葉檀：中國應(yīng)該逐步堅(jiān)定地減持美債

　　沒錯(cuò)，全球金融秩序正在瓦解的過程中，中國是否應(yīng)該增持美國國債的爭議甚囂塵上，而"金磚四國"峰會前夕各國對美元的爭議，顯示美債是全球美元持有者的難題。

　　中國應(yīng)該逐步、但是堅(jiān)定地減持美國國債。這不等于我們應(yīng)該不顧現(xiàn)實(shí)提前暴露實(shí)力，甚至有意誤讀對方的數(shù)據(jù)。6月15日，美國財(cái)政部公布的國際資本流動數(shù)據(jù)顯示，中國持有美國國債金額縮減至7635億美元，當(dāng)月小幅凈減持44億美元，為去年2月份以來首度凈減持。

　　這一數(shù)據(jù)普遍被誤讀為中國減持美債又一明確信號，這些解讀者忽視了當(dāng)月中國凈增持美國長期國債103.27億美元這一數(shù)據(jù)。與普遍的誤讀相反，中國正在減少短債而增配10年期以上的長債，只能說明風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，而不能說明中國減持美國國債。事實(shí)上，5月份，"金磚四國"的央行有可能增持了600億左右的美債。另一個(gè)不容忽視的數(shù)據(jù)是，購買國債的資金流入不敵資金流出，4月份有532億美元的海外資本凈流出美國，而3月份則為凈流入250億美元。

　　不像《華爾街日報(bào)》這只報(bào)喜鳥所說，上周美國30年期國債拍賣大獲成功，說明投資者對美元的信心已經(jīng)恢復(fù)。美債拍賣成功說明美元持有者被綁架之后無可奈何，他們患上了美元斯德哥爾摩綜合癥，幫助美元以保證手中的美元資產(chǎn)盡量不縮水。出于維護(hù)全球金融秩序的需要，各主要美債購買國繼續(xù)維持美元體系，一旦美元崩潰對誰也沒好處，但市場資金才不管這些，他們不愿耗在美國打持久戰(zhàn)，飛速投奔其他有利可圖的市場。

　　美元持有國之所以憤怒，是因?yàn)槭种械拿涝�被綁架之后無處可去，并且，為了本國的出口市場與大宗商品，還不得不維持美元的地位。

　　"金磚四國"峰會前后對美元態(tài)度的變化說明了一切。6月16日，"金磚四國"在俄羅斯的葉卡捷琳堡召開首次峰會。峰會召開之前半個(gè)月，俄羅斯、巴西傳遞出拋售美債轉(zhuǎn)而購買IMF新債券的意向，但在會議即將召開之前，俄羅斯財(cái)長庫德林卻表示美元狀態(tài)良好，全球儲備貨幣沒有替代品。他強(qiáng)調(diào)巴西、中國、俄羅斯和印度這"金磚四國"對美元、世界上最大的經(jīng)濟(jì)體美國及四國共2.5萬億美元出口市場的依賴。

　　市場只有永恒的利益，想想日本為什么力挺美元吧！美元的疲軟與日元匯率的上升已經(jīng)讓日本出口大受打擊，5月份的日本核心機(jī)械訂單大降5.4%，這讓日本驚恐不已，只有恢復(fù)日本低利率、軟匯率的格局才能讓日本出口恢復(fù)增長。而俄羅斯也清楚，作為最重要的資源出口國，如果美元受到致命打擊，全球資源市場將亂作一團(tuán)。

　　"金磚四國"何嘗不想建立公平的超主權(quán)貨幣，問題是依賴IMF的特別提款權(quán)在現(xiàn)階段與依賴美元沒有太大的區(qū)別，而讓特別提款權(quán)轉(zhuǎn)為儲備、結(jié)算貨幣還遙遙無期。

　　但是，中國、印度、巴西等國與日本不同，這些國家擁有龐大的人口和內(nèi)需市場，如果這些國家力挺美元，把美元放在火上烤，相當(dāng)于放棄了追求內(nèi)需市場的努力。想想日本失落的20年吧！由于堅(jiān)決把本幣與美元捆綁在一起，形成日本套息市場，導(dǎo)致日本永遠(yuǎn)無法擺脫美國的掣肘，成為美國金融機(jī)構(gòu)定期收割的麥場。

　　難道中國想重蹈日本的覆轍嗎？即使想走也走不了。中國正在通過4萬億元人民幣的刺激政策，建立完備的基礎(chǔ)設(shè)施，高架橋、高速鐵路、暢通的物流網(wǎng)絡(luò)。所有這一切都在指出，中國未來的目標(biāo)是建立全球最有效率的制造基地，在這個(gè)制造基地上創(chuàng)造出的產(chǎn)品由誰來消費(fèi)？由美國人嗎？拜托，美國正在改變超前消費(fèi)模式，這一模式是不可逆轉(zhuǎn)的；
靠"金磚四國"嗎？也許，但"金磚四國"國內(nèi)同樣存在產(chǎn)能過剩問題，貿(mào)易摩擦正在增加，資源國與制造國的討價(jià)還價(jià)一樣不輕松；
靠中國國內(nèi)消費(fèi)嗎？目前集中財(cái)力進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)，又通過資本市場與房地產(chǎn)市場分流民眾財(cái)富，通過低效率的大企業(yè)壟斷市場的復(fù)蘇之路，將使國內(nèi)消費(fèi)的提升更加艱難。事實(shí)上，提振內(nèi)需指的是小政府、大市場，指的是市場經(jīng)濟(jì)的全面變革。無論如何艱難，提振內(nèi)需仍然是全面振興中國經(jīng)濟(jì)最可靠的路。

　　減少出口依賴，逐步、但是堅(jiān)決地減少美國國債持有量，才能讓中國經(jīng)濟(jì)從美元戰(zhàn)車上松綁。有學(xué)者提出，增持美債仍是惟一選擇，他們想讓中國經(jīng)濟(jì)在美國市場上綁死。如果中國像日本一樣依賴美元，只會比日本更慘，因?yàn)橹袊�的出口核心技術(shù)比日本低得多，并且沒有完成貨幣國際化過程。

　　已有的美元已經(jīng)被綁架，新產(chǎn)生的順差不應(yīng)主動要求捆綁，難道非要等到中國貿(mào)易順差日益收窄，直到被美元市場一腳踢開嗎？

　　主動進(jìn)行貨幣互換，主動融入國際化進(jìn)程，減少彼此貿(mào)易摩擦，向美國施加壓力要求保持美元信用——這是"金磚四國"峰會所能取得的最好效果。

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