億（5月8日）。

　　按照M1供應(yīng)量來(lái)排序，世界5大貨幣的排列順序是：1，歐元；
2，日元；
3，人民幣；
4，英鎊；
5，美元。當(dāng)然，一種貨幣的現(xiàn)金流通量和隔夜存款量越小，可能越表明其信用程度高，但是，除了人民幣外，歐元、日元和英鎊也都是信用程度很高的國(guó)際貨幣，美元M1供應(yīng)量淪落到在5大貨幣中墊底，這絕不是與一個(gè)貨幣帝國(guó)巨型雕像相稱(chēng)的底座，美元要保住自己的霸權(quán)，必須奮起反擊。

　　三，美元的反擊

　　反擊的第一措施，就是失之M1，收之M2和M3。說(shuō)得具體點(diǎn)，就是，基礎(chǔ)貨幣美元的供應(yīng)量萎縮，那就讓美元不斷衍生，也就是不斷虛化，不斷發(fā)泡，從而讓美元的衍生供應(yīng)量超過(guò)所有其它貨幣，我把這個(gè)叫做美元的“衍生攻略”。

　　這個(gè)攻略的效果奇佳。M2（M1加上兩年到期的協(xié)議存款，或者3個(gè)月內(nèi)可兌付的支票存款）的發(fā)行量：歐元為12.0399萬(wàn)億元（5月8日），美元為7.6881萬(wàn)億元（6月8日），日元為6.9016萬(wàn)億元，人民幣為6.3630萬(wàn)億元，英鎊為3.2911萬(wàn)億元。按照M2供應(yīng)量，5大貨幣的排序是這樣的：1，歐元；
2，美元；
3，日元；
4，人民幣；
5，英鎊。第一步衍生，美元就從最后一名上升到第2名。

　　再看M3（M2加上協(xié)議回購(gòu)證券，短期資金市場(chǎng)互助基金，以及兩年期債券），歐元為14.2萬(wàn)億，美元為13.8萬(wàn)億，日元為11.367萬(wàn)億，英鎊為3.882萬(wàn)億，人民幣沒(méi)有統(tǒng)計(jì)（2008年貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來(lái)源于“Global Money Supply (2008 Update)”一文，雖然美元M3在供應(yīng)量上仍然少于歐元，但少的幅度大大下降了：M1的發(fā)行量，歐元是美元的4.374倍；
M2的發(fā)行量，歐元是美元的1.566倍；
而M3，美元與歐元基本持平，只差了0.4萬(wàn)億。如果在衍生的道路上多走一步，比如衍生到“CDS”（ credit default swap，“信用違約掉期”）和“CDO”（ Collateralized debt obligations，“資產(chǎn)擔(dān)保債券”），美元信用產(chǎn)品的供應(yīng)量就會(huì)大大超過(guò)歐元，否則，這次美國(guó)的次貸危機(jī)就不可能對(duì)世界產(chǎn)生如此大的沖擊。

　　那么，美國(guó)金融家就不擔(dān)心因此觸發(fā)全球性金融危機(jī)，自己跟著遭殃嗎？說(shuō)不擔(dān)心，缺乏證據(jù)支撐，不過(guò)，華爾街的算盤(pán)比別的地方算盤(pán)大，卻也是事實(shí)。利用美國(guó)特色的過(guò)度消費(fèi)生活方式，過(guò)度衍生金融工具，既有巨額利益，也有極大風(fēng)險(xiǎn)。但是，對(duì)華爾街和美國(guó)金融當(dāng)局來(lái)說(shuō)，利益和風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱(chēng)的。利益自己獨(dú)享：高管獲取超額花紅和天文薪酬，美元鞏固自己的霸主地位，即使次貸證券崩盤(pán)，建在美國(guó)的房子誰(shuí)也拿不走，別國(guó)的債權(quán)卻可以借破產(chǎn)保護(hù)賴掉。風(fēng)險(xiǎn)卻要全世界共擔(dān)，即使全球信用崩潰，對(duì)美元比對(duì)其它貨幣更為有利。

　　這是因?yàn)槊绹?guó)金融決策層相信：實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定其貨幣的最終地位，假如爆發(fā)全球金融危機(jī)，世界金融格局重新洗牌，美元不僅不會(huì)輸給歐元，甚至可能收復(fù)失地。雖然歐盟擴(kuò)張到了27國(guó)，總?cè)丝诮?億，超過(guò)美國(guó)（3億多一點(diǎn)），但歐元區(qū)只有15國(guó)，總?cè)丝?.2億，與美國(guó)大體相當(dāng)。至于國(guó)民生產(chǎn)總值，2007年，歐盟27國(guó)為16.8萬(wàn)億美元（按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算），美國(guó)為13.8萬(wàn)億美元，而歐元區(qū)15國(guó)為8.847萬(wàn)億歐元，按照現(xiàn)在的匯價(jià)（1.2743，2008年11月2日），只有11.27萬(wàn)億美元。

　　即使不說(shuō)歐元區(qū)15國(guó)經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有美國(guó)大，也只能說(shuō)旗鼓相當(dāng)。但是，一旦發(fā)生危機(jī)，非歐元區(qū)12國(guó)中的某些國(guó)家其實(shí)還是次發(fā)達(dá)國(guó)家，危機(jī)帶給它們的打擊會(huì)更深，恢復(fù)會(huì)更難，因而會(huì)拖累歐元區(qū)。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，歐元對(duì)美元的匯率不但沒(méi)有上升，反而下滑，從今年7月以來(lái)，下降了3000多個(gè)基點(diǎn)。美元止住了對(duì)歐元長(zhǎng)達(dá)7年的跌勢(shì)，被《金融時(shí)報(bào)》稱(chēng)為“美元的微笑”。美聯(lián)儲(chǔ)的嘴巴張得更大，它哈哈大笑著說(shuō)，自今年9月份以來(lái)，美元對(duì)26種主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率上漲了8%，對(duì)歐元比價(jià)從7月初到現(xiàn)在已回升16%，與英鎊比價(jià)達(dá)到了16年來(lái)的最高位。

　　世界中了華爾街和美聯(lián)儲(chǔ)的招了。

　　四，人民幣的機(jī)會(huì)

　　最后，說(shuō)幾句人民幣。

　　從上述所引資料可以看出，就其基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量來(lái)說(shuō)，人民幣已經(jīng)是世界第3、第4大貨幣，到2009年底，人民幣取代日元穩(wěn)居M1和M2供應(yīng)量世界第3位是有指望的。這是好消息。

　　不太好的消息是，人民幣在M3供應(yīng)量一欄里，還是空白，盧布也是。我們因此規(guī)避了金融危機(jī)，但也損失了在國(guó)際金融市場(chǎng)上應(yīng)該分享的衍生利益。從這次金融危機(jī)中應(yīng)該汲取的教訓(xùn)，是要加強(qiáng)金融監(jiān)管，而不是停止人民幣國(guó)際化步伐，也不必談衍生色即變。

　　我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然是全球經(jīng)濟(jì)中最富增長(zhǎng)潛力的，我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)模也在逐年擴(kuò)大。有我們?cè)鲩L(zhǎng)潛力的，可能沒(méi)有我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)模大；
接近我們經(jīng)濟(jì)規(guī)模的，也許沒(méi)有我們的增長(zhǎng)潛力；
有我們的規(guī)模，也有我們?cè)鲩L(zhǎng)潛力的，或許沒(méi)有我們經(jīng)濟(jì)體的素質(zhì)好，我們的增長(zhǎng)主要來(lái)源于制造業(yè)，而不是出賣(mài)能源。

　　這為人民幣成為世界性貨幣提供了機(jī)遇，但還沒(méi)有到與歐元和美元爭(zhēng)霸的時(shí)候。華盛頓金融會(huì)議，應(yīng)不應(yīng)該成為人民幣和美元離婚的會(huì)議，還難下結(jié)論，但有一點(diǎn)值得一提，目前“美元的微笑”肯定不是新郎的微笑，更可能是垂危病人的回光返照。隨著歐元區(qū)擴(kuò)大到所有歐盟成員國(guó)，美元從世界寶座上退位是早晚的事情。到了與歐元談情說(shuō)愛(ài)的時(shí)候了，雖然不是談婚論嫁。

　　2008年10月27日—11月2日于北京

　　 ——原載《中國(guó)體制改革》雜志社《改革內(nèi)參》觀察版2008年第32期

相關(guān)熱詞搜索：歐元 爭(zhēng)霸 人民幣 美元 機(jī)會(huì)